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　　7月23日，中青旅宣布收購(gòu)由IDG控股公司持有的“烏鎮(zhèn)旅游”15%股份，本次交易完成后，公司將持有烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司66%股份。烏鎮(zhèn)12年2.3億元凈利潤(rùn)/ROE15.3%，13H1約1.34元凈利潤(rùn)，雙方確定交易金額約6750萬(wàn)美元，約11倍PE(目前休閑文化景區(qū)的PE約20~30倍)，IDG近8.4倍回報(bào)率主動(dòng)退出。

　　中青旅控股股份有限公司主要從事旅游(經(jīng)營(yíng)入境旅游、國(guó)內(nèi)旅游、中國(guó)公民自費(fèi)出境旅游)，高科技產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)服務(wù)，承辦國(guó)內(nèi)會(huì)議及商品展覽，以及高旅游資源配套開(kāi)發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。中青旅的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括旅游業(yè)務(wù)和策略性投資業(yè)務(wù)，其中旅游主業(yè)堅(jiān)持旅行社業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以景區(qū)、酒店業(yè)務(wù)為兩翼的架構(gòu)。可以看到，旅游主業(yè)一直是公司營(yíng)業(yè)收入的最大來(lái)源，公司旅游產(chǎn)品服務(wù)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的42.94%;IT 產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的17.33%;企業(yè)會(huì)展服務(wù)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的16.21%。

　　烏鎮(zhèn)旅游與古北水鎮(zhèn)旅游公司股權(quán)變更：

　　目前烏鎮(zhèn)旅游與古北水鎮(zhèn)旅游的控股方都是中青寶、IDG風(fēng)投和地方政府，所以此次IDG的退出僅僅是烏鎮(zhèn)旅游，而且這次可能是迫于回報(bào)周期而主動(dòng)退出，未來(lái)有可能會(huì)繼續(xù)增持古北水鎮(zhèn)旅游公司。

　　烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司成立于1999年。2006年12月，中青旅宣布以3.55億元收購(gòu)烏鎮(zhèn)旅游開(kāi)發(fā)公司60%的股權(quán)，一舉拿下控股權(quán)，剩余40%股權(quán)則由桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)古鎮(zhèn)旅游投資有限公司持有。在入主烏鎮(zhèn)旅游開(kāi)發(fā)公司之后，中青旅獲得了烏鎮(zhèn)景區(qū)東柵、西柵和中市的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　2009年6月，中青旅公告稱，為提升烏鎮(zhèn)旅游實(shí)力和烏鎮(zhèn)品牌的國(guó)際影響力，其控股子公司桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)旅游開(kāi)發(fā)有限公司決定引入IDG作為戰(zhàn)略投資者，IDG旗下兩家香港子公司Hao Tian Capital I， Limited及Hao Tian Capital II， Limited以4412萬(wàn)元入股，換得15%股權(quán)。

　　而IDG作為較早進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其所投資的中國(guó)公司有不少都成功實(shí)現(xiàn)了上市。烏鎮(zhèn)旅游引入IDG之初，就被外界貼上了“意欲赴港上市”的標(biāo)簽。但是公司董事會(huì)在2011年停止了IPO，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，烏鎮(zhèn)旅游上市未獲得政府部門支持的一大原因是涉及到文物保護(hù)等復(fù)雜事宜，政府層面并不傾向于景區(qū)類企業(yè)直接上市。

　　北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司成立于2010年7月16日，專注于古北水鎮(zhèn)國(guó)際休閑度假旅游區(qū)開(kāi)發(fā)、建設(shè)以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)。中青旅持有古北水鎮(zhèn)旅游公司42%的股份，而中青旅的控股子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“烏鎮(zhèn)旅游”)持股18%。

　　中青旅2011年11月底曾公告，引入IDG-Accel基金控股的兩家香港公司 Sheng Tian Capital I, Limited、Sheng Tian Capital II, Limited分別以美元認(rèn)繳等值于1.2億元及等值于8000萬(wàn)元的出資;2011年12月又公告引入北京和諧成長(zhǎng)投資中心以人民幣2億元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本1.2億元。在這兩輪引資中，烏鎮(zhèn)旅游均參與，且中青旅在第二輪融資中也參與了增資。而本次增資完成后，京能集團(tuán)將持有古北水鎮(zhèn)旅游公司20%股份，為第二大股東，而中青旅與烏鎮(zhèn)旅游的持股比例將分別下降為33.6%與14.4%。

　　此次收購(gòu)契機(jī)主要源自外方投資基金退出并兌現(xiàn)的壓力，IDG風(fēng)投曾于5月25日公告對(duì)古北水鎮(zhèn)進(jìn)行增資，旗下兩只基金(STC 與北京和諧成長(zhǎng)投資公司)持股比例升至38.71%，而中青旅持股比例則稀釋至25.81%。所以對(duì)于此次回購(gòu)烏鎮(zhèn)的股權(quán)并不是投資人的本意，所以未來(lái)IDG極有可能繼續(xù)回購(gòu)古北水鎮(zhèn)股份，提升長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

　　附：烏鎮(zhèn)模式與古北水鎮(zhèn)模式：

　　烏鎮(zhèn)旅游以“整體產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)、復(fù)合多元運(yùn)營(yíng)、度假商務(wù)并重、資產(chǎn)全面增值”為核心模式，秉持“文化旅游化”的核心理念，將古鎮(zhèn)歷史文化遺存資源與旅游復(fù)合式開(kāi)發(fā)相結(jié)合，烏鎮(zhèn)儼然已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)休閑度假目的地的成功典范。

　　整體產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)是烏鎮(zhèn)最大的特色，而與景點(diǎn)類似的西塘則不是整體產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)，烏鎮(zhèn)在2001年開(kāi)始就開(kāi)始遷出當(dāng)?shù)鼐用瘢壳拔鳀啪用褚讶窟w出，所以烏鎮(zhèn)在規(guī)劃時(shí)就是整體開(kāi)發(fā)。

　　而且其兄弟項(xiàng)目古北水鎮(zhèn)額也是屬于整體產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)，而且還延續(xù)烏鎮(zhèn)的多元復(fù)合化經(jīng)營(yíng)模式，有望實(shí)現(xiàn)觀光與度假并重、門票與景區(qū)復(fù)合經(jīng)營(yíng)的商業(yè)模式，營(yíng)造“文化旅游化”目的地，

　　目前烏鎮(zhèn)景區(qū)基本實(shí)現(xiàn)了從“單一門票型”向“綜合型目的地”的業(yè)務(wù)模式的成功轉(zhuǎn)型。公司旗下?lián)碛袃纱蟪墒煨途皡^(qū)：東柵景區(qū)和西柵景區(qū)是國(guó)家五A級(jí)景區(qū)，占地面積4.3平方公里;其中東柵景區(qū)主要以“一日觀光游”為主，西柵景區(qū)主要以“休閑度假商務(wù)游”為主。西柵景區(qū)融合了觀光與休閑度假功能，具備各類風(fēng)格的民居特色客房和各種檔次的度假酒店，如烏鎮(zhèn)會(huì)所錦堂、烏鎮(zhèn)會(huì)所盛庭、烏鎮(zhèn)民宿、枕水度假酒店、紫藤青年旅館等。此外，西柵景區(qū)還有多家設(shè)施齊全的會(huì)議中心和高級(jí)商務(wù)會(huì)館，大大提升了景區(qū)的游客接待能力。未來(lái)西柵景區(qū)的盈利能力仍有很大的提升空間。

　　古北水鎮(zhèn)定位打造集觀光、休閑、度假、會(huì)議等于一體的文化型旅游目的地，古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目將依托周邊豐富的人文景觀、自然資源，突出古鎮(zhèn)、冷泉、溫泉、山水相間等資源亮點(diǎn)，強(qiáng)化民俗文化展示，建設(shè)具有北方建筑、歷史文化特點(diǎn)的“親水山坡型”古鎮(zhèn)，打造集觀光游覽、休閑、度假、商務(wù)會(huì)展、文化創(chuàng)意等業(yè)態(tài)為一體，具備高品質(zhì)設(shè)施、互動(dòng)性體驗(yàn)和山水古鎮(zhèn)相互輝映獨(dú)特景觀資源的國(guó)際旅游綜合目的地。目前項(xiàng)目正在當(dāng)?shù)卣闹С窒掠行蛲七M(jìn)，預(yù)計(jì)2013 年10月正式對(duì)外營(yíng)業(yè)。

　　未來(lái)烏鎮(zhèn)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自兩方面，一是游客量尤其是西柵游客量的自然增長(zhǎng)，二是游客人均消費(fèi)金額的增長(zhǎng)。烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)未來(lái)通過(guò)不斷地開(kāi)發(fā)，提高游客接待能力，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，不斷提高未來(lái)的盈利空間。 而古北水鎮(zhèn)預(yù)計(jì)在今年10月份開(kāi)張之后，將迎來(lái)飛速的發(fā)展，將會(huì)成為中青寶旅游業(yè)務(wù)的又一個(gè)支柱。