本報(bào)記者 孟群舒

    剛剛過去的二季度，基金遭遇了股市兩輪下跌。第一輪是嚴(yán)厲地產(chǎn)調(diào)控政策之后，金融、地產(chǎn)等行業(yè)迅速下跌；在這之后，由于一大批股票便宜了，使得醫(yī)藥生物、食品飲料等原本成長性較好的行業(yè)出現(xiàn)相對(duì)估值較高的現(xiàn)象，于是，第二輪補(bǔ)跌洶涌而至。兩輪跌幅，讓基金猝不及防，縮水近3200億元，也使得一半基民在上半年虧損10%-20%。根據(jù)基金披露的二季報(bào)，記者對(duì)基金的操作進(jìn)行了梳理。

倉位高低：減倉定勝局

    “4·16”房地產(chǎn)調(diào)控政策，讓A股市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，大盤跌幅達(dá)到22%。面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金面臨著減倉與否的難題。建倉的堅(jiān)決程度、速度快慢，基本決定了基金二季度的表現(xiàn)。從基金二季報(bào)披露的倉位情況看，完全印證了這一結(jié)論。

    在二季度減倉幅度最大的十只基金中，減倉幅度在28-44個(gè)百分點(diǎn)。其中，減倉幅度最高的是金鷹紅利，單季減倉44.97個(gè)百分點(diǎn)。在這十只基金中，不僅有混合型基金的冠軍嘉實(shí)主題精選，二季度鐵腕減倉30.87個(gè)百分點(diǎn)，倉位僅30.55%。此外，諸如大摩資源、泰達(dá)成長、泰達(dá)預(yù)算、盛利配置等基金，都通過大幅減倉，盡可能避免了損失。

    據(jù)德圣基金研究中心分析，與2008年上半年下跌中基金行動(dòng)遲緩，固守高倉位策略相比，2010年二季度跌勢(shì)下基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕性和敏感性大大提高，操作上執(zhí)行力也大有改善，減倉成為多數(shù)基金優(yōu)先策略，體現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的積極控制。其中，股票型基金、混合型基金倉位平均下調(diào)10%左右，少數(shù)基金甚至將倉位降至30%-40%的契約規(guī)定最低水平，低風(fēng)險(xiǎn)的債券、保本基金也不同程度的下調(diào)倉位3.8%和7.5%。

    從實(shí)際投資效果來看，減倉成為二季度基金業(yè)績的關(guān)鍵因素，減倉及時(shí)的基金業(yè)績領(lǐng)先，而固守倉位的基金則表現(xiàn)落后。前者如民生加銀基金、金元比聯(lián)基金、摩根士丹利華鑫基金、諾德基金等基金公司，基本上在二季度都實(shí)行了大幅減倉，而業(yè)績后列的如博時(shí)基金、新華基金、匯豐晉信基金等都遭遇了業(yè)績的大幅下滑。這再度印證了一點(diǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)面前減倉為王。由此可見，基金對(duì)市場(chǎng)敏感性和適應(yīng)能力的強(qiáng)弱已經(jīng)成為基金一項(xiàng)重要的競(jìng)爭(zhēng)力。

重倉股：銀行地產(chǎn)遭減持

    二季度，基金重倉股也面臨較大調(diào)整，基金青睞的周期性股票如金融、地產(chǎn)開始大幅減持，而防御性板塊的醫(yī)藥、批發(fā)零售、食品則受到熱捧。綜合而言，靈活的市場(chǎng)派基金取得了勝利。

    從基金減持最多的十大重倉股來看，招商銀行遭減持188.94億元排名榜首，此后興業(yè)銀行、民生銀行、中信證券、浦發(fā)銀行、深發(fā)展A、萬科A等股票一并遭到減持。據(jù)德圣基金研究中心分析，金融地產(chǎn)類股票都屬于周期性的藍(lán)籌股，盡管最具價(jià)格優(yōu)勢(shì)、安全邊際和穩(wěn)定的成長性，但仍然遭到基金減持，其原因在于防御成為本季基金的重要目標(biāo)。相反，牢牢守住這些藍(lán)籌股的基金承受了較大虧損?？梢姡瑥慕Y(jié)果看，基金投資理念應(yīng)該變通，而非固守。

    在基金增持最多的十大重倉股中，東阿阿膠被增持46.32億元位列榜首，此后依次為長江電力、中金黃金、鐵龍物流、廣匯股份、云南白藥、大商股份、上海醫(yī)藥、伊利股份、安琪酵母，其中醫(yī)藥股、商業(yè)股占比較高。

    對(duì)后市策略，基金分歧仍然較大。一派是藍(lán)籌風(fēng)格轉(zhuǎn)換派，這類基金以華夏基金、上投摩根基金、南方基金為代表，認(rèn)為藍(lán)籌股將會(huì)在機(jī)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)中表現(xiàn)突出，投資價(jià)值更為凸顯。另一派是謹(jǐn)慎派，組合投資仍以防御性為主，對(duì)醫(yī)藥、消費(fèi)類穩(wěn)定增長股看好。但是有一點(diǎn)則是共同，基金對(duì)個(gè)股選擇更為重視，而對(duì)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)整體看淡。這在基金二季度重倉股的選擇上體現(xiàn)明顯。

整體申購：投資者還是愛股基

    盡管二季度基金整體出現(xiàn)縮水，但二季度基金卻出現(xiàn)了凈申購的現(xiàn)象。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，各類型基金份額中，增長幅度較大的分別是貨幣型基金、指數(shù)型基金、配置混合型基金和股票型基金，相比一季度分別增長了9.66%、7.78%、4.8%和3.18%。

    對(duì)此，德圣基金研究中心表示，二季度基金出現(xiàn)凈申購，反映出投資者對(duì)市場(chǎng)的信心增強(qiáng)，只有偏股混合的基金出現(xiàn)了凈贖回。從投資者的申贖行為上判斷，認(rèn)為指數(shù)處于市場(chǎng)底部，尋求系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)的投資者占比較大，申購股票型指數(shù)基金的規(guī)模有較大幅度的增長。而尋求避險(xiǎn)的投資者占比較小。

    另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，盡管二季度債券型基金完勝股票型基金和混合型基金，取得了較好收益，但債券型基金的凈申購增長幅度卻有限，可見對(duì)于投資者而言，債券的收益吸引力依舊小于股票市場(chǎng)的預(yù)期收益，中國市場(chǎng)的投資者仍舊青睞高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票方向基金。