報告要點(diǎn).
事件描述.
4月9日,19家上市券商公布3月業(yè)績,單月實(shí)現(xiàn)凈利潤合計122.8億元,同比和環(huán)比分別增長454%和162%,1-3月凈利潤合計247.9億元,同比和環(huán)比分別增長227%和98.17%。點(diǎn)評如下:
事件評論.
各券商業(yè)績增速差異主要在于自營彈性、負(fù)債融資速度、釋放業(yè)績訴求。
單月業(yè)績看,國元、東北、西部單月同比增速均達(dá)到10倍左右,其中東北自營彈性較高,而西部和國元均進(jìn)行增發(fā)。1-3月累計看,光大、西部、興業(yè)均實(shí)現(xiàn)3倍以上增長,光大由于1-3月其部分業(yè)務(wù)由于“8·16事件”尚未放開因此基礎(chǔ)很低,而西部、興業(yè)均剛做完或即將啟動再融資。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨市起舞。3月份市場成交總額達(dá)到20.7萬億元,1-3月份則達(dá)到41萬億元,分別同比增長395%和239%,3月和1-3月兩融日均余額分別實(shí)現(xiàn)15%和84%的環(huán)比增長,同時市場指數(shù)的上漲拉動自營業(yè)績提升,1-3月上證綜指上漲15.9%,3月份上證綜指上漲13.2%。
新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)超預(yù)期增長。新三板市場容量、流動性、估值均較2014年底有大幅改善,其中市場掛牌家數(shù)已達(dá)到2192家,市場總市值1.2萬億元,單日成交突破50億元。預(yù)計2015年券商投入200億元做市資金,兌現(xiàn)100%收益率,那么將貢獻(xiàn)200億元利潤,提升利潤增幅20%。同樣的,資產(chǎn)證券化、衍生品業(yè)務(wù)增長迅速,短期總量并不突出,但從成熟市場經(jīng)驗看,這兩類業(yè)務(wù)的空間巨大。
創(chuàng)新政策大概率二季度落地,刺激券商股進(jìn)一步向上。從創(chuàng)新15條意見分工情況看,相關(guān)政策一半已落地,一半尚待推出,具體意見分工見表4,較為重要的包括凈資本管理辦法的出臺、融資融券辦法的修訂、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法的修訂、證券法的修訂等。
互聯(lián)網(wǎng)新政值得期待,相關(guān)投資標(biāo)的或需發(fā)生調(diào)整。近期監(jiān)管層明確表示鼓勵券商借助移動互聯(lián)網(wǎng)加快創(chuàng)新,一方面表明監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)的高度重視,希望券商而非第三方互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主導(dǎo)這輪資管創(chuàng)新,同時釋放出相關(guān)鼓勵政策的出臺預(yù)期,有望成為引爆下一波行情的催化點(diǎn)!在此新政下,大中型券商將抓住機(jī)遇快速發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù),而之前市場熱炒的小券商股則存在估值壓力。個股推薦國元、華泰、西南、廣州友誼!（長江證券劉俊）
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