斯坦哈特對沖基金創(chuàng)辦人

　　邁克爾·斯坦哈特所管理的資金第一個20年的收益率之高，在整個投資史上也是鳳毛麟角的。

　　如果你在1967年7月斯坦哈特管理的對沖基金——斯坦哈特合伙公司（Steinhardt Partners）成立伊始就投入10000美元，那么20年后你就可以擁有100萬美元。要是以年復(fù)利率計算，在扣除傭金后，投資的年復(fù)利回報率高達27%。

　　他為什么能取得這樣的成功？

　　策略型交易者

　　斯坦哈特可以被稱做策略型交易者。首先，他形成一種大的和總體的概念——普通投資者在讀報的時候也都會形成這種概念：日元將對美元升值、通貨膨脹將惡化、石油股反彈的時機已經(jīng)到了。

　　有了一個總的概念性框架，斯坦哈特著手尋找個股。由于付了那些傭金，他會不斷接到華爾街打過來的電話，向他提供一些可能有利可圖的交易的消息。“我們將調(diào)低對通用電氣下個季度的盈利預(yù)期！”“花旗將調(diào)高巴西的信用等級！”華爾街的一些公司影響力非常大，他們的看法往往會在一定程度上左右市場走勢。

　　當(dāng)這些公司的主要分析師有新的想法時，斯坦哈特希望自己能接到“第一個電話”（first call）。這倒不是因為這些分析師的觀點一定對，但是只要那些在斯坦哈特之后接到這些分析師電話的人認(rèn)為是對的就足夠了。

　　對于斯坦哈特這樣一個短線投機者來說，當(dāng)下正在發(fā)生或近期將要發(fā)生的事情才是現(xiàn)實。長期內(nèi)發(fā)生的事情，那些著眼于長期的華爾街研究報告，都是將來的事——虛幻世界。

　　斯坦哈特說：“我是多么羨慕那些可以持有一只股票達幾年時間的投資者！他們可以為了很久才有可能發(fā)生的事而一直這樣等著。在這個世界上，沒有哪個成功的投資者會比我更少碰到單筆交易回報率為兩倍或三倍的機會了。我總是見好就收，不過，我的大部分利潤都是在持有了一年以上的投資品種中賺到的。”這也是斯坦哈特“方向性”下注的時間長度，比他所做的那些大量交易的期限要長。

　　但是，斯坦哈特的成功更多地歸功于短線交易。他還對整個市場的短期走勢進行投機。他可能借錢做多，也可能持有凈的空頭頭寸。

　　斯坦哈特管理的最早的對沖基金——斯坦哈特合伙公司，在他有把握時也會充分利用杠桿。這里有一些例子。其中之一就是前面提到過的1983年快速出擊IBM的股票。另一次是在1981年，斯坦哈特確信中期國債將有大的漲勢。斯坦哈特用基金掌握的5000萬美元現(xiàn)金以及借來的2億多美元購買了價值2.5億美元的五年期美國國債。然后，他焦急地等待著利率的下調(diào)。（當(dāng)時，該基金賬面上出現(xiàn)了1 000萬美元的虧損。）那時他失去了一些客戶，但最終他賭贏了：2.5億美元——其中基金只投資了5000萬美元權(quán)益金的債券投資賺了4000萬美元。

　　交易技巧

　　“我管理的基金從不持有我沒有把握的頭寸，”斯坦哈特說，“如果有分析師遞進來一份報告，我會考慮5分鐘時間，然后做出決定。分析師做出預(yù)測，一些公司下季度的盈利將增加，還有一些公司的管理層將發(fā)生變動，或諸如此類。我傾向于被動管理——將一大部分決策權(quán)交給分析師。如果事情沒有辦妥，我會反復(fù)仔細(xì)檢查那份分析報告。我的主要角色是總指揮，確定基金可以持有的總頭寸以及能接受的風(fēng)險水平。”

　　“我將我的角色看成是利用一切可行的手段，盡可能獲得最佳的資本回報，而不是拘泥于一種特殊的交易風(fēng)格。我每天都問自己風(fēng)險報酬率（risk-reward ratio）是否符合要求。我有四五位交易員負(fù)責(zé)和80~90個經(jīng)紀(jì)人打交道，這樣可以在最大限度上利用華爾街的信息。如果只做長線交易，我不可能取得這樣的成功。”

　　斯坦哈特告誡那些想買低價股（指那些價格處于階段性低位的股票）的投資者：那些股票還可能會繼續(xù)跌下去。投資者必須考慮市盈率、工業(yè)發(fā)展勢頭、公司在市場競爭中的處境，以及許多其他因素。