用電腦替人管理期貨
用電腦替人管理期貨(上)
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今年，AHL業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反彈，截止10月底，旗下管理的資金上漲15%。公布業(yè)績(jī)后，推動(dòng)母公司英仕曼（Man Group）集團(tuán)的股票連續(xù)走高，超出金融城分析師預(yù)期。英仕曼是全球最大的上市對(duì)沖基金，而AHL是英仕曼公司的旗艦基金管理人，為全球最大的管理期貨 (Managed Futures)經(jīng)理人，所管理的資產(chǎn)超過210億美元。
“AHL今年業(yè)績(jī)反彈，原因是什么？”我問AHL首席執(zhí)行官黃文耀（Tim Wong）。他表示，主要原因在于，AHL的電腦交易模型對(duì)今年持續(xù)低利率的市場(chǎng)環(huán)境及美元走軟判斷準(zhǔn)確。
然而，AHL管理的基金去年表現(xiàn)可不理想。僅在第四季，AHL管理的基金資產(chǎn)就縮水12億美元。 對(duì)此，黃文耀表示：“我們的基金規(guī)模去年有200多億，基金每個(gè)百分點(diǎn)的波動(dòng)都會(huì)是個(gè)較大的數(shù)目?！?/font>
那么，AHL管理的資金去年縮水超過16%，他是怎么想的？ 黃文耀表示，當(dāng)然沒有人愿意看到自己管理的基金下滑?！暗牵憧次覀兊钠骄▌?dòng)率的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是我們?cè)O(shè)定的最大年波動(dòng)率，大概是16%或17%，” 他說：“看業(yè)績(jī)的話，應(yīng)該看三年到五年?！?/font>
當(dāng)時(shí)，AHL管理的資金縮水后，有一些分析師質(zhì)疑，說AHL電腦系統(tǒng)交易模型失敗了。對(duì)此，黃文耀的反應(yīng)坦然。他說：“這個(gè)說法，我從92年就聽到了。 ”
黃文耀解釋道，他1991年10月份加入AHL，三個(gè)月之后，公司管理的資金就縮水了約10%。那時(shí)，就有分析師說，在70年代、80年代，電腦系統(tǒng)交易可行，可到了90年代，由于市場(chǎng)出現(xiàn)變化，這種模型不靈了。比如，在1994年，AHL管理的基金表現(xiàn)不佳，又有人質(zhì)疑電腦系統(tǒng)交易。但從1995年到1998，公司業(yè)績(jī)都是贏利，尤其是1998年，回報(bào)率約40%，這一說法就聽不到了。后來，在1999年到2001年的18個(gè)月中，公司管理的基金上下反復(fù)，表現(xiàn)一般。那時(shí)候，又有人出來講，AHL的模型失敗了。 在2001年到2004年中，AHL管理的基金持續(xù)贏利，電腦交易失靈之說再次消失。總之，每過幾年，總有人對(duì)電腦系統(tǒng)交易的模型提出質(zhì)疑。
什么是電腦系統(tǒng)交易？
目前，市場(chǎng)上盛行依靠電腦模型運(yùn)作的系統(tǒng)交易，其英文均為System Trading。系統(tǒng)交易大致有兩種類型：一種是像AHL這種由人研發(fā)電腦模型和交易策略，然而用模型去分析數(shù)據(jù)，代替人做出買賣決定。另一種，則是用電腦系統(tǒng)進(jìn)行高頻交易，即所謂的算法交易(Algo Trading)或高頻交易(High Frequency Trading)。前者注重分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)，跟綜市場(chǎng)趨勢(shì)；后者注重造市(Market-making)，做一個(gè)買賣價(jià)，賺價(jià)差。當(dāng)然，也有不少投資人運(yùn)用高頻交易策略進(jìn)行投資。
黃文耀介紹，前者以研究為主，以對(duì)市場(chǎng)的方向判斷為主。后者如同經(jīng)紀(jì)人，利用價(jià)差賺取利潤(rùn)。二者的區(qū)別在于：“如果你是投資股票的，自己去買股票，你花了時(shí)間，分析股票是升還是跌，做空還是做多，這與我們的系統(tǒng)交易模型所做的工作是一樣的。要是你去找經(jīng)紀(jì)人，不管市場(chǎng)是漲還是跌，他都可以賺取價(jià)差。”
那么，AHL的系統(tǒng)交易模型是怎么回事？根據(jù)AHL首席科學(xué)家、研究開發(fā)部主任安東尼?萊德福（Anthony Ledford）博士的說法， AHL的管理期貨，靠的是設(shè)計(jì)系統(tǒng)模型，在市場(chǎng)出現(xiàn)一些可預(yù)測(cè)性的趨勢(shì)時(shí)，對(duì)其加以確認(rèn)，并去抓住這種可預(yù)測(cè)性，從而獲益。從本質(zhì)上來說，管理期貨是一種系統(tǒng)性的投資工具，通過電腦運(yùn)行，實(shí)時(shí)處理數(shù)據(jù)，并實(shí)時(shí)作出交易決定。與多數(shù)投資者的不同之處在于，AHL采取的是一種完全的量化方法和系統(tǒng)自動(dòng)交易。不是由系統(tǒng)作出買賣建議，然后由人主觀地判斷是否采納。這里，沒有任何主觀因素。而且，AHL只做電腦模型提出的買賣交易，對(duì)此，交易員完全照辦，沒有異議。
我問黃文耀：“一旦電腦模型做出買賣決策后，你們真的是百分之百按照模型的交易指令執(zhí)行？”“對(duì)?！?nbsp;黃文耀答道。我進(jìn)一步問道：“這個(gè)時(shí)候，就按照系統(tǒng)的指令執(zhí)行交易，人就不再干預(yù)？”“系統(tǒng)做出決策后，我們的交易員，他們唯一的責(zé)任，就是把交易完成。” 黃文耀答道?！艾F(xiàn)在，大概有40%的交易量，已經(jīng)完全沒有人參與，電腦直接把指令發(fā)送到自動(dòng)交易系統(tǒng)完成交易?！逼渌?0%的交易量會(huì)發(fā)到交易員手中，這時(shí)，交易員可以對(duì)合約下單的數(shù)量步驟略有控制。但黃文耀強(qiáng)調(diào)：“如果指令是說，做多一百?gòu)埡霞s，我們的交易員不能說，現(xiàn)在價(jià)跌了，我不買這么多，我買少一點(diǎn)，（這）不可以。但是，他可以說，一百?gòu)?，把它分開三次去做?！?/font>
與依賴基金經(jīng)理進(jìn)行投資決策的大部分對(duì)沖基金相比，完全按照電腦模型指令進(jìn)行交易是不是更好呢？
“其實(shí)，問題不在于是否電腦比人好，而是要了解電腦與人進(jìn)行交易有什么不同，理解電腦和人在決定投資方面的優(yōu)缺點(diǎn)?！?nbsp;黃文耀說?！盎鸸芾?，用電腦的好處是，成功不是因?yàn)橐粋€(gè)人或幾個(gè)人，而靠的是一個(gè)系統(tǒng)，幾十年來，都可以持之以恒地系統(tǒng)地進(jìn)行交易?！彼又f：“有些對(duì)沖基金，靠的就是一兩個(gè)人，他們的業(yè)績(jī)非常出色?？梢坏┩诵?，沒人可以替代。一旦明星交易員退休后，這些小的對(duì)沖基金就消失了。從長(zhǎng)期來看是很難持續(xù)的。”
黃文耀認(rèn)為，電腦模型的好處還在于，電腦沒有情感，不會(huì)感情用事。最好的交易員，比電腦好，就突發(fā)事件來說，交易員就比電腦好。但是，最好的交易員不可能一天24小時(shí)把握機(jī)會(huì)，不可能24小時(shí)不睡覺。何況，不好的交易員多過好的交易員。所以，電腦模型平均比交易員好。
概括來說，依賴電腦模型的系統(tǒng)交易有三大特點(diǎn)：
一是積少成多，電腦交易可以持續(xù)操作，只要有好的機(jī)會(huì)，就可以不斷地交易。與人相比，人可以把握大的、重要的機(jī)會(huì)。對(duì)電腦來說，只要地上有一塊錢，一角錢，無論是在世界什么地方，都可以把它揀起來。人要找的是一塊黃金，不可能到處去揀一角錢。而電腦不同，它可以從早到晚，不停地去利用每一個(gè)可能的機(jī)會(huì)。
二是電腦不會(huì)感情用事，很少有人會(huì)不受情感影響，出現(xiàn)突發(fā)事件，如金融危機(jī)，或賠了錢，家里有人生病，都會(huì)影響人的感情，從而影響交易決策。電腦則不同，電腦不會(huì)感情用事，賠了錢與“我”無關(guān)，沒有“我”的事，沒有壓力。
三是電腦的表現(xiàn)穩(wěn)定，好的交易員不會(huì)總有出色的表現(xiàn)，比如，換一個(gè)環(huán)境，換一種交易情況，交易員并不會(huì)在任何環(huán)境都做得好。相比之下，電腦交易系統(tǒng)的連貫性就好。
“我并不是說，電腦比人好，而是電腦交易的業(yè)績(jī)平均比人好?！?nbsp;黃文耀表示：“期貨市場(chǎng)投資，是一種零和游戲，這與股市不同。在期貨市場(chǎng)上，有人贏就會(huì)有人虧。不是你贏，就是他贏。因此，電腦交易相對(duì)于交易員的這種穩(wěn)定性十分重要?！?/font>
AHL和Man的商業(yè)模式
AHL是一家全球領(lǐng)先的量化管理投資公司，成立于1987年，公司以三個(gè)人姓氏的第一個(gè)字母合成。AHL完全采用電子交易，每天24小時(shí)，不停地在全球100多個(gè)市場(chǎng)上交易。
AHL和英仕曼集團(tuán)總部，座落在倫敦泰晤士河畔的蔗糖碼頭，距塔橋和倫敦堡不遠(yuǎn)。英仕曼集團(tuán)在倫敦證券交易所上市，聘有1700名員工，遍布世界各地15個(gè)城市，其中包括紐約和香港。在今年收購(gòu)了對(duì)沖基金GLG之后，英仕曼管理資產(chǎn)高達(dá)670億美元，成為僅次于美國(guó)Bridgewater(非上市公司)的全球第二大對(duì)沖基金。
英仕曼集團(tuán)(Man Group)擁有217年的歷史，由詹姆斯?曼(James Man)創(chuàng)建于1783年，以自己的姓Man給公司命名。詹姆斯本是一位桶匠，做的木桶用來裝糖裝酒。他發(fā)現(xiàn)買木桶不如買桶里裝的糖酒賺錢，便于1783年創(chuàng)辦了英仕曼蔗糖和經(jīng)紀(jì)公司，這一年詹姆斯28歲。
當(dāng)時(shí)，英國(guó)皇家海軍盛行飲朗姆酒，每天為海員定量供酒。而朗姆酒是以甘蔗釀制而成。由此，英仕曼集團(tuán)專注于開發(fā)蔗糖與朗姆酒業(yè)務(wù)，并在公司成立的第二年，成為英國(guó)皇家海軍朗姆酒的獨(dú)家供應(yīng)商。這一合同延續(xù)了186年，直到1970年英國(guó)皇家海軍終結(jié)向海員供應(yīng)朗姆酒這一傳統(tǒng)為止。
鑒于釀制朗姆酒需要蔗糖，英仕曼集團(tuán)便從非洲和加勒比海常年大量采購(gòu)蔗糖。蔗糖和朗姆酒產(chǎn)量、運(yùn)輸和價(jià)格，均會(huì)受到氣候、海嘯及戰(zhàn)爭(zhēng)的影響。為了確保蔗糖和朗姆酒價(jià)格穩(wěn)定，英仕曼集團(tuán)由此從事蔗糖期貨，并擴(kuò)展至咖啡、可可等其它大宗商品期貨業(yè)務(wù)。
由于英仕曼集團(tuán)長(zhǎng)期從事期貨，是期貨市場(chǎng)上的主要交易商，英美其它交易商也會(huì)請(qǐng)其代理期貨，英仕曼集團(tuán)便進(jìn)入期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
縱觀英仕曼集團(tuán)兩百多年的經(jīng)商之路，可以看出一個(gè)簡(jiǎn)單的模式，即不斷轉(zhuǎn)型從事利潤(rùn)更高的業(yè)務(wù)：做酒桶不如賣酒賣糖，就轉(zhuǎn)型賣酒賣糖；賣糖酒不如賣糖酒的期貨，那就轉(zhuǎn)型賣期貨；做期貨對(duì)沖又不如做期貨的經(jīng)紀(jì)；由此，就成為所謂基金的基金(Fund of Funds)，并在在1989年至1994年期間，逐步收購(gòu)了新型的電腦系統(tǒng)交易公司AHL。
而AHL的商業(yè)模式則是，通過電腦模型系統(tǒng)的、可預(yù)測(cè)的方式，在市場(chǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)、確認(rèn)市場(chǎng)趨勢(shì)；然后，在期貨市場(chǎng)上持倉(cāng)，去發(fā)掘市場(chǎng)趨勢(shì)的可預(yù)測(cè)性。如果準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到了市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的方向，就能夠使其管理的基金增值，從而為客戶賺取利潤(rùn)。
期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)管理
期貨市場(chǎng)是零和游戲，不是你賺我賠，就是我賺你賠，只有輸贏，沒有雙贏。在這樣一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，AHL如何使 所管理的客戶資產(chǎn)增值而不是減值？
黃文耀認(rèn)為，要想為投資人賺錢而不是賠錢，最重要的就是主動(dòng)去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。“風(fēng)險(xiǎn)管理做得不好，就會(huì)把本錢賠掉。風(fēng)險(xiǎn)管理是每一天要做的事?！彼f：“每隔幾年，就會(huì)出現(xiàn)一次危機(jī)引發(fā)的風(fēng)暴…….如果能夠主動(dòng)地管理風(fēng)險(xiǎn)，那么危機(jī)來臨時(shí)，第一，對(duì)手退出，你還在；第二，你可以把握風(fēng)暴中的機(jī)會(huì)?！?/font>
AHL的電腦系統(tǒng)交易模式，是跟蹤市場(chǎng)趨勢(shì)(Trend Following)，即市場(chǎng)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)時(shí)做多，出現(xiàn)下跌趨勢(shì)時(shí)做空。黃文耀把跟蹤趨勢(shì)比作測(cè)量溫度，看看市場(chǎng)有多熱?！拔覀兊墓ぷ饔腥剑旱谝徊?，量溫度，收集市場(chǎng)數(shù)據(jù)；第二步，研究市場(chǎng)數(shù)據(jù)；第三步，做預(yù)測(cè)?！?nbsp;黃文耀說：“預(yù)測(cè)不可能100%準(zhǔn)確，因?yàn)椴荒苤朗欠耦A(yù)測(cè)正確，所以要把風(fēng)險(xiǎn)控制好。（如果）今天我們的基金上漲很多，我們的看法是，這也是風(fēng)險(xiǎn)。如果增值的幅度超過了預(yù)期，比如上漲3%，我們會(huì)問自己，這是不是告訴你，換一種情況，我們會(huì)不會(huì)下跌3%？”他表示，控制風(fēng)險(xiǎn)，不是盯著明天能否獲得多少收益，而是要做好交易模型。如果模型是好的，就遲早能為客戶賺取可觀的回報(bào)。
在2009年，全球市場(chǎng)波動(dòng)很大。我問黃文耀，AHL基金縮水的原因是否如一些分析師所說，在于美國(guó)和世界各國(guó)政府實(shí)施量化寬松的貨幣政策及干預(yù)市場(chǎng)？
黃文耀認(rèn)為，AHL去年回報(bào)不太理想，不是因?yàn)榱炕瘜捤烧撸膊皇怯捎谡深A(yù)。“去年的問題是：第一，我們的策略沒有找到很多明顯的趨勢(shì)，除了股票市場(chǎng)之外，其它的(市場(chǎng))，比如說，債券和外匯市場(chǎng)，趨勢(shì)就不明顯。但是，一般年份基金也不會(huì)下跌那么多。去年，所有國(guó)家和所有干預(yù)政策，都差不多是同一時(shí)間發(fā)生的。所以，比如說，如果美國(guó)政府干預(yù)，我們?cè)诿绹?guó)市場(chǎng)沒有獲得正收益，但如果其它國(guó)家沒有同樣進(jìn)行干預(yù)，我們有可能獲得彌補(bǔ)，或者，不一定能賺錢，但不一定下跌那么多。去年的時(shí)候，所有的國(guó)家……同時(shí)協(xié)調(diào)動(dòng)作，我們的交易模型在大部分的市場(chǎng)表現(xiàn)都不是很好?！?/font>
“基金下跌的時(shí)候，我們會(huì)問：為什么會(huì)下跌？” 黃文耀接著說：“那是因?yàn)榇蟛糠謺r(shí)候，市場(chǎng)的（趨勢(shì)）不明顯，上上下下，反反復(fù)復(fù)。但是，一般年份，特別是在債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)。不會(huì)每個(gè)國(guó)家都幾乎用同一種策略去控制市場(chǎng)。有人說，這是因?yàn)镼E。其實(shí)，在10多年前，我們也經(jīng)歷過。日本時(shí)不時(shí)也在實(shí)行QE政策，去購(gòu)買債券。那時(shí)，即使有QE政策，我們的模型也能抓住趨勢(shì)。所以，不一定是因?yàn)镼E，是因?yàn)檫@次各國(guó)同時(shí)出臺(tái)救市政策的規(guī)模是前所未有的?！?/font>
我問黃文耀：假定全球經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)危機(jī)，美國(guó)、歐盟和中國(guó)政府協(xié)調(diào)救市，AHL會(huì)面臨什么樣的挑戰(zhàn)？
黃文耀表示，如果政府的政策是管控市場(chǎng)，例如管控債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)價(jià)格的話，AHL的模型就較難發(fā)現(xiàn)和利用市場(chǎng)的趨勢(shì)。因?yàn)锳HL系統(tǒng)交易模型依靠發(fā)現(xiàn)和跟蹤趨勢(shì)，如果價(jià)格沒有趨勢(shì)，交易獲利的機(jī)會(huì)就會(huì)少一些。當(dāng)然這取決于政府對(duì)市場(chǎng)的管控力度。如果各國(guó)政府政策協(xié)調(diào)有效，的確可以減少所有市場(chǎng)的波動(dòng)，系統(tǒng)交易可能發(fā)現(xiàn)較少獲利的機(jī)會(huì)，但也不會(huì)下跌太多，因?yàn)椴▌?dòng)小。
“但怕的就是，” 黃文耀說：“各國(guó)政府穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的政策效果不好，反反復(fù)復(fù)。 ” 黃文耀表示，在經(jīng)歷了去年的情況后，他們將要判斷是否各國(guó)政府會(huì)像2009年一樣，在同一時(shí)間行動(dòng)，采取同類的市場(chǎng)干預(yù)措施。他說：“如果我們可以看得出這種情況的話，就可能會(huì)降低我們的倉(cāng)位。 ”
“看得出嗎？ ”我問道。
黃光耀表示，首先要看各國(guó)政府是否再次協(xié)調(diào)行動(dòng)。比如，在今年年初，許多國(guó)家政府說，目前經(jīng)濟(jì)依然不穩(wěn)定，應(yīng)該采取經(jīng)濟(jì)刺激措施。但是，一些政府采取措施，一些政府什么也沒做。所以，對(duì)AHL影響不是很大。AHL的模型雖然沒有虧錢，但是，也沒有賺大錢，黃光耀說：“它們說的是一回事，它們做的，真的做不做得到，又是另外一回事。 ”
黃文耀表示，事后判斷，2009年時(shí)各國(guó)政府協(xié)調(diào)救市的政策是比較明顯的，經(jīng)過2008年的金融危機(jī)之后，2009年各國(guó)沒有別的選擇，只有協(xié)調(diào)就市。他說：“對(duì)我們來說，2009年的教訓(xùn)就是，當(dāng)下次再發(fā)生金融危機(jī)，如果各國(guó)政府一致采取行動(dòng)，我們的風(fēng)險(xiǎn)控制工作要做得更嚴(yán)謹(jǐn)一點(diǎn)?！?/font>
“如果各國(guó)政府協(xié)調(diào)干預(yù)市場(chǎng)，你們會(huì)怎么做？ ”我接著問。
“要是它們一同干預(yù)債市、匯市，” 黃文耀說：“我們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就比較高，因此可能會(huì)減少倉(cāng)位?！彼硎?，如果只是一個(gè)國(guó)家、兩個(gè)國(guó)家干預(yù)市場(chǎng)的時(shí)候，就風(fēng)險(xiǎn)而言，AHL是可以接受的，這與自然風(fēng)險(xiǎn)是一樣的。例如，在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上，突然發(fā)生的自然災(zāi)害是難以預(yù)測(cè)的。如果只是發(fā)生一兩個(gè)國(guó)家干預(yù)市場(chǎng)，可以通過在其它市場(chǎng)的投資去分散風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果所有主要國(guó)家政府一致行動(dòng)，那就無處避險(xiǎn)，可能只好減少倉(cāng)位。
那么，AHL具體如何操作？會(huì)不會(huì)經(jīng)過幾個(gè)月研究之后，了解到政府會(huì)采取一些政策措施來影響市場(chǎng)，就對(duì)電腦模型加以改動(dòng)。黃文耀表示，就模型變動(dòng)而言，不會(huì)發(fā)生在幾個(gè)月之內(nèi)，模型變動(dòng)需要更長(zhǎng)時(shí)間。
如果出現(xiàn)緊急情況，比如，911恐怖襲擊，甚至兩國(guó)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，這種情況下，AHL的交易員會(huì)如何處理？
黃文耀表示，如果發(fā)生這種情況，公司所有的人，包括風(fēng)險(xiǎn)管理人員，都會(huì)與交易員一起行動(dòng)，共同應(yīng)對(duì)緊急情況。首先，可能暫停交易，修改風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，重新發(fā)出交易指令。有時(shí)，雖然發(fā)出交易指令，但交易所可能已經(jīng)停牌，那就有時(shí)間對(duì)指令重新加以確認(rèn)。經(jīng)過緊急商討后，看到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高了，會(huì)把新的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)放入電腦模型的交易系統(tǒng)中。當(dāng)系統(tǒng)再次啟動(dòng)后，它就會(huì)發(fā)出新的風(fēng)險(xiǎn)控制指令，表明現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度提高了，要減少頭寸。系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)會(huì)發(fā)出指令，自動(dòng)去減少頭寸。
“風(fēng)險(xiǎn)管理就是要管理好倉(cāng)位，我們不會(huì)去做賭博和冒險(xiǎn)的事情?！?nbsp;黃文耀表示，這是電腦模型的系統(tǒng)交易與完全由人來決定交易兩者最大的不同。比如，有的交易員做交易的時(shí)候，可能看準(zhǔn)一個(gè)機(jī)會(huì)肯定賺錢，自然不會(huì)減少頭寸。但電腦模型關(guān)注的是減少風(fēng)險(xiǎn)。黃文耀說：“分散投資，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)算概率，有時(shí)雖然分析表明我們賺錢的機(jī)會(huì)比較大，但結(jié)果并不一定會(huì)肯定賺錢。所以，我們要注重風(fēng)險(xiǎn)管理?！?/font>
我接著問他：“一些分析人士稱，在人民幣升值這個(gè)問題上，美國(guó)每逢選舉，或者每逢中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)會(huì)談，美國(guó)就會(huì)向中國(guó)施壓。一旦發(fā)生這種情況，人民幣似乎大多會(huì)升值。你們會(huì)在系統(tǒng)中會(huì)把人民幣升值的因素考慮進(jìn)來嗎？”
“我們不會(huì)考慮人民幣會(huì)升值還是貶值的問題，” 黃文耀說：“但是我們將分析，我們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)加大。風(fēng)險(xiǎn)高的時(shí)候，我們不管市場(chǎng)是升還是跌，我們都會(huì)降低倉(cāng)位。”黃文耀接著說：“我們十分注重控制風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)交易賺錢最多的時(shí)候，常常是有一些大的事件發(fā)生的時(shí)候。因?yàn)?，就概率來講，只要我們賺錢的機(jī)會(huì)超過虧錢的機(jī)會(huì)，我們就可以贏。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制較好的系統(tǒng)，一定會(huì)減少盈利的程度。但是，由于換來較低的波動(dòng)率，也就降低了發(fā)生較大虧損的可能。世界上沒有免費(fèi)午餐。風(fēng)險(xiǎn)程度降低了，你就不能要求過高的回報(bào)?！?/font>
“在金融業(yè)，有很多創(chuàng)新的產(chǎn)品，導(dǎo)致許多銀行實(shí)際上破產(chǎn)了，結(jié)果要靠政府用納稅人的錢去給銀行紓困。”我就金融風(fēng)險(xiǎn)向黃文耀提問：“隨著系統(tǒng)交易進(jìn)入主流，越來越多的對(duì)沖基金采取這種電腦交易。在金融市場(chǎng)上，系統(tǒng)交易這類金融交易工具會(huì)不會(huì)成為一種“大規(guī)模殺傷武器”？
“水能載舟，也能覆舟，”黃文耀說：“所以，你不能說一種金融工具是好，還是不好，要看你怎么用？”他認(rèn)為，關(guān)鍵是鼓勵(lì)人的良好行為，平時(shí)要培養(yǎng)一種文化，鼓勵(lì)人做一些對(duì)社會(huì)有利的事情。問題有時(shí)候并非在于金融工具是簡(jiǎn)單還是復(fù)雜。簡(jiǎn)單的金融工具，一樣可以導(dǎo)致金融危機(jī)。
至于解決辦法，黃文耀表示應(yīng)從兩處著手：“一是從市場(chǎng)文化方面入手，利用獎(jiǎng)金或其它的途徑，鼓勵(lì)負(fù)責(zé)任的長(zhǎng)期行為。第二，要研發(fā)合適的監(jiān)管工具。你說你的(金融)工具如何好，但是，如果其它平臺(tái)不能有效配合的話，就不應(yīng)該允許這種(金融)工具。”
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背景
AHL管理的基金業(yè)績(jī)今年出現(xiàn)反彈，走出了去年資產(chǎn)縮水的低谷。英仕曼集團(tuán)首席執(zhí)行官郭栢德(Peter Clarke)11月份表示，AHL三分之一的基金已經(jīng)超過高水位(High Water Mark)，另外15%的基金距離高水位僅差1%-2%。
高水位一詞指的是，基金凈值回復(fù)到曾經(jīng)達(dá)到最高水平時(shí)，基金管理公司才可以按照約定的比例，分享基金增值部分，作為對(duì)基金經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)。在對(duì)沖基金行業(yè)，通常流行2-20的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，即對(duì)所管理的基金收取2%的管理費(fèi)外，如果業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，超過曾經(jīng)達(dá)到過的水平即高水位，則可針對(duì)超過高水位之上的部分收取20%的業(yè)績(jī)表現(xiàn)費(fèi)。
時(shí)近年底，我問黃文耀：“這是否意味著你自己可以多拿獎(jiǎng)金？你員工的獎(jiǎng)金也會(huì)多很多？”
“我們的獎(jiǎng)金，注重公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)?！?nbsp;黃文耀表示：“當(dāng)公司贏利狀況良好時(shí)，當(dāng)然會(huì)拿出一部分來獎(jiǎng)勵(lì)員工。但另外一方面，在我們發(fā)獎(jiǎng)金的時(shí)候，也會(huì)告訴員工，這是為了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)?！?/font>
黃文耀介紹道，AHL的獎(jiǎng)金制度，采取現(xiàn)金加股票期權(quán)，尤其對(duì)高層管理人員來說，拿的是延期派發(fā)的獎(jiǎng)金，分兩年、三年、四年來發(fā)。這一作法，十幾年來，一向如此?！拔覀兊臉I(yè)績(jī)，可能各個(gè)年份不同，” 黃文耀說：“要是今年發(fā)放了很多獎(jiǎng)金，下一年，要是業(yè)績(jī)不是那么好的話，怎么辦？就給很少獎(jiǎng)金嗎？所以，我們說，每個(gè)人要拿到應(yīng)得的獎(jiǎng)金，要在公司呆三年、四年。這種周期與我們公司業(yè)績(jī)的平均表現(xiàn)差不多。我覺得，這是好事。不會(huì)鼓勵(lì)員工產(chǎn)生‘今年我就賭一把吧’這種想法。當(dāng)然，這在我們系統(tǒng)交易的情況下也是比較難的?！?/font>
黃文耀認(rèn)為，就獎(jiǎng)金而言，對(duì)員工最好的鼓勵(lì)是，今年做得好的話，就會(huì)拿到好的獎(jiǎng)金。一些獎(jiǎng)金是與公司股票掛鉤的，一些獎(jiǎng)金要等到明年、后年、大后年才拿到，而且拿的也是公司股票。這樣，會(huì)鼓勵(lì)員工關(guān)心公司關(guān)心公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存和發(fā)展。在我們這種以電腦模型進(jìn)行系統(tǒng)交易的公司，關(guān)鍵是要控制風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)，員工人人有責(zé)，他們不會(huì)為了今年多得獎(jiǎng)金而不顧公司是否明能夠生存。
對(duì)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)的獎(jiǎng)金方法，黃文耀認(rèn)為值得商榷。因?yàn)槿绻麄兊慕灰自斐商潛p，虧的是公司的錢，大不了就是失去工作，沒有獎(jiǎng)金，明年他們可以去別的公司?！暗?，他們賭得大并且賭贏了的話，獎(jiǎng)金非常高。” 黃文耀：“要是他們獎(jiǎng)金沒有上限，要是他們自營(yíng)的話，冒的風(fēng)險(xiǎn)就偏高。如果獎(jiǎng)金分幾年發(fā)放，也許他們就不會(huì)冒太大的風(fēng)險(xiǎn)?！?/font>
黃文耀表示，AHL與其它期貨管理公司不一樣。其它基金，鼓勵(lì)個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)不同團(tuán)隊(duì)之間的競(jìng)爭(zhēng)，錢成了唯一的動(dòng)力。彼此相互溝通較少，不是一個(gè)合作的環(huán)境?！霸谫Y本主義社會(huì)，這是滿自然的。”他說：“我自己覺得，如果一天干18個(gè)小時(shí)，一周做六七天，短期效果可能會(huì)好，但AHL的企業(yè)文化，關(guān)注的不是錢?！?/font>
那么，AHL關(guān)注的是什么？“我注重的是智力和文化認(rèn)同。有些名牌大學(xué)的畢業(yè)生來我們這兒，看重的只是錢，追求的不是研究，只是向錢看?！?nbsp;黃文耀說：“這樣的人，我很難滿足他們的要求。有些研究，不知何時(shí)出成果。如果每項(xiàng)研究，都只考慮錢，都問‘你給我多少錢？’，工作就沒法做了。你應(yīng)該先把工作做好，再談其他?！?/font>
黃文耀當(dāng)上AHL首席執(zhí)行官后，注重合作研究的工作方式?！斑@種文化，AHL起初就有，我91年加入AHL時(shí)就是這樣，”黃文耀說道。AHL被英仕曼集團(tuán)收購(gòu)后，基本保留了這種企業(yè)文化?！彼又f，“我當(dāng)上CEO后，很懷念當(dāng)年那種大學(xué)研究的氣氛，就進(jìn)一步增強(qiáng)了這種文化氛圍，逐漸慢慢把AHL不同的團(tuán)隊(duì)置于一個(gè)合作的環(huán)境中?！?/font>
除了獎(jiǎng)金之外，AHL與其它對(duì)沖基金的不同之處，在于它與牛津大學(xué)合作的量化金融研究中心。
在2007年，AHL和牛津大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)建了OMI量化金融研究院(Oxford-Man Institute of Quantitative Finance)，投資13.75百萬英鎊。這是一個(gè)跨學(xué)科的金融研究中心，涉及學(xué)科包括經(jīng)濟(jì)、工程、統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)和工商管理。其主要目標(biāo)是，研究開發(fā)量化金融(Quantitative Finance)模型，確保在理論和實(shí)踐上均處于世界領(lǐng)先地位，培養(yǎng)新一代的量化金融人才，并開發(fā)下一代的金融投資模型。
我問黃文耀，與牛津大學(xué)合作建立金融研究院是不是跟他從牛津畢業(yè)有關(guān)？“沒有，沒有關(guān)系?！彼裾J(rèn)道。我接著問他：“沒有直接關(guān)系嗎？”“沒有直接關(guān)系?！?nbsp;黃文耀說：“當(dāng)我去找一所大學(xué)時(shí)，當(dāng)然，第一所我去找的就是牛津。但是，第一次我去找的時(shí)候，沒找對(duì)方向，找大學(xué)的一個(gè)部門談，沒有談成。后來，又去找了其它不同的大學(xué)?！?/font>
“哪些大學(xué)？”我問他?！斑@個(gè)不能說?！彼硎??！暗蹏?guó)理工去了嗎？很近嘛?！蔽易穯柕馈！斑@個(gè)可以說，” 黃文耀表示：“我們沒有特別去找倫敦大學(xué)，因?yàn)槲覀冊(cè)趥惗?，可以跟倫敦的大學(xué)有多一些合作的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，UCL、帝國(guó)理工、倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院，它們都是可能的合作對(duì)象。因?yàn)樵趥惗?，與它們合作也可以通過別的途徑?！?/font>
為與學(xué)術(shù)界合作創(chuàng)建量化金融研究中心，黃文耀在歐洲和英國(guó)走訪了六、七所大學(xué)。跑了一圈之后，還是回到了牛津大學(xué)。這次AHL通過介紹在牛津大學(xué)找對(duì)了人。牛津大學(xué)的有關(guān)部門對(duì)AHL量化金融研究的提議不僅理解，還提出一整套計(jì)劃，比AHL起初的想法更為全面。
當(dāng)時(shí)，牛津大學(xué)沒有金融學(xué)系。黃文耀介紹道，在與對(duì)沖基金合作成立量化金融研究的問題上，牛津大學(xué)有興趣，有計(jì)劃，也有具體想法。為了與英國(guó)金融業(yè)建立合作關(guān)系，讓金融理論與金融實(shí)踐相輔相成，同時(shí)能夠讓牛津大學(xué)的畢業(yè)生與金融業(yè)界保持密切的聯(lián)系，牛津大學(xué)提出，量化金融研究院應(yīng)該由幾個(gè)不同的學(xué)科參與。應(yīng)該有工程學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等，還應(yīng)包括法律和工商管理。牛津大學(xué)還提出，AHL的員工應(yīng)該與牛津的學(xué)者在同一地點(diǎn)、同一棟大樓里工作，以確保雙方合作相互融合。
這些建議都與黃文耀的思路不謀而合，因?yàn)樗幌雰H僅與大學(xué)的某一個(gè)系科合作。如果只與大學(xué)的一個(gè)部門合作，從效率、效果上來說，都不理想。但最重要的原因是，牛津大學(xué)一開始就找到許多院系，參與合作，共同研究發(fā)展量化金融科學(xué)?！霸诤芏啻髮W(xué)，各個(gè)部門之間的合作常常不易，” 黃文耀說：“它們各自為政，你與一個(gè)部門合作，別的部門可能就不愿意介入?！?/font>
作為一家期貨管理公司，AHL為什么有興趣與大學(xué)合作進(jìn)行量化金融研究？“我們的團(tuán)隊(duì)，與一流大學(xué)的研究一樣，要找好的研究人員，不同類型的專家，彼此分享想法，相互討論。需要一批頂尖的人才，互相幫助，協(xié)調(diào)工作?！?nbsp;黃文耀說：“我們從大學(xué)招來的研究人員，離開大學(xué)來到我們這里，有很大改變。環(huán)境不同，這里是金融市場(chǎng)，是一個(gè)商業(yè)環(huán)境?！?nbsp;黃文耀表示，如果員工只做自己的研究，遠(yuǎn)離學(xué)術(shù)界和最新的研究成果，這是一個(gè)缺陷。
成立了OMI量化金融研究院之后，AHL一部分研究人員常駐在牛津大學(xué)，而在倫敦的研究人員，也經(jīng)常到牛津工作，參加各種學(xué)術(shù)活動(dòng)。 黃文耀說：“他們可以和不同領(lǐng)域的專家教授討論，可以接觸國(guó)內(nèi)外來訪的專家和學(xué)者，包括諾貝爾獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)?，到處可以接觸到最新的研究題目。喝杯咖啡時(shí)，就可以和學(xué)者、教授，一起聊天，可能產(chǎn)生許多靈感?！?/font>
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背景
在全球?qū)_基金這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，黃文耀作為香港來的華人，坐上了AHL首席執(zhí)行官這第一把交椅，為英仕曼這家全球最大的上市對(duì)沖基金管理210億美元的資產(chǎn)。我問他是如何做到這一點(diǎn)的？
“我沒有想過，沒有特別想過，” 黃文耀想了一下說：“做這份工作，是因?yàn)槲矣X得有興趣，現(xiàn)在我也覺得挺喜歡我做的事?！?nbsp;黃文耀說，這可能與他讀工程學(xué)有關(guān)，也與他對(duì)市場(chǎng)感興趣有關(guān)。他喜歡想問題，喜歡為問題找到解決方法。在對(duì)沖基金行業(yè)，每天看到不同的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行分析，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)作出判斷。所以，做好這份工作，既要對(duì)數(shù)據(jù)有興趣，也要對(duì)市場(chǎng)有興趣。
那他為什么對(duì)二者都有興趣？“可能是因?yàn)槲覐南愀蹃淼陌桑秉S文耀說，在香港，從小到大，所有的朋友都對(duì)市場(chǎng)有興趣。我問他，香港不還出了很多歌手嗎？黃文耀說，要是唱得好的話，可能會(huì)去當(dāng)歌星，李克勤就是他中學(xué)時(shí)的朋友，后來成了香港當(dāng)紅的歌手，可自己唱得不好，但喜歡科學(xué)研究。
黃文耀說：“在香港，不是很多人喜歡做研究。但是，喜歡市場(chǎng)的，是太多了，大多數(shù)人都喜歡市場(chǎng)。很多香港人都覺得，市場(chǎng)是賺錢，他們的生活，談的也是市場(chǎng)。我從小就對(duì)市場(chǎng)有興趣?！?nbsp;他接著說，讀完工程之后，找到AHL這份工作，既可以研究數(shù)據(jù)，又可以分析金融市場(chǎng)，覺得工作很有趣。
我問他，在AHL當(dāng)上首席執(zhí)行官，關(guān)鍵靠什么？是否因?yàn)樗o公司創(chuàng)造了很大的價(jià)值？“希望如此，希望從前是這樣，未來也是?！秉S文耀：“做CEO的話，我覺得，對(duì)你要有兩種要求。第一，在投資管理研究方面，要對(duì)公司有貢獻(xiàn)，要研究、開發(fā)不同的模型。我是91年加入公司的，我參與的第一個(gè)模型，在92年年底完成，算是一種創(chuàng)新……我們公司做的就是投資管理，所以你對(duì)公司要有一定的貢獻(xiàn)。第二，我覺得，你對(duì)人的管理也要有興趣，你要有自己的辦法去做（對(duì)人的管理）。很多研究員，可能是非常、非常好的研究員，可是對(duì)管理團(tuán)隊(duì)沒有興趣，很多非常聰明的人都不想去管人?！?/font>
“你為什么對(duì)團(tuán)隊(duì)管理也有興趣？”我問他。“很難解釋，可能跟我讀工程也有關(guān)系吧。讀工程的人，跟讀數(shù)學(xué)的人，跟讀統(tǒng)計(jì)、讀其它科學(xué)的人（相比），可能有一點(diǎn)區(qū)別?！?nbsp;黃文耀表示：“讀工程的人，你想的就是去解決問題。你最想的，就是解決問題。怎么去解決問題呢？很多時(shí)候，需要不是你一個(gè)人去解決一個(gè)問題，而是你要跟不同的人合作去解決一個(gè)問題。你讀工程的話，很多時(shí)候，很多你做的事，要去跟別人合作，你要了解別人，才能解決問題?！?nbsp;黃文耀認(rèn)為，一些讀理論的人，可能覺得最重要的就是理念。不愿花時(shí)間去解決具體問題。在AHL當(dāng)管理人，需要和不同的人打交道，如與寫電腦程序的人溝通，或者需要交易員的參與。相比之下，一些讀物理的人，根本不會(huì)去想這些事?！八?，我覺得，” 黃文耀再次說道：“讀工程對(duì)我的影響是挺大的，比較務(wù)實(shí)一些。”
我問黃文耀當(dāng)上CEO之后，如何做好這個(gè)工作？ “幸運(yùn)的是，在AHL，每過幾年，市場(chǎng)都會(huì)有不同的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)有變化，公司有變化?！?nbsp;黃文耀說：“我剛開始加入的時(shí)候，公司管理的資產(chǎn)是3億美元，現(xiàn)在是200億美元。你面對(duì)的問題，你的策略，你的戰(zhàn)略，你的業(yè)務(wù)，都不同，都要去適應(yīng)?！?/font>
“當(dāng)CEO之前，你一天工作多少個(gè)小時(shí)？”我問他。黃文耀表示，每天工作多少個(gè)小時(shí)并不太重要，重要的是否喜歡你的工作。“當(dāng)我獨(dú)身、還沒有成家的時(shí)候，放假時(shí)可能也會(huì)工作。” 黃文耀說，現(xiàn)在有太太和小孩，要分一些時(shí)間給他們?！爱?dāng)我還是獨(dú)身那時(shí)，白天工作，之后可能跟老板和其他人去酒吧喝酒，談的也是工作，工作就是我們的喜好?！彼又f：“我還記得，剛加入公司的時(shí)候，白天工作到大概五點(diǎn)鐘，就去酒吧，喝些酒，松弛一下。六點(diǎn)半，又會(huì)回到公司再工作。因?yàn)?，有些時(shí)候，你想不出解決方案時(shí)，不應(yīng)該一定要坐在這里工作。也許，去喝喝咖啡，走動(dòng)一下，效果會(huì)更好?！?/font>
“那時(shí)，你周末干什么？”我問他?！耙苍谒伎歼@些事情?！?nbsp;黃文耀說，這與在大學(xué)做研究一樣，思索是隨時(shí)隨地的，難以固定時(shí)間和地點(diǎn)。包括周末，也是一樣。比如去打球或是做什么其它事情的時(shí)候，若想到一個(gè)問題挺有趣，就會(huì)去想一想，研究一下。他說：“你不可以說，你是九點(diǎn)上班，五點(diǎn)下班，之后，就可以完全不想研究。我也不知道這是可喜，還是可悲?！?/font>
我問他：“做CEO之后，還有那么多時(shí)間想研究的問題嗎？會(huì)不會(huì)用更多的時(shí)間去應(yīng)付其它管理上的事情？”“對(duì)，這是一個(gè)比較難適應(yīng)的一個(gè)方面?！?nbsp;黃文耀說：“當(dāng)初，從不管人，到當(dāng)了CEO之后管人，再到現(xiàn)在管多一些人，慢慢地要適應(yīng)。對(duì)我來說，這雖然與做研究思考的內(nèi)容不一樣，但也是需要思考解決方案。比方說，我們剛剛有這個(gè)新的運(yùn)作平臺(tái)，幾時(shí)可以完成？完成之后，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)有什么影響？我應(yīng)該與誰去商量如何好好利用這個(gè)平臺(tái)？這都是要思考的問題。我讀的是工程，有問題，我就去解決，不管它是什么問題。但是，全部的問題都是圍繞在如何讓投資達(dá)到好的回報(bào)，而好的回報(bào)在于如何做好研究，做好模型?！?/font>
“你現(xiàn)在還要管家，管孩子，那你幾點(diǎn)上班？幾點(diǎn)下班？”我問黃文耀：“你的工作與生活平衡做得如何？”“現(xiàn)在可能是八點(diǎn)半左右上班，通常我不會(huì)晚于六點(diǎn)下班。” 黃文耀表示：“工作與生活的平衡，也不算太差吧。”有些時(shí)候，也可以自行調(diào)整，如果處理電郵、看報(bào)告，可以在家里做，省掉上下班路上耽誤的時(shí)間。他說：“對(duì)我們來說，這個(gè)不太重要?！蔽覇査骸澳闶钦f，這種上下班時(shí)間，對(duì)你們來講，對(duì)你們這些做研究的、經(jīng)常思索的工作來說，幾點(diǎn)上下班不是很重要？” 黃文耀說，他們是鼓勵(lì)彈性工作的，如果晚上班，那就晚一些下班。他們做的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的研究項(xiàng)目，關(guān)鍵是要出成果。
我問黃文耀今后工作上的挑戰(zhàn)是什么？“未來幾年，管理期貨進(jìn)入主流，在對(duì)沖基金里面，管理期貨是很大的一塊，未來的挑戰(zhàn)是，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇?！?nbsp;黃文耀表示：“我們要加強(qiáng)研發(fā)，爭(zhēng)取更好的業(yè)績(jī)，我們要招攬一些好的人才?！?/font>
在AHL公司網(wǎng)站上，談到公司人才戰(zhàn)略時(shí)，如此寫著黃文耀對(duì)人才重要性的看法：“我們?nèi)瞬诺馁|(zhì)量，他們智力上的好奇心，還有他們對(duì)不斷創(chuàng)新的渴望，是AHL成功的關(guān)鍵所在?！?/font>
黃文耀曾講過，他喜歡招學(xué)工程的，少招MBA畢業(yè)生，除非他們?cè)敢馔浰鶎W(xué)，愿意從頭學(xué)起。我問他為什么？“MBA在商學(xué)院學(xué)的東西，與市場(chǎng)和現(xiàn)實(shí)情況不符，” 黃文耀表示：“比如，他們?cè)趯W(xué)校學(xué)的是市場(chǎng)有效理論，如果市場(chǎng)是有效的，那我們就沒法賺錢了。如果你信奉所學(xué)，對(duì)所學(xué)根深蒂固，那我們很難改變你?！?/font>
在AHL工作，需要研究大量的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，試圖理解什么是市場(chǎng)上可預(yù)測(cè)的，什么只是市場(chǎng)上的數(shù)據(jù)噪音。而AHL員工設(shè)計(jì)的系統(tǒng)，是把市場(chǎng)上的可預(yù)測(cè)性挖掘出來。至于價(jià)格是上行還是價(jià)格會(huì)下跌，都不重要。關(guān)鍵是要有良好的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，正確把握市場(chǎng)走向。整個(gè)過程均由研究主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)。
那么，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的研究設(shè)計(jì)電腦交易模型時(shí)，黃文耀錄用的是什么樣的人才？“最重要的是，要有分析數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槲覀冏龅暮芏嗍乱媒y(tǒng)計(jì)學(xué)，靠很多數(shù)據(jù)，要看很多年前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，分析哪些因素，哪些變數(shù)，可以用來預(yù)測(cè)未來的走向。” 黃文耀強(qiáng)調(diào)說，一定要有分析大量數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)。他接著說，統(tǒng)計(jì)學(xué)、概率學(xué)、工程學(xué)、物理學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、量化分析的人才，都比較適合。比如，黃文耀聘請(qǐng)的有些人，讀的是統(tǒng)計(jì)，研究是自然災(zāi)害?？傊珹HL的研究工作，需要分析大量的數(shù)據(jù)，需要有用電腦分析研究大量數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)。這些人才可以來自很多不同的學(xué)科，有很好的學(xué)歷。他說：“大家背景不同，但是需要有編寫程序和分析處理大量數(shù)據(jù)的能力。我們這里有不少劍橋、牛津畢業(yè)的博士生，但不論研究背景如何，都是通才?！?/font>
“這些人才就讀的大學(xué)很重要嗎？”我問他?！爱?dāng)然，來自比較好的大學(xué)更為理想?！?nbsp;黃文耀說：“不過，也不能一概而論，最重要的是能力?！彼硎?，AHL與牛津大學(xué)合作，成立量化金融研究中心，就是想靠牛津大學(xué)對(duì)其它各國(guó)的學(xué)者精英吸引力，可以更多跟這些學(xué)者、學(xué)生有接觸。黃文耀說：“要是我們覺得，他們做的對(duì)我們的研究有幫助，就可以去接觸他們，有些學(xué)生讀完博士之后，若想出來工作，也會(huì)看看我們的公司給他們的挑戰(zhàn)，對(duì)他們適不適合?！?/font>
我問黃文耀，招聘人才時(shí)，他最看重的品質(zhì)是什么？“開放的心態(tài)，”他說：“這個(gè)世界上，聰明的人很多。而是否具有開放的心態(tài)，是最聰明的人和聰明人的區(qū)別。這也是聰明和智慧的區(qū)別。而聰明與智慧的區(qū)別在于，對(duì)學(xué)問是否看得透徹?！?/font>
最后，黃文耀還是三句不離本行，再次提到工程學(xué)，他接著說：“學(xué)工程的人，最注重的是效果。以過河為例，過河可以有很多種方式，乘船，游泳，或架橋，只要過了河就行。理論并不重要，工程師要的是效果，要的是看得出來的效果。”
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