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　　主要內(nèi)容：從需求端上看：看好全球輪胎市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，國(guó)內(nèi)企業(yè)扎根成長(zhǎng)沃土；預(yù)計(jì)明年出口訂單回暖助力企業(yè)盈利回升。

　　--量增：(1)替換市場(chǎng)方面，汽車保有量穩(wěn)步上升將驅(qū)動(dòng)存量市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，而新能源汽車和貨運(yùn)量恢復(fù)將加快輪胎置換周期；(2)配套市場(chǎng)方面，以新能源為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)快速成長(zhǎng)將大力推進(jìn)國(guó)產(chǎn)輪胎替代加速，擠占海外龍頭企業(yè)份額。

　　--價(jià)增：(1)SUV、高端車型市占率的提升將驅(qū)動(dòng)大尺寸輪胎占比增加；(2)汽車消費(fèi)體驗(yàn)需求也將提升驅(qū)動(dòng)輪胎高性能化及多功能化。

　　--外銷：(1)海外輪胎替換市場(chǎng)空間大、毛利率高，國(guó)內(nèi)胎企的制造優(yōu)勢(shì)將為企業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)力保障；(2)長(zhǎng)期來(lái)看，出口動(dòng)能轉(zhuǎn)換，“一帶一路”國(guó)家有望成為輪胎出口新增長(zhǎng)點(diǎn)，短期來(lái)看，美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，歐洲能源危機(jī)或使進(jìn)口需求持續(xù)激增。

　　從供給端上看：國(guó)內(nèi)胎企有望重復(fù)海外龍頭成長(zhǎng)史，持續(xù)進(jìn)行份額替代。

　　--結(jié)構(gòu)優(yōu)化+產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)替代目標(biāo)明確：(1)國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的準(zhǔn)入門檻提高以及產(chǎn)品質(zhì)量提升，促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為集中；(2)對(duì)比于海外巨頭關(guān)廠頻率持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)龍頭加碼資本開支對(duì)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行布局有利于進(jìn)一步搶占海外份額。

　　--以海外龍頭成長(zhǎng)路徑為鑒，看好國(guó)內(nèi)胎企未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：(1)技術(shù)創(chuàng)新：塑造品牌影響力的最有效途徑，國(guó)內(nèi)胎企已在新材料、新配方、新技術(shù)、新工藝、新結(jié)構(gòu)等方面發(fā)力；(2)海外布局：有效解決政治制裁政策與原材料高價(jià)進(jìn)口兩大難題，國(guó)內(nèi)胎企積極推進(jìn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能向海外擴(kuò)張。

　　從成本端上看：橡膠、炭黑等周期性較強(qiáng)的化工品成本占比較高，未來(lái)價(jià)格趨緩，有望減輕下游壓力。

　　--原材料：(1)天然膠國(guó)內(nèi)自給率低，供給壓力疊加較弱需求，天然橡膠價(jià)格短期將處于低位震蕩，合成膠整體產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格或持續(xù)低位震蕩；(2)中國(guó)是炭黑主要生產(chǎn)國(guó)與出口國(guó)，焦企由于疫情等原因開工積極性不高，炭黑價(jià)格將維持高位。

　　--海運(yùn)費(fèi)：(1)國(guó)內(nèi)胎企出口占比高，盈利水平對(duì)海運(yùn)成本敏感度大；(2)疫情緩解、全球海運(yùn)運(yùn)力穩(wěn)定提升，疊加庫(kù)存前期擠壓導(dǎo)致的訂單荒蔓延，海運(yùn)價(jià)格持續(xù)走弱。

　　核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為短期美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)有望迎來(lái)觸底反彈的行情，伴隨著海運(yùn)費(fèi)成本高位回落，主要出口美國(guó)市場(chǎng)的胎企Q4業(yè)績(jī)有望充分受益。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行業(yè)需求具備持續(xù)性，我們看好在海外提前布局，產(chǎn)能陸續(xù)釋放的輪胎企業(yè)。

　　重點(diǎn)關(guān)注：賽輪輪胎(產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化供應(yīng)，受益于“液體黃金”創(chuàng)新具備產(chǎn)品力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，越南柬埔寨雙海外工廠具有國(guó)內(nèi)最為突出的“抗雙反”優(yōu)勢(shì))、森麒麟(產(chǎn)品定位高端化疊加工廠的智能化建設(shè)降本具備“更賺錢”優(yōu)勢(shì))；建議關(guān)注：玲瓏輪胎(國(guó)內(nèi)產(chǎn)能領(lǐng)先，主攻配套市場(chǎng)將帶來(lái)主機(jī)廠粘性&消費(fèi)者品牌效應(yīng)的長(zhǎng)期效益)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)終端市場(chǎng)乘用車銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2)新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3)原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4)海內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)；5)依據(jù)的數(shù)據(jù)信息滯后的風(fēng)險(xiǎn)。