來源：華夏基金
昨天在新能源大哥的帶領下，市場情緒值up，前幾天回本拿住沒賣的基，估摸著今晚或是有小小盈利的可能了(醒醒)！
回望A股兩個多月的反彈，無論這波反彈吃到了多少，基民們都希望自己是能準確買在4月26日那一天的幸運者。
不過那時候，疫情擴散、經(jīng)濟預期走弱、美債收益率快速上行、人民幣急速貶值，各種負面因素交織，目之所及盡是看空的哀嚎，敢于“孤身進全倉”的股勇者少之又少。
但！同時也在那幾天，多家研究機構(gòu)構(gòu)建出的“市場情緒”指標齊齊顯示市場情緒陷入恐慌區(qū)且接近冰點，而從A股歷史來看，每當市場情緒陷入恐慌區(qū)，離反彈也就不遠了，比如2016年初，比如2018年底。
果不其然，“情緒指標”很快就彰顯奇效了，A股于4月27日開啟了一波大級別的反彈行情，持續(xù)至今已兩月有余。
那么這個能被量化“市場情緒”到底是什么呢？為什么會是市場走勢的先行指標？如何根據(jù)市場情緒的變化來指導我們的基金投資呢？接著看，今天我們就來聊一聊~
市場情緒從何而來？
市場先生是有情緒的，這個情緒是所有市場參與者情緒的疊加，是投資者對市場的感覺以及根據(jù)感覺做出的決策。
既然是感覺，或冷或熱或適中，極致的冷就是冰點，極致的熱就是亢奮，其實就是源于人性中的貪婪和恐懼，而且很多投資者會把情緒帶入做決策的過程，從而讓情緒落地。
而每個投資者都有自己的感覺和觀點，對于韭菜投資者而言：
市場大漲：表現(xiàn)不錯呀，直接滿倉干！
市場大跌：市場要完了，趕緊清倉離場吧！
但是由于“羊群效應”的存在，在市場過熱或過冷的時候經(jīng)常一致性地看空或一致性地看多，讓市場偏離它本來的位置。
而對于高手投資者而言：
“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪?！?/p>
“賣在人聲鼎沸時，買在無人問津處?！?/p>
為什么感知市場情緒很重要？
人有情緒起伏，市場同樣也有情緒好壞，而且市場情緒相更加復雜，千千萬萬的參與者就有千千萬萬種情緒，判斷起來較為復雜。
市場情緒受市場表現(xiàn)影響，與此同時，參與者根據(jù)情緒做出的操作又會影響市場的走勢。
索羅斯的“反射理論”(Theory of Reflexivity)很好的闡述了這一點：
他認為投資者認識市場時會產(chǎn)生情緒，而情緒的高低又可能在一定程度上影響決策，使決策不是完全客觀，決策后的行動又會改變市場，改變后的市場再進一步左右投資者的認識和情緒。
這樣循環(huán)反饋的效果會導致投資者過度樂觀或過度悲觀，從而進一步加劇市場的波動。
簡言之，投資者情緒會引發(fā)市場情緒的過度反應，對股市來說是個加速器，既會加速上漲，也會加速下跌。
但是市場的均值回歸是不變的規(guī)律，企業(yè)盈利才是權(quán)益市場長期投資最核心的因素。看看下面這張圖：
(數(shù)據(jù)來源：Wind)
拉長時間看，股票價格圍繞盈利趨勢上下波動，漲得不合理了就會跌下來，跌得“委屈”了也會漲回來，雖然波動絕大多數(shù)是隨機漫步的，但是價值是根基和大本營。
也就是說，貪婪的情緒在極致的推演后，可能就會帶來瘋狂的下殺；而超跌或是半信半疑的震蕩反而提供了機會，帶來了上漲的空間。
衡量市場情緒的指標有哪些？
衡量市場情緒的指標較多，各大研究機構(gòu)也都在根據(jù)公開交易指標合成構(gòu)建了“情緒指標”，用于刻畫市場的投資者情緒，從而輔助判斷行情的反轉(zhuǎn)點，挖掘基就帶大家拆解合成后的“情緒指標”，一探其中的奧秘。
衡量市場情緒的指標可以分為定性指標和定量指標，依次來看。
定性指標最主要的參考是各大投資交流平臺和社區(qū)的留言評論中的態(tài)度，往往帶有較強的情緒傾向，各位老司基最能感同身受了。
當市場大漲，基金給我們賺到了錢，基民都成了基金經(jīng)理的愛豆，高喊“借錢也要梭哈”、“再不買錯過一個億了”、“我家經(jīng)理真給力！”
而當市場調(diào)整，基金回撤比較大，基民又都會出來發(fā)泄對基金經(jīng)理和產(chǎn)品的怨氣，“坑爹產(chǎn)品”、“垃圾基”、“丟人啊”、“太差了”、“又偷吃？”
沒想到的是，散戶們留言評論中透露出的情緒卻成了行情的反向指標之一。
定量指標就更多了，挖掘基給大家詳細介紹四個較為常用的。
1)偏股型基金發(fā)行規(guī)模
偏股型基金的發(fā)行規(guī)模，是一個衡量市場情緒的重要指標。這張圖可以看到，偏股型基金平均募集規(guī)模和市場行情正相關。
(數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計口徑為wind基金指數(shù)：偏股混合型基金)
但是基金業(yè)有一句老話叫做“基金好做不好發(fā)、好發(fā)不好做”，因此，業(yè)內(nèi)人士經(jīng)常將基金的發(fā)行規(guī)?？闯梢粋€逆向操作的情緒指標。
不知道大家還記不記得2020年年下半年，新基金發(fā)行特別火，經(jīng)常能看到規(guī)模創(chuàng)新高的新聞，大家都一窩蜂進場，追白酒醫(yī)藥、追明星基金，也正是那一波，很多投資者被套牢其中。
再看看現(xiàn)在，今年前六個月新發(fā)基金銷量，創(chuàng)下了2019年下半年以來的半年度新低，和“煙花中”的2020年下半年形成了鮮明的對比，近日隨著市場升溫，基金發(fā)行也開始出現(xiàn)小幅的改善。
2)兩市成交量
滬深兩市成交量是反映市場情緒和流動性一個很重要的指標，在大牛市頂部，往往會出現(xiàn)蜂擁而入、成交量急劇放大的現(xiàn)象。
最為典型的就是A股歷史上的兩大高點，2007年10月和2015年6月，當時上證指數(shù)分別摸頂6124點和5178點，之后市場高位回落，調(diào)整幅度最高分別達到73%和49%，但是根據(jù)挖掘基的統(tǒng)計，迄今為止滬深兩市當月日均成交額最大的月份恰恰是2015年6月，2007年10月前后幾個月的成交額亦處于當時的高位。(數(shù)據(jù)來源：Wind)
(數(shù)據(jù)來源：Wind)
而目前的兩市成交量，還達不到過熱。
(數(shù)據(jù)來源：Wind)
3)換手率
其實，只看成交金額來判斷市場熱度可能并不合理，因為隨著A股不斷擴容，市值和個股數(shù)量都在不斷增加，成交金額自然會水漲船高。
如果用換手率來看，會更合理。換手率就是轉(zhuǎn)手買賣手里股票的頻率，換手率越高，說明投資者交易股票的熱情越高，此時的行情有可能比較火熱，但是當換手過于頻繁，就要提防了。
有機構(gòu)認為，單日換手率5%以上，可能說明情緒過熱且有回調(diào)風險，目前市場換手率明顯處于安全區(qū)間。
(數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計口徑為日換手率的月均值)
4)股債性價比
衡量股債性價比的指標是風險溢價，通常指股票市場指數(shù)市盈率的倒數(shù)與十年期國債收益率的差值。股債比越大，意味著投資權(quán)益資產(chǎn)的性價比越高。研究發(fā)現(xiàn)，2014年4月-2021年4月，股債性價比對未來一年內(nèi)的股債相對收益的預測精度高達79%。((來源：《股債性價比指標詳解》，中信證券))
目前萬得全A指數(shù)的風險溢價是2.68%，類似于19年3月和20年6月份的時候。
那兩個時點大家應該有印象，此后一段時間的A股市場中依舊充滿結(jié)構(gòu)性機會，如果踏空心理壓力較大。
(數(shù)據(jù)來源：Wind)
除了以上有四個判斷情緒的指標之外，融資買入占比、股指期貨升貼水、估值分位數(shù)、創(chuàng)新高個股數(shù)量、股票活躍賬戶占比等等都是可用于量化投資者情緒的指標。
但是將各大指標綜合起來看得出的結(jié)論可能更加客觀，因此多家研究所根據(jù)公開交易指標合成構(gòu)建了“情緒指標”，一般而言極高和極低點能夠領先于行情反轉(zhuǎn)，具有較好的輔助判斷力。
研究顯示，目前而言，市場情緒已經(jīng)脫離4月份最為悲觀的“恐慌區(qū)”，逐步修復到正常狀態(tài)，但是遠遠并非過熱，在這樣的狀態(tài)下，就會有很多的結(jié)構(gòu)性機會可供挖掘，是適合投資者布局權(quán)益基金的時機。
市場“情緒指標”如何指導我們投資？
1)根據(jù)情緒指標進行心態(tài)管理
當市場陷入冰點或較為恐慌，盡數(shù)都是看空的哀嚎，手里很多權(quán)益基金還在套20個點、30個點的時候，或許應該更加樂觀，心向光明，耐心等待修復；但當市場確實過熱時，身邊所有人都覺得市場還會慣性上漲的時候，我們應該學會克制貪婪，適度降低收益預期。
2)根據(jù)情緒指標進行買賣時點選擇
在炮火中挺進，在煙花中撤退。在市場情緒冰點的時候勇于加倉，在市場情緒處于中位的時候積極挖掘結(jié)構(gòu)性機會，在市場情緒過于瘋狂的時候反而保守。
3)根據(jù)情緒指標調(diào)整資產(chǎn)配置比例
依靠市場情緒調(diào)整資產(chǎn)配置，可以在市場中長期存活。當市場情緒上漲到頂峰的時候，可以增配固收類資產(chǎn)，適度降低權(quán)益資產(chǎn)的配置比例；反之，當市場恐慌或剛剛走出恐慌，可以適度提高權(quán)益?zhèn)}位。
4)根據(jù)情緒指標調(diào)整行業(yè)/風格配置比例
不同的行業(yè)和風格在同一個時點下可能處于不同的情緒位置。交易過熱的行業(yè)可分批止盈，情緒中位尚有上漲空間的行業(yè)可繼續(xù)持有，而情緒處于洼地但基本面良好的行業(yè)可適度增配。
風格亦是如此，沒有一種風格能永遠占優(yōu)，拉長時間來看，資金的偏好總是在大/中/小盤和成長/價值風格間來回切換。
好了，今天就先說到這，掌握市場情緒密碼，或許就能提前看清大漲或大跌的拐點~祝大家投資理財順利~
( 編輯：葉景 )
