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2009-05-14 14:30 李元楊帆張?jiān)?高云投資快報(bào)

信達(dá)證券郭荊璞在研究報(bào)告（08年1月29日）中對(duì)冠農(nóng)股份（600251）提出了08年114元的目標(biāo)價(jià),他甚至提出,該公司若滿足諸種條件后,2008年目標(biāo)價(jià)則超過564元/股,同時(shí)給予“強(qiáng)烈買入”評(píng)級(jí)。

    2008年8月18日,郭荊璞在研究報(bào)告中提出,“未來 12個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)是96元-120元”,仍給予“強(qiáng)烈買入”評(píng)級(jí)。然而,在此后不到兩個(gè)月的時(shí)間里,股價(jià)從39.54元狂瀉至20.08元,該股股價(jià)幾乎攔腰斬半 ……

　　然而,針對(duì)投資者據(jù)研究報(bào)告采取的買入行為,郭荊璞理性十足,“投資者和我沒有關(guān)系?！?br>
　　研究報(bào)告:“目標(biāo)價(jià)96元”

　　郭荊璞:“ 我無(wú)法預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)”

　　冠農(nóng)股份股價(jià)從天堂摔到地域,沒有實(shí)現(xiàn)96元的高價(jià)夢(mèng)。郭荊璞做何感想？記者昨日連線了信達(dá)證券郭荊璞。

　　“冠農(nóng)股份股價(jià)跌了那么多,與您的研究報(bào)告中96元目標(biāo)價(jià)差距很大,您怎么看？”記者單刀直入。

　　“市場(chǎng)錯(cuò)殺了公司的價(jià)值,我們也無(wú)法左右股票的市場(chǎng)價(jià)格。沒有人能預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng),我無(wú)法預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)?！惫G璞說話很是謹(jǐn)慎。

　　記者追問,“在08年一年內(nèi),為什么連續(xù)6次在研究報(bào)告中給予冠農(nóng)股份'強(qiáng)烈買入’

　　評(píng)級(jí)？股價(jià)又如何定位在96元以上的高位？”

　　沉思片刻,郭荊璞向記者表示,“這個(gè)問題要這么看,強(qiáng)烈買入并不是讓投資者去買,研究報(bào)告中的強(qiáng)烈買入評(píng)級(jí)以及96元的目標(biāo)價(jià)位,這是我們對(duì)整個(gè)行業(yè)的看法以及對(duì)上市公司股價(jià)的預(yù)測(cè)?！?br>
　　記者一頭霧水,不知所云。前面剛說過“沒有人能夠預(yù)測(cè)股價(jià)”,現(xiàn)在就表示“96元的目標(biāo)價(jià)位是我們對(duì)上市公司股價(jià)的預(yù)測(cè)”。

　　研究報(bào)告:“6次'強(qiáng)烈買入’評(píng)級(jí)”

　　而郭荊璞卻說:“'強(qiáng)烈買入’評(píng)級(jí)不是建議買入”

　　2008年8月18日,郭荊璞在研究報(bào)告中仍然給予冠農(nóng)股份強(qiáng)烈買入評(píng)級(jí)。隨后,股價(jià)狂瀉,在不到2個(gè)月的時(shí)間里,股價(jià)幾乎攔腰斬半?？梢韵胂?投資者如果在持續(xù)出現(xiàn)的“強(qiáng)烈買入”評(píng)級(jí)后選擇了買入,肯定傷痕累累。

　　記者就此向郭荊璞問道,“如果發(fā)生了這樣的事情,你的心情會(huì)怎么樣？此刻,您最想對(duì)投資者說些什么？”

　　片刻后,郭荊璞的告訴記者,“這個(gè)問題應(yīng)該這樣看,研究報(bào)告中'強(qiáng)烈買入’評(píng)級(jí)僅僅是一種建議,至于投資者,和我沒關(guān)系?！?br>
　　“換句話說,研究報(bào)告中'強(qiáng)烈買入’評(píng)級(jí)不是讓投資者買入,也不構(gòu)成讓投資者買入的建議?！?br>
　　一方面,郭荊璞稱,“研究報(bào)告中'強(qiáng)烈買入’評(píng)級(jí)僅僅是一種建議”,另一方面,則稱“研究報(bào)告中的觀點(diǎn)都不構(gòu)成對(duì)投資者買入的建議”。這個(gè)“建議”到底是怎樣的建議？

　　記者還沒來得及就此展開對(duì)話,對(duì)方以開會(huì)為由,不愿再接受采訪。

　　郭荊璞:“今年羅鉀鉀肥產(chǎn)300萬(wàn)噸”

　　羅鉀公司:“今年鉀肥產(chǎn)90萬(wàn)噸”

　　2008年96元的目標(biāo)價(jià)到底是怎么來的？郭荊璞的研究報(bào)告提到,“羅鉀公司300萬(wàn)噸的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可以確保冠農(nóng)股份獲得每年9.2億元投資收益,折合每股收益3.8元,按照10-12倍的市盈率考察,屆時(shí)合理的股價(jià)不低于40-50元?！?br>
　　此外,郭荊璞在6月18日的研究報(bào)告中指出,“2008年第一季度羅鉀公司產(chǎn)銷穩(wěn)定,實(shí)現(xiàn)價(jià)格2,085元/噸,我們維持羅鉀公司投資收益將成為未來冠農(nóng)股份業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)的判斷?！?br>
　　業(yè)內(nèi)人士稱,不但郭荊璞的市場(chǎng)錯(cuò)殺理論不能解釋冠農(nóng)股份股價(jià)狂瀉的問題,而且關(guān)于“羅鉀公司300萬(wàn)噸的項(xiàng)目”的說法也值得推敲。

　　兼聽則明,偏信則暗。記者就此連線了羅鉀公司總部,提及冠農(nóng)股份,營(yíng)銷中心一位不愿透露姓氏的男性工作人員憤然有詞:

　　“冠農(nóng)股份只是一個(gè)小屁股東,冠農(nóng)股份根本就管不著我們,（冠農(nóng)股份）扛著我們的大旗去忽悠股民,你們不要相信他們的話,今年羅鉀公司鉀肥項(xiàng)目的產(chǎn)能是90萬(wàn)噸,但具體收益就不能作出預(yù)測(cè)?！?br>
　　相反,冠農(nóng)股份一位工作人員向記者表示,我們公司作為羅布泊鉀鹽公司股份的的二大股東,持有該公司股份的20.3％的股份。

　　如果今年羅鉀公司鉀肥項(xiàng)目的產(chǎn)能真是90萬(wàn)噸的,記者粗略估算,羅鉀公司90萬(wàn)噸的項(xiàng)目只能給冠農(nóng)股份帶來2.76億左右的收益。顯然,遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到郭荊璞在報(bào)告中提到的“羅鉀公司300萬(wàn)噸的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,可以確保冠農(nóng)股份獲得每年9.2億元投資收益”目標(biāo),

　　郭荊璞關(guān)于羅鉀公司300萬(wàn)噸的項(xiàng)目的說法緣何而來？

　　截至昨日下午6點(diǎn),記者多撥打郭玉璞的手機(jī),均無(wú)人接聽。

　　“南郭先生” 指鹿為馬

　　每份研究報(bào)告都是分析師的“心血”之作,通過引用大量的數(shù)據(jù),運(yùn)用估值體系,評(píng)估出公司的利潤(rùn)及其股票的每股收益等結(jié)果。而在這一份份貌似專業(yè)的研究報(bào)告中,記者卻發(fā)現(xiàn),分析師主觀臆斷和大膽猜測(cè)的問題層出不窮。

    一、主觀臆斷問題嚴(yán)重。

　　此前,深交所也曾經(jīng)發(fā)文指出:“遺憾的是,近期一種不良的風(fēng)氣正在一些研究報(bào)告中蔓延,過多的主觀臆斷和大膽猜測(cè)、甚至傳言出現(xiàn)在報(bào)告中?！?br>
　　如果研究員始終能夠堅(jiān)持客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、公正的態(tài)度,研究報(bào)告的影響力無(wú)疑有助于市場(chǎng)的健康發(fā)展。然而,過多的主觀臆斷和大膽猜測(cè)出現(xiàn)在報(bào)告中,報(bào)告的公信力能不受到質(zhì)疑嗎？

　　“作為獨(dú)立的第三方,券商研究報(bào)告本應(yīng)秉承客觀、公正的立場(chǎng)去分析判斷,但現(xiàn)在卻往往多了很多主觀性的猜測(cè),這讓我們很惱火?！币晃簧鲜泄镜母吖芟蛴浾弑硎?。

　　同樣惱火的還有投資者。近年來,越來越多的投資者將券商研究報(bào)告作為投資股票的依據(jù)之一,但現(xiàn)在這種來自專業(yè)人士的分析判斷正困擾著他們。

　　二、沒獲資格證就發(fā)研究報(bào)告。

　　據(jù)記者在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)查證,郭荊璞取得注冊(cè)證券從業(yè)人員證書的日期是2008-12-04,而在取得證書之前,即2008年1月29日至11月18日郭荊璞就冠農(nóng)股份發(fā)表了6篇研究報(bào)告,明顯違反了證券法相關(guān)規(guī)則。

　　近幾年,證券業(yè)蓬勃發(fā)展,而高端人才卻嚴(yán)重缺乏,部分年輕分析師只能快速走馬上任,有的甚至是剛畢業(yè)的學(xué)子。值得懷疑的是,這些沒有多少相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的研究人員所撰寫的“專業(yè)”報(bào)告,其真實(shí)性和準(zhǔn)確性如何保障？

　　就此,廣州一家私募基金的總經(jīng)理義憤填膺地告訴記者,“聘用這些剛畢業(yè)的黃毛孩子來做分析師,一點(diǎn)實(shí)操經(jīng)驗(yàn)都沒有,分析報(bào)告往往有時(shí)很不切實(shí)際!”

　　讓我們來看看撰寫冠農(nóng)股份研究報(bào)告的分析師郭荊璞的個(gè)人簡(jiǎn)歷:信達(dá)證券公司研發(fā)中心石油化工行業(yè)分析師,2005年畢業(yè)于北京大學(xué)物理學(xué)院,獲美國(guó)Rutgers大學(xué)理論物理學(xué)碩士學(xué)位,2007年加盟信達(dá)證券。

　　從時(shí)間上看,郭荊璞先生是一畢業(yè)就投身信達(dá)證券,短短一年時(shí)間,即2008年就作為分析師撰寫研究報(bào)告,并且在2008年1月29日發(fā)布的《冠農(nóng)股份-2008年牛股究竟值多少錢？》中,寫到的“如果冠農(nóng)股份能夠在羅鉀公司完成120萬(wàn)噸項(xiàng)目后通過公開募集資金等手段,再收購(gòu)國(guó)開投公司手中63%的股份,2008年目標(biāo)價(jià)則超過564元/股”一話,在股民中引起了強(qiáng)烈的反響。

　　對(duì)郭荊璞大忽悠股民一事,一位姓任的業(yè)內(nèi)資深人士在博客中也表示質(zhì)疑:“這就是你們這些所謂博士研究生大專本科生的專業(yè)分析師的分析報(bào)告嗎？這就是你們整天走訪調(diào)查搞出來的權(quán)威結(jié)論嗎？”

　　總的來說,國(guó)內(nèi)證券分析師的差距之一在于缺乏內(nèi)功修煉,這與部分證券分析師群體過于年輕和研究心態(tài)浮躁有直接關(guān)系。

　　專家迷信滋生股市黑嘴

　　一位剛剛踏入股市中的高小姐在連連虧損之后,對(duì)記者搖搖頭說,我再也不相信任何一個(gè)股評(píng)家了。

    實(shí)際上,高小姐是在今年的3月份開始進(jìn)入股市,而且之前高小姐是對(duì)股票市場(chǎng)一點(diǎn)也不了解。當(dāng)記者問及,為什么會(huì)這么的信任分析師的報(bào)告時(shí),高小姐無(wú)奈的搖搖頭:“因?yàn)槲覄傔M(jìn)入股市,所以對(duì)這個(gè)行情也不是很了解,而且想想他們（分析師）都是專業(yè)人士,而且研究的比較多,所以看了好幾份的研究報(bào)告,最后才決定買華能國(guó)際的股票。”顯然是對(duì)分析師的盲目迷信讓高小姐對(duì)分析師的報(bào)告深信不疑。

　　“27號(hào)以8.16元/股的價(jià)格買進(jìn),可是過了半個(gè)月了,到現(xiàn)在一直都在8塊錢以下,沒有哪一天高過我買的價(jià)格?！备咝〗銦o(wú)奈的說。

　　跟風(fēng)之后,普通投資者就只有被套牢的命運(yùn),否則就必須割肉斬倉(cāng)。一位不愿透露姓名的行內(nèi)人士說,這樣的操作者在證券咨詢行業(yè)非常普遍,幾乎是一個(gè)業(yè)內(nèi)人所共知的秘密。他說:“在這個(gè)行業(yè)里,有百分之多少的分析師我們可以信任？不會(huì)超過10%。你看我們國(guó)家現(xiàn)在做公益股評(píng)的有幾個(gè),做商業(yè)股評(píng)的有幾個(gè)？那么商業(yè)股評(píng),他是為了追求利潤(rùn)才從事這項(xiàng)業(yè)務(wù),所以他必須賺錢?！?br>
　　記者也采訪了很多的投資者,都一致對(duì)股評(píng)家的言論產(chǎn)生懷疑。一位詹小姐告訴記者,其實(shí)在選股票的時(shí)候,自己也會(huì)看這些報(bào)告,但是只是作為一個(gè)參考,自己并不會(huì)完全相信。實(shí)際上,現(xiàn)在很多的投資者也都理性起來了。

　　監(jiān)管體制建設(shè)任重而道遠(yuǎn)

　　中國(guó)人民大學(xué)一位李姓研究員在接受《投資快報(bào)》記者表示,券商研究員出的研究報(bào)告與事實(shí)差距過大的原因有多方面:“宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣度等的變化是其中的一方面;管理體制的落后,一些相關(guān)規(guī)定過于抽象,無(wú)法有效地規(guī)范研究員的行為,不能對(duì)他們的違規(guī)行為做出強(qiáng)有力的懲罰措施是一方面;而研究員的素質(zhì)良莠不齊也是一方面?！?br>
　　“研究員對(duì)公司的預(yù)測(cè)有一定的出入是正常的,畢竟要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)一個(gè)公司的業(yè)績(jī)不是那么容易!”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)的一位劉姓教授如是說到。她表示,在正常的狀況下,如果研究員的報(bào)告還是與事實(shí)有很大出入,那么不排除其中存在有其它的什么“貓膩”了,她建議監(jiān)管層加大對(duì)研究員監(jiān)管,制定出更有針對(duì)性和可操作性和規(guī)定,細(xì)化豐富相關(guān)法規(guī)。

　　據(jù)資料顯示,07年原聯(lián)合證券醫(yī)藥行業(yè)研究員宋華峰,就是借助其研究員的職業(yè)優(yōu)勢(shì),發(fā)布虛假利多報(bào)告,拉抬并參與廣濟(jì)藥業(yè)股價(jià)的炒作從中獲利12萬(wàn)元。但他得到的最終處罰不過是開除公職和被追繳非法所得12萬(wàn)元等了事,其違法犯罪的成本太低。

　　一位資深的業(yè)內(nèi)人士在接受記者的采訪時(shí)表示,目前研究員的隊(duì)伍的參差不齊,研究員出來的預(yù)測(cè)報(bào)告與公司事實(shí)情況差距大,不排除是其中部分研究員,沒有盡到“謹(jǐn)慎客觀、勤勉盡職”的要求。他呼吁監(jiān)管層加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度,修改相關(guān)法規(guī)增大行為主體的違規(guī)成本。他還表示目前國(guó)內(nèi)對(duì)研究員管理體制的建設(shè)任重而道遠(yuǎn)。

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