【中】雪球編著
? 案例分析之貴州茅臺(tái)
好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化是我喜歡的投資目標(biāo)，如果再有好的價(jià)格就完美了。長(zhǎng)期而言（10年20年或以上）堅(jiān)持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率是會(huì)有比較好的回報(bào)的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡(jiǎn)言之，投資人每次做投資決定時(shí)如果想的是10年20年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個(gè)8個(gè)機(jī)會(huì)就非常非常好了。
◎定性分析
商業(yè)模式
1.酒給人們帶來快樂，如果你的字典里有“快樂”，你會(huì)明白的。
2.投資最重要的還是要看生意模式，不然的話大家就很容易只見樹木不見森林，全部盯著眼前這一個(gè)月一個(gè)季度的波動(dòng)來決定買賣的行為，這樣是很難做投資的。
3.如果人們明白大部分生意實(shí)際上是沒啥預(yù)收款的時(shí)候，人們會(huì)很喜歡茅臺(tái)的。
4.茅臺(tái)這個(gè)生意和我們的消費(fèi)電子比較起來，最大的差別可能就在庫(kù)存上。我們這個(gè)行業(yè)的庫(kù)存幾乎就是垃圾。
5.高度酒沒有保質(zhì)期，可以長(zhǎng)期存放，茅臺(tái)這個(gè)生意模式還有個(gè)極大的好處是不需要售后服務(wù)。（網(wǎng)友）
6.酒這個(gè)行業(yè)確實(shí)不錯(cuò)，毛利高但新牌子少（其實(shí)很久沒見過新牌子了，哪怕有些很有實(shí)力想建新品牌的公司好像也沒啥辦法）。
7.我認(rèn)為從長(zhǎng)期來看，茅臺(tái)銷量出現(xiàn)大幅度下滑的可能性很小。
供不應(yīng)求
量?jī)r(jià)齊升
8.價(jià)格會(huì)被炒高的內(nèi)在原因是真實(shí)的需求。
◎好產(chǎn)品
1.我發(fā)現(xiàn)真茅臺(tái)確實(shí)非常好喝，連我這種不喝白酒的人都會(huì)想喝哈。
2.茅臺(tái)之所以是茅臺(tái)就因?yàn)樗敲┡_(tái)。
◎營(yíng)銷
1.取名字確實(shí)很重要，大概相當(dāng)于錦上添花，最重要的還是產(chǎn)品。
2.關(guān)鍵是產(chǎn)品！營(yíng)銷遠(yuǎn)沒有你想的那么重要！
3.茅臺(tái)酒質(zhì)量鐵律“四服從原則”已經(jīng)廣為人知，即產(chǎn)量服從質(zhì)量、速度服從質(zhì)量、成本服從質(zhì)量、效益服從質(zhì)量。
4.說茅臺(tái)管理層不給力其實(shí)未必公道。
5.茅臺(tái)的品質(zhì)文化已經(jīng)形成，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里大概沒人敢動(dòng)的。
6.茅臺(tái)的質(zhì)量文化不錯(cuò)，這也是茅臺(tái)能走到今天的原因，季克良功不可沒。
◎風(fēng)險(xiǎn)因素
多元化
很少有公司能夠做好“多元化”的，尤其是那些為了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈內(nèi)。
假酒
◎時(shí)機(jī)
1.好時(shí)機(jī)可遇不可求，不要太在意。
2.我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)基本是用“己所不欲”排除法來鑒別企業(yè)的，比如一家明知故犯地加三聚氰胺的公司我就會(huì)認(rèn)為是一家不好的公司。又比如一家為500大而500大的公司我就會(huì)很小心。
3.如果我能看懂一家公司，認(rèn)為其長(zhǎng)期很有前途，短期的問題往往是買入的機(jī)會(huì)。
◎定量分析
估值
（現(xiàn)金流折現(xiàn)）毛估估思維
不能因?yàn)槟硞€(gè)公司股價(jià)虛高就認(rèn)為另一個(gè)公司低估的。
買股票就是買公司（封倉(cāng)十年的思維）
1.便宜或貴的說法取決于對(duì)公司10年后的狀況的認(rèn)識(shí)，很難在A股找到能明白10年或以上的公司。我喜歡茅臺(tái)也是基于這點(diǎn)。
2.我覺得茅臺(tái)的生意模式很難得，價(jià)錢合適就可以買，未必要等到很便宜。從10年以上的角度看，130或160或200差別其實(shí)沒那么大。
3.只買生意，不預(yù)測(cè)股價(jià)。這是投資的本質(zhì)，你懂不懂他都在那里。
4.從企業(yè)所有人的角度考慮是關(guān)鍵！
5.看三年五年是比看十年難的，基本上可以說，看得越短越難！
6.其實(shí)用老巴那句話來解釋可能就容易理解些了：知道什么會(huì)發(fā)生比知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生要容易的多。很多事情，不管是好事還是壞事，給他10年，大概率就會(huì)發(fā)生了，三年則未必，但三年會(huì)發(fā)生的概率顯然會(huì)比三天高，所以能看三年也好啊，肯定好過看三天的。
分紅與回購(gòu)
1.長(zhǎng)期而言，送股除了能增加一點(diǎn)交易費(fèi)用外是沒有任何意義的！
2.好公司是知道怎么花錢的那些公司。這點(diǎn)上網(wǎng)易不算好公司，賬上躺太多現(xiàn)金。賬上的現(xiàn)金不用是會(huì)貶值的！茅臺(tái)在這點(diǎn)上做得也不太好，雖然他們會(huì)比下還有很多“余”。
3.其實(shí)是否回購(gòu)或分紅都不是回報(bào)率的關(guān)鍵，但真正賺到錢的好公司最后都一定會(huì)通過某個(gè)或某幾個(gè)途徑將利潤(rùn)給到股東的。
4.其實(shí)所有的股票都只有 一個(gè)真正的買家會(huì)最終影響到股價(jià)，其他人對(duì)股價(jià)的影響都是浮云。這個(gè)真正的買家就是公司自己，買股票的錢來自于盈利。
5.我一般都是滿倉(cāng)的。好不容易碰上的好公司不要輕易因?yàn)閮r(jià)錢可能高了一點(diǎn)點(diǎn)就賣掉了。
6.我覺得在相對(duì)于通脹而言，茅臺(tái)增長(zhǎng)沒有瓶頸，應(yīng)該可以輕松打敗通脹。
注：未標(biāo)注的為段永平言論，其他人員言論見標(biāo)注。
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