復(fù)旦大學(xué)教授，金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三近日在其微博中表示，股票累創(chuàng)新低最主要因素是中報(bào)集中出來(lái)，很多公司業(yè)績(jī)很差，令投資者失望。新股還在發(fā)，本周下周都有。這其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)大熊市了，什么黃金底、鉆石底，統(tǒng)統(tǒng)打穿，今后再也不要謬判斷。
8月收盤，滬深股市均創(chuàng)出年內(nèi)新低及3年半收盤新低。其中，滬綜指下跌2.62%，月K線四連陰為8年來(lái)首次出現(xiàn)；深成指下跌9.36%，為近一年最大單月跌幅，四連陰走勢(shì)為10年首次出現(xiàn)。
他還表示，“深滬股市都創(chuàng)近幾年來(lái)盤中和收盤新低，令人心寒心痛。目前股市走勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是吻合的。炒底搶反彈要慎之又慎?！?/p>
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根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，證金公司在融券業(yè)務(wù)中的參與度將明顯高于融資業(yè)務(wù)的參與度，例如日本證券金融公司在融券業(yè)務(wù)的參與度高達(dá)50%以上，而在融資業(yè)務(wù)的參與度則不足30%。而轉(zhuǎn)融券則表示做空力量的增強(qiáng)。
叫嚷了兩年有余的轉(zhuǎn)融通終于成行。8月27日，中國(guó)證券金融公司發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》和《融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)與監(jiān)控規(guī)則》，并自27日起實(shí)施。而對(duì)當(dāng)下跌跌不休的A股而言，轉(zhuǎn)融通是福是禍？對(duì)股市的影響究竟有多大？
實(shí)行集中授信模式
自從融資融券在2010年3月31日正式啟動(dòng)以來(lái)，一直不溫不火。市場(chǎng)的評(píng)論是轉(zhuǎn)融通不開通，“兩融”業(yè)務(wù)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。
而何為轉(zhuǎn)融通？一言以蔽之，轉(zhuǎn)融通是融資融券的拓展。
融資融券是由投資者在個(gè)股看跌的情況下，向所在證券公司借出股票拋出，等股票下跌后再買進(jìn)股票還給證券公司，以從中賺取差價(jià)；或者是在個(gè)股看漲的時(shí)候向證券公司融資買入股票，等股票上漲后再賣出股票，將資金還給券商 ，以較小的資金成本來(lái)獲取差價(jià)。
但是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的情況是，投資者看多個(gè)股時(shí)從所在證券公司融資還相對(duì)容易，但是看空個(gè)股時(shí)卻往往融不到券，因?yàn)樗谧C券公司沒有持有如此的證券股份可以出借給投資者。而轉(zhuǎn)融通就是針對(duì)這一問題而產(chǎn)生的。所謂轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是指，“證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”。通常應(yīng)是由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，由證券公司作為中介，將這些資金和證券再出借給證券公司需要融資融券的客戶。
在海外市場(chǎng)上，轉(zhuǎn)融通主要有集中授信和分散授信兩種模式。集中授信模式指證券公司所需的資金和證券融通服務(wù)完全由專業(yè)化的證券金融公司完成。該模式以日本為代表。在分散授信模式中，投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，當(dāng)證券公司自身資金或者證券不足時(shí)，直接向銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)通過信貸、回購(gòu)等交易工具進(jìn)行融資或融券，不存在證券金融公司。該模式以美國(guó)和英國(guó)為代表。我國(guó)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)模式屬于集中授信模式。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通過專業(yè)化的證金公司來(lái)操作。
轉(zhuǎn)融資先行
8月27日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司同時(shí)也發(fā)布了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)配套細(xì)則，相關(guān)的清算交收系統(tǒng)和保證金委托管理系統(tǒng)已啟用，標(biāo)志著轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)實(shí)質(zhì)啟動(dòng)。綜合各方準(zhǔn)備工作進(jìn)展，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)各方已準(zhǔn)備就緒，就等最后的發(fā)令槍響。
證金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，雖然轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)則同時(shí)出臺(tái)，但轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)先行啟動(dòng)，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)尚需進(jìn)一步的技術(shù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)組織方面的準(zhǔn)備，待條件成熟時(shí)再行推出。根據(jù)規(guī)則，轉(zhuǎn)融通累計(jì)期限最長(zhǎng)不得超過6個(gè)月，券商保證金比例為20%至50%，這與先前草案中規(guī)定的10%比例有大幅提高。
根據(jù)《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》，轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券名單由證金公司確定，在每一交易日開市前公布。轉(zhuǎn)融資期限分為7天、14天、28天3個(gè)檔次，轉(zhuǎn)融券期限分為3天、7天、14天、28天、182天5個(gè)檔次。券商可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)融通交易展期，并須經(jīng)證金公司同意，展期期限與原期限相同，累計(jì)期限最長(zhǎng)不得超過6個(gè)月，182天期的轉(zhuǎn)融券交易不得展期。轉(zhuǎn)融資費(fèi)率以金融機(jī)構(gòu)半年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為參考，根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況確定。轉(zhuǎn)融券費(fèi)率據(jù)轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券供求情況等因素確定。目前央行規(guī)定的半年期貸款基準(zhǔn)利率為5.6%，6個(gè)月至1年貸款利率為6%。
目前對(duì)股市影響甚微
根據(jù)幾個(gè)月前發(fā)布的轉(zhuǎn)融通草案規(guī)定，轉(zhuǎn)融通最大規(guī)模能達(dá)到證券金融公司凈資本的10倍，也就是說(shuō)至少幾十億元，大的券商甚至能達(dá)到百億元以上。但是，從此次的資金額度來(lái)看，明顯“縮水”。
據(jù)介紹，轉(zhuǎn)融資推出初期，共有中信證券 、海通證券 、申銀萬(wàn)國(guó) 、華泰證券 、國(guó)泰君安 、銀河證券 、招商證券 、廣發(fā)證券 、光大證券 、中信建投 、國(guó)信證券等11家券商獲得轉(zhuǎn)融通資格，每家券商將獲得約6億元額度。盡管獲批額度顯著低于預(yù)期，但各試點(diǎn)券商還是表示歡迎。一位不愿具名的券商高管表示，能獲得這項(xiàng)新業(yè)務(wù)的試點(diǎn)資格，足以證明該公司的各項(xiàng)實(shí)力已進(jìn)入行業(yè)前10位，6億元額度能夠滿足公司對(duì)資金的需求，畢竟首批獲得轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)資格的都是大型券商，這顯然是一種實(shí)力的象征，是一種榮譽(yù)。
但是，對(duì)市場(chǎng)而言，這個(gè)6億元共66億元的轉(zhuǎn)融資額度對(duì)目前股市所起作用微乎其微，甚至趨于零。一方面，在轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開展初期，證金公司自有及籌集資金能力有限，可供借出的資金將顯著低于此前市場(chǎng)過于樂觀的預(yù)期；另一方面，在轉(zhuǎn)融資推出之前，部分大型券商可供融出的自有資金已達(dá)百億元規(guī)模，而目前兩融余額不足700億元，可見大型券商對(duì)資金的渴求程度比較低，這將削弱轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)為市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性的能力。
而對(duì)于先行的轉(zhuǎn)融資而言，后行的轉(zhuǎn)融券對(duì)股市的影響力則更為深遠(yuǎn)。根據(jù)滬深交易所關(guān)于證券出借業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定的發(fā)布，轉(zhuǎn)融券的推出要晚于轉(zhuǎn)融資。盡管如此，轉(zhuǎn)融券對(duì)投資者的心理影響力要遠(yuǎn)大于轉(zhuǎn)融資，且偏負(fù)面。
根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，證金公司在融券業(yè)務(wù)中的參與度將明顯高于融資業(yè)務(wù)的參與度，例如日本證券金融公司在融券業(yè)務(wù)的參與度高達(dá)50%以上，而在融資業(yè)務(wù)的參與度則不足30%。而轉(zhuǎn)融券則表示做空力量的增強(qiáng)，這對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)牛短熊長(zhǎng)且IPO連年全球第一的A股而言，做空影響將有所放大。
由此，A股最近的表現(xiàn)恐怕就不難理解了。8月28日，轉(zhuǎn)融資將出臺(tái)的消息對(duì)股市確實(shí)產(chǎn)生了正能量。當(dāng)日午后，以中國(guó)石化為領(lǐng)頭羊的融資融券標(biāo)的成份股開始上漲，并帶動(dòng)上證指數(shù)最終以紅盤收?qǐng)?bào)。但29日，大盤在中國(guó)石化、中國(guó)石油的帶動(dòng)下節(jié)節(jié)走低。而這種弱勢(shì)格局恐怕還將延續(xù)。(理財(cái)周刊)
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