近期市場在歐洲債務(wù)危機(jī)以及其它綜合因素的交互作用下，出現(xiàn)大幅下跌。自4月15日以來，上證指數(shù)累計(jì)下跌14.76%，深證成指累計(jì)下跌18.26，同時(shí)，兩市資金也出現(xiàn)較大的流出，滬股累計(jì)流出865.47億元，深股累計(jì)流出421.19億元。大量的資金外流與市場下跌給投資者造成巨大的壓力，隨著大盤近兩個(gè)交易日出現(xiàn)的止跌跡象，市場是否出現(xiàn)了新的投資機(jī)會(huì)？《證券日報(bào)》市場研究中心及時(shí)對現(xiàn)有的32類行業(yè)資金進(jìn)出與市場走勢進(jìn)行詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，對近期走勢出現(xiàn)回穩(wěn)且資金出現(xiàn)流入跡象的保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、銀行及農(nóng)林牧漁等四類行業(yè)深入分析點(diǎn)評，以饗讀者。
保險(xiǎn)近兩日資金凈流入3571.7萬元
行業(yè)走勢：由于業(yè)績的大幅回暖，保險(xiǎn)股自4月15日市場調(diào)整以來走勢明顯強(qiáng)于大盤，上證指數(shù)在此期間累計(jì)下跌14.76%，深證成指累計(jì)下跌18.26%，保險(xiǎn)股流通盤加權(quán)模擬指數(shù)僅下跌11.62%，跑贏兩市大盤。特別是近兩個(gè)交易日，保險(xiǎn)股率先進(jìn)入反彈走勢，將上周四大跌造成的長陰K線收盤三分之二以上，從累計(jì)漲幅2.33%排在32類行業(yè)漲幅榜第一位。從技術(shù)分析的角度看，保險(xiǎn)股模擬指數(shù)在經(jīng)過前期調(diào)整以后，近期逐步走穩(wěn)，短線技術(shù)指標(biāo)KDJ在5月7日已發(fā)出金叉，中線MACD綠色柱線已明顯縮短。個(gè)股方面，3只保險(xiǎn)股近兩個(gè)交易日全線上漲，漲幅分別為：
中國平安(46.82,-1.39,-2.88%，股吧)（4.26%%）、
中國太保(24.12,-0.49,-1.99%，股吧)（1.82%%）、
中國人壽(24.32,-0.98,-3.87%，股吧)（1.57%%）。
資金流向：自4月15日以來，保險(xiǎn)股的大單資金流向主要表現(xiàn)為凈流出，在這17個(gè)交易日中，僅有6個(gè)交易日大單資金凈流入，這6個(gè)交易日累計(jì)大單資金流入量為41889.88萬元，其于11個(gè)累計(jì)大單資金凈流出的交易日中，資金流出量達(dá)到106374.27萬元，合計(jì)大單資金凈流出64484.383萬元。但自上周五資金流出大量下降開始，本周一資金凈流入金流開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，單日大單資金流入量達(dá)到10542.74萬元。個(gè)股方面，以中國平安近兩日大單資金凈流入量最高，達(dá)到13218.36萬元，排在保險(xiǎn)行業(yè)大單資金流入第一名。
投資策略：1季度中國人壽、中國平安、中國太保凈利潤分別為4.84%、5.36%、3.77%。對此，國信證券認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)具有明顯比較優(yōu)勢估值偏低。中國人壽、中國平安、中國太保2010年一年新業(yè)務(wù)價(jià)值分別同比增長22.1%、27.5%、23.8%，而目前股價(jià)隱含的新業(yè)務(wù)乘數(shù)分別為18.9倍、9.4倍、14.0倍。具有明顯比較優(yōu)勢。保險(xiǎn)行業(yè)的屬性是承保穩(wěn)定性+資本市場波動(dòng)性。保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)具有消費(fèi)屬性，平穩(wěn)快速增長，但投資業(yè)務(wù)具有周期性。2010年投資處于上下兩難的焦灼階段，承保處于加速上漲的黃金期。由于疊加效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來5年保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債可實(shí)現(xiàn)25%的復(fù)合增長率，即3年翻一番，這在大市值板塊中是較罕見的，加上資產(chǎn)質(zhì)量相對扎實(shí)，權(quán)益占比10%-15%，風(fēng)險(xiǎn)相對可控，因此在大盤股中具有明顯的比較優(yōu)勢
保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展受宏觀政策影響較小，短期和長期均無政策風(fēng)險(xiǎn)，保費(fèi)收入正處于增長快車道，基本面良好。短期投資主題為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確定后的估值修復(fù)，保險(xiǎn)股有望走出其獨(dú)立行情，保險(xiǎn)行業(yè)有望跑贏大盤。申銀萬國認(rèn)為中國人壽、中國平安和中國太保的合理價(jià)值分別為31元、75元和35元，建議買入中國平安、中國太保，維持中國人壽中性評級。
2010年平安保費(fèi)增長質(zhì)量最優(yōu)。歸因于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，壽險(xiǎn)公司保費(fèi)在2010年一季度實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長。具體到三家上市公司差異較大：中國人壽：新準(zhǔn)則下市場份額高于40%，沒有保費(fèi)規(guī)模壓力。2010年繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，總保費(fèi)增長放緩，險(xiǎn)新單保費(fèi)預(yù)計(jì)小幅增長3%左右。中國平安：繼續(xù)高質(zhì)量增長。個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)預(yù)計(jì)累計(jì)同比增長65%左右，大幅領(lǐng)先同業(yè)，增長質(zhì)量無憂。中國太保：規(guī)模重回視野。個(gè)險(xiǎn)新單增速繼續(xù)放緩，一季度預(yù)計(jì)同比增長8%，高增長由銀保帶動(dòng)。市場預(yù)測2010年平安、太保和國壽的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為27%、23%和15%。 (趙子強(qiáng) 張穎)
流向：自4月15日以來，房地產(chǎn)股的大單資金流向同樣表現(xiàn)為凈流出，在這17個(gè)交易日中，僅最近2個(gè)交易日大單資金凈流入量為正，這2個(gè)交易日累計(jì)大單資金流入量為17785.19萬元，其于15個(gè)累計(jì)大單資金凈流出的交易日中，資金流出量達(dá)到1100994.9萬元，合計(jì)大單資金凈流出1083209.75萬元。周一房地產(chǎn)資金流入量為14709.42萬元，較上周五進(jìn)一步增長。個(gè)股方面，近兩日大單資金凈流入超過1000萬元的個(gè)股有10只，其中，陽光城（4007.713萬元）、
萬科Ａ(7.25,-0.05,-0.68%，股吧)（3077.196萬元）、
海寧皮城(35.50,-2.58,-6.78%，股吧)（2805.782萬元）排在該行業(yè)大單資金流入前3位。
投資策略：2009年全國房地產(chǎn)的熱銷帶給房地產(chǎn)上市公司豐厚收益。2009年房地產(chǎn)上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2727.31億元，同比增長21.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤371.98億元，同比增長39.62%。其中市值前20位和市值前40位的房地產(chǎn)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別占全部營業(yè)收入的55.79%和69.74%，行業(yè)集中度有所提高。2009年房地產(chǎn)上市公司有息負(fù)債率僅46.95%，比2008年下降3.58個(gè)百分點(diǎn)。2008年房屋的滯銷使得開發(fā)商在新開工和購置土地方面較為謹(jǐn)慎，多入少出為房地產(chǎn)上市公司積累了高達(dá)1985.63億元的現(xiàn)金，同比增長84.12%，占流動(dòng)資產(chǎn)的22.06%。整體而言，房地產(chǎn)上市公司資金較為充裕，資產(chǎn)狀況良好，無短期償債壓力。
隨著房價(jià)的快速攀升，2010年房地產(chǎn)行業(yè)再次成為政策調(diào)控的重點(diǎn)。政策重壓下成交量萎縮不可避免，房地產(chǎn)上市公司2011年按2010年整體業(yè)績增長15%計(jì)算，以2010年5月5日收盤價(jià)為準(zhǔn)，則對應(yīng)2010年的PE為21.66倍，PB為2.23倍，預(yù)計(jì)2011年同比無增長，則對應(yīng)2011年P(guān)E和PB水平與2010年相同。盡管目前房地產(chǎn)估值與2008年的最低點(diǎn)還有約30%的水平，但如今房地產(chǎn)行業(yè)所處的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2008年相比大不相同，且2009年房地產(chǎn)開發(fā)商吸取了2007年大肆擴(kuò)張的教訓(xùn)，資金狀況較2008年有較大改善，因此，中信建投認(rèn)為房地產(chǎn)板塊大幅下跌的可能性較小。
5月份是各地方政府的調(diào)控細(xì)則陸續(xù)出臺的密集期，且如果此次嚴(yán)厲調(diào)控沒有達(dá)到效果，將會(huì)導(dǎo)致開發(fā)貸收緊或財(cái)稅調(diào)控政策，目前房地產(chǎn)行業(yè)的政策性風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放。伴隨未來兩個(gè)季度成交量的低迷，預(yù)計(jì)房價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，房地產(chǎn)板塊尚無上漲動(dòng)力，維持中性評級。
光大證券(17.43,-0.74,-4.07%，股吧)認(rèn)為，到目前為止地產(chǎn)板塊的下跌大約反映了15%的房價(jià)下跌，從目前政策的力度和房地產(chǎn)市場的反應(yīng)看，未來2-3個(gè)季度房價(jià)可能將快速回落到2009年2-3季度的水平，并且一手房的下跌速度也可能會(huì)超過市場此前的預(yù)期。地產(chǎn)板塊在5月大概率是一個(gè)反復(fù)尋底的過程，短時(shí)間內(nèi)看不到有利的催化因素。 (趙子強(qiáng) 張穎)
銀行類昨日資金流入703.54萬元
行業(yè)走勢：由于銀行與房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)度較高，銀行股在本輪房地產(chǎn)調(diào)控過程中也受到一定影響，但總體仍然保持了一定強(qiáng)勢。銀行個(gè)股流通盤加權(quán)模指數(shù)在4月15日以來的17個(gè)交易日中累計(jì)下跌11.48%，跑贏上證指數(shù)3.28個(gè)百分點(diǎn)，跑贏深證成指6.78個(gè)百分點(diǎn)。近兩個(gè)交易日該行業(yè)模擬指數(shù)出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，在上證指數(shù)累計(jì)下跌1.49%的情況下，該指數(shù)實(shí)現(xiàn)0.64的上漲。從技術(shù)分析的角度看，短線技術(shù)指標(biāo)KDJ在周一已形成黃金交叉，中線MACD綠色柱線有所縮減。個(gè)股方面，17只銀行股近兩個(gè)交易日有11只上漲，僅5只下跌，1只持平。昨日行情走勢更為強(qiáng)勁，17只個(gè)股全面漲停，漲幅超過1%的個(gè)股有12家，其中，
寧波銀行(12.00,-0.29,-2.36%，股吧)（4.24%）、
北京銀行(13.10,-0.68,-4.93%，股吧)（2.76%）、
民生銀行(6.66,-0.16,-2.35%，股吧)（2.56%）等個(gè)股排在漲幅榜前三位。
資金流向：自4月15日以來，銀行股的大單資金流向表現(xiàn)為大幅凈流出，在這17個(gè)交易日中，僅3個(gè)交易日大單資金凈流入量為正，這3個(gè)交易日累計(jì)大單資金流入量為46120.77萬元，其于14個(gè)累計(jì)大單資金凈流出的交易日中，資金流出量達(dá)到118.8億元，合計(jì)大單資金凈流出114.19億元。周一銀行類資金流入量為703.54萬元，較上周五由負(fù)轉(zhuǎn)正。個(gè)股方面，近兩日大單資金凈流入為正的個(gè)股有7只，其中，
華夏銀行(10.43,-0.27,-2.52%，股吧)（3745.522萬元）、
中國銀行(4.02,-0.07,-1.71%，股吧)（2746.968萬元）、
招商銀行(13.33,-0.26,-1.91%，股吧)（2393.907萬元）等三只個(gè)股排在該行業(yè)大單資金流入前3位，而周一資金流入量最高的個(gè)股則是民生銀行、招商銀行和寧波銀行。
投資策略：14家上市銀行2009年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4348億元，同比增長16.4%，基本符合預(yù)期。2010年1季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1421億元，較去年同期增長31.7%，一季度銀行業(yè)績增速超出預(yù)期。股份制銀行由于息差表現(xiàn)較好，因此一季度業(yè)績增速較高，如民生銀行、華夏銀行、招商銀行的一季度凈利潤增速分別達(dá)到了71%、86%、40%。
2009年商業(yè)銀行實(shí)行了以量補(bǔ)價(jià)的策略，并且在保經(jīng)濟(jì)增長的政策刺激下，新增貸款大幅增長，上市銀行中大型銀行的貸款增速超過25%，多數(shù)股份制銀行的貸款增速超過了30%，城商行中
南京銀行(13.68,-0.54,-3.80%，股吧)和寧波銀行的貸款增速超過了60%。為了應(yīng)對息差下降的影響，提高生息資產(chǎn)收益率，銀行在下半年普遍壓縮了收益率低的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，公司貸款從行業(yè)分布上制造業(yè)貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款占比下降。
一季度上市銀行業(yè)績超出預(yù)期，預(yù)計(jì)2010年全年凈利潤增速為24%。但目前政府融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)狀況和地產(chǎn)調(diào)控政策成為制約銀行板塊估值提升的最大因素。民族證券認(rèn)為，市場恐慌情緒使銀行股跌幅較大，雖然不排除有超跌反彈的機(jī)會(huì)，但政府融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)狀況尚未明朗，并且在房地產(chǎn)調(diào)控和政策收緊的預(yù)期下，整體上近期銀行股難有好的表現(xiàn)。
國泰君安認(rèn)為，前期銀行股的股價(jià)受多重因素制約，其估值水平一直處于低位，目前14家上市銀行2010年動(dòng)態(tài)PE和PB分別為10.5倍和1.8倍。我國銀行業(yè)正常的估值水平應(yīng)在15倍PE，2.5倍PB，目前銀行股有上漲40%的潛力。成長性方向重點(diǎn)推薦深發(fā)展、南京銀行、
興業(yè)銀行(26.58,-0.95,-3.45%，股吧)3家銀行，金融創(chuàng)新方向重點(diǎn)推薦
浦發(fā)銀行(18.75,-0.23,-1.21%，股吧)、民生銀行、招商銀行、
交通銀行(6.59,-0.14,-2.08%，股吧)、
工商銀行(4.43,0.00,0.00%，股吧)等5家滬深300權(quán)重股，首推浦發(fā)銀行。 (趙子強(qiáng) 張穎)
農(nóng)林牧漁近兩日資金凈流入11956.21萬元
行業(yè)走勢：由于農(nóng)業(yè)受到政策的扶持，在本輪回調(diào)過程中受到?jīng)_擊相對較低。農(nóng)林牧漁個(gè)股流通盤加權(quán)模指數(shù)在4月15日以來的17個(gè)交易日中累計(jì)下跌9.64%，跑贏上證指數(shù)5.12個(gè)百分點(diǎn)，跑贏深證成指8.62個(gè)百分點(diǎn)。近兩個(gè)交易日該指數(shù)K線已運(yùn)行在5日均線附近進(jìn)行震蕩，雖然周一略有回調(diào)，但從近5個(gè)交易日的情況看，走穩(wěn)特征還是比較明顯的。從技術(shù)分析的角度看，短線技術(shù)指標(biāo)KDJ在周三已形成黃金交叉，中線MACD綠色柱線有所縮減。個(gè)股方面，67只農(nóng)林牧漁股近兩個(gè)交易日有33只上漲，同樣也有33只下跌，漲幅超過2%的個(gè)股有14家，其中，
開創(chuàng)國際(16.79,-0.08,-0.47%，股吧)（10.77%）、
亞盛集團(tuán)(5.64,-0.20,-3.42%，股吧)（7.75%）、
新賽股份(14.79,-0.78,-5.01%，股吧)（7.23%）等個(gè)股排在漲幅榜前三位。
資金流向：自4月15日以來，農(nóng)林牧漁的大單資金流向表現(xiàn)為大幅凈流出，在這17個(gè)交易日中，僅3個(gè)交易日大單資金凈流入量為正，這3個(gè)交易日累計(jì)大單資金流入量為69375.83萬元，其于14個(gè)累計(jì)大單資金凈流出的交易日中，資金流出量達(dá)到32.41億元，合計(jì)大單資金凈流出25.47億元，近兩個(gè)交易日農(nóng)林牧漁類資金流入量為11956.22萬元。個(gè)股方面，近兩日大單資金凈流入為正的個(gè)股有20只，其中，
北大荒(12.68,-0.54,-4.08%，股吧)（11260.088萬元）、亞盛集團(tuán)（7526.716萬元）、
隆平高科(23.56,0.02,0.08%，股吧)（6287.3萬元）等三只個(gè)股排在該行業(yè)大單資金流入前3位。
投資策略：2009年農(nóng)林漁牧行業(yè)主營收入2387億元，同比增長19.97%，營業(yè)成本1957億元，同比增長20.61%，扣除
投資收益后，凈利潤為99.47億元，同比增長60.66%，全行業(yè)82%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利；2010年一季度，實(shí)現(xiàn)主營收入567億元，同比增長34.54%，營業(yè)成本457億元，同比增長34.76%，扣除投資收益后的合并報(bào)表凈利潤為29.81億元，同比增長68.18%?？傮w上看，種子、種植板塊年報(bào)、季報(bào)業(yè)績超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)未來業(yè)績高增長有望延續(xù)。
農(nóng)業(yè)板塊、特別是種業(yè)板塊走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤走勢，這種炒作難以持續(xù)，在大盤重要大幅下移后，缺乏基本面支撐的農(nóng)業(yè)股存在補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)，如種業(yè)。
10月份以前CPI同比將不斷走高，通脹預(yù)期會(huì)不斷強(qiáng)化，通脹成為支撐農(nóng)業(yè)板塊未來走勢的重要因素，不過，隨著農(nóng)業(yè)板塊整體走強(qiáng)，估值水平不斷創(chuàng)出新高，投資者仍要防范估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)。因此浙商證券認(rèn)為農(nóng)業(yè)板塊“自下而上，精選個(gè)股”的投資策略將提供較高的安全邊際。5月份推薦的個(gè)股包括：第一，未來業(yè)績增長明確且估值相對便宜的
豐樂種業(yè)(13.24,-0.42,-3.07%，股吧)和
敦煌種業(yè)(19.83,0.36,1.85%，股吧)；第二，豬肉收儲后生豬價(jià)格回升帶來的生豬產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，
正邦科技(15.63,-1.74,-10.02%，股吧)和
天康生物(21.55,-0.67,-3.02%，股吧)值得重點(diǎn)關(guān)注；第三，關(guān)注因蘋果減產(chǎn)，蘋果汁報(bào)價(jià)提高利好下的
國投中魯(12.39,-0.14,-1.12%，股吧)；第四，通脹預(yù)期下的亞盛集團(tuán)、
東凌糧油(22.22,0.28,1.28%，股吧)、
好當(dāng)家(10.05,-1.12,-10.03%，股吧)、
東方海洋(11.56,-0.44,-3.67%，股吧)等。
(趙子強(qiáng) 張穎)
