從對沖策略來看，建議做多中證500 期指做空上證50 期指
周三，期指“三兄弟”整體上演低開高走行情，但走勢分化明顯。上證50(IH)、滬深300 (IF)和中證500(IC)股指期貨當(dāng)月合約漲幅分別為0.25%、1.51%和2.66%。展望后市，期指三品種整體仍將處于多頭格局，但走勢分化格局將延續(xù)。從操作策略來看，期指三品種強(qiáng)勢依舊。但從市場風(fēng)格和獲利空間來看，我們首推做多中證500股指期貨 .
期指三兄弟風(fēng)格迥異
近期，期指三品種雖整體演繹上漲行情，但走勢分化的格局異常明顯。這主要是由于期指三品種所對應(yīng)的指數(shù)風(fēng)格迥異所致。期指三品種的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換實(shí)際上是體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場的風(fēng)格輪動。
從期指三品種標(biāo)的指數(shù)的成分股構(gòu)成以及同主要指數(shù)的相關(guān)性來看，我們可以簡單得到以下結(jié)論：一是上證50期指可以視為金融股的指數(shù)期貨，主要體現(xiàn)為價(jià)值股風(fēng)格。二是中證500期指可以視為中小盤股的指數(shù)期貨，主要體現(xiàn)為成長股風(fēng)格。三是滬深300期指則可視為大盤藍(lán)籌股的指數(shù)期貨。
具體到近期行情來看，本周初由于市場炒作國企改革概念導(dǎo)致石化雙雄為代表的權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勁，從而體現(xiàn)為上證50和滬深300走勢較強(qiáng)。其中周二金融股的大幅走高則直接表現(xiàn)為上證50走勢最為顯眼。本周三市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，中小創(chuàng)業(yè)板異軍突起而權(quán)重股萎靡，中證500期指則自然地獲得了較高漲幅。
由此可見，投資者在實(shí)際操作中必須結(jié)合市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換而選擇合適的標(biāo)的才能取得最理想的投資效果。
全線做多期指無需恐高
從期指三品種的后期走勢來看，我們認(rèn)為未來一段時(shí)間將演繹期指三品種齊頭并進(jìn)的格局，但不同合約的上漲強(qiáng)度將出現(xiàn)較大分化。
目前，主導(dǎo)當(dāng)前行情的主要因素是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好通常是由于重大改革或事件引發(fā)，其衡量標(biāo)準(zhǔn)有成交量、新開賬戶數(shù)、融資融券 、波動率等指標(biāo)。從當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的動因來看，貨幣和財(cái)政政策雙利好是提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的導(dǎo)火索。政府改革藍(lán)圖下，企業(yè)盈利改善的預(yù)期則是提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的本質(zhì)原因。從這兩點(diǎn)來看，未來一段時(shí)間不會產(chǎn)生根本性變化，這也間接預(yù)示了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的狀態(tài)仍將繼續(xù)維持。
值得說明的是，目前市場有一部分觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前股市上漲同基本面萎靡相背離，這完全是一種誤解。一方面，股市領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，股市上漲反映了市場對基本面改善的預(yù)期而非已經(jīng)改善的事實(shí)；另一方面，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，GDP增速下滑并不意味著企業(yè)盈利必然降低。只要改革創(chuàng)新走向成功，GDP增速下滑背景下企業(yè)盈利改善是完全可以期待的。因此，期指后市仍將維持振蕩上行格局。
構(gòu)建策略有玄機(jī)
目前市場處于牛市格局，交易機(jī)會豐富，整體獲利難度較小。但在牛市中賺多賺少卻差異巨大。換言之，如何構(gòu)建交易策略大有玄機(jī)。
從交易策略的分類來看，大致可以分為單邊和對沖兩大類。其中，只要包含了多空兩個(gè)方向的交易策略都可以稱之為對沖策略。我們常說的期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利等都可以歸為對沖策略一類。
在趨勢行情較為明確的背景下，單邊策略是我們交易的首選。只有在趨勢行情不理想的情況下，我們才需要更加側(cè)重于在價(jià)差/價(jià)比走勢中尋找機(jī)會。
基于以上分析，我們對未來一段時(shí)間的交易策略建議如下：
一是首選單邊做多期指。從風(fēng)格輪動的節(jié)奏來看，近期中小創(chuàng)業(yè)指數(shù)將是市場風(fēng)格的重點(diǎn)。因此，我們首推中證500期指。此外，通常而言，權(quán)重股在牛市初期和末期表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，此時(shí)才最適合做多上證50期指。滬深300期指的表現(xiàn)則更多介于兩者之間，具有中庸風(fēng)格。
二是從對沖策略來看，建議做多中證500期指做空上證50期指。目前，期指三合約并沒有明顯的期現(xiàn)套利機(jī)會。從跨品種套利來看，由于滬深300期指較為中庸，因此跨品種套利適宜選擇風(fēng)格更加鮮明的上證50和中證500。經(jīng)測算，上證50和中證500的相關(guān)系數(shù)為0.61，屬于中度相關(guān)。兩者對沖能夠起到一定的對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，但其相對強(qiáng)弱則取決于市場的風(fēng)格偏好?；谀壳爸行?chuàng)業(yè)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢的判斷，我們建議近期以做多中證500期指做空上證50期指為主。
