國(guó)泰君安[99.71 0.00%]期貨研究所 吳泱

股指期貨交易的資金管理策略有無(wú)數(shù)種，歸納起來(lái)有兩種最基本：鞅（Martingale）策略和反鞅（Anti-Martingale）策略。鞅策略是在經(jīng)歷了虧損的交易之后交易賬戶資金減少時(shí)增加下注的大小，而反鞅策略則在經(jīng)歷了盈利的交易后賬戶資金增加時(shí)，增加下注。

鞅策略是有巨大風(fēng)險(xiǎn)的，如果在一連串的虧損之后，交易者不斷加大下一筆交易的倉(cāng)位時(shí)將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，這樣遲早會(huì)導(dǎo)致其破產(chǎn)。反鞅策略是在一連串的盈利后冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。在投資領(lǐng)域，聰明的交易者會(huì)在他們盈利的時(shí)候在一定限度內(nèi)增加入注。有多少種入市法則就有多少種資金管理策略。以下列舉的幾種是反鞅的資金管理模式。

一、按賬戶資金數(shù)額的固定百分比開(kāi)倉(cāng)。例如交易者計(jì)劃采用賬戶金額30%的固定比例來(lái)開(kāi)倉(cāng)，假設(shè)賬戶初始金額為100萬(wàn)元，這時(shí)他會(huì)拿出其中的30%也就是30萬(wàn)元來(lái)開(kāi)倉(cāng)，如果所滬深300股指期貨的保證金要求為15%，這時(shí)他可以開(kāi)倉(cāng)持有價(jià)值200萬(wàn)元的股指期貨合約；過(guò)了一段時(shí)間，該交易者盈利了，賬戶余額升至150萬(wàn)元，這時(shí)會(huì)用其中的30%也就是45萬(wàn)元來(lái)開(kāi)倉(cāng)。

二、風(fēng)險(xiǎn)百分比模式。交易者以賬戶資金的固定百分比作為可以接受的風(fēng)險(xiǎn)（損失）。例如交易者賬戶初始金額為100萬(wàn)元，她覺(jué)得對(duì)股指期貨投資自己可以接受的最大損失是每筆交易3%也就是30000元。交易者希望在3300點(diǎn)位買(mǎi)入滬深300股指期貨，如果跌破3250點(diǎn)就止損出局，每張股指期貨合約允許虧損50個(gè)指數(shù)點(diǎn)合15000元，那么她可以買(mǎi)入30000/15000=2張股指期貨合約。這個(gè)資金管理模式比較適合長(zhǎng)線趨勢(shì)追隨交易者。

三、波動(dòng)性百分比模式。這種模式是著名的海龜交易系統(tǒng)所采用的資金管理方法。這里我們用ATR（Average True Range，真實(shí)波動(dòng)幅度均值）來(lái)衡量某個(gè)期貨品種的波動(dòng)性，其計(jì)算方法如下：

TR（True Range，真實(shí)波動(dòng)幅度）=max(H-L，H-PDC，PDC-L)

其中H：當(dāng)日最高價(jià)，L：當(dāng)日最低價(jià)，PDC：上個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，而ATR則是對(duì)TR的加權(quán)平滑，即：ATR=(19×PDATR+TR)/20。其中PDATR：上個(gè)交易日的ATR值，TR：當(dāng)日的真實(shí)波動(dòng)幅度。ATR的初始值就用最初20日的TR的簡(jiǎn)單平均值來(lái)計(jì)算。

例如交易者賬戶初始金額為200萬(wàn)元，假設(shè)她允許的最大波動(dòng)值為賬戶資金的3%，滬深300股指期貨合約的ATR是40個(gè)指數(shù)點(diǎn)，那么她開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù) = 200萬(wàn)×3%/（40×300）=5手。