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東方:銀行AH溢價倒掛暗示內(nèi)陸銀行股低估 薦4股
大通河
>《股票》
2009.10.03
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東方:銀行AH溢價倒掛暗示內(nèi)陸銀行股低估 薦4股
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2009-10-02 09:36 東方證券
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歷史上A/H銀行股溢價兩次倒掛的時間,是國內(nèi)銀行股見底的時間
上周五AH銀行股溢價率為負,由今年8月初的130%大幅下滑至98%的水平,雖然周一A股銀行股強于港股,溢價率仍低。昨日部分銀行AH股股價仍形成倒掛,包括交通銀行(601328)、招商銀行、工商銀行(601398)等。
AH銀行股溢價率大幅下滑并出現(xiàn)負溢價,主要緣于內(nèi)陸銀行股與外圍市場8月以來截然不同的表現(xiàn)。在過去的一個月中,內(nèi)陸銀行股受到信貸數(shù)據(jù)不佳、資本充足率新規(guī)可能實施的影響,表現(xiàn)持續(xù)低迷,而外圍市場銀行股則在預(yù)期全球經(jīng)濟走出低谷、美國道瓊斯指數(shù)持續(xù)反彈的背景下,屢屢創(chuàng)出反彈新高。
歷史上,AH銀行股溢價率僅有2次倒掛,分別出現(xiàn)在2006年7月和2008年9月。AH銀行股溢價率的最低點曾到達93%的水平。值得注意的是,AH銀行股溢價率兩次倒掛出現(xiàn)的時間均與A股銀行股價到達底部時間相吻合,隨后A股銀行都有較大幅度的上漲,并為投資者帶來了豐厚的回報。
從上市銀行與滬深300指數(shù)估值比率來看,截至上周末,銀行業(yè)與滬深300指數(shù)的PE比率為0.65,PB比率為0.82。而歷史上,兩者的PE比率最低值為0.63,PB比率最低值為0.74,目前銀行股相較滬深300指數(shù)的估值水平處在底部區(qū)域,銀行股相對A股整體的估值優(yōu)勢較為顯著。
在我們統(tǒng)計的全球8大區(qū)域中,A股銀行股基于2009年的動態(tài)PE為14.4倍,處于全球第五的水平,且與后三名的PE水平基本一致。同時A股銀行股基于2009年的預(yù)測ROE水平排名全球第二。較低的PE估值與較高的ROE水平足以反映出,目前A股銀行股在全球銀行股中的估值優(yōu)勢同樣明顯。
我們維持銀行股“看好”評級。8月宏觀數(shù)據(jù)以及近期的草根調(diào)研表明,銀行凈息差已進入中期上升通道。在息差回升背景下,我們預(yù)測行業(yè)明年業(yè)績增速將超過30%。較低的估值水平加之較高的業(yè)績增速預(yù)期,使我們有理由看好銀行股未來的表現(xiàn)。
我們當前仍推薦息差反彈空間較大以及資本充足、資本自給率較高的銀行。我們的推薦順序依次為興業(yè)銀行、招商銀行、北京銀行、南京銀行。
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