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A股捉襟見肘是暫時的
A股捉襟見肘是暫時的
2009年08月28日      來源:上海證券報      作者:⊙阿琪
  ⊙阿琪

  

  在7月底之前,A股行情表現(xiàn)冠絕全球,投資者為A股的龍頭表現(xiàn)普遍沾沾自喜;但8月份之后在外圍股市普遍造好,而A股迅猛下跌,又令投資者普遍耿耿于懷。其實,A股8月份之前“獨領(lǐng)風(fēng)騷”與8月份之后“暗自神傷”都有其內(nèi)在的原因。

  自去年底、今年初全球經(jīng)濟因金融危機“掉入冰窟窿”。在其他各主要經(jīng)濟體紛紛忙于“找錢”解救金融危機的時候,是中國因為“不差錢”率先動用財政與信貸手段刺激經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇。因此,在上半年其他經(jīng)濟體剛剛運用數(shù)量化擴張手段彌補完金融黑洞,進而為經(jīng)濟如何復(fù)蘇“頭疼欲裂”的時候,中國經(jīng)濟已經(jīng)一騎絕塵。

  在金融危機沒有發(fā)生之前,中國經(jīng)濟的增長率在11%左右,成熟經(jīng)濟體的增長率普遍在2%-3%之間,兩者的差異是8-9%。而今中國經(jīng)濟“保8”已沒有任何疑慮,成熟經(jīng)濟體的增長率卻大多在-5、-6%左右,兩者的差異不是縮小了,而是擴大到13-14%。正因為如此,今年上半年全球經(jīng)濟增量的90%來自于中國,或源自于中國的作用。“中國需求”與“中國作用”已經(jīng)關(guān)系到全球經(jīng)濟的溫度,以及大宗商品價格的冷暖。同時,全球貨幣數(shù)量化擴張背景下的熱錢也紛紛聚向于中國經(jīng)濟區(qū)。在此大環(huán)境下,A股表現(xiàn)自然能“充當(dāng)全球老大”的角色。

  而今,歐美經(jīng)濟在經(jīng)歷了漫長的去庫存之后已經(jīng)出現(xiàn)比較明確的復(fù)蘇信號。上周末美聯(lián)儲主席伯南克也發(fā)表了“美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇現(xiàn)象”的言論。與此同時,中國經(jīng)濟在“刺激投資保增長”政策運用到極致(上半年“投資項”在GDP增長中的效用達到了史無前例的86%,意味著刺激政策必須轉(zhuǎn)向于其他領(lǐng)域),“保8”已基本無憂之后已經(jīng)進入政策“微調(diào)”期。兩者此消彼長帶來的影響是:(1)歐美經(jīng)濟趨于復(fù)蘇必然會促使部分國際熱錢開始回流;(2)經(jīng)濟先復(fù)蘇,必然也是通脹先來,在歐美經(jīng)濟政策強化復(fù)蘇的時候,中國已有防患通脹的政策需求;(3)更主要的是,在歐美市場受到資金回流助漲的時候,A股市場正處于“驅(qū)趕”違規(guī)資金的時期,這是現(xiàn)階段A股遜色于外圍市場的核心因素。

  不過,我們更需要認識的是,A股短期的遜色不會改變中國經(jīng)濟冠絕全球的大形勢,也不會改變A股表現(xiàn)“榮光再來”的大趨勢。其主要理由是:(1)歐美經(jīng)濟復(fù)蘇也意味著中國經(jīng)濟“三駕馬車”之一的出口正在復(fù)蘇,這為中國經(jīng)濟繼續(xù)“領(lǐng)漲”增添了新動力;(2)金融危機發(fā)生后,使得歐美國家被迫關(guān)閉了汽車(領(lǐng)部件)、電子、工程機械、大型設(shè)備等許多高資本行業(yè)的部分產(chǎn)能,這些行業(yè)的部分產(chǎn)能已被轉(zhuǎn)移到“世界工廠”的中國等地區(qū),增加了中國經(jīng)濟的厚度,也增強了中國經(jīng)濟更進一步復(fù)蘇的潛能;(3)如同今年第一季度的中國經(jīng)濟那樣,歐美目前最多確認的是“去庫存底”,對后繼復(fù)蘇的進程還處于迷霧狀態(tài)。在歐美經(jīng)濟追求復(fù)蘇數(shù)量的時候,中國經(jīng)濟已經(jīng)開始追求復(fù)蘇的質(zhì)量,兩者所表達意義截然不同。

  地球上任何的資本都有逐利的天性。因此,只要認清中國經(jīng)濟基本面形勢與趨勢的大背景,那些因歐美經(jīng)濟開始復(fù)蘇而部分“回家覓食”的熱錢早晚還會再來光顧中國的資本市場。

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