頭發(fā)灰白、清癯優(yōu)雅，眼前這位英國(guó)紳士完全沒(méi)有“歐洲股神”的張揚(yáng)……
1979年到2007年，身為富達(dá)國(guó)際有限公司（Fidelity International Limited）的董事總經(jīng)理兼高級(jí)投資經(jīng)理，安東尼·波頓（Anthony Bolton）使得一個(gè)初始規(guī)模僅10萬(wàn)英鎊的基金增長(zhǎng)了147倍，這個(gè)成績(jī)不僅讓全球任何一個(gè)共同基金經(jīng)理難望其項(xiàng)背，也讓他與格雷厄姆、巴菲特一起，入選《泰晤士報(bào)》全球十大投資傳奇人物。
如今，他又把目光投向中國(guó)，表示要在結(jié)束投資生涯前，“再賭一把中國(guó)股市”。
周三下午，安東尼·波頓來(lái)到上海，在外灘三號(hào)和中國(guó)金融界人士分享了他的投資經(jīng)驗(yàn)和對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。
投身中國(guó)
2007年，有先見(jiàn)之明的波頓退出了富達(dá)基金管理，避開(kāi)了金融危機(jī)。然而，原本可以功成身退的他卻在去年底高調(diào)宣布將投資中國(guó)股市，管理一只規(guī)模為10億美元的富達(dá)中國(guó)特殊情況基金（Fidelity China Special Situations）。
這一舉動(dòng)招致了投資界的質(zhì)疑。在一些人看來(lái)，沒(méi)有投資中國(guó)經(jīng)驗(yàn)的波頓可能會(huì)在變化莫測(cè)的中國(guó)股市翻船，并毀掉自己30多年打拼出來(lái)的盛名。但波頓表示：“我不是這樣看待人生的。生命是短暫的，我要做有趣和富于激情的事情。”
今年4月，他移居香港。4月19日，富達(dá)中國(guó)特殊情況基金正式推出。截至6月30日，該基金的凈值為93.68便士，但相比同期下跌了20%的中國(guó)A股市場(chǎng)，他的業(yè)績(jī)已是不俗。
波頓相信，在全球低增長(zhǎng)環(huán)境中，中國(guó)相對(duì)高的增長(zhǎng)率對(duì)全球投資者而言更具吸引力，稀缺的成長(zhǎng)性股票也會(huì)出現(xiàn)更高的溢價(jià)。他相信他的投資布局將受惠于中國(guó)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，他所看好的行業(yè)包括零售商、電器、鞋類、珠寶商，以及消費(fèi)帶動(dòng)的其他領(lǐng)域，如酒類、餐廳、酒店、汽車、電信及互聯(lián)網(wǎng)，同時(shí)包括金融股、地產(chǎn)代理商和一些醫(yī)藥股。
目前，他通過(guò)QFII經(jīng)紀(jì)購(gòu)買股票掛鉤票據(jù)（ELN）來(lái)投資內(nèi)陸的A、B股，目前這部分投資占基金總值的12%；此外，香港股市占66.5%，美國(guó)上市的中國(guó)概念股占12.9%。
波頓偏向投資兩大類公司：一是有能力在未來(lái)十年大幅增長(zhǎng)的公司，其估值一般高于西方同類公司，但沒(méi)有太高的溢價(jià)；二是有合理增長(zhǎng)潛力的中小型公司，其估值一般低于西方同類公司。
截至6月30日，富達(dá)中國(guó)特殊情況基金投資組合中前10大重倉(cāng)股包括中國(guó)移動(dòng)（00941.HK）、工商銀行(01398.HK）、招商銀行（ELN）、騰訊（00700.HK）、中國(guó)聯(lián)通（00762.HK）、平安保險(xiǎn)（ELN）等。
波頓向第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者透露，他投資平安保險(xiǎn)和招商銀行的理由是兩家A股的價(jià)格比H股更加便宜；而投資兩家電信運(yùn)營(yíng)商是因?yàn)樵撔袠I(yè)是全球投資者最不屑一顧的領(lǐng)域之一，目前估值相當(dāng)便宜，另外他看到，“智能手機(jī)將引領(lǐng)數(shù)據(jù)使用的新潮流，這一重大變化會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。”
今年自到任后，波頓已經(jīng)拜訪了150家中國(guó)企業(yè)。他感到，中國(guó)股市的有效性遜于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，很多公司，尤其是中小企業(yè)還沒(méi)有得到研究員的關(guān)注，而這恰恰給他尋找潛力股提供了機(jī)會(huì)。他還發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量超出預(yù)期，許多公司擁有充裕的凈現(xiàn)金流。
但他同時(shí)也看到，中國(guó)公司治理和市場(chǎng)透明度有待完善，政策風(fēng)險(xiǎn)較大。他對(duì)記者坦言，國(guó)有企業(yè)不可避免地受到更多的政策影響，因此他更傾向于投資中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，但這并不代表他不投資國(guó)有企業(yè)。
他告訴記者，法國(guó)政府有時(shí)也會(huì)干預(yù)國(guó)有企業(yè)高管的任命，他在投資法國(guó)市場(chǎng)時(shí)已有經(jīng)驗(yàn)積累，另外，國(guó)有企業(yè)在投資回報(bào)方面也更為穩(wěn)妥。
波頓認(rèn)為，在經(jīng)歷了12個(gè)月的下跌之后，A股市場(chǎng)的估值變得更加合理，今年晚些時(shí)候發(fā)動(dòng)一輪牛市已經(jīng)具備條件，比如，國(guó)內(nèi)基金持有的現(xiàn)金比重很高，流入中國(guó)的國(guó)際投資資金在一段時(shí)間內(nèi)處于較低水平，中國(guó)政府的政策調(diào)控可能在年底有所放松。
逆向進(jìn)取
外表儒雅的波頓在做投資時(shí)卻更像一個(gè)叛逆的斗士。和大多數(shù)共同基金經(jīng)理不同，他的操作更為激進(jìn)，選股更為獨(dú)特，不去和參照基準(zhǔn)作比較，他的目標(biāo)是在長(zhǎng)期內(nèi)盡量獲得最高的年平均收益，哪怕這樣做會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)趩蝹€(gè)年份中出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
他管理的“特殊情況基金”一直堅(jiān)持逆向投資的理念，標(biāo)的是那些凈資產(chǎn)、股利收益率或每股未來(lái)收益被低估，但卻具有某些潛在因素可以提升未來(lái)股價(jià)的公司。這些公司有“商業(yè)特權(quán)”（business franchise），使其在未來(lái)十年在行業(yè)中占據(jù)翹楚地位，并且價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)具有內(nèi)生力，其生存不受外界因素影響，并且能在中期經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生現(xiàn)金流。
“現(xiàn)金回報(bào)率是評(píng)價(jià)一家公司吸引力的最終尺度。如果要在現(xiàn)金流和成長(zhǎng)率之間作出選擇，我更傾向于現(xiàn)金流。”
此外，波頓眼中的優(yōu)秀管理者應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光，并對(duì)公司的日常運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理都了如指掌，而且應(yīng)該是坦誠(chéng)地直面投資者的。
在上世紀(jì)80年代末，在一次公司實(shí)地拜訪后，波頓拋售了其投資組合中的一只重倉(cāng)股——西班牙集團(tuán)公司Torras Hostench。因?yàn)?，雖然這家公司得到了科威特投資局的青睞，但其總裁時(shí)刻需要保鏢跟隨的異常情況使得波頓對(duì)其公司管理層的信賴大打折扣。
事實(shí)證明，波頓的直覺(jué)是對(duì)的，這家公司后來(lái)成為西班牙最大的破產(chǎn)公司之一。
信心最重要
對(duì)波頓而言，在投資股票時(shí)，最重要的不是目標(biāo)價(jià)格，也不是資產(chǎn)配置，而是信心。
波頓認(rèn)為，通過(guò)預(yù)測(cè)公司的未來(lái)業(yè)績(jī)來(lái)給出具體的目標(biāo)價(jià)位是不可能的，因?yàn)槎唐诠蓛r(jià)是買賣均衡的結(jié)果，而這個(gè)均衡是脆弱的，很小的市場(chǎng)變化就會(huì)引起波動(dòng)。他甚至建議投資者“忘記買進(jìn)股票的價(jià)格”，不要讓股價(jià)成為自己的心理障礙。因此，波頓做得更多的是定期復(fù)核投資理由和評(píng)估信心程度。“如果公司狀況持續(xù)惡化，就應(yīng)該堅(jiān)決拋售。為證明自己當(dāng)初買進(jìn)的理由是正確的而繼續(xù)加倉(cāng)想把錢賺回來(lái)的做法是危險(xiǎn)的。你不可能用虧錢的方法把錢賺回來(lái)。”
在建立投資組合時(shí)，波頓首先要問(wèn)自己的是“我的投資組合是否與我的信心程度相匹配”。在選擇個(gè)股方面，他也只選那些被嚴(yán)重低估的股票，如果對(duì)一只股票沒(méi)有信心，即便是指數(shù)中的權(quán)重股，他也決不買進(jìn)。開(kāi)始時(shí)，他只在一只股票上投入資產(chǎn)組合的0.25%，之后，隨著信心程度的增強(qiáng)，漸進(jìn)式增倉(cāng)，但任何一只股票在組合中的比例都不會(huì)超過(guò)15%。
在決定拋售股票前，波頓會(huì)考察是否滿足三個(gè)條件：“如果某些事情否定了我的投資理由；如果達(dá)到了我的估值目標(biāo)；如果我找到了更好的股票。”
在審視自我信心的同時(shí)，波頓同時(shí)提醒投資者要時(shí)刻注意市場(chǎng)的情緒，長(zhǎng)期來(lái)看，股市反映的是公司的內(nèi)在價(jià)值；但短期來(lái)看，它反映的更多的是人們?cè)敢赓I進(jìn)的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格可能和公司的內(nèi)在價(jià)值存在極大的差異。因此，“最重要的不是你自己知道什么，而是把你所知道的和其他人所知道的作比較。”
Related 安東尼·波頓小檔案
安東尼·波頓1950年3月7日出生在英國(guó)。在劍橋大學(xué)畢業(yè)之后，經(jīng)過(guò)家族一位朋友的介紹進(jìn)入了金融業(yè)，于1971年開(kāi)始到一家小型的商業(yè)銀行凱塞·厄爾曼（Keyser Ullmann）任職。這段工作經(jīng)歷影響了波頓后來(lái)一直秉承的投資風(fēng)格，因?yàn)樵撱y行管理的一只基金——史羅格·莫頓信托基金（Throg Morton Trust），主要投資于一些小型公司。
在擔(dān)任了6年的投資分析師后，波頓跳槽到了一家南非控股的資產(chǎn)投資管理公司施萊辛格（Schlesinger）的倫敦分部，起初是擔(dān)任投研助理，后來(lái)升任基金經(jīng)理開(kāi)始獨(dú)立管理基金。
1979年12月，波頓加入了富達(dá)國(guó)際。當(dāng)時(shí)富達(dá)國(guó)際在英國(guó)市場(chǎng)投放了首批4只信托基金，其中就有后來(lái)波頓管理的叱咤風(fēng)云的富達(dá)特殊情況基金。
目前，波頓和妻子及三個(gè)孩子生活在香港。在投資以外，波頓是一個(gè)音樂(lè)愛(ài)好者。他的很多閑暇時(shí)光是在作曲中度過(guò)的，他的作品還在圣保羅大教堂演出過(guò)。
富達(dá)中國(guó)特殊情況基金前十大重倉(cāng)股
資料來(lái)源：本報(bào)整理
股票簡(jiǎn)稱 代碼 占凈值(%)
中國(guó)移動(dòng) 00941.HK 6.3%
工商銀行 01398.HK 6.3%
招商銀行 (ELN) 5.6%
騰訊 00700.HK 4.2%
中國(guó)聯(lián)通 00762.HK 4.2%
匯豐控股 00005.HK 4.1%
平安保險(xiǎn) (ELN) 3.2%
泛華保險(xiǎn) NASD:CISG 3.1%
恒隆地產(chǎn) 00101.HK 2.5%
聯(lián)邦制藥 03933.HK 2.3%
合計(jì) 41%
(截至6月30日)
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