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    根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》第9號的通知的規(guī)定：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下：

                         ROE=P/E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0.
      其中：P為報告期利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；NP為報告期凈利潤；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；M0為報告期月份數(shù)；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。
    在2002年6月21日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知（征求意見稿）》中指出：
　　上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》規(guī)定的條件外，還須滿足以下條件：
     （一）最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10％，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。

     （二）增發(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值。資產(chǎn)重組比例超過70％的上市公司，重組后首次申請增發(fā)新股可不受此款限制。

     （三）最近一期財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。

     （四）前次募集資金投資項目的完工進(jìn)度不低于70％。
      (五）增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20％的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會的流通股（社會公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計算依據(jù)。

     （六）最近一年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大缺陷（如資金、資產(chǎn)被具有實際控制權(quán)的個人、法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用，原料采購或產(chǎn)品銷售的關(guān)聯(lián)交易額占同類交易額的50％以上等）、信息披露未違反有關(guān)規(guī)定。

     （七）披露的最近一期會計報表不存在會計政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況。
     （八）最近兩年內(nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況。
     （九）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。上市公司如需增發(fā)新股必須符合上述條件?！?/p>

全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤÷期末凈資產(chǎn)―――――（1）

　  在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享,能夠很好的說明未來股票價值的狀況，所以當(dāng)公司發(fā)行股票或進(jìn)行股票交易時對股票的價格確定至關(guān)重要。另外全面攤薄計算出的凈資產(chǎn)收益率是影響公司價值指標(biāo)的一個重要因素，常常用來分析每股收益指標(biāo)。

　從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。正因為如此，在中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號：年度報告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對于公司股票交易價格的判斷，所以對于向股東披露的會計信息，應(yīng)采用該方法計算出的指標(biāo)。

    加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤÷平均凈資產(chǎn)―――――（2）
    在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果,是一個動態(tài)的指標(biāo),說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。它是一個說明公司利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標(biāo),該指標(biāo)有助于公司相關(guān)利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用。

    凈資產(chǎn)收益率和每股收益都是反映企業(yè)獲利能力的財務(wù)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率的計算公式是稅后利潤／凈資產(chǎn)×100 ％。凈資產(chǎn)是企業(yè)的總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的余額，又稱股東權(quán)益。它是股東投入企業(yè)的股本、公積金和留存收益等的總和。因此，凈資產(chǎn)收益率是計算一個股份公司屬于股東所有的資產(chǎn)中當(dāng)期收益所占的百分比率，這個指標(biāo)越高說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。

　　每股收益反映的是單位股份創(chuàng)造利潤的能力。這個指標(biāo)可用做橫向?qū)Ρ雀鞴局g收益水平高低的一把尺子，每股收益會因任何原因?qū)е鹿镜墓杀緮U(kuò)大（送股、轉(zhuǎn)增股本，配股）而攤薄。凈資產(chǎn)收益率卻不受公司單純的股本擴(kuò)大（如送股、轉(zhuǎn)增股本）的影響，只有當(dāng)公司有增資擴(kuò)股的籌資活動時才會被攤薄。因為，上市公司增發(fā)新股或配股后，公司的股東權(quán)益（分母）因擴(kuò)募了資金而急劇增加，如果凈利潤（分子）不能同步增長，凈資產(chǎn)收益率就會因攤薄而降低。按規(guī)定，上市公司計算各種財務(wù)指標(biāo)都使用攤薄指標(biāo)。但是，如果上市公司的增資擴(kuò)股發(fā)生在下半年，特別是在12月，募股資金在該年度內(nèi)基本沒有參與經(jīng)營活動，用攤薄指標(biāo)判斷公司的獲利能力就有失偏頗，所以公司常同時公布加權(quán)計算的凈資產(chǎn)收益率。其計算公式為：

       當(dāng)期凈利潤／［（期初凈資產(chǎn)＋期末凈資產(chǎn)）／2＋當(dāng)期新增資產(chǎn)×（繳款結(jié)束日下一月份至報告期末的月份數(shù)－6）／ 12］×100。

    即以當(dāng)期擴(kuò)募的資金實際參與經(jīng)營活動的月份數(shù)計算凈資產(chǎn)收益率。這種情況下，以加權(quán)凈資產(chǎn)收益率判斷公司獲利能力比較切合實際。
    如果公司沒有發(fā)生增資擴(kuò)股等籌資活動，凈資產(chǎn)收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。如果公司發(fā)生了增資擴(kuò)股，公司的稅后利潤必須同步上升，才能保持原來的凈資產(chǎn)收益率水平。所以，在上市公司不斷增資擴(kuò)股的情況下，凈資產(chǎn)收益率是否能維持在較高（＞10％）的水平，還能反映上市公司業(yè)績成長性是否較好。為了讓證券市場上的資金流入獲利能力較強(qiáng)、成長性較好的上市公司，證監(jiān)會規(guī)定：要求配股的上市公司，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年平均在10％以上。其中，任何一年都不得低于6％。

    如果企業(yè)凈利潤不變，凈資產(chǎn)收益率將逐年輕微下調(diào)，因為處于分母位置的變量“凈資產(chǎn)”會因為保留盈余增大而增大。
　　
　　每股收益增加，如果新的重投資得到的凈資產(chǎn)收益率大于原先的，那么將拉升凈資產(chǎn)收益率；反之，將降低原來的凈資產(chǎn)收益率。（也是根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的公式得到的）
　　
　　下面分三種情況，分析凈資產(chǎn)收益率，每股收益，股價和股東收益：
　　
　　1．每股收益連續(xù)增長，如果保持市盈率不變的話，股價也隨著增長。但是，如果一企業(yè)隨著上市籌集資金被利用，投資額不斷增加（假設(shè)投資能產(chǎn)生效益），凈資產(chǎn)收益率從7％升至15％（為什么凈資產(chǎn)收益率會變大？那是因為起初作為凈資產(chǎn)一部分的閑置現(xiàn)金產(chǎn)生了利潤），五年后所得的保留盈余也許只能讓企業(yè)再擴(kuò)展30％左右（大概百分比，只是為了舉個例子）。例如： 93－2003萬科的發(fā)展情況
　　
而對于起初凈資產(chǎn)收益率15％的企業(yè)（假設(shè)是在上市的融資現(xiàn)金沒有被完全利用的時候），后來凈資產(chǎn)收益率增長到25％（融資的現(xiàn)金基本被有效率利用了）。5年后如果每股收益也增加了1倍多，那么企業(yè)比上面一間企業(yè)更有空余資金保持自己的擴(kuò)張，而不需要增發(fā)，攤消每股收益。上述的兩類企業(yè)最后能否靠自備保留盈余擴(kuò)展規(guī)模，就在于凈資產(chǎn)收益率大小上的區(qū)別。
　　
　　因此， ROE最好大于15％
　　
　　2． 然而是否凈資產(chǎn)收益率很高就足夠了呢？
　　
　　在凈利潤不變，即每股收益不變（不考慮增發(fā)，轉(zhuǎn)增）的情況下：
　　如果一間企業(yè)某年凈資產(chǎn)收益率為18％，而每年的保留盈余不進(jìn)行重投資，在沒有分紅派息的情況下，將5.5年左右（100％/18%=5.5）凈資產(chǎn)增長一倍，最后凈資產(chǎn)收益率降為9％(大概，舉個例子而已)。如果考慮部分分紅派息，原理是一樣，只是股東握住了那部分分紅得來的“凈資產(chǎn)”，最后凈資產(chǎn)收益率降為12％（大概，打個比方）。這種企業(yè)是屬于集聚現(xiàn)金，凈資產(chǎn)收益率在下調(diào)的企業(yè)類型。類似于：佛山照明。這種類型企業(yè)的共同特征是，盡管凈利潤沒怎么增長和下降，但是凈資產(chǎn)收益不斷下調(diào)，以至于可能在5年后，企業(yè)凈資產(chǎn)不能再按照原來速度增長（因為凈資產(chǎn)收益率在這個例子中已經(jīng)下降到12％），凈資產(chǎn)增長速度減慢。實際上，如果每年利潤大致不變，就算起初高的凈資產(chǎn)收益率導(dǎo)致5年后企業(yè)留存現(xiàn)金充足，也沒有用處。因為這種企業(yè)由于本身行業(yè)特征，不能怎么擴(kuò)展。
對于股價，因為每股收益不變，如果市盈率保持不變的話，最后股價也不變。股東沒有從股價中收益。如果每股收益都用于分紅，那么5年后，分紅的總和等于凈資產(chǎn)。這種情況下，股東的收益就是這部分“凈資產(chǎn)”（如上述例子所說，大概5.5年凈資產(chǎn)增長一倍），即起初的市凈率的倒數(shù)（在凈資產(chǎn)收益率18％下，5.5年后的分紅收益大概是原來的凈資產(chǎn)大小，而市凈率P/B＝市價/凈資產(chǎn)，所以收益率為它的倒數(shù)）。一般地說，這個值是小于100％的，收益率不高，不理想。如果每股收益不是用于分紅，只是用于更新設(shè)備，或者增加投資，來保持市場競爭力，而凈利潤一點(diǎn)也沒改動，那么即使凈資產(chǎn)增長了一倍，股東的回報也很微小。（上面是舉兩個極端例子來說明）
　　
　　3．在凈利潤下降的情況下：
　　如果凈資產(chǎn)收益率起初就很高，28％，但是凈利潤在下降，那5年后每股凈資產(chǎn)也翻了一倍多。然而由于每股利潤逐年下降，使得凈資產(chǎn)收益率比前一例子下降得更厲害。5年后，可能下降到12％。此值大小雖然依然不錯。但是此刻，就算儲備很多現(xiàn)金，企業(yè)也無用武之地。
　　
　　如果企業(yè)保持市盈率不變，由于每股收益下降，股價也將下降。如果每年收益全部用于分紅，那么股東得收益率是買入時候市凈率的倒數(shù)（假設(shè)分紅收入是原來凈資產(chǎn)值的大?。由显诠蓛r上虧損的比例。例如，近一兩年的光明乳液。
總結(jié)，凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該留意，因為它確實與股東權(quán)益掛鉤。但是只說明凈資產(chǎn)增長和股價的關(guān)系，覺得太抽象了。凈資產(chǎn)收益率，說白了，就是體現(xiàn)盈利能力的指標(biāo)。在凈資產(chǎn)，股價之間，加上“一份資產(chǎn)的盈利能力”的解釋，可能把事情弄得清晰些。一份資產(chǎn)，如果收益率與市場利率一樣，那并沒有什么附加價值（折現(xiàn)的原理）。正是因為這份資產(chǎn)的盈利能力大于市場的平均水平，我們才愿意為它支付溢價。凈資產(chǎn)收益率逐年下降，說明這份資產(chǎn)的盈利能力在下降，它的現(xiàn)象表現(xiàn)為年度凈利潤的減少或不變。因此也帶動股價下降或穩(wěn)定。反之，凈資產(chǎn)收益率每年能夠保持不變或者增加的時候，實際這兩個情況下，凈資產(chǎn)都因保留盈余的重投資，導(dǎo)致增長（根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的公式得出的結(jié)論）。因為凈資產(chǎn)的值大了，而這份資產(chǎn)的盈利水平又是一樣的，所以我們給它支付更高的價格。最后的市場現(xiàn)象表現(xiàn)為凈利潤的增長，股價上升。但是，盡管有些企業(yè)凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)在較高水平，但是由于行業(yè)的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致這份資產(chǎn)目前的高盈利水平不現(xiàn)實。例如周期行業(yè)。市場都會對這份資產(chǎn)重新衡量。所以，凈資產(chǎn)的增長不是驅(qū)動力全部，它有一重要的條件要注視，就是這份凈資產(chǎn)的盈利能力能夠持久保持下，再談凈資產(chǎn)增長與股價結(jié)合。（呵呵，其實說那么多顯得有點(diǎn)專牛角尖）
　　
　　所以，一切都可以歸于常識，不用想得太復(fù)雜。正常地，我們理所當(dāng)然會選擇盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，因為它帶給我們利潤。也意味它能產(chǎn)生足夠的利潤，使得我們不需要再向銀行或者其它途徑補(bǔ)充資金，來擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模。
　但是有些奇特現(xiàn)象，例如，假設(shè)有些企業(yè)凈資產(chǎn)收益率只有5％，近三年每股收益連續(xù)以20％增長，因此股價也隨著增長。在這里，凈資產(chǎn)收益率的提升，意味著對這份資產(chǎn)盈利能力重新衡量。既然企業(yè)凈利潤迅速，股價隨著它增長，為何還要理會凈資產(chǎn)收益率的大小呢，關(guān)注凈利潤發(fā)展的趨勢不就行了？
　　所以這里提出的是，凈資產(chǎn)收益率重要，但是不是任何不同期限的投資都有同樣重要的位置。中長期投資我覺得是凈利潤增長情況比凈資產(chǎn)收益率大小是重要的。如果我們在于長期投資，就有必要了。因為這樣的企業(yè)就算凈利潤以20％速度連續(xù)增長5年，最后留下的保留盈余也不夠擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模30％。因此非得再融資，再融資比例50%, 假如市盈率保持不變，那么股價就下降到（1/1.5）左右。之前依靠凈利潤上升的股價被攤消了。
　　
　　因此凈資產(chǎn)收益應(yīng)該選擇高的，是非常非常重要的。而且還要考慮到這種盈利能力是否會長期維持（所以才要定性地分析行業(yè)性質(zhì)，企業(yè)性質(zhì)）。價值不只在于凈資產(chǎn)數(shù)值上的大小，重要的是在于這份數(shù)值上的凈資產(chǎn)的盈利能力。因此，觀察企業(yè)成長性時候，凈資產(chǎn)數(shù)值上的增長趨勢和長期盈利能力的維持（這里指的長期盈利不變的含義包括留存收益能夠繼續(xù)得到良好投資回報，而不是空置）是同樣的分析重點(diǎn)。兜了一個圈，好像說了一堆廢話。實際上并不是廢話，1977－1997年的香港，在33只指數(shù)成分股中，有12只一直被沿用（匯豐，恒生，香港點(diǎn)燈，德昌電機(jī)，和黃，太古，九龍倉，會德豐，電訊盈科，長江實業(yè)等），其中8只30年里股價升幅超過恒生指數(shù)（參見《投資王道》），12只中股價增長最高的是長江實業(yè)，24835％（248倍），最低的德昌電機(jī)，1633％（16倍，實際上德昌電機(jī)是1984年－1997年計算的結(jié)果，也就是13年增長了16倍）。都非常理想，而這12只股票都有共同的特征，資產(chǎn)收益率在15％以上。