股指持續(xù)在3000點(diǎn)上下百點(diǎn)的距離中纏綿“拉鋸”，正在讓機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成空前的共識。
記者3月末匯總公募基金和私募基金的采訪發(fā)現(xiàn)，他們對市場的看法基本一致：在經(jīng)濟(jì)增長與政策退出的兩條線的作用下，市場將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，股指沒有大的風(fēng)險(xiǎn)也沒有大的機(jī)會。
顯然，這種均衡并非他們所愿看到?；诋?dāng)前小盤股相對大盤股的超額收益已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的75%的數(shù)據(jù)研究，不少機(jī)構(gòu)投資者已提前扎堆周期性股票。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，3月15日-19日這一交易周中，A股資金凈流入金額達(dá)353.88億元，周期性板塊逐漸受到關(guān)注。
盈利上升股市下行為階段調(diào)整
截至3月24日，共有中國銀行、華能國際、小商品城、東北證券等612家公司公布2009年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤2649.54億元，較上年同期上漲37.39%；有680家發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3004.68億元。兩相匯總，已預(yù)告及公告的1292家公司凈利潤將較上年同期上漲49.26%.
根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)，從行業(yè)分類看，機(jī)械、房地產(chǎn)、化工等業(yè)績預(yù)計(jì)向好的公司占多數(shù)，鐵路運(yùn)輸、證券、航運(yùn)業(yè)等預(yù)計(jì)向壞的公司占多數(shù)。
在太平洋證券研究員周明劍看來，2009年全年上市公司業(yè)績平均增長25%已基本無懸念，這也符合預(yù)期。他認(rèn)為，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境企穩(wěn)態(tài)勢逐漸明朗的情況下，2010年企業(yè)盈利狀況會更加樂觀，且如果生產(chǎn)資料價(jià)格不出現(xiàn)過快增長，企業(yè)盈利情況還會繼續(xù)向好。他預(yù)計(jì)2010年上市公司利潤增速在28%-32%之間。
南方基金的預(yù)測與此接近?！翱傮w來看，A股公司的盈利增長與能力已恢復(fù)到歷史平均水平，根據(jù)我們的盈利預(yù)測，全部A股2010年凈利潤增長26.3%，2011年凈利潤增長22%，當(dāng)前點(diǎn)位對應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)PE僅有18倍?！蹦戏交鹗紫呗詭煑畹慢埜嬖V記者，“從估值的角度看，A股整體已具有一定的投資吸引力?！?/p>
既然估值具有吸引力，為何二級市場持續(xù)不振？中金公司研究員高挺指出，從中國香港和美國等其他地區(qū)股市的經(jīng)驗(yàn)看，在企業(yè)盈利上升的周期中，股市的調(diào)整通常只是階段性的，且調(diào)整幅度一般不會太大。
高挺表示，市場從2009年8月份創(chuàng)下前期高點(diǎn)至今，盤整已持續(xù)近8個(gè)月，至最低點(diǎn)的調(diào)整幅度約20%。“未來隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢更加明確、盈利逐步確定，市場有望走出波段性的上升階段。”
楊德龍也指出，經(jīng)過近半年的中期調(diào)整，投資者對全年的走勢預(yù)期已由原來的前高后低過渡到先抑后揚(yáng)、上半年沒行情的判斷，這反而為二季度市場提供了震蕩向上的基礎(chǔ)。
“隨著上市公司年報(bào)的逐漸公布，市場有望逐漸將關(guān)注點(diǎn)從政策收緊轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而逐步止跌反彈?！彼麖?qiáng)調(diào)。
周期性板塊吸引力在增加
從2009年8月至今，受政策調(diào)整影響較大的周期性板塊(金融及固定資產(chǎn)投資相關(guān)板塊)相對跑輸大盤已持續(xù)近8個(gè)月。但最近一個(gè)交易周(3月15日-19日)的資金流向表明，周期性板塊逐漸受到關(guān)注。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周，A股資金繼續(xù)呈現(xiàn)凈流入，金額達(dá)353.88億元。其中申萬23個(gè)一級行業(yè)全部呈現(xiàn)資金凈流入，最大的為房地產(chǎn)行業(yè)(51億元)，在風(fēng)格方面也是大盤股的資金凈流入最大，凈流入金額62.3億元。
“由于貨幣政策的收緊和M1增速的回落，引發(fā)市場對流動(dòng)性的擔(dān)憂，投資者對大盤藍(lán)籌股普遍缺乏信心，市場熱點(diǎn)集中在中小盤的題材股上，導(dǎo)致周期股相對于非周期股的估值處在歷史低位?！睏畹慢堉赋?，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，大盤藍(lán)籌周期股(含金融地產(chǎn))有可能在2010年一季報(bào)中盈利顯著超預(yù)期。
高挺透露，從他們的基金倉位監(jiān)測模型來看，由于周期性板塊前期表現(xiàn)低迷，基金對于投資品相關(guān)板塊的配置比例處于歷史較低水平，這將是支持周期性板塊在二季度相對較好表現(xiàn)的一大理由。
此外，高挺還表示，中國股市的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，周期性板塊有較強(qiáng)的季節(jié)性，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)旺季的3-6月份，周期性板塊的平均表現(xiàn)一般好于大盤。由此他建議在二季度超配保險(xiǎn)證券、投資品以及可選消費(fèi)，低配公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施以及石油石化板塊。
楊德龍強(qiáng)調(diào)，二季度可關(guān)注三個(gè)維度的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，即小盤與大盤、非周期股與周期股、主題投資與基本面投資之間的潛在風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
高挺認(rèn)為，二季度在市場情緒相對走好的情況下，主題投資也有望保持階段性的活躍。他預(yù)計(jì)三網(wǎng)融合、世博會、物聯(lián)網(wǎng)、低碳、區(qū)域開發(fā)、高鐵建設(shè)及相關(guān)等主題隨著各主題相關(guān)消息也將成為市場階段性的熱點(diǎn)。
不過，高挺指出，由于這些主題已經(jīng)被市場追捧了一段時(shí)間，相關(guān)個(gè)股估值普遍偏高，自下而上的區(qū)分趨勢的實(shí)質(zhì)受益者才能獲得超額收益。
也是出于這種考慮，楊德龍認(rèn)為，在2010年精選個(gè)股顯得更加重要。楊德龍的主要板塊配置思路為：已跌入價(jià)值區(qū)域底部且盈利有望超預(yù)期的行業(yè)，如機(jī)械、鋼鐵、銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等；受益于出口復(fù)蘇的航運(yùn)、化工、電子等。
國聯(lián)安基金副投資總監(jiān)兼國聯(lián)安雙禧基金經(jīng)理馮天戈在接受記者采訪時(shí)，尤其重點(diǎn)提到了股指期貨對市場投資風(fēng)向的改變。
“通過對境外成熟與新興市場的實(shí)證研究表明，股指期貨推出前后，指數(shù)權(quán)重股將會享受一定溢價(jià)?！彼忉屨f，這一方面是因?yàn)楣芍钙谪浲瞥銮?，?biāo)的指數(shù)權(quán)重股能享受階段性溢價(jià)；另外，可作為融資買入或者融券賣出標(biāo)的的基金，將被賦予更多流動(dòng)性或溢價(jià)，并可通過與其他上市交易指數(shù)基金一起構(gòu)建多空頭策略。
馮天戈同時(shí)綜合當(dāng)前A股市場的整體形勢向記者表示，2010年大盤有望保持震蕩走高的格局，其中藍(lán)籌股會有良好的表現(xiàn)。“隨著股指期貨和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的展開，大盤藍(lán)籌股將成為核心投資組合?！?/p>
