眼睛讓我們看到了五彩斑斕的世界，但也給了我們真假難辨的復(fù)雜。
今年以來(lái)的外匯市場(chǎng)上，日元上漲了1.8%，歐元下跌約4.5%，英鎊下跌16.3%，人民幣跌超6%，這些都是以美元為基準(zhǔn)的雙邊名義匯率。但是有時(shí)感官就像是高明的騙子，如果使用貿(mào)易加權(quán)的實(shí)際有效匯率，你會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)，其實(shí)日元上漲了4.5%，歐元上漲2%，美元以略高于1%的漲幅僅好于慘跌的英鎊。而人民幣還處在升值大周期中。
名義雙邊匯率非常重要，它們決定了投資的收益率和出國(guó)旅游以及國(guó)際購(gòu)物所需的花費(fèi)，國(guó)際貿(mào)易商們也在使用它們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。
然而，從決策者的角度來(lái)看，雙邊名義匯率不足以用于理解匯率變動(dòng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響。因此他們會(huì)使用更為有效的貿(mào)易加權(quán)匯率，比如，“美元兌加元和墨西哥比索的表現(xiàn)”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)大于“美元兌澳元和韓元的變動(dòng)”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，因?yàn)榧幽么蟆⒛鞲缗c美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況更加相似。
英國(guó)央行以年初價(jià)格為基準(zhǔn)發(fā)布的美元、歐元、日元和英鎊這四種貨幣的有效匯率指數(shù)（見(jiàn)下圖）。其中，日元在今年的大部分時(shí)間內(nèi)是升值的，最高漲幅曾達(dá)20%，但在9月份轉(zhuǎn)而下跌并幾乎跌至年初水平，截止目前，日元今年上漲了4.2%。由于日本出口僅占GDP的15%。WEEX認(rèn)為，有效匯率的上升對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的直接影響應(yīng)該不大。
下圖：以2015年12月21日價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格100，美元、歐元、日元、英鎊一年來(lái)的實(shí)際有效匯率走勢(shì)圖
今年歐元實(shí)際有效匯率的走勢(shì)較為穩(wěn)定，并在10月和11月達(dá)到10%的年內(nèi)最大漲幅。在那之后，盡管歐元兌美元的名義雙邊匯率下跌至2003年新低，實(shí)際有效匯率顯示，歐元回吐了今年的大部分漲幅，但仍略高于2%。
到了第三季度時(shí)，美元今年的實(shí)際有效匯率還是下跌的，并且最大跌幅曾達(dá)8%。但自8月起，美元開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)上漲，截止目前美元有效匯率年內(nèi)漲幅略超1%。但是考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，這個(gè)漲幅還是比較小的。盡管美元是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策需要考慮的因素之一，但我們認(rèn)為更重要的是美元的變化率而不是美元的絕對(duì)水平。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的實(shí)際廣義貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)在今年的前11月中升值了2.6%。這聽(tīng)起來(lái)并不令人擔(dān)憂，但是此指數(shù)在最后3個(gè)月（9-11月）的年化漲幅接近17%。如果這個(gè)速度持續(xù)下去，最快在明年上半年，美元上漲或?qū)?duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息產(chǎn)生限制性的效應(yīng)。
今年6月底之前英鎊只是溫和走跌，英國(guó)退歐之后，英鎊一瀉千里，距年初價(jià)位跌超15%。之后英鎊在8、9月份轉(zhuǎn)而上漲，部分原因應(yīng)該是源于“軟脫歐”以及歐元的回撤。但是隨著美元新一輪的全面走強(qiáng)以及美國(guó)與英國(guó)利差的擴(kuò)大，英鎊的上升動(dòng)能漸弱。
此外，我們還研究了人民幣匯率的下跌。截止目前，人民幣兌美元今年下跌了6.6%。
國(guó)際清算銀行（BIS）的人民幣有效匯率自2005年起上漲了57.6%，并在今年2月達(dá)到峰值（見(jiàn)下圖）。在那之后，BIS有效匯率與人民幣兌美元名義匯率一起下跌，跌幅達(dá)6.5%。然而，需要注意的是，自2005年以來(lái)，人民幣有效匯率的升值趨勢(shì)仍然完好，并上破了2014年中期到2015年2月的上沿。人民幣近期的下跌并未抵消此前的過(guò)沖，也尚未打破上行趨勢(shì)。
中國(guó)央行稱，人民幣對(duì)一籃子貨幣自2015年底至今年8、9月份下跌了約6.75%，并在上周末略有回升（跌幅減小至5.8%）。本周前三天，人民幣對(duì)一籃子貨幣微小上漲0.1%，這使人民幣成為本周對(duì)美元升值的少數(shù)貨幣之一。
今年以來(lái)，人民幣的貶值比較顯著，盡管它看起來(lái)不足以影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)或使中國(guó)當(dāng)局采取措施來(lái)應(yīng)對(duì)。事實(shí)上，根據(jù)BIS實(shí)際均衡匯率，人民幣的估值是接近均衡價(jià)值的（僅小幅高估1%）。另外，歐元和日元有效貿(mào)易加權(quán)匯率分別上漲4.5%和2%，漲幅高于美元，英鎊大幅貶值。
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