對(duì)當(dāng)前以及將來(lái)中國(guó)股市的看法。下面我說(shuō)說(shuō)我的看法。
第一、從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，中國(guó)人口的結(jié)構(gòu)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定了中國(guó)的資本市場(chǎng)必需要搞活、做好，這不僅是經(jīng)濟(jì)、金融的問(wèn)題，更是政治問(wèn)題。我們有幸面對(duì)這樣的重大機(jī)會(huì)，是非常幸運(yùn)的。從中、長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值進(jìn)程不加速，牛市就不會(huì)結(jié)束；從短、中期來(lái)看，個(gè)人覺(jué)得重要高點(diǎn)在08年出現(xiàn)（這點(diǎn)大部分人認(rèn)同），重要低點(diǎn)在09年出現(xiàn)。
第二、中國(guó)股票市場(chǎng)在世界的地位肯定會(huì)是越來(lái)越重要，這點(diǎn)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是相吻合的，應(yīng)該不需太多的說(shuō)明。
第三、現(xiàn)在股票市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫？個(gè)人認(rèn)為有，但還是在理性泡沫的范圍內(nèi)，那么如何面對(duì)這種泡沫呢？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我想下面這篇文章做出了很好的回答。
股票市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生泡沫，所謂價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。問(wèn)題是，泡沫價(jià)格將以何種方式回歸價(jià)值？所有的泡沫都會(huì)破嗎？
1995年初，美國(guó)股票市場(chǎng)曾有過(guò)引起投資者廣泛關(guān)注的一場(chǎng)牛熊辯論。代表人物是所羅門兄弟公司的首席股票策略分析師David Shulman 和高盛的投資決策委員會(huì)主席Abby Joseph Cohen .Abby 認(rèn)為股票市場(chǎng)將持續(xù)走牛，David 則認(rèn)為股票市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。一年過(guò)后，Abby 大獲全勝，她也因?yàn)橐回灥呐Ｊ杏^點(diǎn)而被稱為牛市的標(biāo)志，2005年被福布斯評(píng)為世界上最有影響力的100位女人之一。而David則早早淡出人們的視野。
David在某種意思上說(shuō)是失敗者，一個(gè)悲情人物。在股票市場(chǎng)這個(gè)名利場(chǎng)，任何的失敗都不能被容忍，因?yàn)樗婕暗角f(wàn)萬(wàn)人的財(cái)富。所有的分析不管多么理性，都要讓位利潤(rùn)，因?yàn)槔麧?rùn)才是投資者的追求。
美國(guó)的股票市場(chǎng)在1995年后的確如Abby所言，步入了長(zhǎng)期牛市。在1998年和1999年期間，又有一些分析師開始告誡投資者市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)形成。但其結(jié)局如David一樣。不過(guò)，在2001年高科技泡沫破滅后，多位牛市的鼓吹者的好運(yùn)也就結(jié)束了。美國(guó)證券及交易委員會(huì)開始清算牛市中為了投行利益而抬高股價(jià)的幾位叱咤風(fēng)云的王牌分析師，這些人也成了另一種意義上的悲情人物。在一個(gè)狂熱的市場(chǎng)，過(guò)于理性的人和過(guò)于不理性的人都會(huì)死。過(guò)于理性的人會(huì)在泡沫剛開始時(shí)就離開市場(chǎng)，而過(guò)于不理性的人在泡沫破滅時(shí)仍未離去。
泡沫形成時(shí)通常會(huì)有一些征兆。最典型的就是相對(duì)估值指標(biāo)被濫用。
1、一個(gè)投資者在選擇股票甲時(shí)，其依據(jù)很可能是股票乙的市盈率已經(jīng)達(dá)到40倍，而股票甲應(yīng)該與后者估值水平相當(dāng)。問(wèn)題是股票乙的估值已經(jīng)產(chǎn)生泡沫，你無(wú)法用一個(gè)泡沫來(lái)證明另一個(gè)泡沫的合理性。
2、當(dāng)市盈率或市凈率被最廣泛應(yīng)用的指標(biāo)無(wú)法支持股價(jià)時(shí)，有些投資者會(huì)轉(zhuǎn)向其它指標(biāo)如市銷率。
3、如果未來(lái)一年的公司估值水平過(guò)高，那么投資者會(huì)預(yù)測(cè)公司更長(zhǎng)時(shí)間的收益和利潤(rùn)增長(zhǎng)，從而證明股票反映的是公司更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。問(wèn)題是，分析的時(shí)間周期越長(zhǎng)，企業(yè)盈利的不確定性就越高，而預(yù)測(cè)越不準(zhǔn)確。
4、用市值比較來(lái)證明某些公司和同類公司相比，股價(jià)仍有提升空間。上述提到的種種估值指標(biāo)不是毫無(wú)意義，在某種程度上，他們應(yīng)該成為評(píng)估公司價(jià)值的重要參考。但在市盈率和市凈率，或者DCF方法無(wú)法解釋股價(jià)時(shí)應(yīng)用，就有問(wèn)題了。
泡沫的另外一個(gè)征兆就是投資者群體變得集體亢奮和缺乏耐性。如果你看到證券公司門前蹲著一個(gè)愁眉苦臉的家伙，先別急認(rèn)為是他賠錢了，很可能是他僅比隔壁的仁兄賺少了一些而已。
當(dāng)泡沫形成時(shí)，我們?cè)趺崔k？
泡沫可能會(huì)破滅，但在破滅前可能會(huì)變得更加大，也可能持續(xù)很久的時(shí)間。我的對(duì)策是，目前的股價(jià)下，努力去尋找估值仍然合理的股票（不是估值低估的股票），或者買入短期估值偏高，但泡沫化不嚴(yán)重，而未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)的公司，即只輸時(shí)間不輸空間的股票。用理性去分析，從市場(chǎng)的角度去決策，這樣的投資者才不至于被市場(chǎng)的瘋狂所擊垮，同時(shí)也可在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將風(fēng)險(xiǎn)最小化。
第四、現(xiàn)在我們應(yīng)該怎么辦？這點(diǎn)也是大部分投資者最關(guān)心的問(wèn)題。我的觀點(diǎn)是：
1）空倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于滿倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)；
2）對(duì)大盤不要去測(cè)頂，順勢(shì)而為；
3）在用估值去選股越來(lái)越難的時(shí)候，我們應(yīng)多用一點(diǎn)博弈論，多用一點(diǎn)行為金融學(xué)的理論，少用數(shù)理金融學(xué)的知識(shí)，事實(shí)上，當(dāng)今世界上就有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)到了數(shù)理金融學(xué)讓位于行為金融學(xué)的時(shí)候；
4）具體的操作方法。這點(diǎn)是不唯一的，不同的投資者可以使用不同的投資方法，但要判斷你的方法是否好的方法，我想其中一個(gè)重要的判斷的標(biāo)準(zhǔn)是，你的方法能不能復(fù)制，比如老大哥的方法是較容易復(fù)制的，所以肯定是一個(gè)好方法。當(dāng)然我們也不能說(shuō)只有老大哥的方法才是好方法。
第五、我自己是怎樣做的。從去年底開始我主要關(guān)注的是高送配股票（這點(diǎn)在理論上是沒(méi)有任何價(jià)值的，只是數(shù)字游戲而已），我記得去年11月的時(shí)候，“金都股民”問(wèn)我看好什么股票，我與他說(shuō)了兩個(gè)：000553、600170。000553比我買入的價(jià)（3.52元）已經(jīng)漲了近四倍！今年4月初的時(shí)候我叫我的朋友以及學(xué)生，當(dāng)然也包括我自己，大量買進(jìn)000807，短短不到一個(gè)月的時(shí)間，收益已經(jīng)超過(guò)50％！我一直與他們說(shuō)，一個(gè)高送股就有四次機(jī)會(huì)：
1）年報(bào)公布調(diào)整幾天后；
2）股東大會(huì)召開前（該機(jī)會(huì)較難把握）；
3）公布分紅的具體時(shí)間；
4）填權(quán)。
所以每一個(gè)高送股票每次賺3－5％是沒(méi)有太大的困難，所以做一個(gè)高送股賺10－20％是沒(méi)有太大的困難，做7－8個(gè)較安全的高送股（結(jié)合基本面分析），賺一倍是沒(méi)有太大的困難的。
