同名微博：@銀行螺絲釘
上周末參加了2018年雪球嘉年華，今年是在上海，這已經(jīng)是螺絲釘參加的第3個(gè)嘉年華了，也很榮幸拿到了2018年基金最具影響力獎(jiǎng)。
非常感謝大家的一路支持！
這次嘉年華，螺絲釘為大家?guī)淼姆窒碇黝}是《做一個(gè)佛系定投者》，演講視頻長按識別下面二維碼即可觀看：
之前也經(jīng)常有朋友問螺絲釘，
想把指數(shù)基金投資策略介紹給家人和朋友，不知道該從哪里開始說起？
這里非常建議大家收藏這篇文章，并轉(zhuǎn)發(fā)給家人和朋友，通過這個(gè)20多分鐘的簡短視頻，就可以快速了解到指數(shù)基金是什么，它有怎樣的投資價(jià)值，應(yīng)該采用什么投資策略和方法，讓資產(chǎn)長期增值。
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以下是分享全文。
銀行螺絲釘：
謝謝主持人，大家好！我是銀行螺絲釘，很榮幸能夠來到上海，參加這次的雪球嘉年華，給大家?guī)磉@一次的分享。
先簡單自我介紹一下，銀行螺絲釘是我的網(wǎng)名。雖然這個(gè)名字里面帶有銀行這兩個(gè)字，但是我主要是做基金投資這方面的。從2014年開始，我在雪球平臺(tái)上發(fā)表了上百萬字投資的心得，也是中央人民廣播電臺(tái)投資的嘉賓。
我今天分享的題目是「做一個(gè)佛系定投者」。
什么叫定投呢？
比如說我們每個(gè)月拿出一筆錢投資到基金里。我們看一下我們的工資條，工資條上有一個(gè)五險(xiǎn)一金，我們每個(gè)月從工資里拿出一部分投了五險(xiǎn)一金，這也是定投。
我們今天的分享從一個(gè)小故事開始，這個(gè)小故事叫「最倒霉的定投者」。
這個(gè)人是誰？他叫拉斯科布。
是美國通用汽車的財(cái)務(wù)總監(jiān)，在整個(gè)20年代美股上漲了很多，很多投資者參與到股票投資，獲得的很好的收益。
當(dāng)時(shí)市場的情緒非常的樂觀，就有一個(gè)記者采訪了拉斯科布，問他你對普通投資者有什么好的建議？
拉斯科布給了一個(gè)簡單的投資建議：投資者可以每個(gè)月拿出15美元投資到美股上，然后堅(jiān)持投資20年，就可以積累下大概8萬美元的資產(chǎn)。
在當(dāng)時(shí)的美國人的收入當(dāng)中，15美元這已經(jīng)是一個(gè)不小的數(shù)字了，8萬美元就是很大的財(cái)富了。很多投資者聽了拉斯科布的建議，投資了。
但是拉斯科布倒霉在哪兒？
他給出這個(gè)建議，已經(jīng)是這張圖里面巔峰的位置。在拉斯科布給出這個(gè)投資建議之后，沒過幾個(gè)月，美股就開始了一輪非常大幅度的下跌。
之后幾個(gè)月里面，美國道瓊斯指數(shù)從最高的380點(diǎn)下跌到了40點(diǎn)，短短的幾年時(shí)間里面，美股蒸發(fā)了80%的資金。
這些聽了拉斯科布的投資建議的投資者，他們的賬目出現(xiàn)了80%的損失。很多投資者還去咒罵拉斯科布。
拉斯科布給的這個(gè)建議錯(cuò)了嗎？
比如說，投資者真的按照拉斯科布的建議，
堅(jiān)持投資20年，投資者可以積累下大約6千美元的財(cái)富，提供了7.8%的年化收益率。
如果堅(jiān)持投資30年，最后投資者會(huì)積累下6萬美元的財(cái)富，大約提供了12.7%的年化收益率。
雖然積累下的財(cái)富跟拉斯科布所說的8萬美元還有一些差距，但是放在那個(gè)時(shí)間段，仍然是跑贏了絕大多數(shù)其他的資產(chǎn)。換句話說，投資者如果真的按照拉斯科布的建議，堅(jiān)持幾年下來，最后的結(jié)果還是不錯(cuò)的。
為什么說這些投資者經(jīng)歷了20年代這個(gè)美股的下跌，堅(jiān)持定投幾十年下來，最后收益還是不錯(cuò)呢？明明這個(gè)股票市場在當(dāng)時(shí)跌去了80%以上。
原因就在于指數(shù)具備長期上漲的優(yōu)勢。
比如說我們看一下美國的道瓊斯指數(shù)，這個(gè)指數(shù)是美國歷史上最悠久的指數(shù)。在100多年前道瓊斯指數(shù)就已經(jīng)誕生了，當(dāng)時(shí)它投資了美國規(guī)模最大影響力最大的20家公司。這20家先后一家家破產(chǎn)，但是，美股吸收新的公司，替代老的公司，通過這種新陳代謝保持自己的活力。所以在過去100年歷史上，道瓊斯指數(shù)也是上漲了幾百倍。
20年代末美股暴跌80%是出現(xiàn)在哪兒呢？
大家看一下這張圖，在它的左側(cè)三分之一的位置有一個(gè)小尖尖，這個(gè)小尖尖就是讓無數(shù)的投資者虧損的股災(zāi)。但是在歷史長河上，這一次小小的股災(zāi)只是一次小小的波動(dòng)。
咱們A股市場是不是也有這個(gè)特征呢？
我們可以看一下A股比較有代表性的上證指數(shù)，上證指數(shù)是咱們國內(nèi)最出名的一個(gè)指數(shù)，它最早是從1991年100點(diǎn)開始起步的，這個(gè)100點(diǎn)代表了上證指數(shù)當(dāng)時(shí)背后公司的一個(gè)平均股價(jià)。
從1991年到現(xiàn)在，上證指數(shù)這周也漲到了2600點(diǎn)左右，也就是上漲了26倍，整體上看也是上漲的。
當(dāng)然A股市場和美股市場在特征上還是有區(qū)別的，A股出現(xiàn)了很多的牛市和熊市。
A股的上證指數(shù)誕生的前十年，上證指數(shù)從100點(diǎn)漲到了2千點(diǎn)，10年的時(shí)間里上漲了20倍，這個(gè)收益是非?？鋸埖?，也是跑贏了同期的其他全球市場。
短期的大幅上漲透支了它未來的收益，在00年到05年，這幾年時(shí)間里面A股出現(xiàn)了下跌。
隨后，A股06、07年又大漲了6、7倍，之后的A股表現(xiàn)就不太好，一直到2015年又出現(xiàn)了我們比較熟悉的最近的一個(gè)牛市。
A股市場就是這種熊長牛短的特征，讓投資者在大漲大跌當(dāng)中實(shí)現(xiàn)它的增長。
時(shí)間拉長了來看，A股市場仍然也是長期上漲的，這也是我們投資A股的股票基金、投資A股的指數(shù)基金最大的一個(gè)底氣。
A股市場、美股市場這兩個(gè)市場是長期上漲的，全球其他國家的股票市場是不是也是長期上漲的呢？
這張圖就是從1900年到2012年期間，全球的主要國家的股票市場他們的年化收益率情況，這個(gè)收益是剔除了通貨膨脹因素之后的實(shí)際收益率。
我們可以看到，絕大多數(shù)國家只要他們的經(jīng)濟(jì)是正常發(fā)展的，這些國家的股票市場它就提供了一個(gè)正收益。比如說像新西蘭，我們把通貨膨脹因素給剔除掉，也能看到新西蘭的股票市場提供了6%的年化收益率，這個(gè)收益如果長期投資下來，最后的結(jié)果也是不錯(cuò)的。
當(dāng)然了，我們在投資指數(shù)的時(shí)候有一個(gè)前提，這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，上市公司它的盈利長期上漲。
有一句話叫做「買指數(shù)就是買國運(yùn)」，說的就是這個(gè)道理。
所以說，這些投資者聽了拉斯科布的建議，每個(gè)月定投股票市場，長期堅(jiān)持下來，因?yàn)橹笖?shù)是長期上漲的，所以這些投資者最終也會(huì)獲得不錯(cuò)的收益。
但是問題就來了，這些聽了拉斯科布建議的投資者，為什么很多人還是虧損的？
其實(shí)我們在投資的時(shí)候，即使我們知道這個(gè)指數(shù)是長期上漲的，但是在短期投資的時(shí)候，仍然會(huì)遇到一些市場的劇烈波動(dòng)。
比如說在20年代末，投資美股，之后帳面上可能會(huì)出現(xiàn)60%到70%級別的浮虧。
比如說07年的時(shí)候買了A股，如果那個(gè)時(shí)候開始定投，之后賬目也會(huì)出現(xiàn)超過60%的浮虧的。
我們都是普遍人，看到自己辛辛苦苦賺的錢投進(jìn)去，短期內(nèi)賬面就出現(xiàn)60%、70%的浮虧，很少有投資者能繼續(xù)堅(jiān)持下去。
我們?nèi)祟愑袇拹簱p失的本能，導(dǎo)致了很多人堅(jiān)持不下去。
我們要控制一下這個(gè)浮虧，我們需要把這個(gè)浮虧控制在20%到30%以內(nèi)，如果超過這個(gè)比例，很多投資者在投資的時(shí)候就堅(jiān)持不下去了。
我們?nèi)绾稳p少投資過程當(dāng)中的浮虧呢？
一個(gè)很容易想到的道理，就是我們在股票市場處于低位的時(shí)候，開始我們的投資。
我們知道股票市場有熊市、有牛市。在熊市處于低位的時(shí)候，我們開始我們的投資，之后牛市上漲就可以享受到了。
如果在牛市比較高位的時(shí)候開始投資，之后的風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)比較高。
我們怎么去判斷這個(gè)熊市和牛市呢？
我們怎么知道當(dāng)前的市場是處于低位和高位呢？
判斷熊市、牛市的方法，判斷低位、高位的方法有很多。比如說有的投資者會(huì)去看均線，有的投資者會(huì)看交易量。
有一個(gè)很好的工具就是估值，我們看市盈率、市凈率、股息率，這是我們投資股票的時(shí)候經(jīng)常所用到的估值指標(biāo)。
這個(gè)估值怎么幫助我們?nèi)ヅ袛嗍袌龅母呶?、低位呢?/span>
比如說我們可以看一下這張圖，上面是A股全部上市公司它在過去十幾年股價(jià)的一個(gè)走勢情況，而下面是同期A股全部上市公司的估值情況。
我們可以看到這兩條曲線是高度相關(guān)的，
在牛市的時(shí)候，股價(jià)大幅上漲，估值也會(huì)跟著上漲。
到了熊市，股市出現(xiàn)了下跌，這個(gè)估值也會(huì)跟著下跌。
從長期來看，這個(gè)股票市場的漲跌幅，跟買入時(shí)的估值是不是在低估區(qū)域有很大的關(guān)系。比如說在熊市開始我們的投資，之后遇到牛市上漲了，就可以享受收益了。
這就是估值對我們判斷漲跌的一個(gè)作用。其實(shí)估值指標(biāo)在個(gè)股投資中也經(jīng)常會(huì)被用到，但是個(gè)股不能只看這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)閭€(gè)股會(huì)遭到一些經(jīng)營上的問題。有些企業(yè)短期經(jīng)營上出了問題，這個(gè)企業(yè)可能倒閉、破產(chǎn)，再也起不來了。但是指數(shù)具有長生不老、長期上漲的特征，所以我們看指數(shù)的估值是有很好的參考意義的。
我們可以把歷史上這幾次大熊市底部，A股市場的整體估值圈出來。
這圖中的幾個(gè)圈圈的位置，比如說像05年、08年、12年到14年，這幾輪都是熊市的底部區(qū)域。
我們再把這幾次A股市場整體的市盈率和市凈率圈出來，得到了這張表格。這張表格告訴我們A股在熊市比較便宜的時(shí)候，有什么樣的特征。
第一個(gè)特征，首先是在熊市底部的點(diǎn)位，這個(gè)點(diǎn)位代表了A股上市的平均股價(jià)。
我們看到90年代的熊市最底部區(qū)域是幾百點(diǎn)，到了2005年的時(shí)候最底部的點(diǎn)位到了1千點(diǎn)。到了現(xiàn)在，我們看A股市場整體的點(diǎn)數(shù)2千多點(diǎn)可能就已經(jīng)是很底部的位置了。
這是因?yàn)橹笖?shù)長期上漲，熊市最底部可能會(huì)出現(xiàn)的點(diǎn)數(shù)大概是比之前的熊市要高的，這個(gè)是A股熊市的第一個(gè)特征。
第二個(gè)特征，每一次熊市底部的時(shí)候，市盈率和市凈率沒有一次是完全相同的。換句話說，我們單看歷史最底部的估值，沒有辦法預(yù)測出下一次熊市最底部它的估值是多少，這個(gè)精確的數(shù)字沒有辦法去預(yù)測。
但是，我們可以統(tǒng)計(jì)出在熊市底部大致的估值區(qū)間。比如說我們看市盈率，熊市底部A股整體的市盈率可能是9倍到13倍左右，整體的市凈率1.3倍到1.6倍左右。
我們沒有辦法精確的判斷低估它的點(diǎn)位最低到多少，但是我們可以判斷出低估的區(qū)域。一旦進(jìn)入這個(gè)區(qū)域，對于我們投資者來說，這是很值得投資的機(jī)會(huì)。
這是我們應(yīng)用估值的時(shí)候，一個(gè)主要思考的方面。低估它不是一個(gè)點(diǎn)，它是一個(gè)區(qū)域，我們在這個(gè)區(qū)域內(nèi)堅(jiān)持我們投資，最后就能夠獲得一個(gè)不錯(cuò)的收益了。
然后在具體投資的時(shí)候，我們看一下當(dāng)前A股市場的點(diǎn)數(shù)以及估值情況。比如說當(dāng)前這個(gè)表里邊，列的是2700點(diǎn)，但實(shí)際上這周A股已經(jīng)到了2600點(diǎn)左右。
在2700點(diǎn)的時(shí)候，A股的市場整體的市盈率在11倍到12倍左右，整體的市凈率在1.4倍左右。這個(gè)估值放在A股歷史上的歷次熊市都是非常便宜的位置。
換句話說，當(dāng)前市場是一個(gè)整體低估，值得我們堅(jiān)持投資的階段。
在具體投資的時(shí)候，我們也會(huì)遇到一個(gè)問題，我們知道市場整體是處于低估區(qū)域的，我們怎么挑選當(dāng)前市場上有哪些基金品種值得我們投資呢？
為了解決這個(gè)問題，從14年開始，我在雪球每個(gè)交易日的晚上會(huì)去發(fā)布一個(gè)指數(shù)估值表，用這個(gè)表格把當(dāng)前市場上值得投資的指數(shù)基金匯總起來，方便大家察看。
這張表格里面，處于綠色區(qū)域的是適合投資的品種，處于黃色的是正常估值，如果之前買入了，在這個(gè)區(qū)域內(nèi)可以堅(jiān)持持有。紅色區(qū)域到了高估，如果之前買入了，在這個(gè)區(qū)域可以賣出，最后藍(lán)色區(qū)域是債券類品種的一些參考資料。
這張圖里的表格并不是最新版，大家掃描二維碼，可以在每個(gè)交易日的晚上獲得最新的推送。
從14年開始，發(fā)布了一千多期了，每一期也會(huì)有幾十萬的投資者參考它，挑選出市場上低估的品種。我們從這些品種開始入手，我們未來遇到的浮虧風(fēng)險(xiǎn)就大大降低了。
我們知道了我們要在低位的時(shí)候開始我們的投資，如何進(jìn)一步減少我們的浮虧？提升我們的收益呢？
這是我們經(jīng)常用到的一種方式，就是定投。
有一個(gè)著名的「微笑曲線」。比如說我們投一個(gè)基金，在投的時(shí)候，這個(gè)基金出現(xiàn)了下跌，我們隨著下跌，堅(jiān)持定投，就可以攤低我們的持有成本。最后這個(gè)品種不需要漲到原來的位置，我們就開始盈利了，這也就是定投攤低成本，提高收益的方式。
比如說看一下今年的滬深300，從年初到今年10月份，滬深300整體大約下跌了22%，如果采用定期定額的方式定投滬深300指數(shù)基金，今年的浮虧大概是11%。
如果是中證500指數(shù)基金，定投它，攤低成本的效果也是非常顯著的。定投可以幫助在下跌的熊市減少我們的成本，減少我們的浮虧。
在這個(gè)基礎(chǔ)上，還有沒有辦法去進(jìn)一步的改良和優(yōu)化呢？
其實(shí)原理也非常簡單，就是我們在市場出現(xiàn)下跌的時(shí)候，如果基金變得比之前更便宜了，我們可以提高我們的定投的金額。
因?yàn)橹笖?shù)基金它是具備長期上漲的特征，它的投資價(jià)值也會(huì)提升，我們就可以相應(yīng)的提高我們的定投金額。其實(shí)這種定投的方式很多平臺(tái)也都有在采用，比如說像蛋卷基金的智能定投，比如說像網(wǎng)絡(luò)上一些慧定投，雖然名字各有不同，但是他們的原理是大致相同的。
也就是市場下跌的時(shí)候，越便宜，定投買入越多，用這種方式提高定投收益。
我們應(yīng)用「定期不定額」的策略的時(shí)候，螺絲釘是根據(jù)估值來判斷定期不定額的額度的。
比如說之前10倍市盈率的時(shí)候開始定投，之后估值下降到了9倍市盈率，我們就可以相應(yīng)的提高我們的定投金額。這樣市場下跌的時(shí)候，越便宜我們定投買入越多，可以更好的攤低我們的成本。
如果應(yīng)用了這種定期不定額的策略，我們就可以減少浮虧。
比如說定期定額的投資滬深300，浮虧可能是11%，但是如果采用定期不定額的策略，浮虧就減少到9%。
采用這種策略，幫助我們每年提升2%到3%的收益。這也是非常實(shí)用的小技巧。
但是在實(shí)際投資過程中，應(yīng)用這種定期不定額的策略，還是比較麻煩的。
投資者需要手動(dòng)計(jì)算這一期該投多少錢；
如果想要投多支指數(shù)基金，可能投資者需要反復(fù)的操作好幾次，也是非常麻煩的；
最后我們買入了之后，很多投資者也不知道什么時(shí)候該賣出，這個(gè)也是比較迷茫的一個(gè)問題。
為了解決這個(gè)問題，今年也是跟雪球的蛋卷合作，推出了螺絲釘組合。其實(shí)這個(gè)組合的目的，也是為了一站式的去投資低估值的品種。
其實(shí)它應(yīng)用的投資原理，跟我們投資指數(shù)基金是差不多的，只不過我們做了一點(diǎn)改進(jìn)，方便投資者可以一鍵式買入低估指數(shù)基金。
當(dāng)賣出的時(shí)候，也可以實(shí)現(xiàn)一鍵式的賣出，這樣就避免了自己去計(jì)算額度、反復(fù)操作多支基金的模式。
其實(shí)這個(gè)組合本身也是投資的估值表里的低估值品種，我們會(huì)挑選估值表里比較有代表性的策略基金，挑選有收益的品種，在定投的時(shí)候也會(huì)應(yīng)用這種定期不定額的策略，幫助我們提高收益。
也有投資者問這樣的組合會(huì)不會(huì)有費(fèi)用呢？
其實(shí)沒有多收任何一分錢的，這跟我們自己投資基金是完全一樣的。
這個(gè)組合因?yàn)橥顿Y了有超額收益的品種，也在低估區(qū)域采用了定期不定額的策略，2016年以來跑贏了同期上證指數(shù)35%以上。
大家對于這個(gè)組合有更想了解的東西，可以掃描二維碼。
我們最常用的減少浮虧，主要是這兩條。
市場給了我們低估的機(jī)會(huì)，讓我們可以買到優(yōu)質(zhì)的、低估的股份。
另外在投資的時(shí)候，我們還是會(huì)遇到短期的市場波動(dòng)，遇到這些市場波動(dòng)的時(shí)候，如果下跌的變得更便宜了，我們可以提高我們的投資金額，越便宜我們可以定投買入越多，這樣進(jìn)一步提高我們的收益。
即便我們做到了這兩點(diǎn)，在投資中還是會(huì)遇到投資的浮虧，我們還是要調(diào)整好心態(tài)。
上漲賺錢，下跌賺股。
像剛才雪球的欒總分享了一個(gè)非常有道理的觀點(diǎn)，以前的基金是一種貨架式的銷售，就是把這個(gè)基金擺上去，然后告訴投資者短期里這個(gè)基金有不錯(cuò)的收益，很多投資者就會(huì)去買對應(yīng)的基金。
現(xiàn)在有了雪球這么好的平臺(tái)，很多投資者可以近距離觀察到別的投資者投資的邏輯和投資的思路。
比如說像我在雪球上有自己的賬號，也出版了《指數(shù)基金投資指南》這本書。
在自己寫的資料、書籍里面，包括我的投資理念，包括我的風(fēng)險(xiǎn)、一些收益跟它們的判斷。就像欒總說的，我們通過風(fēng)險(xiǎn)評測，很難知道我們的風(fēng)險(xiǎn)偏好。但是如果我們能夠了解另外一個(gè)人的投資思路是什么，他是怎么判斷這些投資品種的價(jià)值的，我們明白了這些為什么，明白了這些原理，我們就可以找到適合自己的一種投資風(fēng)格。
「物以類聚，人以群分」，所以說通過雪球這樣的社交平臺(tái)，可以更好的幫助我們?nèi)フ业竭m合自己的投資思路，適合自己的投資理念。
在最后，有一句話送給大家：「看淡漲跌，做一個(gè)佛系定投者。去享受股票市場長期上漲給我們帶來的收益。」
這就是今天給大家?guī)淼姆窒韮?nèi)容。希望對大家有一些幫助。謝謝！
作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）
