小摩最近收到了很多球友的熱心提問，看來大家對(duì)MSCI這位國(guó)際大佬還是興趣滿滿吶！
接上次話題，這次我們就來聊一聊MSCI的指數(shù)體系，還有大家都非常關(guān)心的選股策略吧！
首先還要再給大家強(qiáng)調(diào)一下：MSCI是一家公司，全稱是：Morgan Stanley Capital International，翻譯成中文就是摩根士丹利資本國(guó)際公司。這家公司編制了很多很多的指數(shù)，并不是指單一某個(gè)指數(shù)哦！
打個(gè)比方，我們把MSCI眾多的指數(shù)看成一個(gè)大家族，這個(gè)家族有多大？wind數(shù)據(jù)顯示，所有MSCI指數(shù)加起來多達(dá)3046只（美元和本幣分開計(jì)算）。總體來看，它和大家熟悉的中證指數(shù)相似，按規(guī)模、行業(yè)、風(fēng)格、策略來進(jìn)行編制；如按市值規(guī)模分的，有大盤、小盤等指數(shù)；按行業(yè)分，有工業(yè)、可選消費(fèi)、能源等指數(shù)；按風(fēng)格分，也有價(jià)值、成長(zhǎng)等；按策略，也有低波、紅利、以及MSCI自有的ESG策略等等指數(shù)。總而言之，就是把全球各個(gè)或單一國(guó)家（地區(qū)）的上市公司，按照不同的規(guī)則組合在一起，形成不同的指數(shù)。
唯一不同的是，MSCI還會(huì)為某一個(gè)國(guó)家或地區(qū)來編制指數(shù)，反映其證券市場(chǎng)的整體概況，如MSCI歐洲、MSCI亞太，以及大家最想了解的MSCI中國(guó)。
表1：MSCI指數(shù)體系
來源：MSCI官網(wǎng)
上圖就是MSCI指數(shù)大家族的總體分類了。可以看到，它主要由MSCI全球指數(shù)（MSCI world index）、全球新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI emerging market index）和MSCI前沿市場(chǎng)指數(shù)（MSCI frontier market index）構(gòu)成，咱們中國(guó)的指數(shù)就是在新興市場(chǎng)指數(shù)的分類下面。今年非常受市場(chǎng)關(guān)注的MSCI A股擴(kuò)容事件，也是指這部分的指數(shù)增加納入A股的股票。
不過話說回來，編制指數(shù)的目的有的是為了提供投資建議，也有的是為了衡量一個(gè)市場(chǎng)或一個(gè)行業(yè)的總體概況，像咱們的上證指數(shù)就是用來衡量整個(gè)上交所上市公司的總體概況的（應(yīng)該沒有人去買整個(gè)上證指數(shù)吧……）而正如上文所說，MSCI也根據(jù)規(guī)模、行業(yè)、風(fēng)格等為中國(guó)編制了諸多指數(shù)，譬如中國(guó)A股在岸大盤，中國(guó)A股價(jià)值、中國(guó)A股低波等等……
事實(shí)上，只要取得了交易所的行情授權(quán)，在座的各位甚至可以自己編寫指數(shù)，你可以按照自己的數(shù)學(xué)模型、規(guī)則乃至喜好去編制一套規(guī)則。比如我喜歡“中”字，然后把所有A股公司名中帶“中”字的摘出來組成一只指數(shù)，這也是可以的！只不過走勢(shì)好不好，有沒有人買你賬，這又是另一回事了。
這也是MSCI為什么厲害的原因：他既有實(shí)力去調(diào)研全球大多數(shù)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，為其編制出客觀的總體或行業(yè)指數(shù)，也有水平去構(gòu)筑科學(xué)的模型或因子來對(duì)一個(gè)市場(chǎng)中的股票進(jìn)行優(yōu)選，并獲得相當(dāng)不錯(cuò)的收益。
而說到MSCI中國(guó)可投資性較強(qiáng)的，地位較重要的寬基指數(shù)，一般就是MSCI中國(guó)全指（MSCI China all shares）、MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)（MSCI China A International）、MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)（MSCI China A inclusion）以及MSCI中國(guó)A股指數(shù)（MSCI China A）這幾個(gè)了，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)就像我們較為主流的滬深300、中證500等指數(shù)。
那么這些寬基指數(shù)都選了哪些股呢？
簡(jiǎn)單來講，按總市值排序，把所有與“中國(guó)”相關(guān)的個(gè)股覆蓋累計(jì)自由流通市值85%的股票組合在一起，就是MSCI中國(guó)全指。值得注意的是，這里的“與中國(guó)相關(guān)”不僅包括A股B股，也囊括了H股和海外中概股等，雖然有些兄弟姐妹遠(yuǎn)渡重洋，但畢竟還是中國(guó)的公司嘛。
而如果在這些里面單獨(dú)取出僅在中國(guó)上市的A股成分，便成了MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)；如果再再從中取出陸股通標(biāo)的的（小摩在前面的文章中也全面介紹過陸股通了喲，不了解的請(qǐng)戳《MSCI大揭秘之一：扒一扒MSCI的前世今生》網(wǎng)頁鏈接），就是MSCI中國(guó)A股指數(shù)（MSCI China A）了，如果再再再從中選取市值較大的，就叫做MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)（MSCI China A inclusion）。
其中MSCI中國(guó)A股指數(shù)（MSCI China A）對(duì)A股的覆蓋面適當(dāng)，成分股的數(shù)量也和滬深300、中證500等國(guó)內(nèi)主流寬基較為接近，而且其成分股全是陸股通標(biāo)的，很大程度上能代表外資的風(fēng)向，因此小摩以MSCI中國(guó)A股指數(shù)（MSCI China A）為代表，來為大家再扒一扒MSCI到底是如何選股的。
圖1：MSCI主流中國(guó)寬基關(guān)系
MSCI中國(guó)A股指數(shù)最新月報(bào)（11月29日）顯示，該指數(shù)共有472只成分股，總市值1156206.39百萬美元，平均PE14.81，PB1.83。
表2：MSCI中國(guó)A股基本面一覽
來源：MSCI官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2019.11.29
前十大成分股如下：
來源：MSCI官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2019.11.29，以上個(gè)股不代表買賣建議。
是不是有種看懂英語（拼音）的趕腳~？沒錯(cuò)，他們就是：貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、招商銀行、五糧液、長(zhǎng)江電力、興業(yè)銀行、恒瑞醫(yī)藥、浦發(fā)銀行、工商銀行、?？低?h-char unicode="3002">。
最強(qiáng)重倉貴州茅臺(tái)，持倉占比5.23%，前十一共占比21%，持股總市值達(dá)242.78百萬美元。
那么MSCI又是如何選股的呢？
其實(shí)根據(jù)這前十大成分股就可見一斑，具體來說，有以下的6個(gè)因子：估值（要低）、公司規(guī)模（要大）、動(dòng)量（要漲）、質(zhì)量（要有健全的資產(chǎn)負(fù)債表）、利潤(rùn)（健康合理的現(xiàn)金流）、低波動(dòng)/風(fēng)險(xiǎn)（要穩(wěn)）。
具體的計(jì)算模型我們很難知道，但MSCI也給出了大方向讓咱參考。
表4：MSCI中國(guó)A股選股因子貢獻(xiàn)
來源：MSCI官網(wǎng)
左軸代表低配，右軸代表超配，可以看出，MSCI中國(guó)A股（柱狀部分）更看重市值大、動(dòng)量高、同時(shí)波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)更低的公司股票。在這些邏輯方面，MSCI中國(guó)A股和主流的北上資金一樣，主要的思路都是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，以穩(wěn)為主，偏愛大市值的公司，特征是長(zhǎng)期持有，價(jià)值投資，一言蔽之：白馬藍(lán)籌，行業(yè)龍頭。
為啥這么選？正如上文所說，國(guó)外機(jī)構(gòu)一般有著更為成熟和先進(jìn)的投資策略和理論，“風(fēng)險(xiǎn)控制”是他們最首要且最重要的因素；另一方面他們也認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有巨量的增長(zhǎng)空間，各行各業(yè)的龍頭其實(shí)并未到“天花板”，仍然有成長(zhǎng)的空間，而這個(gè)過程中，擁有龍頭的企業(yè)往往更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
那么，MSCI投資的行業(yè)分布又是怎樣的呢？
表5：MSCI中國(guó)A股成分股行業(yè)分布
來源：MSCI官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至11.26
按照全球行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類（GICS）可以看出，MSCI中國(guó)A股主要集中在金融（26.36%）、日常消費(fèi)、工業(yè)和信息技術(shù)四個(gè)行業(yè)。
金融——社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“潤(rùn)滑劑”；日常消費(fèi)——拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的重要推手；工業(yè)——基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；信息技術(shù)（包括第五名的生物醫(yī)藥）——未來科技的發(fā)展方向；
可以看出，外資選擇這四個(gè)行業(yè)，仍是站在中國(guó)高速發(fā)展這一“巨人肩膀”上的，他們認(rèn)為，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大背景下，未來可能的價(jià)值成長(zhǎng)行業(yè)和優(yōu)秀賽道，這和北上資金的選擇也是相對(duì)一致的。這也是為什么我們說，MSCI一定程度地代表了外資投資的風(fēng)向。
最后，還有的球友想問，MSCI跟國(guó)內(nèi)主流的中證500、滬深300等寬基又有哪些不同和突出優(yōu)勢(shì)，實(shí)際投資中又會(huì)有哪些差異？這個(gè)話題，咱們留到下次再聊啦~！
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