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桂浩明:本輪行情不會復(fù)制2007年下半年走勢
透過相似表象,本輪行情與2007年下半年的行情其實存在明顯差異,也因為這樣,所以結(jié)果自然可能不同。換言之,如今的股市需要整理,但整理不是終結(jié),后市還有上漲空間。

  市場重回2007年?

  2007年下半年那一段股市行情令投資者記憶猶新。當時在大盤藍籌股推動下,股指節(jié)節(jié)上漲,不斷刷新歷史新高。與此同時,個股分化卻十分嚴重,甚至出現(xiàn)了“一九現(xiàn)象”,多數(shù)投資者感到盡管指數(shù)漲了,但并沒有賺到錢。相應(yīng)的,機構(gòu)理財產(chǎn)品大規(guī)模發(fā)行,并且受到追捧,而機構(gòu)在操作上則表現(xiàn)得越來越謹慎。場外投資者踴躍的入市激情與場內(nèi)冷熱不均的個股狀況,形成了很大反差。

  有人說,現(xiàn)在的市場也出現(xiàn)了類似情況。譬如在股指上行過程中相當一部分股票滯漲;還有在大盤藍籌股啟動之際,不少前期領(lǐng)漲品種掉頭向下;另外,基金銷售火爆,但新基金建倉并不急切。這一切的確很像2007年下半年的狀況,區(qū)別僅在于股指運行的高度以及市場的活躍度、成交量等,比起當時,現(xiàn)在要差不少。既然行情表現(xiàn)出了那么多的相似處,那么行情運行的結(jié)果會不會一樣呢?

  兩段行情 三點區(qū)別

  筆者認為,差不多間隔兩年的這兩段行情,有著本質(zhì)上的不同。雖然在形式上有某些相似之處,但是不會演繹出相同的結(jié)果。理由主要有三方面:

  首先,當時從宏觀上來講,經(jīng)濟過熱,通脹壓力顯現(xiàn),國家采取了緊縮銀根的做法,不斷提高準備金率和存貸款利率,財政政策與貨幣政策均偏向于收緊。這無疑對經(jīng)濟活動具有收縮作用??陀^上,人們對經(jīng)濟增長速度將放慢已經(jīng)有了越來越一致的認識,因此支持股市上漲的動力實際上處于衰減過程中。

  而現(xiàn)在的情況是,由于內(nèi)外環(huán)境變化,現(xiàn)在有關(guān)方面采取前所未有的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策,并且著手制定刺激經(jīng)濟計劃??傮w而言,現(xiàn)在的政策傾向是推動經(jīng)濟擴張。盡管在實體經(jīng)濟領(lǐng)域人們還沒有看到比較多的政策效應(yīng)顯現(xiàn),但大家卻又都愿意相信,中國經(jīng)濟是處于從底部開始的復(fù)蘇過程中。既然如此,運行在這個階段的股市自然會更多地具備上行空間。前后兩年,這個差異是巨大的。

  其次,在2007年下半年,滬深股市的總體估值水平是相當高的,平均收益率在50倍左右,人們普遍都在講PEG的故事。特別是當時出現(xiàn)的熱炒大盤藍籌股局面,導(dǎo)致部分股票價格居高不下,像中國石油股價一度高達40元以上,不少金融股都已經(jīng)沖高到百元上方了。這樣的股價水平,現(xiàn)在看來十分瘋狂,埋下了后市暴跌的禍根。

  而現(xiàn)在雖然股票的平均市盈率也不算低,但畢竟是20多倍,特別是部分大盤藍籌股,因為遲遲沒有啟動,絕對股價仍低,無論是PE還是PB,都還處于相對較低位置,安全邊界比較高。即便市場環(huán)境不那么好,這些股票應(yīng)該說也是不容易跌下去的,這也就決定了現(xiàn)在的行情不會像2007年下半年那樣出現(xiàn)大跌。

  第三,當時IPO正開足馬力進行,而且是以大盤股為主角,融資規(guī)模大,上市以后對二級市場的沖擊也很明顯。同時,較高的平均股價也使得大量解禁的“小非”選擇堅決賣出,這些都陡增了股市壓力。

  而現(xiàn)在,IPO盡管很快就將開閘,但是一般來說不會有大量的大盤股集中推出。在二級市場上,受各種因素制約,“大非”減持并不突出,而那些想減持的“小非”畢竟數(shù)量有限,市場基本上還是能夠承受的。就供求關(guān)系來說,目前基本還是較為平衡的,宣布IPO將恢復(fù)的消息沒有給市場造成大的沖擊,其原因也就在此。所以,就行情的穩(wěn)定性來說,現(xiàn)在要比兩年前好得多。

  當然,不是說現(xiàn)在的股市沒有問題,可以一馬平川地前行。事實上,之所以會有不少與2007年下半年的相似之處,本身就表明市場結(jié)構(gòu)存在缺陷,而且大盤也確實需要尋找新動力。但這畢竟是上漲過程中的問題,與行情行將結(jié)束是不同的。

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