買進(jìn)民生銀行的理由（微觀）未來(lái)
民生銀行董事會(huì)通過(guò)的定向增發(fā)還未確定增發(fā)對(duì)象和增發(fā)價(jià)格。由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，多數(shù)原有股東都有意向通過(guò)定向增發(fā)增持公司股份，原有股東極有可能通過(guò)增發(fā)成為公司第一大股東，據(jù)說(shuō)新加坡的淡馬錫也準(zhǔn)備持股20％成為第一大股東，因此增發(fā)對(duì)象是一個(gè)非常麻煩的問(wèn)題。另一方面，由于公司法人股東較多，增發(fā)價(jià)格必須向原有法人股東詢價(jià)，并經(jīng)其同意，因此增發(fā)價(jià)格也是一個(gè)很難確定的問(wèn)題。我估計(jì)因?yàn)闋?zhēng)奪第一大股東的地位，增發(fā)價(jià)格不會(huì)低。呵呵，對(duì)于我們小股民來(lái)說(shuō)定向增發(fā)的價(jià)格高高益善。
民生銀行未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)是中小企業(yè)貸款，目前公司已就一些中小企業(yè)建立信用檔案，并將向中小企業(yè)發(fā)放貸款程序化，公司預(yù)計(jì)一兩年內(nèi)將完成此項(xiàng)計(jì)劃。目前就已完成的一些數(shù)據(jù)庫(kù)，公司的中小企業(yè)貸款發(fā)放也由此取得了一些成果。大量的中小企業(yè)貸款難，為民生銀行提供了一個(gè)廣闊的市場(chǎng)。這是一塊未經(jīng)開墾的處女地，而且是塊肥肉，因?yàn)榭梢蕴岣哔J款利率，可以擴(kuò)大利差以提高利潤(rùn)率，風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)來(lái)說(shuō)并不高于大企業(yè)。
民生銀行有可能會(huì)實(shí)行管理層期權(quán)激勵(lì)制度，這事情以前曾經(jīng)提出過(guò)，就因?yàn)閯⒂篮玫牟恢С侄涣肆酥Ｆ鋵?shí)，這也是劉永好出局董事會(huì)的一個(gè)原因，還有一個(gè)原因就是劉永好反對(duì)股東們貸款而得罪了股東們。股權(quán)激勵(lì)管理層是好事，反正我支持，我舉雙手支持。
曾經(jīng)的行長(zhǎng)，現(xiàn)在的董事長(zhǎng)董文標(biāo)是一位開拓進(jìn)取型的領(lǐng)導(dǎo)人，我相信，他有能力處理民生銀行錯(cuò)綜復(fù)雜的人際關(guān)系?，F(xiàn)在的行長(zhǎng)，出身于匯豐銀行，是一位國(guó)際型的職業(yè)經(jīng)理人，我相信他的職業(yè)道德及管理能力。
目前民生銀行準(zhǔn)備定向增發(fā)新股，發(fā)行35億股，發(fā)行價(jià)大概在4元左右，募集資金大概在135億元，05年的凈資產(chǎn)大概是155億元，增加87％。發(fā)行后總股本為137億股，凈資產(chǎn)為306億元，每股凈資產(chǎn)大概為2.23元。發(fā)行后，每股利潤(rùn)會(huì)有所攤薄，但每股凈資產(chǎn)上升了，如果以目前的平均市凈率2.5倍計(jì)算，那么民生銀行可以到5.57元，上升空間35％。
定向增發(fā)后，短線來(lái)看是不太好的東東，因?yàn)闀?huì)攤薄今年的每股利潤(rùn)，但是從長(zhǎng)期來(lái)看就是大大的好事。因?yàn)槔_民生銀行很久的資本充足率不夠、制約發(fā)展的瓶頸消除了（要知道，以前的民生銀行是每年增長(zhǎng)50％左右的，這二年只能在30％左右，就是這個(gè)資本充足率的問(wèn)題），在一段時(shí)間內(nèi)可以放手快速發(fā)展，為股東創(chuàng)造更好的業(yè)績(jī)。
現(xiàn)在我來(lái)給大家算算定向增發(fā)以后可以增加的利潤(rùn)：
在一定的條件下，銀行業(yè)增加資金的運(yùn)作所增加的利潤(rùn)幾乎是凈利潤(rùn)，因?yàn)椴⒉辉黾映杀镜?，銀行業(yè)的成本在一定的條件下幾乎是固定成本，所增加的其他成本可以忽略不計(jì)。一是募集資金的直接利潤(rùn)，以貸款利息5％來(lái)計(jì)算，高于5％的就算是增加的成本吧，135億元的直接利息收入就是6.75億元。當(dāng)然，實(shí)際可貸款資金沒(méi)那么多，因?yàn)樾枰度胍稽c(diǎn)固定資產(chǎn)的。二是由于資本充足率的提高，就可以增加貸款的金額，根據(jù)核心資本4％來(lái)計(jì)算，在存款有保證的情況下，可擴(kuò)大貸款3300億元，這部分貸款的利息差我們就計(jì)算2.5％，利差收入為82.5億元；二項(xiàng)合計(jì)增加收入89億元，減去其他稅費(fèi)及所得稅，增加凈利潤(rùn)大概為45億元。當(dāng)然，這不是一下子就可以完成的增加利潤(rùn)，需要時(shí)間。今年4月中央銀行上調(diào)貸款利率0.27％后，以民生銀行目前4000億元貸款，這一塊又可以增加10億元收入。如果下半年中央銀行再一次調(diào)整利率，繼續(xù)擴(kuò)大利差0.25％，那么就是增加0.50％的利差，按照明年的貸款總額5000億元來(lái)計(jì)算，那么就增加收入25億元。
我們要知道民生銀行05年的凈利潤(rùn)就只有27億元，所以，民生銀行又將進(jìn)入年復(fù)合增長(zhǎng)率35％以上的高增長(zhǎng)期，以后三年的復(fù)合增長(zhǎng)率35％以上應(yīng)該是可以有保證的。
現(xiàn)在再?gòu)牧硪粋€(gè)角度來(lái)計(jì)算一下，假如在08年全部的資金發(fā)揮效益，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到20％，因?yàn)槔畹臄U(kuò)大，應(yīng)該這個(gè)利潤(rùn)率是能夠完成的，屆時(shí)的凈資產(chǎn)大概在380億元，那么凈利潤(rùn)就可以達(dá)到76億元，每股利潤(rùn)為0.555元，年復(fù)合增長(zhǎng)率就是在40％多一點(diǎn)。
隨著牛市的不斷發(fā)展，銀行業(yè)的估值體系會(huì)不斷的提高，逐漸向市場(chǎng)平均市盈率靠攏。我投資民生銀行享受的是公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性與估值體系提高的雙重利潤(rùn)，下面就計(jì)算一下我投資民生銀行準(zhǔn)備在這一輪牛市中期待的利潤(rùn)率：
每股利潤(rùn) 市盈率 股價(jià) 利潤(rùn)率
2005年 0.266 15.49 4.12 0.00
2006年 0.270 20.00 5.40 31.07
2007年 0.378 22.00 8.32 101.94
2008年 0.529 24.00 12.70 208.25
2009年 0.714 26.00 18.56 350.49
2010年 0.928 28.00 25.98 530.58
呵呵，不知道這樣的利潤(rùn)率你是不是滿意？反正我是非常的滿意。
摘編資料：
董事長(zhǎng)董文標(biāo)：男，1957年出生,碩士研究生,高級(jí)經(jīng)濟(jì)師?，F(xiàn)任中國(guó)民生銀行董事兼行長(zhǎng)、黨委書記；全國(guó)政協(xié)委員。曾任河南金融管理學(xué)院副院長(zhǎng)；交通銀行鄭州分行行長(zhǎng)、黨組書記；交通銀行董事；海通證券股份有限公司董事長(zhǎng)兼總裁；中國(guó)民生銀行副行長(zhǎng)。
行長(zhǎng)王(氵彤)世：男，1949年出生，大學(xué)本科。曾任匯豐銀行新界區(qū)區(qū)經(jīng)理、匯豐銀行加拿大私人銀行經(jīng)理兼獲多利總代表、匯豐銀行分行管理高級(jí)經(jīng)理、匯豐銀行企業(yè)貸款高級(jí)經(jīng)理、匯豐銀行中國(guó)業(yè)務(wù)總裁、匯豐銀行美國(guó)西部總裁、聚龍企業(yè)（中國(guó)）有限公司行政總裁。
名譽(yù)董事長(zhǎng)經(jīng)叔平：1918年出生,大學(xué)本科?，F(xiàn)任中國(guó)民生銀行董事長(zhǎng)；中國(guó)國(guó)際信托投資公司常務(wù)董事；全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事；曾任中國(guó)國(guó)際信托投資公司副總經(jīng)理；中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)咨詢公司董事長(zhǎng)等房地產(chǎn)部總經(jīng)理； 國(guó)家外資企業(yè)管理委員會(huì)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部特約顧問(wèn)；中國(guó)人民政治協(xié)商會(huì)議第九屆全國(guó)委員會(huì)副主席；全國(guó)工商聯(lián)主席等。
董文標(biāo)的當(dāng)選被視為眾望所歸。49歲的董文標(biāo)是民生銀行的創(chuàng)業(yè)元老之一，他先后擔(dān)任過(guò)河南金融管理學(xué)院副院長(zhǎng)、交通銀行鄭州分行行長(zhǎng)、海通證券公司董事長(zhǎng)兼總裁等職。10年前，民生銀行創(chuàng)辦時(shí)，39歲的董文標(biāo)擔(dān)任副行長(zhǎng)。2000年6月，43歲的董文標(biāo)被民生銀行第二屆董事會(huì)聘任為行長(zhǎng)。從他擔(dān)任行長(zhǎng)以來(lái)，民生銀行一直保持了高速健康的發(fā)展勢(shì)頭，無(wú)論盈利水平還是資產(chǎn)質(zhì)量在股份制銀行中都名列前茅。同時(shí)，董文標(biāo)還曾經(jīng)出任海通證券董事長(zhǎng)兼總裁。在金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)不斷向前推進(jìn)的趨勢(shì)下，他在銀行、證券領(lǐng)域豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)將成為民生銀行寶貴的財(cái)富。
相比之下，王浵世的“空降”更令外界充滿遐想?，F(xiàn)年57歲的王浵世在匯豐銀行已經(jīng)工作了32年，先后出任匯豐銀行美國(guó)西部總裁、匯豐銀行中國(guó)業(yè)務(wù)總裁。從1997年到2002年，在其擔(dān)任匯豐銀行中國(guó)業(yè)務(wù)總裁期間，匯豐銀行在中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)高速擴(kuò)張，迅速開設(shè)9家分行，并于2000年5月將中國(guó)業(yè)務(wù)總部從香港遷至上海浦東。到2002年底王浵世離開中國(guó)調(diào)任匯豐集團(tuán)洛杉磯分行總經(jīng)理時(shí)，匯豐銀行已經(jīng)成功入股上海銀行，并與平安保險(xiǎn)達(dá)成參股意向，其中國(guó)布局之順利給業(yè)界留下了深刻印象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為首位出任國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行行長(zhǎng)的海外職業(yè)經(jīng)理人，王浵世的進(jìn)入有助于民生銀行規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及市場(chǎng)規(guī)則，同時(shí)也將為下一步的引資工作帶來(lái)契機(jī)。
民生銀行將定向增發(fā)35億股的消息一公布，淡馬錫等老股東就表現(xiàn)出強(qiáng)烈購(gòu)買興趣。記者昨天從知情人士處了解到，淡馬錫旗下亞洲金融控股有限公司計(jì)劃高價(jià)收購(gòu)民生銀行此次增發(fā)的27.33億股。此交易達(dá)成后，現(xiàn)持民生3.9%股份的淡馬錫將成第一大股東。
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