<listing id="dvjw5"></listing> BDI指數(shù)8年大熊市或終結(jié) 6股望受益
近日海運行業(yè)主要數(shù)據(jù)有明顯改善。7月12日，因巴拿馬型和較小型船舶需求增強，波羅的海貿(mào)易海運交易所干散貨運價指數(shù)繼續(xù)上漲，較前一日漲7點，漲幅為0.99%報711點。該指數(shù)從6月21日開始連漲16個交易日，累計漲幅達22%。上海航運交易所發(fā)布的報告稱，近期中國進口干散貨綜合指數(shù)、運價指數(shù)、租金指數(shù)繼續(xù)走強，且均創(chuàng)出年內(nèi)新高。
申萬宏源認(rèn)為，供給端已出現(xiàn)改善，關(guān)注航運指數(shù)變化。整個散運行業(yè)經(jīng)歷了08年以來近8年的“大熊市”，多數(shù)企業(yè)處在破產(chǎn)的邊緣，但是周期的最低點很可能已經(jīng)到來。從供給數(shù)據(jù)來看，1-6月新船訂單量大幅減少，其中5月、6月均無新訂單出現(xiàn)，這意味著在2年后很可能出現(xiàn)運力供給不足的情況；需求端來看，雖然脫歐對歐洲影響偏負(fù)面，但近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)已顯示出最大經(jīng)濟體已逐漸回歸增長軌道，對于航運的需求可能會在2年內(nèi)出現(xiàn)復(fù)蘇性增長?？偨Y(jié)來看，航運“超級周期”需要供、需雙方合力，目前一方已有明確改善，需要時刻關(guān)注需求變化。
分析認(rèn)為，中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運、中海集運、招商輪船、中國遠(yuǎn)洋、天海投資等或有望受益。
【個股研報】
中海發(fā)展：一季度利潤翻番，靜待重組完成
事件描述
2016 年一季度，中海發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入30.37 億，同比上升4.0%，毛利率同比增加1.4 個百分點至17.5%，歸屬母公司凈利潤同比增加134.5%至1.55億，EPS 為0.04 元，去年同期為0.02 元。
事件評論
毛利率改善，財務(wù)費用縮減增厚盈利。2016 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.37 億，同比增長4.0%，我們認(rèn)為，本期國際油運運價維持高位是營收增長的主要原因：VLCC-TCE 均值報收58367 美元/天，同比上升8.8%。同時，受益于船用燃油價格的大幅走低(CST380 均值同比下降39.3%)，公司營業(yè)成本漲幅(2.2%)小于營收，毛利率提升1.4個百分點至17.5%。最終，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤1.55 億，同比增長134.5%，盈利增加的主要因素：1)公司毛利率改善，提升毛利0.62億；2)本期財務(wù)費用同比減少18.2%，節(jié)約費用支出0.50 億。
航運國企重組最受益標(biāo)的。海運國企重組中，公司為最受益標(biāo)的：置出干散貨運輸資產(chǎn)，專注于油氣運輸業(yè)務(wù)。從行業(yè)景氣度來看，剝離的散運業(yè)務(wù)行業(yè)供需矛盾較為突出，運價持續(xù)低迷，本期BDI 季度均值同比下跌41.6%，并于今年2 月10 日創(chuàng)下290 點的歷史最低記錄；重組后將聚焦的油氣運輸業(yè)務(wù)行業(yè)供需關(guān)系近2 年逐步好轉(zhuǎn)，運價維持高位震蕩狀態(tài)，若重組完成，預(yù)計公司的業(yè)績也將明顯受益。
維持“買入”評級。假設(shè)中海發(fā)展在今年完成散貨資產(chǎn)處置和大連遠(yuǎn)洋資產(chǎn)的購買，預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.53 元、0.50元和0.48 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟惡化，油運運力交付量超預(yù)期。(長江證券)
中國遠(yuǎn)洋：重組基本坐實，OCEAN聯(lián)盟蓄勢待發(fā)
事件描述
2016 年一季度， 中國遠(yuǎn)洋實現(xiàn)營業(yè)收入 146.09 億，同比下降 19.6%，毛利率同比下降7.2個百分點至-1.89%，歸屬母公司凈利潤同比增虧至-44.84億，EPS 為-0.44 元， 去年同期為-0.10 元。 同時，公司預(yù)計上半年累計凈利潤可能為虧損。
事件評論
集、散運業(yè)務(wù)惡化疊加處置損失， 盈利大幅增虧。 2016 年一季度， 公司受國際海運市場不景氣影響， 營業(yè)收入同比下降 19.6%。 成本端方面， 船用燃油價格大幅走低， CST380 均值較上期下降 39.3%， 公司營業(yè)成本同比下降 13.5%，毛利率減少 7.2 個百分點至-1.89%。最終，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤-44.84 億， 同比增虧 34.76 億， 虧損增加的主要因素： 1) 因出售中散集團和佛羅倫 100%股權(quán)，公司確認(rèn)處置凈損失24.26 億； 2) 截止中散集團交割前兩個月，公司干散貨業(yè)務(wù)虧損約 7.62億； 3) 報告期內(nèi)集運市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司集運業(yè)務(wù)虧損約 13.77億。
重組基本落實，散運業(yè)務(wù)回歸集團。 分業(yè)務(wù)來看： 集運方面，公司一季度實現(xiàn)集裝箱貨運量同比增長 14.8%，運量增長主要由于租入并經(jīng)營中海集運集裝箱船舶致運力大幅增加(截止報告期末， 公司運力較2015 年底增加 87.4%)。但是，受單位運價下滑的影響， 實現(xiàn)集運業(yè)務(wù)收入 100.1 億，同比下降 9.0%；干散貨業(yè)務(wù)方面， 截止 2 月底， 貨運周轉(zhuǎn)量同比下滑 2.56%，公司已于 2 月 29 日完成中散集團 100%股權(quán)出售；碼頭業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)總吞吐量 2223.9 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長 2.9%( 包含中海港口吞吐量，公司于 3 月 18 日完成中海港口股權(quán)收購).
OCEAN 聯(lián)盟蓄勢待發(fā)， 維持“ 增持” 評級。 海運國企重組后，中國遠(yuǎn)洋將成為以集裝箱航運服務(wù)為核心的全球第四大集裝箱班輪公司(占世界總運力的 7.5%)和以吞吐量計全球第二大碼頭運營商。 另外， 今年 4月， 子公司中遠(yuǎn)集運與達飛輪船、 長榮海運和東方海外協(xié)商組建新聯(lián)盟“ OCEAN Alliance”， 并計劃于 2017 年 4 月開始運營。若新聯(lián)盟成立， 合計運力占比將達到 23.60%，接近馬士基和地中海航運所在 2M聯(lián)盟的 27.7%， 這將進一步改善公司運營效率和議價力。 我們預(yù)計公司 2016 的 EPS 為-0.40 元， 維持“增持”評級。
風(fēng)險提示： 世界經(jīng)濟增長放緩， 集運行業(yè)持續(xù)低迷。(長江證券)
招商輪船：發(fā)布業(yè)績預(yù)增預(yù)告點評
公告簡介
2016年7月4日，招商輪船(601872.CH/人民幣5.13， 未有評級)發(fā)布公告：公司2016年上半年業(yè)績預(yù)期為14.52-16.75億元人民幣，較去年同期大幅上升160%-200%。
業(yè)績預(yù)增原因
1. 國家船舶更新報廢補貼：由于油輪處于國家對于船舶報廢更新補貼的最高補貼一檔，招商輪船上半年共獲得補貼7.63億元，去除這部分后預(yù)期利潤為6.89-9.11億元，較去年除非后上升24%-63%。
2. 干散貨運輸板塊扭虧為盈：目前公司通過和巴西淡水河谷簽訂的長期合同使得干散貨主要運力變更為40萬噸的鐵礦石特種運輸船，成功扭虧為盈。
3. 石油價格降低：2016年上半年的布倫特石油價格約為41.21美金，較2015年同期的52.35下降44%，從而造成成本大幅下降。
簡單點評
謹(jǐn)慎看好，在今年上半年油運市場進入不景氣，而干散貨運輸仍在緩慢復(fù)蘇的背景下，招商輪船仍能大幅增加利潤說明公司在戰(zhàn)略布局上具有獨到之處，通過大量的COA合同保持了穩(wěn)定的利潤。
但是下半年大量新油輪和租約到期油輪進入市場，造成油運行業(yè)供給大量增加，同時石油價格的上漲也使得企業(yè)面臨更多的成本壓力。
基于以上風(fēng)險因素，認(rèn)為，在國油國運的未來不明朗前，招商輪船更多可以作為具備穩(wěn)定利潤的防御性標(biāo)的看待。(中銀國際證券)
