價值個股：中國的伯克希爾.哈撒韋
——華西村
1、控股股東將上市公司打造成金融控股型企業(yè)意圖明顯。2010年4月27日，公司董事會公告擬以下屬精毛紡廠、熱電廠的資產(chǎn)、負債及江陰華西特種紡織品有限公司75%的股權與華西集團擁有的東海證券1億股股權進行置換。這個舉措意味著控股股東欲將上市公司轉型為金融控股企業(yè)。同時，此次虧損資產(chǎn)置換盈利資產(chǎn)，將使公司凈利潤大幅增長。此外，根據(jù)2009年年報顯示，公司還持有華泰證券4535萬股，江蘇銀行2.49億股，江蘇華西集團財務有限公司10%的股權及1850萬的交易性金融資產(chǎn)。上述金融資產(chǎn)中東海證券價值10億元、華泰證券8億元、江蘇銀行17億元，其他合計3億元，總計38億元。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)增長上述金融資產(chǎn)增值的潛力巨大，并且控股股東將上市公司打造成金融控股上市公司的意圖十分明顯，所以未來不排除收購其他金融企業(yè)和金融資產(chǎn)注入。公司的發(fā)展模式或參照巴菲特的伯克希爾.哈撒韋。
2、公司主營艱難，加快公司轉型。滌綸短纖是公司的主導業(yè)務，公司現(xiàn)有滌綸短纖生產(chǎn)能力約25萬噸，聚酯切片產(chǎn)能約35萬噸。進入2010年后，隨著下游紡織行業(yè)的逐漸復蘇，滌綸短纖業(yè)務有所好轉。但滌綸短纖行業(yè)內企業(yè)眾多，產(chǎn)能過剩，盈利能力恢復有限。公司一季度的主營收入下降一成就是一個明顯的例子。公司凈利潤增加主要來源于13 萬立方米液體化工儲罐項目。公司主營的艱難將促使控股股東加速注入金融資產(chǎn)，近期的動作已經(jīng)相當明顯。
3、公司業(yè)績預測與估值：我們認為2010年東海證券將為公司帶來3500萬元的投資收益，華泰證券(18.46,0.45,2.50%，股吧)貢獻3000萬元，江蘇銀行將貢獻1億元，其他金融資產(chǎn)貢獻500萬元的投資收益，那么金融資產(chǎn)的投資收益為1.7億元?？紤]到公司已將虧損資產(chǎn)置出，我們預計公司的主營業(yè)務將有1.5億元的利潤總額。綜上，公司的凈利潤為2.4億元，折合EPS為0.55元?？紤]到江蘇銀行的上市及公司未來金融資產(chǎn)注入的可能性，公司的合理PE為25-30倍，合理價值為13.75元/股-16.50元/股。
黑馬個股：或成家居用品連鎖中的“蘇寧”
——冠福家用
1、定向增發(fā)用于家居用品連鎖擴張。公司原有的主營是日用陶瓷等家用品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及玻璃制品的經(jīng)銷，日用陶瓷系列產(chǎn)品是公司利潤的主要來源，占85%以上。自從公司2006年底上市后，經(jīng)營重心逐漸轉向家用品銷售網(wǎng)絡的建設。2009年11月3日，董事會發(fā)布公告稱，公司將以不低于5.78元/股的價格發(fā)行不超過6000萬股，募集資金不超過3億元，用于家用品渠道連鎖店擴張和補充公司流動性。公司規(guī)劃2010 年前建設150 家“一伍一拾”家用品渠道連鎖店(其中:華東地區(qū)93 家、華北地區(qū)35 家、華南地區(qū)22 家)，項目建成后，正常年度的凈利潤為4,302 萬元，銷售毛利率為9.92%，銷售凈利率為7.44%。從長遠看，家用品大型企業(yè)的集中度只有5.5%，具有廣闊的上升空間，并且每年以10%以上的速度增長；而公司公司的產(chǎn)品已經(jīng)進入了全國約95%的超市賣場具有明顯的優(yōu)勢，并且公司管理層年輕實干。行業(yè)的空間和公司自身的優(yōu)勢賦予了冠福家用(8.20,-0.51,-5.86%，股吧)成為蘇寧電器(11.20,0.17,1.54%，股吧)的潛力。
2、公司業(yè)績拐點漸現(xiàn)。對比公司的2009年年報和2010年1季度報，有3個明顯的跡象表明，公司逐漸迎來業(yè)績拐點：公司一季度短期負債環(huán)比增長將近30%，一般而言，負債上升不利于上市公司；但是作為一個由生產(chǎn)型的企業(yè)轉型為流通型的企業(yè)，這是公司業(yè)務擴張的一個信號。公司應收賬款同比上升40%，這也明顯地體現(xiàn)了一個流通型企業(yè)的特征。公司三費同比下降15.19%，這說明公司轉型成本呈遞減，走上了良性的軌道。
3、公司估值與投資建議：因為公司目前正在轉型中，其轉型效果有待觀察，因此難以進行業(yè)績估算，更難以進行估值。但是公司一旦轉型成功，或許就是家居用品連鎖中的“蘇寧”，想象力巨大，建議投資者中長期關注。
