1930年初，格雷厄姆到佛羅里達(dá)州去看望一位93歲的退休商人。老人興致勃勃地向格雷厄姆提出許多有關(guān)美國(guó)股市的獨(dú)特問題，然后不客氣地說，“我勸你明天還是趕快坐火車回紐約去吧，賣掉手中的股票、清償?shù)魝鶆?wù)，做你該做的事情。如果是我換了你，我已經(jīng)急得晚上睡不著覺了，虧你還沉得住氣！”
格雷厄姆沒有聽老頭的話，而是憑著自己在這個(gè)行業(yè)中的經(jīng)驗(yàn)奮力拼搏。事后，老年的格雷厄姆在接受采訪時(shí)坦誠(chéng)，這是他投資生涯中最大的一次虧損，緣由是在熊市中不斷攤薄成本，試圖抄底。
過于自信和沒有自信對(duì)炒股人士來說具備同樣的危害性，本章節(jié)我們探討熊市，而熊市的殺傷力是針對(duì)有經(jīng)驗(yàn)的股民，是懲罰過于自信人群的最有效武器?！?/span>熊市莫伸手，抄底必被套”，是對(duì)自信心滿滿，特別是前期炒股大有斬獲的人群的名言警句。在30余位炒股大師中，本杰明·格雷厄姆、比爾·米勒、曹仁超等人的抄底慘敗經(jīng)歷是為教訓(xùn)。
巴菲特笑稱，正是1929股市大崩盤，忙碌的父親能有更多時(shí)間與母親相處一室，從而給予了他生命；但他的導(dǎo)師格雷厄姆卻沒有那份調(diào)侃心情。那年，已是炒股老手的格雷厄姆并沒有預(yù)測(cè)到這是世紀(jì)股市大撤退，他不斷地抄底，不斷地被套，最終靠合伙人的岳父出手相助，才免于破產(chǎn)。
{本杰明?格雷厄姆小傳}
1894年出生于英國(guó)倫敦，杰出的投資經(jīng)理人和金融教育家，被推崇為證券分析和價(jià)值投資之父。他的兩部奠基性著作《證券分析》、《聰明的投資者》，被無數(shù)投資專家稱作是有史以來最好的股票投資書籍。
本杰明?格雷厄姆同時(shí)因是沃倫?巴菲特的導(dǎo)師而世界聞名。
本杰明·格雷厄姆出生于英國(guó)，一歲即隨家人遷居到美國(guó)，分別在曼哈頓、布魯克林和紐約等地遷徙，9歲那年，父親的去世使得全家人的生活陷入了困境。雪上加霜的是，13歲那年，母親開設(shè)了一個(gè)股票賬戶，時(shí)逢股市崩潰，損失慘重。
也正是童年的困苦經(jīng)歷，使得格雷厄姆堅(jiān)信獲得財(cái)務(wù)自由是一生的當(dāng)務(wù)之急，財(cái)務(wù)自由才是真正的自由。1914年哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后，他放棄了保送研究生、留校任教等機(jī)會(huì)，投身于當(dāng)時(shí)堪稱新興領(lǐng)域的證券市場(chǎng)。
話說，格雷厄姆經(jīng)過幾年努力，已經(jīng)成為了一家證券公司的合伙人，他還成功逃脫了1919-1921年那段危險(xiǎn)時(shí)期，1926年，他創(chuàng)建了屬于自己的格雷厄姆-紐曼公司。很多年以后，這家公司拒絕了巴菲特零薪水參加工作的請(qǐng)求，讓巴菲特記憶一生?？偟膩碚f，格雷厄姆已經(jīng)頗有成就了。
就在他開創(chuàng)了自己的事業(yè)，并開始在母校哥倫比亞大學(xué)教授投資課程的時(shí)候，著名的1929年大崩盤不期而至。
1929年9月5日，華爾街股市一落千丈，開始動(dòng)搖了投資者的信心。雖然華盛頓不斷發(fā)出叫人們放心的消息，但9月、10月兩個(gè)月，股市仍呈下跌趨勢(shì)。10月28日、29日，華爾街股市在拋售浪潮的沖擊下，徹底崩潰。
格雷厄姆的投資賬戶在1929年已經(jīng)損失了20%（當(dāng)年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌15%），不過這時(shí)候他對(duì)美國(guó)股市發(fā)展的前景仍然很是樂觀，根本想不到接下來是漫漫熊途。
在格雷厄姆的投資組合中已采取了相應(yīng)的避險(xiǎn)策略，使他的投資在股災(zāi)初起時(shí)比別人損失少得多，但由于他沒有意識(shí)到問題的嚴(yán)重性并及時(shí)從股市中撤離，反而逆市操作，連續(xù)使用賣空、買空等多種手法進(jìn)行避險(xiǎn)，從而越陷越深，難以自拔，最終遭到毀滅性的打擊，到了破產(chǎn)的邊緣。
投資者紛紛撤出股票，眼看就要維持不下去了。幸虧合伙人杰羅姆·紐曼的岳父繼續(xù)向該賬戶注入資金。要知道，這可是唯一一位繼續(xù)注入資金的人，而且注入金額高達(dá)7.5萬美元，這才使得聯(lián)合賬戶能夠繼續(xù)維持下去。
這次股市大崩潰給格雷厄姆留下一個(gè)深刻的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)：時(shí)刻注意規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)，特別是在熊市期間，謹(jǐn)記不能輕易抄底。在以后的每筆投資中，他總是盡可能追求最高的投資報(bào)酬率，同時(shí)保持最大的安全邊際。
正如他日后對(duì)此所作的比喻：“橋牌專家在意的是打一局好脾，而不是大滿貫。因?yàn)橹灰愦驅(qū)α耍K究會(huì)贏錢，但若你弄砸了，便會(huì)準(zhǔn)輸無疑。”
其實(shí)，后來為眾人所知的格式炒股格言——“永遠(yuǎn)不要虧損”正是這次慘痛虧損作為代價(jià)而得來的。東山再起的格雷厄姆后來寫出投資圣經(jīng)《證券分析》和《聰明的投資者》,總結(jié)出一個(gè)永恒的價(jià)值投資基本原則：安全邊際。
格雷厄姆從大熊市中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，后來巴菲特廣泛傳播的兩條投資鐵律：第一，永遠(yuǎn)不要虧損；第二，永遠(yuǎn)不要忘記第一條。格雷厄姆認(rèn)為，未來的股市不會(huì)按照投資者設(shè)想的軌跡發(fā)展。包括他在內(nèi)，誰都無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股市走勢(shì)，因?yàn)檎l都無法料到下一步會(huì)發(fā)生什么突發(fā)事件。
