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1、嶺南控股：大股東優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)注入 員工持股參與顯信心
大股東優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)注入，員工持股計(jì)劃參與顯信心
大股東優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)注入：公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買花園酒店100%股權(quán)、中國大酒店100%股權(quán)，廣之旅90.45%股份(發(fā)行價(jià)11.08元/股)。并且，通過員工持股計(jì)劃參與配套融資，本次增發(fā)方案在一定程度上解決了國企員工激勵(lì)難題，彰顯員工對(duì)公司發(fā)展的信心，并有助于調(diào)動(dòng)員工整體的積極性。
資本有望加速廣之旅外延擴(kuò)張+平臺(tái)布局，打造泛旅游生態(tài)圈
廣之旅作為華南旅行社龍頭，在珠三角出境游領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)凸顯，近幾年業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)主要與外延和平臺(tái)布局相對(duì)不足有關(guān)。伴隨本次募投項(xiàng)目推進(jìn)，資本有望加速廣之旅外延擴(kuò)張和平臺(tái)布局，發(fā)展有望全面提速。中長期，公司擬打造涵蓋旅游出行、品牌酒店、會(huì)展運(yùn)營、IP互娛、飲食文化、全球?qū)з?、休閑養(yǎng)生于一體的并以消費(fèi)體驗(yàn)為核心的泛旅游生態(tài)圈泛旅游生態(tài)圈。
國企改革破局，后續(xù)仍不排除持續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期
本次從重組后，集團(tuán)的資本證券化率達(dá)到26-27%，仍有進(jìn)一步資本化的空間，不排除未來嶺南集團(tuán)持續(xù)的資產(chǎn)注入預(yù)期，這為公司成長帶來持續(xù)看點(diǎn)。目前集團(tuán)還包括民生食品、休閑食品(手信類)等，其中不乏皇上皇、智美齋等區(qū)域優(yōu)勢(shì)品牌，其后續(xù)成長仍有期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示
再融資進(jìn)度可能低于預(yù)期，外延擴(kuò)張和線上布局可能低于預(yù)期
國企改革破局，打造泛旅游生態(tài)圈，給予“增持”評(píng)級(jí)
假設(shè)收購資產(chǎn)明年并表，并考慮本次收購增發(fā)攤薄影響，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.08/0.29/0.34元，對(duì)應(yīng)17年P(guān)E50倍。截止9月5日最新收盤，公司考慮增發(fā)后的潛在市值為96.44億元。我們認(rèn)為：1、資本持續(xù)助力下，公司正積極打造泛旅游生態(tài)圈泛旅游生態(tài)圈，國內(nèi)外布局和出境綜合平臺(tái)值得期待；2、國企改革破局，員工持股計(jì)劃參與，公司未來激勵(lì)制度有望持續(xù)優(yōu)化，加之市值管理未來也有望納入考核，傳統(tǒng)國企正舊貌換新顏；3、公司系大集團(tuán)小公司，未來不排除未來嶺南集團(tuán)持續(xù)的資產(chǎn)注入預(yù)期(包括休閑食品等領(lǐng)域)。綜合來看，我們基于公司“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者擇機(jī)增配。(國信證券 曾光 鐘瀟)
2、廣州發(fā)展：被低估的燃?xì)鈽?biāo)的
燃?xì)獾膽?yīng)用與城市地位不符，增長空間大
廣州作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平領(lǐng)先城市，天然氣滲透率過低，利用規(guī)模還處在初步開發(fā)階段，與一線城市身份不符，與上海、重慶等城市存在較大差距，2015年廣州天然氣供氣量為16.8億方，遠(yuǎn)低于上海(69.3億方)與重慶(80億方)。我們認(rèn)為，無論是在民用還是在工業(yè)領(lǐng)域，廣州天然氣需求市場(chǎng)都有很大的增長空間，在十三五期間將會(huì)實(shí)現(xiàn)年復(fù)合15%的高速增長。
安全邊際高，天然氣發(fā)電助推工業(yè)用氣應(yīng)用放量
隨著我國清潔能源使用率的提升，到2020年天然氣在一次能源消費(fèi)的比重將提高至10%以上。我們認(rèn)為，廣州使用天然氣歷史不長，其應(yīng)用比例仍處于底部，而電廠的燃煤改燃?xì)馐请娏Πl(fā)展的必然趨勢(shì)。因此，在電力供應(yīng)過剩的大背景下，電力結(jié)構(gòu)的調(diào)整勢(shì)在必行，轉(zhuǎn)型后發(fā)電企業(yè)的天然氣需求會(huì)成為公司的又一成長點(diǎn)。
電力板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定，分布式能源站有序開展
我們認(rèn)為，公司目前是燃?xì)馀c電力雙主業(yè)，2015年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例約為2:3，今年燃?xì)鈽I(yè)績(jī)比重有望高于電力，隨著未來廣州燃?xì)鈶?yīng)用市場(chǎng)的增長，燃?xì)鈱l(fā)揮更重要的作用。
投資建議
我們首次覆蓋給予【買入】的投資評(píng)級(jí)，基于2016年289億市值，目標(biāo)價(jià)為10.61元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，用電需求不振，造成電力板塊業(yè)績(jī)持續(xù)下滑；
2)廣州市城市燃?xì)夤芫W(wǎng)改造滯后；
3)煤改氣進(jìn)度滯后，天然氣需求增長低于預(yù)期。(川財(cái)證券 王傳曉)
3、明泰鋁業(yè)：布局汽車輕量化
核心觀點(diǎn)：
事件：擬投資車用鋁合金板項(xiàng)目
公司擬向10名特定投資者以不低于14.16元/股發(fā)行不超過1.05億股，募集資金總額不超12.15億元，用于年產(chǎn)12.5萬噸車用鋁合金板項(xiàng)目，新發(fā)行股份12月內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
布局汽車輕量化
項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為12.5萬噸，其中轎車車身用鋁合金外板8萬噸，內(nèi)板為4.5萬噸，建設(shè)期為2年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入22.4億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4億元。汽車用鋁板1)供給有限(掌握在少數(shù)國際鋁制造商手中，產(chǎn)能有限)；2)需求廣闊(目前滲透率很低，只有個(gè)別高端品牌使用)；3)加工費(fèi)高：供給有限，需求廣闊，汽車用鋁板加工費(fèi)較高，盈利能力較強(qiáng)。如果公司通過定增實(shí)現(xiàn)汽車用鋁板的量產(chǎn)，未來公司盈利能力將明顯提升。
鎖定鄭州中車軌交用鋁，更有高端車體制造
公司為鄭州中車第二大股東(股權(quán)比例16.67%)，鄭州中車所需的鋁型材及鋁板帶材將優(yōu)先向公司采購，此外公司為鄭州中車配套車體制造，將打通公司從原材料、零件到設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。軌交項(xiàng)目(400套/年高速車體產(chǎn)能)進(jìn)展順利，主要設(shè)備已經(jīng)訂購，部分設(shè)備(車體焊接設(shè)備)安裝接近尾聲，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)投產(chǎn)。在軌交業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，公司明后年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長。
投資建議
預(yù)計(jì)公司16年-18年EPS分別為0.58元、0.92元和1.01元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27倍、17倍和16倍，繼續(xù)“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
軌道交通行業(yè)需求低于預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。(廣發(fā)證券 巨國賢 趙鑫)
4、全志科技：智能硬件芯片方案下游再獲突破 多品類應(yīng)用將全面開花
1。事件：我們對(duì)公司進(jìn)行了持續(xù)的跟蹤。
2。我們的分析與判斷。
(一)智能硬件芯片方案不斷突破，多品類下游應(yīng)用即將全面開花。
近日，小米發(fā)布的米家掃地機(jī)器人，采用的就是全志科技的R16處理器，這是繼微信開發(fā)板、科大訊飛智能語音模塊、京東Dingdong智能音箱、魅族Gravity懸浮式無線音箱、小米無人機(jī)、美的智能王空調(diào)等之后，全志R16處理器和TinaTM智能硬件開放平臺(tái)的又一斬獲。
其實(shí)，全志在智能硬件領(lǐng)域的布局和收獲還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。以R系列處理器和TinaTM智能硬件開放平臺(tái)為核心，全志智能硬件解決方案已廣泛應(yīng)用于智能家電、智能音箱、智能相框、互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)、故事機(jī)、游戲盒子、機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域，在智能硬件生態(tài)鏈中扮演著關(guān)鍵角色。
我們一直強(qiáng)調(diào)全志科技在下游應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，可預(yù)見的是，公司正由單一下游應(yīng)用主導(dǎo)到多品類下游應(yīng)用全面開花的局面。在車載產(chǎn)品線上，T系列及V系列芯片產(chǎn)品已經(jīng)獲得了國內(nèi)外客戶的認(rèn)可，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，公司正加大推廣力度，發(fā)展具備潛力的銷售渠道，銷售繼續(xù)向好。在家庭產(chǎn)品線上，加大運(yùn)營商市場(chǎng)的投入，該業(yè)務(wù)今明年將持續(xù)高速增長。在個(gè)人產(chǎn)品線上，公司推出了一體化VR設(shè)備解決方案，完善VR產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，智能硬件芯片方案已取得了多個(gè)大客戶的認(rèn)可。
(二)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，合作共贏構(gòu)建全志生態(tài)。
除了下游應(yīng)用的持續(xù)拓展外，我們也一直強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)公司前進(jìn)的根本。全志科技在原有技術(shù)基礎(chǔ)上，持續(xù)進(jìn)行更新迭代，為后續(xù)產(chǎn)品提供保障。在平板產(chǎn)品線上，針對(duì)快速增長的二合一平板這一細(xì)分領(lǐng)域，公司推出深度定制的輕辦公操作系統(tǒng)，搭配高性能低功耗的A83T處理器，提供靈活流暢的娛樂和辦公體驗(yàn)。在智能硬件產(chǎn)品線上，推出R40智能硬件開發(fā)平臺(tái)以及定制化的軟件，建立更加完整、開放、可擴(kuò)展的解決方案。在VR領(lǐng)域，推出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先并可量產(chǎn)的H8vr視頻一體機(jī)解決方案。在家庭產(chǎn)品線上，推出64位的H5芯片，提供超高清多媒體和游戲體驗(yàn)。在車載產(chǎn)品線上，推出V66八核智能后視鏡解決方案，集成自主研發(fā)的ADAS2.0算法，支持2K雙路錄像，支持智能分屏，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的行車防護(hù)和安全駕駛。
此外，在近日舉行的APC2016大會(huì)(全志科技2016生態(tài)大會(huì))上，全志攜手ARM以及IDH、ODM/OEM、硬件廠商、互聯(lián)網(wǎng)公司、開源社區(qū)等廠商做大生態(tài)鏈，建設(shè)“同芯共贏”的生態(tài)。
3。投資建議。
我們看好公司平臺(tái)型芯片企業(yè)優(yōu)勢(shì)，不斷挖掘新市場(chǎng)應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)2016/2017/2018年EPS為1.25/1.73/2.21元，給予推薦評(píng)級(jí)。
4。風(fēng)險(xiǎn)提示：新應(yīng)用市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。(銀河證券 王莉 楊明輝)
5、岳陽林紙：PPP浪潮下央企背景園林高速增長可期
增發(fā)收購切入園林行業(yè)。公司擬以6.46元/股增發(fā)3.55億股募集不超過22.94億元，其中9.34億元用于收購凱勝園林100%股權(quán)，其余用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。凱勝園林主營景觀設(shè)計(jì)、園林施工及生態(tài)修復(fù)，2014/2015年收入5.31/5.40億元，凈利潤0.72/0.80億元，承諾2016/2017/2018年凈利潤1.09/1.31/1.45億元。
園林業(yè)務(wù)乘PPP之風(fēng)有望高速增長。PPP模式對(duì)政府的約束和財(cái)政能力評(píng)估更為嚴(yán)格，合同履約和項(xiàng)目回款有保障，確定性提高園林公司參與積極性，項(xiàng)目落地加速。凱勝園林憑借業(yè)內(nèi)稀缺的央企背景在融資便利性、資金成本、拿單能力、其他央企合作等方面均有優(yōu)勢(shì)，規(guī)模有望迅速擴(kuò)張。公司今年簽訂寧波海洋科技城120億框架協(xié)議，落地性強(qiáng)，后續(xù)完成收購及募資到位后有望快速落地，保障未來業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長。
造紙主業(yè)景氣提升見曙光，資產(chǎn)置換助力扭虧為盈。文化紙受行業(yè)供求關(guān)系惡化影響，2012年以來我國紙張價(jià)格基本處于L型底部，公司12年以來基本處于虧損狀態(tài)。行業(yè)供給過剩情況實(shí)質(zhì)性改善仍有難度，但考慮供給端變化，我們認(rèn)為紙業(yè)繼續(xù)惡化可能性不大，加上部分紙種產(chǎn)能淘汰，存在邊際改善可能。公司15年虧損5.9億元，湘江紙業(yè)、駿泰紙業(yè)的虧損分別達(dá)到1.8億元、2.79億元，是公司虧損的主要來源。公司15年底完成資產(chǎn)置換，剝離駿泰紙業(yè)，置入岳陽安泰、岳陽恒泰、宏泰建筑，三企業(yè)15年凈利潤合計(jì)1741萬元。行業(yè)景氣見底+剝離虧損子公司，造紙業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
控股股東、核心員工及標(biāo)的股東均參與認(rèn)購，綁定利益、彰顯信心。據(jù)公告此次增發(fā)對(duì)象為中國紙業(yè)、山東國投、新海天、琛遠(yuǎn)財(cái)務(wù)、國聯(lián)證券、岳陽林紙員工持股計(jì)劃1期資管計(jì)劃、凱勝園林股東劉建國。員工持股覆蓋223人，其中董監(jiān)高12人，大股東及凱勝股東均參與，將深度綁定公司利益，對(duì)員工和凱勝股東均有激勵(lì)效果，也表明了對(duì)公司長期發(fā)展的信心。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年凈利潤分別為0.41/3.69/4.84億元，EPS分別為0.03/0.26/0.35元(增發(fā)攤薄后)，給予目標(biāo)價(jià)9.1元，買入-A評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(安信證券 夏天周 文波 宋易潞)
6、安妮股份：有望打造權(quán)威數(shù)字版權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)
投資要點(diǎn)：
公司積極布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，公司積極加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐，通過收購布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。
公司于2015年2月以自有資金收購深圳市微夢(mèng)想網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司51%的股權(quán)，進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域；2016年6月進(jìn)一步收購，目前累計(jì)持有深圳微夢(mèng)想81%股權(quán)，未來將充分發(fā)揮微夢(mèng)想在移動(dòng)社交平臺(tái)的用戶優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司的互聯(lián)網(wǎng)營銷能力。
2016年8月公司收購暢元國訊100%股權(quán)的方案，經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核無條件通過。
數(shù)字版權(quán)技術(shù)是暢元國訊的核心競(jìng)爭(zhēng)力，大量技術(shù)研究成果已被國家采納為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并為國家級(jí)項(xiàng)目提供技術(shù)支撐和運(yùn)營服務(wù)：是“全國新聞出版標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)”專家會(huì)員、“國家版權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)”的主要成員、國家財(cái)政部文資辦“面向全社會(huì)的數(shù)字出版版權(quán)交易和分發(fā)結(jié)算平臺(tái)”的技術(shù)支撐和運(yùn)營單位等。暢元國訊多年來在數(shù)字版權(quán)領(lǐng)域積累的技術(shù)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，公司依托暢元國訊首創(chuàng)的“高效認(rèn)證+版權(quán)大數(shù)據(jù)+版權(quán)集成分發(fā)+透明結(jié)算”生態(tài)模式，搶占數(shù)字版權(quán)服務(wù)市場(chǎng)的巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)，有望打造權(quán)威的數(shù)字版權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)，亦為微夢(mèng)想整合更多數(shù)字內(nèi)容形成獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)營銷平臺(tái)提供支持。
我們預(yù)期2016-2018年暢元國訊數(shù)字版權(quán)業(yè)務(wù)將處于高速增長狀態(tài)；預(yù)計(jì)暢元國訊將于今年九月份完成過戶，故2016年并表期為3個(gè)月。綜上，預(yù)測(cè)公司2016-2018年歸母凈利潤為0.28億元、0.74億元、1.23億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.14元、0.35元、0.59元。采用分部估值法，給予2017年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PE為15X，給予互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)2017年P(guān)E為75X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.45元/股，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
暢元國訊資產(chǎn)過戶進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、暢元國訊版權(quán)大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、數(shù)字版權(quán)交易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。(天風(fēng)證券 文浩 焦娟)
7、橫店東磁：業(yè)績(jī)超預(yù)期 深度布局新能源汽車動(dòng)力電池
1。事件。
橫店東磁發(fā)布2016半年報(bào)。2016上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.55億元，同比增長30.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元，同比增長39.59%。同時(shí)公司計(jì)劃投資年產(chǎn)6GWH動(dòng)力電池項(xiàng)目。超市場(chǎng)預(yù)期。
2。我們的分析與判斷。
(一)磁性材料和太陽能穩(wěn)定提供現(xiàn)金流。
2016上半年快速增長主因是，一方面，磁性材料經(jīng)營穩(wěn)定。其中，永磁鐵氧體實(shí)現(xiàn)銷售6.2億元，完成新產(chǎn)品開發(fā)20只，新客戶開發(fā)10家，未來永磁鐵氧體需求穩(wěn)中有升，家電產(chǎn)品升級(jí)，而汽車用電機(jī)市場(chǎng)快速增長。軟磁鐵氧體實(shí)現(xiàn)銷售3.1億元，完成新產(chǎn)品開發(fā)5項(xiàng)，新客戶開發(fā)6家，新能源汽車、充電樁、逆變器和無線充電等新市場(chǎng)發(fā)力。塑磁主要用于汽車傳感器、電機(jī)傳感器、直流無刷電機(jī)等，公司已開拓包括三星、電裝、索尼、博世等在內(nèi)的多個(gè)大客戶。此外，受益于國內(nèi)光伏項(xiàng)目搶裝，上半年光伏產(chǎn)業(yè)景氣旺盛，公司太陽能事業(yè)部完成銷售11.3億元，同比增長58.41%，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)增速將緩下來，但海外光伏市場(chǎng)仍維持景氣穩(wěn)定回升，我們判斷明年太陽能光伏仍處于景氣周期。上半年銷售毛利率為24.95%，持續(xù)小幅提升，主因是公司在磁性材料領(lǐng)域不斷開拓新產(chǎn)品，向高端產(chǎn)品切入，同時(shí)太陽能光伏業(yè)務(wù)盈利能力逐漸恢復(fù)也是重要原因。上半年管理費(fèi)用率是11.81%，比去年有所提升，主因是新技術(shù)研發(fā)投入加大。公司現(xiàn)金流大幅改善，主因是太陽能光伏向好所致，我們判斷，公司已經(jīng)走出前幾年投產(chǎn)太陽能光伏導(dǎo)致的負(fù)累區(qū)，未來將輕裝上陣積極轉(zhuǎn)型新能源汽車動(dòng)力解決方案提供商。
(二)運(yùn)營管理能力強(qiáng)大，公司軟實(shí)力進(jìn)一步提升。
公司積極推進(jìn)工廠智能化，上半年完成智能化項(xiàng)目11項(xiàng)，增加了事業(yè)部級(jí)橫向管理精益項(xiàng)目，組織架構(gòu)進(jìn)一步清晰。同時(shí)加速對(duì)高級(jí)人才的引進(jìn)，尤其是動(dòng)力電池領(lǐng)域引進(jìn)了來自韓國和日本的多位技術(shù)專家。公司積極加強(qiáng)人才培訓(xùn)，舉辦多個(gè)管理、英語、技能培訓(xùn)。更強(qiáng)大的組織架構(gòu)和多維度的人才培訓(xùn)體系使公司具備了做強(qiáng)做大的軟實(shí)力。
(三)計(jì)劃投資年產(chǎn)6GWH動(dòng)力電池項(xiàng)目，未來動(dòng)力電池新龍頭。
公司計(jì)劃投資30億元，新增10條動(dòng)力電池電芯產(chǎn)線、5條模組的自動(dòng)化裝配線和各類生產(chǎn)及檢測(cè)設(shè)備1,999臺(tái)/套，達(dá)成年產(chǎn)6GWh產(chǎn)能，其中乘用車電池系統(tǒng)集成產(chǎn)品15萬套，商用車電池系統(tǒng)集成產(chǎn)品2萬套。滿產(chǎn)后年銷售將達(dá)60億元，對(duì)應(yīng)7.37億元凈利潤。公司具備強(qiáng)大的材料、人才、自動(dòng)化設(shè)備和運(yùn)營管理能力，未來有機(jī)會(huì)成為動(dòng)力電池新龍頭。
3。投資建議。
預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.51/0.65/0.80元，我們認(rèn)為參照磁材及動(dòng)力電池同業(yè)，給與40-45倍PE較為合理。維持推薦投資評(píng)級(jí)。(銀河證券 王莉 楊明輝)
8、神州長城：開拓PPP醫(yī)院市場(chǎng)彰顯實(shí)力 極具潛力
事項(xiàng)：公司公告中標(biāo)靈寶市第一人民醫(yī)院建設(shè)PPP 項(xiàng)目，為財(cái)政部第二批PPP 示范項(xiàng)目之一，總投資額6.6億元，占公司2015年收入的16.46%，合作期30年(建設(shè)期1年+運(yùn)營期29年).
進(jìn)軍醫(yī)療PPP，由建設(shè)向運(yùn)營端延伸。公司多種方式進(jìn)軍醫(yī)療：PPP模式參與醫(yī)院建設(shè)投資；投資收購已經(jīng)完成改制或政府允許改制的醫(yī)院；投資新建擴(kuò)建醫(yī)院。今年以來公告多項(xiàng)醫(yī)院合作及醫(yī)療PPP 項(xiàng)目，如三門峽醫(yī)院、武漢商職醫(yī)院、鹿邑人民醫(yī)院、貴州涼都紅橋醫(yī)院及此次靈寶第一人民醫(yī)院，涉及總投資額約26億元。此次中標(biāo)財(cái)政部示范項(xiàng)目充分彰顯了公司在PPP 和總包領(lǐng)域的實(shí)力，未來有望持續(xù)復(fù)制。公司前期在各地醫(yī)院投資建設(shè)、跑馬圈地，后續(xù)借助與國藥控股和四川佳樂的合作，有望拓展醫(yī)療器械及醫(yī)藥供應(yīng)鏈、養(yǎng)老、高端醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)鏈，從建設(shè)向運(yùn)營端延伸，獲取產(chǎn)業(yè)鏈利潤。
一帶一路訂單充裕，保障快速增長。公司上半年公告海外訂單76億元，海外在手訂單超120億，帶動(dòng)上半年海外收入同比增長104%，占比72%；已布局東南亞、非洲、中東等重點(diǎn)區(qū)域(多為一帶一路國家)，并與從事海外業(yè)務(wù)的大型基建央企長期合作，海外總包能力強(qiáng)勁；部分合同為美元計(jì)價(jià)，受益人民幣貶值預(yù)期。上半年國內(nèi)收入下滑64%主要由于國內(nèi)裝飾工程業(yè)務(wù)下滑，近期公司拿到國內(nèi)總包資質(zhì)，后續(xù)總包業(yè)務(wù)持續(xù)落地有望帶動(dòng)國內(nèi)業(yè)務(wù)回暖。
大股東大比例參與定增彰顯信心。公司非公開增發(fā)募集25億用于補(bǔ)流和償還貸款，大股東認(rèn)購50%，鎖定三年，表明對(duì)公司發(fā)展的強(qiáng)烈信心。定增價(jià)10.41元，接近現(xiàn)價(jià)。資金到位后將保障海外保函和國內(nèi)總包的資金需求，業(yè)績(jī)有望加速。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年凈利潤分別為5.02/7.11/9.17億元，EPS 分別為0.30/0.42/0.54元(暫未考慮增發(fā)攤薄)，參考從事醫(yī)療PPP 的尚榮醫(yī)療及和佳股份的估值，給予目標(biāo)價(jià)14.7元，買入-A評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。(安信證券 宋易潞 夏天)
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