研究企業(yè)和行業(yè)，還要看什么呢？我的回答是：“我們還要看宏觀形勢(shì)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的影響。其中包括政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)政策等多方面，我們主要研究后兩個(gè)因素，就是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)政策。”
徐總問道，“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主要就看GDP和物價(jià)指數(shù)吧？”
“哪止這么兩個(gè)指標(biāo)。一個(gè)好的投資家，要根據(jù)以下指標(biāo)判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：第一是利率。利率的高低，反映了市場(chǎng)資本的獲利能力。”
徐總插話問，“利率不是反映了通貨膨脹率嗎，怎么到揚(yáng)老師這里又變了呢？”
我笑著說，“反映通脹的指標(biāo)是物價(jià)，不是利率。利率是通脹的滯后反應(yīng)。普通人理解，利率上升，意味著資金的成本上升，其實(shí)不然。資金成本為什么上升？當(dāng)然是因?yàn)樗墨@利能力提高了。你存銀行1萬元，以前，銀行給你100元利息，它拿去放貸，收益300元。現(xiàn)在呢，銀行給你400元利息，它拿去放貸，收益是400元。這些錢，歸根結(jié)底是企業(yè)投資賺來的。粗略一看，企業(yè)的資金成本從以前的400元上升到800元，成本確實(shí)高了。但從另外一個(gè)角度看，企業(yè)還是愿意貸款，說明什么？”
“說明企業(yè)賺錢的本事大了？”
“不是，有些企業(yè)就算賺錢本事沒大，它也不得不貸款呀。對(duì)企業(yè)來說，哪怕多支付一點(diǎn)利息，只要自己的利潤(rùn)沒有比以前低，就可以了。所以，它反映了一點(diǎn)，就是市場(chǎng)上的利潤(rùn)率水平提高了。換言之，資金的賺錢能力比以前強(qiáng)了。”
徐總歪著頭想了想，俏皮地一笑，“韜哥哥，按照你的說法，加息周期，股市應(yīng)該漲，減息周期，股市豈不是應(yīng)該跌？”
“呵呵，加息周期，股市應(yīng)該漲，但減息周期，股市未必跌。你考慮一下，為什么？”
“嗯，加息，說明資本盈利能力提高了，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)上升，所以股市漲。減息呢，說明資本盈利能力降低了，企業(yè)利潤(rùn)不一定下降，因?yàn)樗娜谫Y成本也下降了。”
“天才！”我驚嘆道，“你說中了要害。你這幾句話，可以顛覆傳統(tǒng)利率理論了，哈哈。”
徐總得意地笑起來，“韜哥哥，照你的說法，股市豈不是永遠(yuǎn)要漲了？因?yàn)椴皇羌酉⒕褪菧p息，央行就這么點(diǎn)工作呀。”
“加息也可能跌，減息也可能漲，市場(chǎng)并不是這么機(jī)械地去理解的。很多時(shí)候，我們要判斷加息或者減息對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的影響。從大的范圍來看，加息和減息的初期，股市都應(yīng)該是漲的。加息和減息的末期，市場(chǎng)反應(yīng)不一樣：加息末期，企業(yè)可能無法承受高利率成本，利潤(rùn)會(huì)下降，股市基本是跌的；減息的末期，企業(yè)盈利能力到谷底，股市也可能漲。深層次的東西，你以后再琢磨吧。”
“好的。”
“第二呢，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，也就是GDP的同比增幅。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有名義增長(zhǎng)和實(shí)際增長(zhǎng)兩種說法。名義增長(zhǎng)，就是用今年的GDP數(shù)據(jù)除以去年的，再減去1。實(shí)際增長(zhǎng)，要用名義增長(zhǎng)再除以一個(gè)與物價(jià)漲幅有關(guān)的參數(shù)。注意，這里的物價(jià)漲幅包括了工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅，用PPI代替，還有一個(gè)是消費(fèi)品物價(jià)漲幅，用CPI表示。實(shí)際物價(jià)指數(shù)要用PPI和CPI的不同權(quán)重來加權(quán)計(jì)算。大致上，實(shí)際增長(zhǎng)率等于名義增長(zhǎng)率減去物價(jià)漲幅。注意，物價(jià)漲幅不等于CP，還包括了PPII。”
徐總有點(diǎn)驚訝，“啊？我原來還以為是用名義增長(zhǎng)率減去CPI呢。韜哥哥，是不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快，股市漲得越快？”
“經(jīng)濟(jì)增幅能反映出企業(yè)的成長(zhǎng)性來，所以，一般來說，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，股票也就能漲得好。但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過一個(gè)極限，股市可能就不漲反跌了。”
“這是為什么？”
“你想啊，一個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系能承載的增長(zhǎng)能力是有限的，它需要原材料、能源、交通、通訊、人力等各個(gè)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快，就可能會(huì)有某些部門跟不上而拖后腿，勢(shì)必造成資源浪費(fèi)，最后，經(jīng)濟(jì)整體就可能突然出現(xiàn)一次崩盤，社會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害。”
“韜哥哥，比較合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是多少？”
“各個(gè)國(guó)家，情況不一樣，標(biāo)準(zhǔn)也不一樣。同一個(gè)國(guó)家，不同時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)也不同。從中國(guó)的情況看，10%左右的名義增長(zhǎng)率是比較合適的，超過20%就是危險(xiǎn)的。物價(jià)漲幅，以5%以下比較合適，超過5%，就算通脹了。利率水平，年息5%以下都是正常的，超過10%就是危險(xiǎn)。”
“還有么？”
“第四點(diǎn)，也是跟股市關(guān)系最密切的一點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量，特別是M2。”
“韜哥哥，M2是什么意思？我經(jīng)常在文章里看到它，可是一直沒時(shí)間去研究呢。”
“M就是錢呀，money。研究貨幣供應(yīng)量，一般看幾個(gè)指標(biāo)。M0就是央行發(fā)行的鈔票，也就是市場(chǎng)中流通的現(xiàn)金。M1就是除了央行發(fā)的鈔票之外，還包括了居民的活期儲(chǔ)蓄。M2呢，就是包括M1的部分，再加上所有居民和企業(yè)的存款。簡(jiǎn)單點(diǎn)說吧，M2就是社會(huì)上所有可支配的錢。目前，中國(guó)的M2接近40萬億。這些，也就是所謂的流動(dòng)性。流動(dòng)性泛濫，對(duì)股市來說，好不好？”
“當(dāng)然好，錢多了，股市就漲呀。”
“所以，研究上述四個(gè)指標(biāo)，基本上就可以對(duì)股市大勢(shì)做出大致的判斷來。從這個(gè)角度，也可以分析出對(duì)行業(yè)和企業(yè)的影響，投資就可以做到心中有數(shù)了。”
“韜哥哥，我覺得還應(yīng)該包括經(jīng)濟(jì)政策吧？”
“你說的沒錯(cuò)。上面的四個(gè)指標(biāo)是定量的，經(jīng)濟(jì)政策是定性的。不過，稅收政策應(yīng)該作為一個(gè)重點(diǎn)。如果你還要加，還可以加上市場(chǎng)政策。對(duì)于這一點(diǎn)，涉及到技術(shù)操作層面，我就不講了，以后如果有必要，我再給你分析。”
徐總合上筆記本，欣快地說，“她們炒期貨，只看技術(shù)面，哪行呢。謝謝韜哥哥，教我研究基本面。嘻嘻，如果讓我做期貨，肯定賺。”
我微微一笑，沒吱聲。
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