美國政府面臨的抉擇是：一、如拋出第二個刺激經(jīng)濟方案，擔(dān)心最受刺激的將是金價，估計可令金價見1350美元或以上，理由我老曹早已講了；二、如果沒有第二個刺激經(jīng)濟方案，美股由6月份起又再開始下滑。我老曹主張投資者在6月份棄股從金，或買份恒指put期權(quán)。牛眼投資法是無論牛市熊市，都努力尋找double your money的機會（即賺取100%利潤）。
買金是為保護財產(chǎn)
黃金牛市2001年至今已有八年，每年7月到10月都是趁低吸納黃金的時刻。1970年代那個黃金牛市長達十一年（由1969年起步，1980年結(jié)束），升幅最大的時刻是1979年最后三個月。目前與1970年代不同，1970年代金價狂升理由是惡性通脹，以及卡特總統(tǒng)無法控制財赤，令金價狂升200%。2009年奧巴馬總統(tǒng)只是無法控制財赤，但成功控制通脹。后市金價怎么看？1970年金價35美元一盎斯，1980年850美元，上升二十四倍。1970年本港樓價100元一呎，1980年樓價1000元一呎，上升十倍。2009年金價幾多？樓價是幾多？假設(shè)未來經(jīng)濟進入停滯期，令樓價及股價皆停滯不前，政府必須大力刺激經(jīng)濟，結(jié)果令金價一枝獨秀絕對不奇。上述情況曾在1930年代美國出現(xiàn)，會否在未來重演?!今天雖然不是1979年，買金不會令你發(fā)達，卻可保護你的財產(chǎn)免受政府剝削。當(dāng)全世界政府都不希望強勢貨幣環(huán)境，黃金將成為投資者少數(shù)避難所。沒有人知道金價幾時進入牛市第三期（至今前高位1030美元仍未升穿）。如經(jīng)濟逐漸步入冬季及政府再次瘋狂刺激經(jīng)濟，不排除金價步入牛市三期。
目前美國加州政府手上現(xiàn)金只夠維持到7月24日，如在這日之前聯(lián)邦政府不注資，加州政府將破產(chǎn)（加州議會不通過公務(wù)員減薪5%、向加州其他市政府借款20億美元，以及大幅提升煙稅、油稅及汽車登記費方案），令政府面對危機。2009年加州政府財赤已高達183.4億美元，較對上年度升80%。如聯(lián)邦政府決定不撥款，加州政府勢將破產(chǎn)！
恒生指數(shù)由去年10月27日10676點上升到今年6月12日19161點，道指則由今年3月6日6469點升到6月11日8877點。到底是這次金融風(fēng)暴的風(fēng)眼，抑或經(jīng)濟復(fù)蘇的前奏？去年夏季美國政府推出減稅方案時不少人看好，到去年9月投資者發(fā)現(xiàn)無效，便引發(fā)大拋售潮。這次推出量化寬松貨幣政策，最終是不是奏效？今年3月9日恒指在11344點水平時，美國的量化寬松貨幣政策是有足夠力量推動港股向上。在股市上升68.9%后的6月12日，恒指已達19161點，是不是繼續(xù)有足夠流動資金推動股市繼續(xù)向上？股市正在面對「天花板」阻力。
世界銀行在Global Development Finance 2009報告中估計，2009年全球GDP下降2.9%（3月份估計下降1.7%）；美國降3%（3月份估計降2.4%）、歐羅區(qū)降4.5%（3月份降2.7%）、日本降6.8%（3月份估計降5.3%），中國則上升7.2%及印度上升5.1%。
日本5月份出口額進一步下跌，船運量較一年前減少40.9%（4月份減39.1%）；出口到中國減29.7%（4月份減25.9%）、出口到亞洲減35.5%（4月份減33.4%）、出口到美國減45.4%（4月份減46.3）、出口到歐洲減45.4%（4月份減45.3%）；入口減少42.4%。
今年下半年股市方向，到底是歐、美、日本經(jīng)濟拖低全球股市，抑或中、印經(jīng)濟進一步推高下半年股市？
量化寬松催化大反彈
美國消費者仍在減少消費，企業(yè)純利仍在回落，失業(yè)率一再上升。二十一世紀(jì)美國經(jīng)濟衰退雖然不似1930年代美國，但更似1990年代日本。美國70％GDP來自消費業(yè)，約8.2萬億美元，今年減少一千五百億美元；占11％GDP來自投資（例如建造房產(chǎn)），今年亦減少23.3%。根據(jù)MV=PQ定律，是貨幣流速決定產(chǎn)品價格，而非貨幣供應(yīng)（過去一段日子美國L上升9%，同期美國CPI升幅極之有限）。今年第一季美國家庭所擁有的財富下降至50.4萬億美元，為2004年以來最少，令今年第一季消費只上升1.5％。今年上半年環(huán)球企業(yè)集資約2萬億美元，大部分用作減債而非新投資之用，情況同1990年代日本相似。1992年日本首相宮澤喜一宣布以公家財產(chǎn)協(xié)助日本銀行業(yè)度過危機，亦曾引發(fā)日股上升。十六年后美國奧巴馬做相同的事，亦令美股連升三個月。美國企業(yè)開始去杠桿化（deleverage），此乃好事，一如牙痛病人終于肯去見牙醫(yī)，只是治療過程痛苦兼沉悶。1929年6月起全球制造業(yè)產(chǎn)量下降期長達三十六個月；2008年9月起全球制造業(yè)產(chǎn)量開始下降，至今只有九個月。股市方面，2007年11月至2009年3月美股跌幅較1929年9月至1930年底更大，因此出現(xiàn)了幾個月反彈！股市上升有兩種可能：A、反映實體經(jīng)濟將復(fù)蘇；B、流動性泛濫。這次全球股市上升到底是反映未來經(jīng)濟將復(fù)蘇，抑或在量化寬松貨幣政策下的一次大反彈？客觀形勢是，至今為止實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)復(fù)蘇，不少仍在下滑。
中國制造業(yè)、消費業(yè)、就業(yè)率、出入口數(shù)字，企業(yè)獲利率等皆未見改善。新增資金流入原材料市場，引發(fā)囤積抬高價格，反而進一步侵蝕企業(yè)未來盈利，再加上出口不振及美元匯價回落，令中國制造業(yè)雪上加霜。1994年人民幣同美元掛鉤，令過去十五年中國生產(chǎn)成本相對較低，此優(yōu)勢造成中國產(chǎn)品出口高速增長期。中國政府又把賺回來的資金用作購買美債，令美國出現(xiàn)長期低利率期。美國人就拚命消費，直到金融危機爆發(fā)為止，情況有D似1997年香港（聯(lián)系匯率令資金大量涌入香港，造成利率低于通脹率，引發(fā)本港樓價狂升）。這一次金融海嘯下，中國制造業(yè)首當(dāng)其沖。過去十五年中國因出口需求太大，令資源用作出口之用而壓抑了內(nèi)需，造成內(nèi)需長期不振，2008年起才開始糾正上述錯誤，但一年時間是不是足夠？
上周湯森路透調(diào)查美國證券公司分析員對后市的分析，發(fā)現(xiàn)對標(biāo)普五百第二季純利估計是負34.4%（前為負34.6%），即有輕微改善。
2007年11月到2008年10月的金融風(fēng)暴，在各國政府大印鈔票后，是不是已成功將全球經(jīng)濟放回上升軌，又或者只是在量化寬松貨幣政策刺激下令股市短暫復(fù)蘇？美國今年5月份CPI較一年前回落1.3%，是過去六十年內(nèi)最大跌幅，因能源指數(shù)較去年同期回落27.3％。今年第一季美國家庭進一步失去1.3萬億美元財富（樓價較2007年高峰期回落21.6％）。雖然聯(lián)儲局向銀行體是大量注資，但銀行業(yè)并沒有向外界增加借貸，只是把新增資金還畀政府或購入政府債券。到底量化寬松貨幣政策已化解了金融海嘯第二波，還是只是將金融海嘯第二波發(fā)生的日子延遲？過去五個月美國失業(yè)大軍新增人口三百萬，在咁低儲蓄率的環(huán)境下，佢地到底能維持消費幾耐？過去兩季（2008年第四季及2009年第一季）美國家庭只減少總負債3.1％，以上述速度減債，美國需要十四年時間才能令負債比率重返安全水平。
長線投資出錯率高
中國5月份出口下降26.4%，是過去五個月降幅最大的一個月；對美國、歐盟、日本等進口減少29.9%、30.8%及29%；對俄羅斯、南韓、巴西進口亦減少38.3%、32.9％及21.6%。6月1日起國家稅務(wù)總局宣布自去年8月以來第七次出口退稅上調(diào)，包括農(nóng)產(chǎn)品、藥品、鋼材、罐頭、果汁等13％改為15％；抗菌素、人血制品、中成藥亦由13％改為15％；玉米淀粉、酒精由0％上升到5％；合金鋼材、冷軋不銹鋼由5%上升到9％；箱包、鞋、帽、玩具、家具由13％改為15%；塑料、陶瓷、玻璃由10％改為13%；剪刀等小五金副產(chǎn)品由5％至11%改為9%至13％；家用電器、胰島素、發(fā)電設(shè)備、縫紉機等出口皆退稅17%。這次退稅上調(diào)，對農(nóng)業(yè)、鋼鐵、藥品股有利。
