| 在期貨投資過程中，投資者運用基本分析與技術(shù)分析方法分析行情，指導(dǎo)操作，作出投資決策。基本分析是收集各種影響該期貨品種的供給與需求因素，根據(jù)因果關(guān)系的推理，從而形成對價格的預(yù)期。它被認(rèn)為是一種科學(xué)的、行之有效的分析方法。就大豆期貨而言，具有前瞻性與預(yù)測性并受市場廣泛關(guān)注從而對大豆價格產(chǎn)生重大影響的反映基本面狀況的報告之一，是美國農(nóng)業(yè)部(USDA)每月公布的世界農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)測報告(WASDE)。除了這一重要因素之外，還有其它許多基本面因素影響大豆價格，如政府政策、經(jīng)濟(jì)狀況、天氣狀況等。 技術(shù)分析，根據(jù)約翰•墨菲的定義是：“以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，以圖表為主要手段對市場行為進(jìn)行的研究。”技術(shù)分析的三種基本假定或前提條件是：1、市場行為包容消化一切；2、價格以趨勢方式演變；3、歷史會重演。其中第1點是技術(shù)分析的基礎(chǔ)，其含義是在商品期貨市場上，能夠影響某種商品期貨價格的任何因素，包括基本的、政治的、心理的以及其它因素都反映在價格之中，即所謂的“有效市場”。第2、第3點是保證技術(shù)分析的可操作性。技術(shù)分析的核心是把握趨勢。當(dāng)一種技術(shù)指標(biāo)為市場所認(rèn)同并遵循時，該指標(biāo)與市場之間產(chǎn)生正反饋效應(yīng)。技術(shù)指標(biāo)影響交易行為，交易行為驗證技術(shù)指標(biāo)。 技術(shù)指標(biāo)主要分為趨勢分析指標(biāo)與擺動指數(shù)等，我們逐一對此進(jìn)行定量檢驗。由于大豆不同月份的合約之間具有很強(qiáng)的聯(lián)動性，一般情況下，近月合約上漲，后續(xù)月份合約也相應(yīng)上漲；近月合約下跌，后續(xù)月份合約也相應(yīng)下跌，總提價格走勢基本相同。因此，為便于分析，我們在此只選擇成交量與持倉量較大的九月合約作為分析對象。從市場年度來看，9月是北半球大豆市場年度的第一個月份，我國與美國為當(dāng)年9月到次年8月。從作物年度看，對于我國與美國來說，每年9月，當(dāng)年的大豆已進(jìn)入成熟期，產(chǎn)量基本確定，9月合約的價格對于該市場年度的大豆價格較為關(guān)鍵。因此我們在此選擇9月合約作為分析對象。分析的區(qū)間選定為2003年1月2日至2004年12月31日。其中2003年1月至2003年9月15日為大連大豆0309合約的日交易價格，2003年9月16日至2004年9月14日為大連大豆0409合約的日交易價格，2004年9月15日至2004年12月31日為大連大豆0509合約的日交易價格。即當(dāng)年九月合約到期后立即選擇下年九月合約。 一、趨勢分析指標(biāo)的有效性 趨勢分析指標(biāo)主要有：1、移動平均線(MA)；2、停損指標(biāo)(SAR)；3、布林通道(BOLL)；4、瀑布線(PUBU)；等等。由于第1、第2種趨勢分析指標(biāo)較為常用，并且容易量化，這里將主要對這兩個趨勢分析指標(biāo)的有效性進(jìn)行定量檢驗。 1、單一移動平均線 一般情況下，投資者較為關(guān)注的短期移動平均線是5日、10日、20日均線，而中期移動平均線中50日均線、60日均線關(guān)注者較多，長期移動平均線在期貨交易中受重視的程度不如前兩種高，但對于把握大豆價格的基本方向也具有重要意義。只有一種技術(shù)指標(biāo)受市場的關(guān)注程度越高，對于市場的影響也相應(yīng)越大。我們在此選擇10日均線、60日均線及120日均線的有效性作具體分析。由于國內(nèi)普遍關(guān)注的均線系統(tǒng)是簡單移動平均線，所以，我們選定簡單移動平均作分析。此外，為了便于分析，我們只對收盤價格作為分析對象，并且每次交易的倉量設(shè)為1手。 交易原則：當(dāng)日價格由下向上突破均線，則買入合約，并持有，直至價格由上向下突破均線時平倉，并反手做空，空單直至價格由下向上突破均線時平倉，并反手做多，持有。如此反復(fù)。 按照上述原則，得到如下結(jié)果： 從上表可以看出，在我們考察期間內(nèi)，60日均線的盈利情況最佳?？梢哉J(rèn)為，按照中期移動平均線進(jìn)行操作，雖然出現(xiàn)錯誤指標(biāo)的概率較大，但因其把握大豆期貨價格大趨勢（單邊市）較佳，在出現(xiàn)大方向的時候，能夠得到很好的盈利，同時在控制連續(xù)虧損總額上，也有較好表現(xiàn)。短期均線由于易受價格波動影響，即使在單邊市中，也很容易出現(xiàn)假突破的概率較大，從而可能遭受較大損失。短期平均在控制虧損上表現(xiàn)最差，并且由于操作上頻繁進(jìn)出，實際交易中手續(xù)費支出最大。另一方面，長期均線雖然出現(xiàn)假突破的概率最小，但由于對價格的反應(yīng)最弱，因而會失去一些較好的盈利機(jī)會，特別是中期價格趨勢。 美林公司研究部門在20世紀(jì)70年代曾對移動平均線在期貨交易中的盈利情況作過較深入研究，結(jié)果表明對于大豆期貨而言，最佳的單一移動平均線為55天(請參閱：約翰•墨菲，期貨市場技術(shù)分析，第231-233頁)，也為中期移動平均線。 2、雙重移動平均線 我們也可以采用兩條移動平均線來產(chǎn)生趨勢信號,較長期者用來識別趨勢,較短期者用來選擇時機(jī)。利用兩條平均線及價格三者的相互作用,產(chǎn)生趨勢信號。 一般雙重移動平均線有兩種應(yīng)用方法： 第一種稱為“雙線交叉法”。當(dāng)短期平均線向上穿越較長期平均線時,構(gòu)成買入信號；當(dāng)短期平均線向下穿越較長期平均線時,構(gòu)成賣出信號。 第二種使用雙移動平均線的方法是,把它們中間看作某種中性區(qū)。那么,僅當(dāng)收盤價格同時向上越過了兩條平均線之后,才構(gòu)成買入信號。然后,如果價格再跌回中性區(qū),則上述信號被取消。同樣,僅當(dāng)收盤價格同時向下穿越了兩條平均線之后,才構(gòu)成賣出信號。然后,如果價格在漲回兩條平均線之間的中性區(qū),就平倉了結(jié)上述空頭頭寸。只要價格維持于中性區(qū)內(nèi),就袖手靜觀。依此方法設(shè)計的系統(tǒng),也有一些其他系統(tǒng)所不及的長處。 一般較為常用而且直觀便于操作的方法是第一種方法，即“雙線交叉法”。本文利用這種方法進(jìn)行分析。 一般地，在雙線交叉法中，一條平均線為短期移動平均線，另一條為中期或者長期移動平均線。設(shè)短期移動平均線的周期為M，中期或長期移動平均線的周期為N，則兩者之間有如下關(guān)系：N－M越大，則兩者相交概率越小，從而短期均線指導(dǎo)選擇入市機(jī)會的作用越弱；N－M越小，則兩者相交的概率越大，出現(xiàn)錯誤操作信號的概率越大。 為了平衡上述兩者的利弊，我們選擇一條短期平均移動線與一條中期平均移動線組成的雙移動平均線系統(tǒng)。 交易原則：當(dāng)短期平均移動線上穿中期平均移動線，則買入大豆期貨合約，并持有，直至前者下穿后者時平倉，并反向做空，持有空單，直至前者再次上穿后者，平倉，并反向做多，持有。如此反復(fù)。 在此我們測試10日均線與50日均線所組成的雙移動平均線系統(tǒng)。另外，我們驗證美林公司的研究結(jié)果即20日與45日的所謂最佳雙線交叉組合以及在實際交易中較為常用的10日與20日雙移動平均線系統(tǒng)。 在我們考察的期間內(nèi)，10日均線與50日均線組成的雙均線系統(tǒng)的累計盈利情況最佳。但即使這樣，雙移動平均線交叉法的整體盈利情況不如單一均線的盈利情況。20日均線與45日均線所組成的系統(tǒng)甚至累計虧損。并且，雙移動平均線交叉法在控制虧損額方面表現(xiàn)較差。在大部分的概念中，雙移動平均線系統(tǒng)比單一平均移動線更為有效，通過上文的檢驗，事實并非如此。這個結(jié)論在實際的操作中值得注意。 3、停損指標(biāo) 停損指標(biāo)又稱拋物線轉(zhuǎn)向指數(shù),是利用拋物線方式,隨時調(diào)整停轉(zhuǎn)點位置以觀察買賣點的技術(shù)分析工具。在期貨交易中，如何提高盈利水平很重要，同時如何控制風(fēng)險，及時止損也相當(dāng)重要。而停損指標(biāo)顧名思議，在止損方面表現(xiàn)突出，同時也具有跟蹤趨勢的特性。 交易原則：價格由上向下跌破SAR線時賣出大豆期貨合約，持有空單，直至價格由下向上突破SAR線時買入平倉，并反向做多，持有多單，直至價格由上向下跌破SAR線時平倉，并反向做空。如此反復(fù)。 著名的GET技術(shù)分析軟件在運用停損指標(biāo)進(jìn)行分析時，具有將其優(yōu)化與精確調(diào)整的功能。從而能夠方便地解決該指標(biāo)的參數(shù)設(shè)置問題。在我們考察的區(qū)間內(nèi)，經(jīng)過優(yōu)化與精確調(diào)整后的參數(shù)為（46,37,250）。按照上述原則，得到如下結(jié)果： 停損指標(biāo)具有很好的盈利能力，并且具有優(yōu)秀的控制虧損的能力。同時因其具有直觀，容易操作的優(yōu)點，在實際交易中應(yīng)有很好的表現(xiàn)。 二、擺動指數(shù)的有效性分析 除了上述趨勢分析指標(biāo)外，在期貨交易中還大量使用擺動指數(shù)進(jìn)行分析，指導(dǎo)操作。擺動指數(shù)的數(shù)量眾多，但最為常用的有：KD指標(biāo)、MACD指標(biāo)、RSI指標(biāo)及ROC指標(biāo)等。由于KD指標(biāo)及RSI指標(biāo)在實際的使用中主要觀察價格是否處于超買或超賣狀態(tài)，而在熊市或牛市場行情中其超買或超賣的區(qū)間范圍會在較大的差異，因此很難通過統(tǒng)計的方法來對其有效性進(jìn)行檢驗，而只能憑借投資者個人的經(jīng)驗來確定與把握。在這里我們主要考察MACD指標(biāo)與ROC指標(biāo)的有效性。 1、指數(shù)平滑異同移動平均線(MACD) 是利用兩條指數(shù)加權(quán)移動平均線，即快速移動平均線DIF與慢速移動平均線DEA。構(gòu)造的指標(biāo),既可以把它用作擺動指數(shù),也可以用作趨勢信號,還可合二為一。MACD需要設(shè)定參數(shù)，一般較為常用的是MACD（13,26,9），GET技術(shù)分析軟件默認(rèn)的參數(shù)也是（13,26,9），在此我們對此作出檢驗。 交易原則：當(dāng)DIF向上穿越DEA時，買入大豆期貨合約，持有，直至DIF向下穿越DEA時平倉，并反向做空，持有空單，直至DIF再次向上穿越DEA，平倉并反向做多。如此反復(fù)。 按照上述原則，得到MACD（13,26,9）的交易結(jié)果如下： 在我們考察的期間內(nèi)，MACD指標(biāo)對于大連大豆9月合約的盈利能力及控制風(fēng)險的能力均為一般。 2、變化速度指數(shù)（ROC） 變化速度指數(shù)是利用當(dāng)前的收市價和一定天數(shù)以前的收市價的商（比價）來表示市場的變化速度。它以向上或向下穿越零線（經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理）作為買入或賣出期貨合約的信號。 變化速度指數(shù)同樣涉及到如何選擇參數(shù)的問題。為了選擇合適的參數(shù)，我們有必要先考察該品種的價格循環(huán)周期。 GET軟件具有分析循環(huán)周期的功能，在我們考察的期間內(nèi)，大連大豆9月合約的循環(huán)周期，我們可以將此變化速度指數(shù)的參數(shù)設(shè)為23，即ROC（23）。 交易原則：當(dāng)ROC指數(shù)向上穿越零線時，買入大豆期貨價格，持有，直至ROC指數(shù)向下穿越零線時平倉，并反向做空，持有空單，直至ROC指數(shù)再次向上穿越零線時平倉，并反向做多，持有多單。如此反復(fù)。 按上述交易原則，ROC（23）的交易結(jié)果如下： 按照ROC（23）指數(shù)進(jìn)行交易，能夠?qū)崿F(xiàn)累計盈利，但盈利的能力不及同為擺動指數(shù)的MACD指標(biāo)高。 通過對趨勢分析指標(biāo)和擺動指數(shù)的有效性分析，可以發(fā)現(xiàn)，單一移動平均線的盈利能力較強(qiáng)，并且中期的移動平均線較其它移動平均線更佳。而雙重移動平均線的雙交叉法的盈利能力不如單一移動平均線的盈利能力強(qiáng)。趨勢分析指標(biāo)中的停損指標(biāo)的盈利能力最強(qiáng)，并且其控制風(fēng)險的能力較佳，可以在實際的交易中重點關(guān)注。而擺動指數(shù)中的MACD指標(biāo)及ROC指標(biāo)，能夠?qū)崿F(xiàn)整體盈利，但其盈利的能力不如單一移動平均線與停損指標(biāo)強(qiáng)，而優(yōu)于雙重移動平均線交叉法。 需要指出的是，技術(shù)指標(biāo)是對以往交易規(guī)律的總結(jié)，由于市場運行是一個涉及政治、經(jīng)濟(jì)、社會、心理等諸多方面的綜合過程，不斷發(fā)展變化的環(huán)境需要投資者在運用技術(shù)指標(biāo)時有一個辨證的思維，既尊重技術(shù)指標(biāo)的作用又不完全拘泥于技術(shù)指標(biāo)，只有這樣才能保持較高的投資成功率，得到理想的投資回報。 |
