(2012-12-22 19:22:01)
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高端裝備日期：2012年9月21日 資料來源：中銀國際
智能變電站漸成主流，但真正“智能化” 的效果欠佳，新技術(shù)推廣應(yīng)用也比較謹(jǐn)慎。當(dāng)前階段的智能化主要體現(xiàn)為支持新標(biāo)準(zhǔn)的保護(hù)、自動化等設(shè)備及系統(tǒng)需求，二次設(shè)備企業(yè)受益。新一代智能變電站方案將出臺，其發(fā)展重點可能在智能一次設(shè)備與信息化集成應(yīng)用方面。目前二次各類子系統(tǒng)已經(jīng)成熟，電力信息系統(tǒng)可能逐步從孤立應(yīng)用走向一體化大平臺、大系統(tǒng)應(yīng)用，二次龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更加無可撼動；而隨著技術(shù)的進(jìn)步與成熟，新型一體化、緊湊型一次設(shè)備及電子式互感器有望推廣，一次設(shè)備企業(yè)盈利能力有望逐步改善。
智能站是傳統(tǒng)站與數(shù)字化站的延伸：智能變電站并不是完全新生的事物，其主要的發(fā)展方向與數(shù)字化變電站基本一致，對比數(shù)字化變電站而言，智能變電站主要新增的是高級應(yīng)用。
分層次推行，智能設(shè)備新增市場近期比較有限：智能二次設(shè)備已能滿足應(yīng)用要求，但智能一次設(shè)備尚不夠成熟，仍將延續(xù)靠智能組件實現(xiàn)智能化的方案。近期智能化需求主要是支持新標(biāo)準(zhǔn)的保護(hù)、自動化設(shè)備，以及為實現(xiàn)一次設(shè)備智能化的智能組件，新增智能設(shè)備投入占比不太高。
在線監(jiān)測處于標(biāo)準(zhǔn)化階段，其余高級應(yīng)用尚需時日：在線監(jiān)測自身硬件及系統(tǒng)尚不夠穩(wěn)定，目前僅變壓器監(jiān)測等產(chǎn)品完成了標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化完成后，市場有望放大，但其市場未來可能被上游一次設(shè)備企業(yè)與負(fù)責(zé)下
游集成的二次系統(tǒng)分割。
當(dāng)前階段，主要體現(xiàn)為二次智能產(chǎn)品及系統(tǒng)溢價，二次企業(yè)受益：兼容新標(biāo)準(zhǔn)的二次設(shè)備較傳統(tǒng)設(shè)備有一定溢價，同時目前用二次彌補一次的過渡方案也創(chuàng)造了一部分二次設(shè)備需求，二次設(shè)備企業(yè)受益。
新一代智能變電站標(biāo)準(zhǔn)的推廣重點將在智能一次設(shè)備與信息集成應(yīng)用方面，未來主要一次設(shè)備企業(yè)有望成為更大的集成商，而二次龍頭企業(yè)在信息集成應(yīng)用上的競爭優(yōu)勢將更加不可撼動：電子式互感器與一體化斷路器的應(yīng)用有望先于其余一次設(shè)備，在一體化產(chǎn)品中，斷路器與變壓器等一次設(shè)備企業(yè)可能壓縮配套企業(yè)的利潤。電網(wǎng)現(xiàn)行模式要求信息系統(tǒng)實現(xiàn)大平臺、綜合化，61850 標(biāo)準(zhǔn)的推行使得大平臺集成應(yīng)用成為可能，預(yù)計各子系統(tǒng)可能從孤立應(yīng)用走向融合，信息系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能進(jìn)入“數(shù)家爭鳴”時期。
大二次領(lǐng)域集中度變化可能出現(xiàn)分化：大二次領(lǐng)域集中度在中短期的走勢可能有所不同；繼電保護(hù)等單個功能性產(chǎn)品，隨著新標(biāo)準(zhǔn)的推行可能出現(xiàn)市場格局的變動；但在監(jiān)控自動化等信息系統(tǒng)方面，市場集中度提升的趨勢將比較確定。
1、不能脫離電網(wǎng)建設(shè)大環(huán)境孤立地研究智能變電站
首先，智能變電站仍然是傳統(tǒng)變電站與數(shù)字化變電站的延伸，智能變電站建設(shè)帶來的新增的設(shè)備需求目前還比較有限，更多的是傳統(tǒng)變電站設(shè)備市場在信息化、數(shù)字化層面的升級。
另一方面，提供智能變電站設(shè)備的企業(yè)仍然多是傳統(tǒng)變電站設(shè)備企業(yè)，盡管智能站建設(shè)可能帶來一些新標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的需求，但傳統(tǒng)設(shè)備市場可能出現(xiàn)“此消彼長”式的萎縮，單獨測算新增智能設(shè)備對研究企業(yè)成長的意義不大。
2、新一代標(biāo)準(zhǔn)可能出臺，但完成標(biāo)準(zhǔn)化才是規(guī)模發(fā)展的前提
保護(hù)、自動化等主要的二次設(shè)備與系統(tǒng)已基本完成了標(biāo)準(zhǔn)化，因此保護(hù)、自動化等智能二次設(shè)備推進(jìn)較快；但最具意義的過程層設(shè)備智能化不成熟，變電站的智能化多局限在站控層與間隔層，導(dǎo)致智能變電站整體進(jìn)展遜于預(yù)期。智能變電站新一代標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范有望推出，智能變電站的標(biāo)準(zhǔn)化過程可能加快，但“安全可靠，成熟適用，經(jīng)濟(jì)合理”是其推廣準(zhǔn)則，在智能一次設(shè)備成熟前，新建和改造都將延續(xù)目前用二次彌補一次的過渡方案。在電力這樣成熟龐大的工業(yè)體系中，一代標(biāo)準(zhǔn)的完成往往需要較長的時間。
3、二次龍頭企業(yè)將繼續(xù)受益
現(xiàn)階段智能變電站建設(shè)主要受益者為電力二次設(shè)備企業(yè)，一方面智能保護(hù)與自動化設(shè)備較傳統(tǒng)設(shè)備有一定溢價，另一方面，因為一次設(shè)備智能化程度低，采用附加的二次智能組件完成智能化功能成為主要的過渡方式，也創(chuàng)造了一部分市場需求（但當(dāng)智能變電站應(yīng)用比例提升至一定階段后，溢價過程可能告一段落）。
目前變電站的測控、計量、錄波、在線監(jiān)測等子系統(tǒng)都側(cè)重于細(xì)分功能的孤立應(yīng)用，隨著IEC61850 標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)，孤立的信息系統(tǒng)走向綜合平臺上的應(yīng)用成為可能，未來子系統(tǒng)可能在新標(biāo)準(zhǔn)下向集中平臺集成。對IEC61850 標(biāo)準(zhǔn)的理解、消化對中小企業(yè)來講是一道門檻，而大平臺構(gòu)建、大系統(tǒng)承接也給研發(fā)設(shè)計、工程實施、資本支撐能力提出了更高的要求，現(xiàn)有二次龍頭企業(yè)可能進(jìn)一步擴(kuò)展總包能力，并壓縮分包二次企業(yè)的盈利空間；二次信息系統(tǒng)走向集中是可見的趨勢，但繼電保護(hù)等單個功能性產(chǎn)品在新標(biāo)準(zhǔn)推行過程中又可能出現(xiàn)市場格局的變化。
由于二次企業(yè)在電子式互感器的研發(fā)方面具有一定優(yōu)勢，電子式互感器的市場未來可能主要由二次設(shè)備企業(yè)主導(dǎo)；同時，電網(wǎng)業(yè)運營模式變化還將帶來調(diào)度、運維、營銷業(yè)務(wù)方面的的新型信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)需求，預(yù)計二次龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。
4、主要一次設(shè)備企業(yè)將受益于一次設(shè)備一體化
新一代智能變電站標(biāo)準(zhǔn)有望形成和逐步完善，在產(chǎn)品上，其研究與推廣重點可能在電子式互感器、一體化斷路器、二次系統(tǒng)一體化集成/融合方面。
一次設(shè)備領(lǐng)域很難看到新的革命性進(jìn)步，二次設(shè)備與系統(tǒng)向一次集成并實現(xiàn)就地化是長期的發(fā)展方向（也是國外大型電力設(shè)備企業(yè)的發(fā)展模式），但由于國內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)在舊體制下保持嚴(yán)格分工，一次設(shè)備企業(yè)普遍嚴(yán)重缺乏二次研發(fā)能力，因此一、二次集成化應(yīng)用暫時看不到規(guī)模推廣的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
斷路器、隔離開關(guān)、接地開關(guān)、互感器等相關(guān)一次設(shè)備之間的一體化目前已經(jīng)在GIS 場合取得廣泛應(yīng)用，未來在GIS 及敞開場合加大推廣具有可操作性?？紤]到未來城鎮(zhèn)電力建設(shè)用地日漸稀缺，而電網(wǎng)企業(yè)作為運營管理方未來必將出現(xiàn)對檢修業(yè)務(wù)的淡化，未來斷路器等一次設(shè)備的一體化、小型化將加快推廣并成為主流。我們預(yù)計斷路器、變壓器等主要一次設(shè)備企業(yè)可能成為更大的集成商，并壓縮配套一次及部分二次設(shè)備企業(yè)的盈利能力，但該過程可能相對較緩慢。
一次、二次設(shè)備融合的大趨勢不會改變，國內(nèi)輸變電設(shè)備企業(yè)可能采取合作、重組等方式彌補各自的不足，逐漸改變目前過于單一的發(fā)展方式。
電子式互感器具有技術(shù)經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，一旦其性能成熟可靠，未來有望成長為較大的產(chǎn)業(yè)鏈，但該產(chǎn)業(yè)發(fā)展未來更可能為主要的二次設(shè)備企業(yè)主導(dǎo)。
5、小型二次設(shè)備企業(yè)可在一二次融合、網(wǎng)外自動化上尋找增長
電力信息系統(tǒng)從孤立的專業(yè)應(yīng)用走向大平臺集成應(yīng)用是必然趨勢，專注于某個細(xì)分領(lǐng)域的小型企業(yè)可能在技術(shù)儲備、工程實施能力與資本支撐能力方面面臨壓力。但在一、二次設(shè)備的深度融合，特別中低壓設(shè)備領(lǐng)域的一二次融合方面，小型二次設(shè)備企業(yè)與大型企業(yè)處于相近的跑線上；同時，在電網(wǎng)之外，如油、氣領(lǐng)域許多應(yīng)用與電力相似，但國產(chǎn)率非常低。如果電力設(shè)備企業(yè)能圍繞自身的優(yōu)勢產(chǎn)品與技術(shù)，在一二次融合與網(wǎng)外監(jiān)控自動化市場找到合適的切入點，則有望尋找到新的增長引擎。
6、EPC模式可能改變輸變電設(shè)備企業(yè)的生態(tài)
EPC模式是國際電力工程最常見的模式，該模式未能在國內(nèi)電網(wǎng)工程成為主流主要是設(shè)備企業(yè)、建設(shè)企業(yè)實施能力不夠。隨著國內(nèi)大型設(shè)備企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完整，工程實施能力成熟，未來變電站建設(shè)中EPC 模式可能逐漸成為重要的方式。當(dāng)前可能以大二次總包與設(shè)備總包為主，具有一次、二次整合制造能力的企業(yè)有望從中受益。
7、投資建議(圖一、二)
二次龍頭設(shè)備企業(yè)持續(xù)受益，隨著信息系統(tǒng)將走向集成應(yīng)用，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將更加不可撼動：二次設(shè)備享受智能溢價，未來還可能在二次集成與電子式互感器應(yīng)用中尋找增長；推薦買入國電南瑞、許繼電氣，推薦買入長園集團(tuán)，建議重點關(guān)注四方股份、國電南自、東方電子。
主要一次設(shè)備企業(yè)盈利有望逐步改善：部分一次設(shè)備之間的一體化具有可操作性，伴隨“一體化、小型化”一次設(shè)備的推廣，主要一次設(shè)備企業(yè)可能成為更大的系統(tǒng)集成者，并壓縮上游企業(yè)的利潤空間，推薦買入平高電氣，建議重點關(guān)注思源電氣、特變電工、中國西電。
