【任澤平：進(jìn)出口疲弱 預(yù)計(jì)3季度是貨幣寬松時(shí)間窗】?jī)?nèi)外需皆疲弱，5月以來經(jīng)濟(jì)通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣寬松預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)3季度是寬松時(shí)間窗口。
事件：
6月中國(guó)出口(按美元計(jì))同比增長(zhǎng)-4.8%，預(yù)期值-5%，前值為-4.1%。6月進(jìn)口同比-8.4%，市場(chǎng)預(yù)期值為-6.2%，前值-0.4%。6月貿(mào)易順差481.1億美元，市場(chǎng)預(yù)期值456.5億美元，前值為499.8億美元。6月中國(guó)出口同比(按人民幣計(jì))1.3%，預(yù)期0.3%，前值1.2%。6月進(jìn)口同比(按人民幣計(jì))-2.3%，預(yù)期-1.2%，前值5.1%。6月貿(mào)易順差3112億元，預(yù)期順差3230億元，前值順差3247.7億元。
點(diǎn)評(píng)：
1、6月出口環(huán)比改善，同比降幅縮窄，但仍低迷。考慮到去年6月的高基數(shù)，季調(diào)后的出口同比增速為-3.1%，比5月季調(diào)增速-6.2%回升。
人民幣修正高估有助于出口改善。2014~2015年人民幣成為世界第二大強(qiáng)勢(shì)貨幣，積累了高估壓力，進(jìn)而導(dǎo)致出口大幅下滑。同時(shí)，當(dāng)前全球需求仍然疲弱。7月8日WTO發(fā)布的全球貿(mào)易景氣指數(shù)為99，該指數(shù)反映的是貿(mào)易趨勢(shì)狀況，若指數(shù)小于100，意味著貿(mào)易增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水平，反映了當(dāng)前的外部需求仍然不振。受英國(guó)脫歐等因素影響，人民幣持續(xù)貶值，人民幣兌美元即期匯率貶值0.9%，人民幣兌美元即期匯率自4月12日達(dá)到高點(diǎn)以來貶值了2.9%(截止至6月30日)，一籃子貨幣對(duì)應(yīng)的人民幣有效匯率亦貶值了3.2%。
2、分地區(qū)看，6月中國(guó)對(duì)美國(guó)和日本出口增速降幅縮窄，對(duì)歐盟出口增速降幅擴(kuò)大。6月中國(guó)對(duì)美國(guó)和日本出口增速比5月份分別提升了1.6和2.6個(gè)百分點(diǎn)，這可能與人民幣對(duì)美元和日元貶值有關(guān)；而對(duì)歐盟出口增速則下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)，尤其是英國(guó)驟降了8.1個(gè)點(diǎn)，表明地緣風(fēng)險(xiǎn)影響貿(mào)易狀況。
3、從貿(mào)易方式看，6月加工貿(mào)易好轉(zhuǎn)，但情況不容樂觀。6月一般貿(mào)易出口同比增速為-1.0%，略好于5月的-1.1%，來料加工貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易回升較為明顯，6月同比增速分別由5月的-11.6%和-12.7%上升至-8.9%和-9.6%，分別提高了2.7和3.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管近期2季度以來加工貿(mào)易同比增速降幅持續(xù)縮窄，但總體情況并不容樂觀，由于中國(guó)勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素的成本持續(xù)上升，尤其近期房?jī)r(jià)暴漲，傳統(tǒng)的制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸喪失，與此同時(shí)，部分新興市場(chǎng)也開始積極參與國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工；發(fā)達(dá)國(guó)家也提出再工業(yè)化戰(zhàn)略，從而造成了中國(guó)低端制造業(yè)開始轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國(guó)家，而高端制造業(yè)開始回流發(fā)達(dá)國(guó)家的局面。
4、大宗商品價(jià)格回升，但受內(nèi)需疲弱和人民幣貶值拖累進(jìn)口增速低于預(yù)期。6月進(jìn)口按美元計(jì)價(jià)同比下降8.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期值-6.2%，較5月值-0.4%大幅回落8個(gè)百分點(diǎn)。即使考慮基數(shù)因素，季調(diào)后的進(jìn)口同比增速-8.0%，亦低于5月增速-4.7%。
5、內(nèi)外需皆疲弱，5月以來經(jīng)濟(jì)通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣寬松預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)3季度是寬松時(shí)間窗口。人民幣將繼續(xù)修正高估部分。
機(jī)構(gòu)解讀>>>
任澤平：進(jìn)出口疲弱 預(yù)計(jì)3季度是貨幣寬松時(shí)間窗
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