發(fā)表于 2017-11-04 08:51:57 股吧網(wǎng)頁版
近期，新一屆發(fā)審委的亮相引起了市場的關(guān)注，與此同時，今年以來發(fā)審委對首次公開發(fā)行（IPO）從嚴(yán)審核，前三季過會率僅為81%；而新發(fā)審委上任“鐵面”審核，過會率低至64%。
對于IPO通過率的討論，總是習(xí)慣性地和股指的漲跌結(jié)合起來。其實，在一個良性的股票市場里，IPO的通過率，應(yīng)當(dāng)主要是由企業(yè)自身的質(zhì)地決定，絕不應(yīng)當(dāng)成為調(diào)節(jié)股指漲跌的手段。
IPO通過率是影響股市的根源
在很長的一段時間里，A股市場會出現(xiàn)這么一個奇怪的現(xiàn)象：股市大跌，然后IPO就關(guān)閘了，市場解讀為大利好，隨之歡呼雀躍，股指上漲；而當(dāng)某天IPO通過率提高或者速度加快時，市場又解讀為利空消息。這個現(xiàn)象背后的根本原因，就是市場把IPO通過率和流動性多少緊密聯(lián)系在了一起。IPO關(guān)閘了，市場的流動性會寬松一些；當(dāng)IPO開閘了，新股發(fā)行對市場的資金面會造成抽水效應(yīng)，這就對股市構(gòu)成了利空刺激。
照理說，IPO只是解決一個股票市場企業(yè)的融資問題，是再正常不過的基礎(chǔ)性功能。而流動性的多寡，主要取決于央行的貨幣政策和投資者的預(yù)期。奇怪的是，在A股市場，IPO的通過率，居然和股指的漲跌、和市場的流動性預(yù)期緊密聯(lián)系在了一起。盡管有關(guān)方面一再強調(diào)，IPO是市場正常融資功能的發(fā)揮，不應(yīng)該和股指的漲跌過度聯(lián)系在一起，但市場似乎形成了思維慣性，總是把IPO的通過率和股指的漲跌聯(lián)系在了一起。
這種思維的根源，其實很簡單，就是傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟思維，還是把IPO的通過率多少，取決于監(jiān)管層的“主觀意志”，認為IPO通過率明顯增加了，就是監(jiān)管層想抑制股指上漲的腳步；IPO通過率降低或者暫停了，就是監(jiān)管層想股指漲起來。但實際上，監(jiān)管層在IPO通過率這一指標(biāo)的升降上，主要是根據(jù)企業(yè)的業(yè)績，以及企業(yè)經(jīng)營是否合法合規(guī)等因素。投資者過多地把IPO通過率和股指漲跌聯(lián)系在一起，是對股票市場正常融資功能的漠視。
在一個成熟的股票市場，IPO壓根兒就不應(yīng)該成為輿論關(guān)注的焦點，IPO通過率的升降，應(yīng)該只是企業(yè)自身的業(yè)績是否達標(biāo)，而不是“調(diào)節(jié)股市漲跌的需要”。與此同時，審核一家企業(yè)IPO是否通過，除了看這家企業(yè)的業(yè)績，還應(yīng)該考核這家企業(yè)的經(jīng)營是否合法合規(guī)，比如是否符合產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向、是否符合國家環(huán)保政策的標(biāo)準(zhǔn)。利潤再高的企業(yè)，如果非法經(jīng)營，或者以犧牲環(huán)保為代價，這樣的企業(yè)，也不應(yīng)該上市。
讓IPO回歸到本質(zhì)功能上去
其實，IPO的核心功能，就是企業(yè)要上市融資，謀求更好的發(fā)展。同時，通過進入資本市場，把自身變?yōu)楣姽?，接受股東的監(jiān)督，同時要給股東提供回報，促進資本市場的良性發(fā)展。如果把IPO和股指的漲跌捏在一塊，IPO的數(shù)量，就異化為一種稀缺的行政“指標(biāo)”，少數(shù)企業(yè)甚至不是著重于提高自身業(yè)績和合法合規(guī)經(jīng)營水平，而是妄圖通過走關(guān)系、開后門上市，上市公司就瘋狂圈錢，然后大股東高位套現(xiàn)。在這場高位套現(xiàn)的饕餮盛宴中，大股東一下子收獲老老實實干一輩子實業(yè)都賺不來的“快錢”和暴利。
如果在這種畸形的IPO生態(tài)環(huán)境中，IPO的融資功能，就會異化為上市公司大股東的圈錢功能，同時也成為魚肉中小股民的功能。而在二級市場上，大量的資金瘋狂“炒新”，讓“炒新”的暴利神話延續(xù)下去，更加助長了企業(yè)把IPO功能異化為圈錢功能的歪風(fēng)邪氣。這樣的IPO生態(tài)環(huán)境中，最大的且是唯一的受害者，就是廣大中小投資者。
要讓IPO的圈錢回歸到它的本質(zhì)功能和核心功能——融資上去，市場就應(yīng)該徹底擺脫IPO通過率影響股指漲跌的思維慣性。監(jiān)管層在審核企業(yè)時，應(yīng)該唯企業(yè)業(yè)績和合法合規(guī)“馬首是瞻”。只要是好的企業(yè)，且這樣的企業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向，就應(yīng)該放寬門檻，讓這些企業(yè)進入資本市場，同時嚴(yán)格退市制度，對那些以圈錢為目的的上市公司，讓他們付出“得不償失”的代價。
因此，要讓IPO回歸到本質(zhì)功能上去，需要A股市場從制度上進一步改進，尤其是退市制度。長期以來，A股市場的退市制度不夠完善，企業(yè)要退市，比上市更“難”。一方面，企業(yè)自身會拼命擺脫退市的處境，比如通過并購重組，甚至業(yè)績造假；另一方面，地方政府為了不讓本轄區(qū)的企業(yè)有退市的“丟面子”，也會拼命避免企業(yè)退市。因此，A股市場形成了一個怪現(xiàn)象，就是殼價值長期居高不下，上市公司的保殼之路，也是花樣百出。當(dāng)IPO僅僅只是企業(yè)解決融資功能，不再和股指漲跌掛鉤時，上市公司的殼價值，才不會奇貨可居、居高不下。A股市場的炒新、炒殼這種反常的現(xiàn)象，才會消停下去。
當(dāng)一個市場的投資者不再把關(guān)注的焦點放在IPO的通過率上，而是轉(zhuǎn)移到企業(yè)基本面上時，就是IPO回歸本質(zhì)功能之時。
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