最近兩周，全世界刮起了A股旋風。在金融板塊突破和兩桶油的協(xié)同下，上證指數(shù)連續(xù)奪關拔寨，上證指數(shù)連續(xù)突破2500-2600-2700-2800-2900點，本周五摸高2978點，最后報收2937點。與指數(shù)相應的，是成交量的急劇放大，自上周突破7000億元之后，本周再接再厲，連續(xù)突破8000億、9000億，周五達到10628億元，再創(chuàng)世界奇跡。
后續(xù)資金入市難度高
目前投資人者和媒體一致看多，氣氛令人享受，但必須清楚：股市是個利益博弈場所，有分歧是好事，如果沒人敢看空，行情也快結束了。我們不妨設問一下，那些吹噓大牛市的人，在7個月前他們干嘛去了，他們說什么了？如果在半年前您還戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、含糊其辭地謹慎看好，那么今天看好大牛市就不是你的思想——因為據(jù)生物學家考證，人類智商的提升速度很慢，目前與2000年前差異不大，只是信息量擴大而已。那么這輪行情是怎么啟動，又是怎么被認可的？
首先，今年4月以后房地產(chǎn)持續(xù)8個月的下跌，逐漸形成地產(chǎn)熊市的共識，投機資金從房地產(chǎn)市場逐步撤出。投機資金撤出初期，大量投入理財產(chǎn)品和信托，后來房地產(chǎn)風險日益暴露，當政府表示不愿再為信托違約和理財產(chǎn)品買單以后，投資者只剩債券和股市兩個渠道，其他途徑均是由這兩條路徑衍生而來。于是資金開始直接進入股市。今年8月份我做過測算，今年地產(chǎn)市場可釋放投機資金1.5萬億元，大概帶動流通市值增加8萬~10萬億。經(jīng)過這5個月的上漲，市場已經(jīng)初步到位。
事情很清楚，這一輪股市上漲，根本動力并非來自股市原有金融資本的增量，而是來自產(chǎn)業(yè)資本，確切地說是房地產(chǎn)投機資金。根據(jù)我們測算，目前券商渠道的股票抵押融資資金余額8300億元，新增資金4000億元，而信托渠道的傘形融資資金10000億元，二者加起來1.4萬億，這與我們現(xiàn)實的判斷大體接近。但融資達到這個數(shù)量以后，進一步增加的融資將主要是短期融資，其穩(wěn)定性較差。
3000點是個坎兒
股市能否持續(xù)上漲，短期來看取決于資金流動速度和數(shù)量，長期而言取決于創(chuàng)業(yè)的機會成本和股票市場價格的比較，當市場估值明顯高于這個水平時，現(xiàn)有上市公司的大股東們會選擇高位套現(xiàn)轉而重新創(chuàng)業(yè)。按目前情形看，上證指數(shù)3000點以上大致就是一個產(chǎn)業(yè)資本套利點。當然，產(chǎn)業(yè)資本是否選擇賣出上市公司還要看企業(yè)上市的機會成本，如果明年國務院大力推進注冊制改革，上市機會增加，這個套利點還會下移。
今年前10個月上市公司重要股東減持股票的規(guī)模不大，也就幾十億，到11月份突然增加到273億元，這從實踐上印證了產(chǎn)業(yè)套利點的存在。我估計，隨著股市漲到3000點附近，12月份可能會有1000億以上的產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)。這樣，股市漲跌模式就不再是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈，而成為出逃的房地產(chǎn)資本與其他產(chǎn)業(yè)資本的博弈。如果房地產(chǎn)業(yè)出逃的資本足夠多，那么股市可以上漲，如果出逃的速度沒那么快，股市就會下跌。所以，近幾年不存在絕對意義的牛市，漲跌如何是個很細致的問題，別那么紅口白牙嘴一張就牛市，嘴一閉就是熊市。
目前這個市場處在大致均衡的水平附近，多少有點投資于明年上半年的上漲，既可以適當回調，也可以蠻干暴漲。從下周開始，只要大盤超越3000點，果斷減持保險、銀行、石油石化和煤炭有色，大體上不會出錯。
