“保險(xiǎn)+期貨”模式雖然仍處于試點(diǎn)階段，但成效顯著。試點(diǎn)中出現(xiàn)的問(wèn)題也引起業(yè)界關(guān)注。“保險(xiǎn)+期貨”能應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響，但仍不能滿(mǎn)足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。因此，下一階段，除了進(jìn)一步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)范圍，更要加快期貨新品種設(shè)計(jì)，適時(shí)推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。
“我們新一輪‘保險(xiǎn)+期貨’項(xiàng)目已經(jīng)上報(bào)農(nóng)業(yè)部?！比涨?，新湖期貨副董事長(zhǎng)李北新告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。
自2014年起，大豆和棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策取消；今年3月，東三省和內(nèi)蒙古的玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”，開(kāi)始實(shí)行價(jià)補(bǔ)分離政策。同一時(shí)期，交易所、期貨公司和相關(guān)保險(xiǎn)公司開(kāi)始嘗試將農(nóng)產(chǎn)品(12.27， -0.03， -0.24%)場(chǎng)外期權(quán)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)，以應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)給農(nóng)民收入帶來(lái)的影響。
“保險(xiǎn)+期貨”一經(jīng)推出就廣受歡迎，大連交易所副總經(jīng)理朱麗紅表示：“今年3月16號(hào)農(nóng)業(yè)部對(duì)各省農(nóng)業(yè)廳下發(fā)了金融支農(nóng)服務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知，要求各省上報(bào)項(xiàng)目，東北三省上報(bào)的是玉米、大豆的‘保險(xiǎn)+期貨’的項(xiàng)目?！?/p>
2016年，“保險(xiǎn)+期貨”模式將加速發(fā)展。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提出，該模式仍在試點(diǎn)階段，有很多不足之處，建議適度加快推出農(nóng)產(chǎn)品期貨，并推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。
助力供給側(cè)改革
“保險(xiǎn)+期貨”為何受青睞？
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)任興洲指出：“農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和供給之間相互影響非常大，在這種情況下農(nóng)民自身無(wú)法解決問(wèn)題，農(nóng)民只能靠天吃飯。對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，以往缺乏一定的避險(xiǎn)機(jī)制，雖然有過(guò)一定的農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的指數(shù)的補(bǔ)貼，但是這些補(bǔ)貼并不能根本性的解決問(wèn)題?！?/p>
國(guó)家為了保障農(nóng)民收入，執(zhí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，每年的糧食儲(chǔ)備以及相關(guān)的支出非常巨大，國(guó)家的高價(jià)收儲(chǔ)吸引了大量的國(guó)外糧食的進(jìn)口，我們自己生產(chǎn)的糧食品種消費(fèi)銳減，形成了過(guò)剩狀態(tài)，使我們的財(cái)政背上了沉重的負(fù)擔(dān)。2014年差不多有1500億財(cái)政用于收儲(chǔ)的各種支出。
這種局面必須得到改善?！懊绹?guó)在2000年以前，對(duì)農(nóng)業(yè)也有補(bǔ)貼，現(xiàn)在全部都是通過(guò)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的形式來(lái)進(jìn)行。”新湖期貨副董事長(zhǎng)李北新說(shuō)。
“我們可以用農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，也可以用期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但從實(shí)踐來(lái)看，無(wú)論是單純用保險(xiǎn)還是單純地用期貨，他們各自獨(dú)立運(yùn)作都存在明顯的局限性?！比闻d洲指出。
如農(nóng)業(yè)價(jià)格保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很大，雖然大量的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)到了保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)再保來(lái)解決。但如果量過(guò)大再保也是難以解決的，保險(xiǎn)公司沒(méi)有合理的對(duì)沖機(jī)制。因此價(jià)格保險(xiǎn)存在問(wèn)題。期貨的市場(chǎng)教育是個(gè)難題，怎樣讓農(nóng)民了解期貨并進(jìn)行正確操作，期貨專(zhuān)業(yè)性較高，對(duì)農(nóng)民來(lái)說(shuō)很難。此外，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，但很多情況下實(shí)際的交易并不能標(biāo)準(zhǔn)化。
“在這種情況下，期貨交易所、保險(xiǎn)公司、期貨公司開(kāi)始探索‘保險(xiǎn)+期貨’的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新實(shí)踐。”任興洲說(shuō)。
大連交易所副總經(jīng)理朱麗紅指出，“保險(xiǎn)+期貨”其實(shí)有兩個(gè)核心的概念：第一個(gè)是“保險(xiǎn)+期貨”價(jià)格，也就是說(shuō)因?yàn)橛辛宿r(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格，使得農(nóng)作物的價(jià)格險(xiǎn)能夠有定價(jià)的依據(jù)，險(xiǎn)種才能夠被設(shè)計(jì)出來(lái)。第二個(gè)在中國(guó)現(xiàn)實(shí)的情況下，由于我們國(guó)家現(xiàn)在沒(méi)有對(duì)農(nóng)作物的價(jià)格保險(xiǎn)和農(nóng)作物的收入保險(xiǎn)的財(cái)政補(bǔ)貼，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)講做這個(gè)險(xiǎn)種，在再保險(xiǎn)的環(huán)節(jié)上就遇到了困難。在這種情況下期貨公司就承擔(dān)了再保險(xiǎn)的角色，它為保險(xiǎn)公司的價(jià)格險(xiǎn)或者是收入險(xiǎn)承擔(dān)了對(duì)沖的功能，從而使這個(gè)險(xiǎn)種能夠運(yùn)行下去。
而據(jù)朱麗紅介紹，早在2015年8月大商所聯(lián)合人保財(cái)險(xiǎn)公司和新湖期貨公司，推出了玉米期貨價(jià)格和雞蛋價(jià)格的保險(xiǎn)；9月大商所又聯(lián)合人保財(cái)險(xiǎn)等公司簽訂了雞蛋價(jià)格保險(xiǎn)，進(jìn)一步完善了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格試點(diǎn)。這個(gè)模式也寫(xiě)入了2016年中央一號(hào)文件，一號(hào)文件要求穩(wěn)固擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)。
任興洲指出：“‘保險(xiǎn)+期貨’就是為破解‘三農(nóng)’難題，在金融機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。實(shí)際上‘供給側(cè)’很多人把它理解為只是制造業(yè)方面的，實(shí)際上供給側(cè)包括很多方面的內(nèi)容，有制度層面的供給，如何改變或者改善我們制度供給，還有一些是體制機(jī)制層面的供給?！?/p>
呼吁推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)
雖然“保險(xiǎn)+期貨”模式試點(diǎn)已在加速，但仍不能滿(mǎn)足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。
農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的開(kāi)拓者人保財(cái)險(xiǎn)目前的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品已超150個(gè)，2015年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模達(dá)1.15億元，涵蓋生豬、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)，甚至一些地方特色農(nóng)產(chǎn)品如核桃、苗雞、牛奶等。
“目前實(shí)踐過(guò)程中的一個(gè)問(wèn)題就是風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制方面。比如生豬，如果短期內(nèi)生豬價(jià)格快速下降，上百億的賠付可能會(huì)給公司帶來(lái)很大困難。”人保財(cái)險(xiǎn)大連分公司綜合創(chuàng)新辦公室主任李華稱(chēng)。
對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)任興洲提議，完善試點(diǎn)的產(chǎn)品，適度擴(kuò)大保障的范圍。我們現(xiàn)在可能只有雞蛋、玉米，以后可能還將擴(kuò)大，將價(jià)格保險(xiǎn)擴(kuò)大到多種大宗農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品領(lǐng)域，進(jìn)一步分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，他還提出應(yīng)加快期貨新品種的上市，因?yàn)槠谪泝r(jià)格保險(xiǎn)，主要是基于能上市的，已經(jīng)上市的交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨作為標(biāo)的，如果沒(méi)有期貨產(chǎn)品上市，就沒(méi)有辦法獲得相應(yīng)的期貨價(jià)格。在這樣的情況下，農(nóng)產(chǎn)品的保險(xiǎn)要擴(kuò)大范圍，就需要加快期貨品種的上市，特別是農(nóng)產(chǎn)品。
除品種覆蓋問(wèn)題外，李華還提出在“保險(xiǎn)+期貨”模式中保險(xiǎn)公司還遇到了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題監(jiān)管部門(mén)的要求與期貨市場(chǎng)定價(jià)存在著實(shí)際的困難。
他指出，保險(xiǎn)公司在推廣保險(xiǎn)產(chǎn)品的時(shí)候，實(shí)際上是一個(gè)相對(duì)固定的模式，也就是說(shuō)保險(xiǎn)公司的保額費(fèi)率或者是價(jià)格在向監(jiān)管部門(mén)報(bào)備的時(shí)候是相對(duì)固定的，今天報(bào)備了，在一年之內(nèi)可能是不能調(diào)整的。但“保險(xiǎn)+期貨”模式期權(quán)定價(jià)的時(shí)候，期權(quán)價(jià)格是隨行就市的，這種不斷變化的定價(jià)要求和保險(xiǎn)的相對(duì)固定的定價(jià)特點(diǎn)難以匹配。現(xiàn)在保險(xiǎn)公司主要是通過(guò)羅列的方式來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，通過(guò)盡量多的進(jìn)場(chǎng)時(shí)候的價(jià)格的預(yù)測(cè)來(lái)解決問(wèn)題，但這只是個(gè)權(quán)宜之計(jì)。希望未來(lái)“保險(xiǎn)+期貨”模式的定價(jià)有一個(gè)調(diào)整和優(yōu)化的空間，提出新的模式來(lái)。
李華還表示，隨著“保險(xiǎn)+期貨”模式的推進(jìn)，價(jià)格保險(xiǎn)，可以根據(jù)個(gè)性化的需求，可以有很多不同的組合，也有很多不同的結(jié)構(gòu)出來(lái)，保險(xiǎn)公司承接了風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)，當(dāng)量越來(lái)越大的時(shí)候，期貨市場(chǎng)能否順暢地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖值得考慮。
“我們希望國(guó)家進(jìn)一步支持農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的完善和優(yōu)化，希望更多的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的產(chǎn)品出來(lái)。”李華建議。
場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的市場(chǎng)深度較好，此外，也可以解決標(biāo)準(zhǔn)化的問(wèn)題，此外場(chǎng)內(nèi)期權(quán)工具成本較低?！澳壳啊ｋU(xiǎn)+期貨’通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，成本較高，流動(dòng)性較小?！弊C監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管一部產(chǎn)品與創(chuàng)新處調(diào)研員王之言稱(chēng)，“場(chǎng)內(nèi)期權(quán)可以有效彌補(bǔ)場(chǎng)外期權(quán)的缺點(diǎn)，我們將進(jìn)一步做好農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作?！?/p>
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