數(shù)據(jù)顯示，2017年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核488家公司首發(fā)申請，380家獲通過，全年IPO通過率為77.87%。專家認(rèn)為，新股發(fā)行從嚴(yán)審核這一趨勢不會(huì)改變，監(jiān)管層正在對券商等保薦機(jī)構(gòu)提出更高要求，嚴(yán)審關(guān)口前移到券商等中介機(jī)構(gòu)處將成為2018年新股發(fā)審工作“常態(tài)”。同時(shí)，在新股發(fā)行常態(tài)化機(jī)制日益健全的情況下，股票發(fā)行將得到優(yōu)化，優(yōu)勝劣汰將更明顯。
低通過率或成未來常態(tài)
數(shù)據(jù)顯示，2017年全年IPO通過率為77.87%，而2016年該數(shù)據(jù)為90.6%。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，2017年IPO數(shù)量遠(yuǎn)高于2016年，反映IPO審核效率提升，特別是新一屆發(fā)審委上任以來，一共審核90家公司，平均審核周期較前幾年大幅縮短。不過，與2016年相比，2017年審核通過率有所降低，“大發(fā)審委”任職以來的通過率不足60%，表明新一屆發(fā)審委在簡化流程提升審核效率的同時(shí)，對新股發(fā)審把關(guān)趨于嚴(yán)格，特別是更加注重企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性、合法合規(guī)性等問題。如此，盡管通過率降低，但上市公司質(zhì)量得到提升，優(yōu)質(zhì)公司能夠盡早排隊(duì)上市。
潘向東表示，新股發(fā)行對于股票市場而言是“源頭活水”，加快新股發(fā)行節(jié)奏將大幅減少企業(yè)的排隊(duì)時(shí)間，為企業(yè)提供更廣泛的資金來源渠道。在縮減審核周期的同時(shí)，也需要嚴(yán)格控制首發(fā)企業(yè)的整體質(zhì)量，讓更多符合發(fā)行條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，這樣既能提高資本市場直接融資比例，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又能夠守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁緒亞認(rèn)為，2017年IPO通過率較2016年下降，直接原因是2017年9月開始，隨著新一屆發(fā)審委行使職責(zé)，IPO趨嚴(yán)漸成“常態(tài)”，讓市場重新審視新股發(fā)審工作，其積極效應(yīng)和影響巨大。
“高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求的趨勢下，IPO通過率低于以前可能是未來常態(tài)?！逼杖A永道中國審計(jì)部合伙人孫進(jìn)表示，IPO被否的原因涉及經(jīng)營能力持續(xù)性、企業(yè)會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)問題、信息披露、內(nèi)控體系、合規(guī)性等，排隊(duì)企業(yè)應(yīng)做好自檢自查。預(yù)計(jì)監(jiān)管層還將會(huì)通過一系列的制度改革，諸如完善退市制度、并購重組制度等，進(jìn)一步提升資本市場的質(zhì)量，這也是建設(shè)資本市場強(qiáng)國的必然要求。
嚴(yán)審關(guān)口將前移至券商
證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年12月20日至12月28日，20家擬IPO企業(yè)終止審查，2017年全年終止審查的擬IPO企業(yè)數(shù)量是131家，而2016年終止審查企業(yè)的數(shù)量是77家。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)審會(huì)只是IPO最后一個(gè)環(huán)節(jié)，之前還有見面會(huì)、反饋會(huì)、初審會(huì)等。嚴(yán)格審核向前端延伸，清除一部分以各種手段占據(jù)IPO排隊(duì)環(huán)節(jié)的公司，可大幅提高IPO審核效率，使IPO融資渠道更加暢通，讓優(yōu)質(zhì)公司盡早上市。
潘向東認(rèn)為，除發(fā)審會(huì)審核趨嚴(yán)外，監(jiān)管部門針對券商保薦機(jī)構(gòu)存在的盲目搶進(jìn)度卡位置、基礎(chǔ)工作不扎實(shí)、申報(bào)材料質(zhì)量不高等問題提出新的要求，對于問題多的保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行提醒或者通報(bào)，納入發(fā)行部誠信檔案，這樣一來，保薦機(jī)構(gòu)將提高保薦項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)和門檻，在IPO審核進(jìn)入發(fā)審委環(huán)節(jié)之前就有較高的把控要求，進(jìn)一步提高效率，讓優(yōu)質(zhì)公司早日上市。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，新股發(fā)審工作是個(gè)系統(tǒng)工程，應(yīng)該共同把關(guān)，特別是在保薦制下，券商保薦機(jī)構(gòu)需要認(rèn)真履責(zé)，如果出現(xiàn)問題，需要嚴(yán)懲不怠。只有大力懲戒不負(fù)責(zé)任的保薦人，才能讓券商保薦機(jī)構(gòu)審慎從事，嚴(yán)謹(jǐn)履職，從而不讓不良企業(yè)出現(xiàn)在發(fā)審的隊(duì)列中。
袁緒亞認(rèn)為，IPO保薦環(huán)節(jié)，需要由各中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格把關(guān)。作為保薦總協(xié)調(diào)和主導(dǎo)的證券公司更重要。將IPO質(zhì)量控制前置到保薦機(jī)構(gòu)，從2017年10月開始，就成了各證券公司的自覺行動(dòng)。IPO問題公司對保薦機(jī)構(gòu)影響巨大，對證券公司分類評級打分等影響也是極為直接的。有鑒于此，證券公司積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管和自覺行使保薦機(jī)構(gòu)的職責(zé)已成業(yè)內(nèi)共識。
優(yōu)勝劣汰將更明顯
證監(jiān)會(huì)日前表示，將保持定力，適當(dāng)加快新股發(fā)行節(jié)奏，不斷健全新股發(fā)行常態(tài)化機(jī)制，著力化解存量。
潘向東表示，新股發(fā)行節(jié)奏適當(dāng)加快需要找到均衡，既要兼顧市場穩(wěn)健運(yùn)行，也要顧及投資者的感受。實(shí)際操作中，一是需加大IPO企業(yè)全面現(xiàn)場檢查力度和質(zhì)量，防止企業(yè)“帶病上市”；二是要完善審核制度，并找到化解存量和保證質(zhì)量之間的平衡點(diǎn)。
田利輝認(rèn)為，2018年新股發(fā)審工作重點(diǎn)有三方面考量，一是如何保障優(yōu)質(zhì)企業(yè)及時(shí)上市；二是如何在做好市場預(yù)期管理的前提下增大上市公司數(shù)量；三是如何提高券商保薦機(jī)構(gòu)工作質(zhì)量。
袁緒亞表示，2018年新股發(fā)審工作重點(diǎn)在四個(gè)方面：一是將符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的好公司審核發(fā)行，扶持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如何審視和把握國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢與IPO審核的對接成為關(guān)鍵；二是盡管在國有企業(yè)中需要IPO的公司越來越少，但配合國企改革，將更好的國有企業(yè)IPO，壯大國有經(jīng)濟(jì)也是發(fā)審工作的一個(gè)重大課題；三是如何接受新三板公司，通過IPO轉(zhuǎn)板主板市場；四是如何把握和調(diào)控IPO上會(huì)的數(shù)量與節(jié)奏，是發(fā)審委平衡IPO數(shù)量、規(guī)模和二級市場穩(wěn)定的一個(gè)高精度的技術(shù)層面，需要做得更穩(wěn)妥、更好。
“從12月7日證監(jiān)會(huì)的兩份監(jiān)管問答來看，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步保持新股發(fā)審的透明化、公開化，優(yōu)化股票發(fā)行審核流程，不斷提高審核效率，建立高效、優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制?！迸讼驏|預(yù)計(jì)，在IPO常態(tài)化的同時(shí)，從嚴(yán)審核這一趨勢不會(huì)改變，優(yōu)勝劣汰的節(jié)奏將更為明顯。
