讀書筆記更像是動(dòng)物的反芻，將吃進(jìn)去的東西再搗騰出來反復(fù)咀嚼，以便更好地消化。并不是所有的書都值得這樣，但《窮查理寶典》無疑是其中之一。
這本書是查理芒格智慧的結(jié)集，收集了有關(guān)他的學(xué)習(xí)方法、決策過程、投資策略以及歷次演講等資料，書中的內(nèi)容不單是關(guān)于投資的智慧，更飽含著人生的哲理。
這篇讀書筆記目的是記錄書中有啟發(fā)性的觀點(diǎn)，并加之以個(gè)人的理解和引申，實(shí)際上我是想以芒格的智慧做引線，記錄我個(gè)人于其中的所思所悟。
始終理性。有次有位女士讓芒格用一個(gè)詞來概括其成功的秘訣，芒格的回答是“理性”。書中巴菲特在介紹芒格時(shí)也特別提到了這點(diǎn)，認(rèn)為芒格天生就是很理性的人，并把它用在了做生意上，這讓他取得了很大的商業(yè)成績(jī)。
什么是理性，就是不受情緒波動(dòng)和心理誤判的影響，能客觀地權(quán)衡利弊得失進(jìn)而做出決策。這聽起來簡(jiǎn)單，但做到太難，特別對(duì)投資而言。實(shí)際上投資上的成功，很大一部分可以歸結(jié)為心理因素，即能擺脫貪婪、恐懼、嫉妒、從眾、過度樂觀以及過度自信等等心理傾向的影響，始終以審慎保守的眼光來看待分析投資對(duì)象，始終留有余地。
回顧自己多年來的投資經(jīng)歷，個(gè)人認(rèn)為，這是不二法寶。經(jīng)濟(jì)學(xué)假定人都是理性的，實(shí)際上這個(gè)假定很有問題，特別對(duì)資本市場(chǎng)而言，實(shí)際上無論機(jī)構(gòu)或個(gè)人，每一個(gè)決策都受到心理傾向的影響，難言理性。由此也導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格忽上忽下，難以捉摸。
而要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，除了理性，別無他法。要始終做到理性，一是要洞悉他人和自己心理中各種可能的認(rèn)識(shí)偏差，并始終對(duì)此保持警惕。在本書最后一章《人類誤判心理學(xué)》查理對(duì)此作了全面深入的分析；二是深入全面了解情況，并持續(xù)不斷地學(xué)習(xí)，避免盲目沖動(dòng)地決策。對(duì)投資而言，每一筆買入或賣出都必須經(jīng)過深思熟慮并建立在詳實(shí)的客觀分析之上，避免因股價(jià)波動(dòng)激發(fā)的交易。芒格自己說過，“如果你把自己訓(xùn)練得更加客觀，擁有更多學(xué)科的知識(shí)，那么，你在考慮事情的時(shí)候，就能超越那些比你聰明得多的人”；三是要堅(jiān)持獨(dú)立思考并訓(xùn)練行動(dòng)的勇氣。市場(chǎng)大多是情緒化的，理性往往意味著逆向，意味著與眾不同，因此你需要“雖千萬人，吾往矣”的行動(dòng)勇氣。在今年的伯克希爾股東大會(huì)上，在回答一個(gè)關(guān)于幽默的提問時(shí)，巴菲特說：“我覺得查理比我更有幽默感”。 芒格說：“如果你準(zhǔn)確地看透這個(gè)世界，必然是幽默的，因?yàn)檫@個(gè)世界實(shí)在是太荒謬了”。在投資的世界里確實(shí)如此，但前提是你要有能力看透，并在看透之后有勇氣逆向而行。四是建立檢查清單，通過程序化的方法避免非理性交易。即象飛行員起飛時(shí)的例行檢查一樣，每次交易前對(duì)照檢查清單逐一檢查是否符合，以此避免情緒化交易。
紀(jì)律和耐心。在第二章《芒格的生活、學(xué)習(xí)和決策方法》中，查理認(rèn)為未雨綢繆、富有耐心、嚴(yán)于律己和不偏不倚是最基本的指導(dǎo)原則，強(qiáng)調(diào)不要非常頻繁地進(jìn)行買賣。
和巴菲特相同，芒格認(rèn)為，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。為此需要學(xué)會(huì)等待，查理說，“有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會(huì)”。實(shí)際上，在《股票作手回憶錄》中利弗莫爾也說過，“賺大錢的訣竅不在于買進(jìn)賣出……而在于等待”。書中提到美國(guó)著名的棒球運(yùn)動(dòng)員威廉姆斯，只有當(dāng)球落到他的最佳“格子”時(shí)，他才揮棒，即使有可能因此而三振出局。并由此引申指出，“作為一個(gè)證券投資者，你可以一直觀察各種企業(yè)的證券價(jià)格，把他們當(dāng)成一些格子。在大多數(shù)的時(shí)候，你什么也不用做，只要看著就好了。每隔一段時(shí)間，您將會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)速度很慢、線路又直，而且正好落在你最愛的格子中間的“好球”，那是你就全力出擊……許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁?！?/span>
對(duì)價(jià)值投資而言，買入是關(guān)鍵，你不僅要深入了解，更要耐心等待，等待最佳的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。但對(duì)很多包括我在內(nèi)的投資者而言，很不習(xí)慣于保留現(xiàn)金，空倉等待，總是過早地占滿了倉位。為什么會(huì)有這種心理，其根源在于怕失去，怕機(jī)會(huì)就此擦肩而過，等待在心理上是痛苦的，因此總要盡快做點(diǎn)什么好讓心里有著落。這一心理傾向芒格用“被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向”做過概括，《清醒思考的藝術(shù)中》多貝里用行動(dòng)偏誤分析了為什么不行動(dòng)光等待是種痛苦，本質(zhì)都是心理因素。要糾正這一心理，保持足夠耐心，必須借助紀(jì)律，包括交易前的5分鐘的停滯、對(duì)照檢查清單、對(duì)交易次數(shù)的限制以及嚴(yán)格的現(xiàn)金留存要求等。當(dāng)巴菲特在商學(xué)院上課時(shí)，他說：“我用一張考勤卡就能改善你最終的財(cái)務(wù)狀況，這種卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機(jī)會(huì)—這代表你一生中所能擁有的投資次數(shù)。當(dāng)你把卡打完之后，你就再也不能進(jìn)行投資了。在這樣的規(guī)則之下，你將會(huì)真正慎重地考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項(xiàng)目上，這樣你的表現(xiàn)將會(huì)好得多”。這應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的辦法，可以一試，以此減少交易的頻率。
投資原則檢查清單。查理說，“聰明的飛行員即使才華再過人，經(jīng)驗(yàn)再豐富，也絕不會(huì)不適用檢查清單”。下面是他的檢查清單。
1）、風(fēng)險(xiǎn)—所有投資評(píng)估應(yīng)該從測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)開始。包括，測(cè)算合適的安全邊際；避免和道德品質(zhì)有問題的人交易；堅(jiān)持為預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)要求合適的補(bǔ)償；永遠(yuǎn)記住通貨膨脹和利率的風(fēng)險(xiǎn)，避免犯下大錯(cuò)、避免資本金持續(xù)虧損。
2）、獨(dú)立。包括，客觀和理性的態(tài)度需要獨(dú)立思考；你的對(duì)錯(cuò)并不取決于別人同意還是反對(duì)—唯一重要的是你的分析和判斷是否正確；隨大流只會(huì)讓你往平均值靠近。
3）、準(zhǔn)備—唯一獲勝的方法是工作、工作、工作，并希望擁有一點(diǎn)洞察力。包括，通過廣泛的閱讀把自己培養(yǎng)成一個(gè)終生自學(xué)者，培養(yǎng)好奇心，每天努力使自己聰明一點(diǎn)點(diǎn)； 比求勝的意愿更重要的是做好準(zhǔn)備的意愿；熟練掌握各個(gè)學(xué)科的思維模型；如果你想要變得聰明，你必須不停追問的問題是，“為什么、為什么、為什么”。
4）、謙虛—承認(rèn)自己無知是智慧的開始。包括，只在自己明確界定的能力圈內(nèi)行事；辨認(rèn)和核查否定性的證據(jù)；抵制追求虛假的精確和錯(cuò)誤的確定性的欲望；最重要的是，別愚弄自己，而且要記住，你是最容易被自己愚弄的人。
5）、嚴(yán)格分析—使用科學(xué)方法和有效檢查清單能夠最大限度地減少錯(cuò)誤和疏忽。包括，區(qū)分價(jià)值和價(jià)格、過程和 行動(dòng)、財(cái)富和規(guī)模；記住淺顯的好過掌握深?yuàn)W的；成為一名商業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)或證券分析家；考慮總體的風(fēng)險(xiǎn)和和效益，永遠(yuǎn)關(guān)注潛在的二階效應(yīng)和更高層次的影響；要朝前想、往后想—反過來想，總是反過來想。
6）、配置—正確地配置資本是投資者最重要的工作。包括，記住，最好的用途是由第二好的用途衡量出來的（機(jī)會(huì)成本）；好主意特別少，當(dāng)時(shí)機(jī)有利時(shí)，狠下賭注；別愛上投資項(xiàng)目，要依情況而定，照機(jī)會(huì)行事。
7）、耐心—克制人類天生愛行動(dòng)的偏好。包括，“復(fù)利是世界第八大奇跡”，不到必要的時(shí)候，別去打斷它；避免多余的交易稅和摩擦成本，永遠(yuǎn)別為了行動(dòng)而行動(dòng)；幸運(yùn)來臨時(shí)要保持頭腦清醒；享受結(jié)果，也享受過程，因?yàn)槟慊钤谶^程當(dāng)中。
8）、決心—當(dāng)合適的時(shí)機(jī)出現(xiàn)時(shí)，要堅(jiān)決采取行動(dòng)。包括，當(dāng)別人貪婪時(shí)，要害怕，當(dāng)別人害怕時(shí)，要貪婪；機(jī)會(huì)來臨的次數(shù)不多，所以當(dāng)它來臨時(shí)，抓住它；機(jī)會(huì)只眷顧有準(zhǔn)備的人，投資就是這樣的游戲。
9）、改變—在生活中要學(xué)會(huì)改變和接受無法消除的復(fù)雜性。包括，認(rèn)識(shí)和適應(yīng)你身邊世界的真實(shí)本質(zhì)，別指望它來適應(yīng)你；不斷挑戰(zhàn)和主動(dòng)修正你“最愛的觀念”；正視現(xiàn)實(shí)，即使你并不喜歡它，尤其當(dāng)你不喜歡它的時(shí)候。
10）、專注—?jiǎng)e把事情搞復(fù)雜，記住你原來要做的事情。包括，記住，聲譽(yù)和正直是你最有價(jià)值的財(cái)產(chǎn)—而且能夠在瞬間化為烏有；避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒；別因?yàn)檫^度關(guān)注細(xì)節(jié)而忽略了顯而易 見得東西；直面你的大問題，別把他們藏起來。以上10個(gè)方面的檢查清單，更象是一個(gè)思維框架，其中的每一條都濃縮著查理的智慧。在投資決策、甚至日常生活中，需要以此來不斷檢視自己，不斷強(qiáng)化思維訓(xùn)練，最終融會(huì)貫通。
股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。巴菲特說這是查理對(duì)他投資最大的影響。在喜詩糖果的收購中他們差點(diǎn)因10萬美元而放棄，而這最終成了他們最偉大的收購之一。因沃爾瑪股價(jià)上漲了一點(diǎn)點(diǎn)而沒有買進(jìn)，結(jié)果犯下了少賺100億美元的錯(cuò)誤。
那什么是偉大的企業(yè)，查理強(qiáng)調(diào)了幾條標(biāo)準(zhǔn)：一是不需要持續(xù)的再投資就可以很好地經(jīng)營(yíng)。作為反面，查理提到了航空業(yè)，因?yàn)椴粩嘤芯揞~的資本投入，加之產(chǎn)品或服務(wù)同質(zhì)，企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán)，最終給股東的凈收益是負(fù)數(shù)；二是擁有品行良好值得信賴的管理層；三是企業(yè)擁有護(hù)城河和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。購買偉大公司的另外一個(gè)好處是，你不需要考慮何時(shí)賣掉，不需要重新再做出決策，你只要耐心地享受復(fù)利的魔力。但實(shí)際上，偉大的企業(yè)是很少的，可以說是千里挑一?？v觀資本市場(chǎng)上各個(gè)公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)，絕大部分是在坐過山車，極少有持續(xù)波動(dòng)上升的。因此，查理才強(qiáng)調(diào)機(jī)會(huì)來臨時(shí)一定要抓住它。并以伯克希爾為例說，“如果你把我們15個(gè)最好的決策剔除，我們的業(yè)績(jī)將會(huì)非常平庸”。要找到這些偉大的企業(yè)，你需要深入研究，不斷學(xué)習(xí)，并隨時(shí)做好行動(dòng)的準(zhǔn)備。但另一方面，價(jià)格始終是投資的關(guān)鍵，公道的價(jià)格并不意味著你可以因?yàn)槭袌?chǎng)情緒而報(bào)出離譜的高價(jià)，你需要理性審慎地估算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并據(jù)此合理報(bào)價(jià)。再好的公司，在市場(chǎng)情緒狂熱時(shí)買入，必然意味著一段時(shí)期痛苦的煎熬。
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