原標(biāo)題：白馬股調(diào)整 后市兩大布局方向浮出水面
白馬股早盤繼續(xù)調(diào)整，截至發(fā)稿，伊利股份跌逾4%，招商銀行、新華保險(xiǎn)跌逾3%，中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)跌逾2%。
分析認(rèn)為，近期白馬股的調(diào)整可能與以下因素有關(guān)：
流動(dòng)性偏緊，近期債市動(dòng)蕩仍未平息，收益率曲線整體抬升。國(guó)開債各個(gè)期限收益率平均上浮16個(gè)基點(diǎn)。銀行間回購(gòu)加權(quán)利率也在上升，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊。
股份解禁壓力逐步增大，從今年12月開始，解禁規(guī)模將陡增。12月解禁規(guī)模將達(dá)到3804.56億元，2018年1月解禁壓力將創(chuàng)新高達(dá)到4626.4億元，為2016年以來(lái)單月解禁規(guī)模最高，或?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。
監(jiān)管發(fā)聲市場(chǎng)節(jié)奏回歸理性，11月14日至22日，短短9天時(shí)間，證監(jiān)會(huì)高層在多個(gè)場(chǎng)合4次提及提高直接融資比重。華大基因在特停后持續(xù)走低，貴州茅臺(tái)也是在央媒密集關(guān)注下開始調(diào)整。
臨近年底部分機(jī)構(gòu)鎖定收益需求，WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，招商中證白酒B、國(guó)泰國(guó)證食品飲料B收益穩(wěn)居榜首，基金凈值已翻倍，方正富邦中證保險(xiǎn)B、鵬華中證酒B、建信央視財(cái)經(jīng)50B、南方新興消費(fèi)進(jìn)取等回報(bào)率等都在60%以上。
東北證券認(rèn)為，白酒家電為代表的消費(fèi)白馬股出現(xiàn)回調(diào)，金融板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)。消費(fèi)板塊成交占比已經(jīng)偏高，資金存在著從成交擁擠板塊流出進(jìn)行再平衡的調(diào)整需要。金融板塊經(jīng)歷上漲后，成交占比也出現(xiàn)較明顯上升，新興成長(zhǎng)板塊的成交占比也處于偏高位置，四大類板塊中目前僅周期類板塊成交占比仍然在歷史低位，具有相對(duì)最好的配置性價(jià)比，在配置結(jié)構(gòu)上建議更加關(guān)注周期，以及周期上游原料類向中游設(shè)備類板塊的配置延伸。作為周期類板塊的代表，采掘板塊從成交占比來(lái)看處于低位回升狀態(tài)，仍有較大的提升空間。對(duì)應(yīng)的商品期貨價(jià)格在經(jīng)歷前期大幅回調(diào)后，已經(jīng)轉(zhuǎn)入企穩(wěn)回升狀態(tài)。煤炭類期貨價(jià)格的環(huán)比走勢(shì)趨于走強(qiáng)，歷史上這一指標(biāo)領(lǐng)先于煤炭板塊的A股超額收益。在對(duì)上證50、白酒白電白馬、周期上游原料等板塊的過(guò)度關(guān)注之后，周期中游的機(jī)械設(shè)備類行業(yè)有望在需求改善盈利改善的支撐下成為新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。
天風(fēng)證券認(rèn)為，銀行為盾，鋼鐵為矛，進(jìn)可攻退可守。消費(fèi)白馬短期步入兌現(xiàn)收益的調(diào)整階段，同樣是“調(diào)整空間不大，但時(shí)間不短”，不建議近期抄底，但中期趨勢(shì)上，依舊看好白馬龍頭估值水平的再上臺(tái)階。另一方面，成長(zhǎng)股在利率高位和風(fēng)險(xiǎn)偏好被不確定性因素壓制的情況下，估值短期難以拔升。市場(chǎng)進(jìn)入膠著階段，年初浮盈多的板塊在金融監(jiān)管仍存不確定性的情況下開始兌現(xiàn)收益，銀行板塊具備防御和避險(xiǎn)功能。今年以來(lái)市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是大類風(fēng)格的輪動(dòng)。1-2月的周期，3-4月的消費(fèi)，5月的大金融，6月的消費(fèi)，7-8月的周期，9-10的消費(fèi)。綜合目前A股市場(chǎng)的環(huán)境，年底大類風(fēng)格指向大金融。目前銀行板塊0.99X PB(lf)，年末估值切換行情開啟，切換后PB與14年初水平接近，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境大不相同，具備安全邊際。在經(jīng)濟(jì)不存在斷崖式下跌風(fēng)險(xiǎn)的情況下，明年銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股自上而下的推進(jìn)是銀行資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提升的重要因素，目前仍然存在巨大預(yù)期差。從產(chǎn)能利用率看鋼鐵行業(yè)ROE的持續(xù)改善；調(diào)研情況顯示，鋼鐵限產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)類似電解鋁低于預(yù)期的情況；第三，庫(kù)存低位、噸鋼毛利高位，共同構(gòu)筑扎實(shí)的基本面。
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