光伏，是太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)單說(shuō)就是利用太陽(yáng)能電池的光伏效應(yīng)，將太陽(yáng)光輻射直接轉(zhuǎn)換為電能的一種發(fā)電系統(tǒng)。
說(shuō)起來(lái)第一塊光伏電池早在1877年就誕生了，因此它可不是大眾眼中的“新技術(shù)”。只是無(wú)奈成本效率比低下，一直無(wú)法得到市場(chǎng)的認(rèn)可。但隨著技術(shù)的進(jìn)步、環(huán)保的壓力，近幾年來(lái)，光伏的商用價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，憋屈了這么久的光伏，終于到了證明自己的時(shí)刻！
我國(guó)光伏行業(yè)在2011年時(shí)就有爆發(fā)的趨勢(shì)，但因受到歐美雙反政策的打擊以及其本來(lái)就不具優(yōu)勢(shì)的發(fā)電效率，使得奔跑中的光伏行業(yè)一下摔了個(gè)大跟頭，行業(yè)內(nèi)一片凋零，大量電力公司“談光伏色變”。
但花朵的凋零是為了下一次更好的綻放，行業(yè)的危機(jī)不但會(huì)迫使效率低下的小企業(yè)出局，修復(fù)光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，還倒逼企業(yè)加大研發(fā)，提高技術(shù)水平。就這樣國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)在時(shí)間的打磨以及政府的大力支持下， 在16、17年迎來(lái)了質(zhì)變的奇點(diǎn)。
2016年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量達(dá)3424萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)79.3%。 在《太陽(yáng)能發(fā)展十三五規(guī)劃》中，計(jì)劃到2020年光伏發(fā)電累積裝機(jī)容量要達(dá)到10500萬(wàn)千瓦，年化復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到19.45%。此外國(guó)內(nèi)分布式光伏發(fā)電的良好趨勢(shì)、單晶替代多晶后效率的不斷提高，都為光伏行業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展提供了更強(qiáng)有力的依據(jù)。
光伏行業(yè)的蓬勃發(fā)展勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的興盛，今天咱們就通過(guò)一張圖了解清楚光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，以及可能存在的投資機(jī)會(huì)！
首先，可以將整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中游、下游三個(gè)環(huán)節(jié)。
上游：
晶體硅原料：
最最上游的原料是硅礦，但它不是什么稀有品種，在儲(chǔ)量與開采上沒有什么難點(diǎn)，也就是說(shuō)理論上不會(huì)有產(chǎn)能瓶頸。
其后硅礦可以冶煉成工業(yè)硅，或者叫金屬硅，這一過(guò)程屬于標(biāo)準(zhǔn)的高污染、高能耗環(huán)節(jié)，因此如果國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，就會(huì)收緊工業(yè)硅產(chǎn)能，影響產(chǎn)業(yè)鏈上游原料的供應(yīng)。
最后，工業(yè)硅通過(guò)改良西門子法或者硅烷流化床法進(jìn)一步提純?yōu)槎嗑Ч枇希?b>這里如果提純純度高的就是半導(dǎo)體級(jí)多晶硅料，純度底的就是太陽(yáng)能級(jí)多晶硅料，如果有想進(jìn)一步了解的可以看我們關(guān)于晶盛機(jī)電的研究文章。那么第一環(huán)節(jié)就此結(jié)束了。
硅棒、硅錠、硅片：
太陽(yáng)能級(jí)多晶材料可通過(guò)多晶鑄錠爐直接生成多晶硅錠，也可以通過(guò)單晶生長(zhǎng)爐生成單晶硅棒。
其后，硅棒與硅錠要經(jīng)過(guò)切片、研磨、拋光等過(guò)程最后形成單晶硅片與多晶硅片成品。這里每一個(gè)步驟都需要單獨(dú)的設(shè)備，因此這些設(shè)備廠商也是光伏行業(yè)發(fā)展的受益者。就此上游的工作就完成了。
此過(guò)程涉及設(shè)備有： 晶體生長(zhǎng)設(shè)備、切割設(shè)備（金剛線+設(shè)備）、研磨機(jī)、拋光機(jī)、倒角機(jī)、控制系統(tǒng)、清洗設(shè)備等
中游：
電池片：
這一環(huán)節(jié)就是以硅片為基礎(chǔ)進(jìn)一步生成電池片。大概的步驟是表面制絨、擴(kuò)散制結(jié)、去磷硅玻璃、等離子腐蝕、鍍減反射膜、絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)。銀漿是用在絲網(wǎng)印刷的步驟，這一步簡(jiǎn)單說(shuō)就是讓光伏產(chǎn)生的電流導(dǎo)出。
光伏組件：
將上一步做好的電池片加上背板、EVA、光伏玻璃和焊帶先做成層壓件，之后再安裝接線盒、邊框密封制成最終的光伏組件。就此光伏電池板就算做完了。
此環(huán)節(jié)涉及材料有：EVA（乙烯+酸乙烯酯的共聚物）, TPT(聚氟乙烯復(fù)合膜，背面保護(hù))，鋼化絨面玻璃，鋁型材邊框，涂錫銅帶（無(wú)氧銅）等。
在整體的光伏系統(tǒng)成本構(gòu)成中，光伏組件整體可以占到50%左右。
下游：
下游主要就是光伏發(fā)電系統(tǒng)了，這里是以光伏電池板為核心，再配合上支架、逆變器、匯流箱與蓄電池。其中逆變器也是很重要的部件，它的作用是將太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)所發(fā)出的直流電能轉(zhuǎn)換成交流電能，這樣才可以使用。逆變器在光伏發(fā)電系統(tǒng)中可占到10%的成本比例。
下游應(yīng)用也包括一小部分的光伏應(yīng)用產(chǎn)品，比如充電器、手電筒、自行車什么的。
光伏行業(yè)的整體產(chǎn)業(yè)鏈大致就算捋完了，我想大家也已經(jīng)有了一個(gè)系統(tǒng)性的概念，下面咱們就看看這些細(xì)分行業(yè)里有哪些不錯(cuò)的投資標(biāo)的。
從整體來(lái)講光伏行業(yè)上游的利潤(rùn)率是比較高的，因?yàn)橄鄬?duì)的技術(shù)壁壘更高。其次是下游電站，主要原因是受益于政府補(bǔ)貼，但18年補(bǔ)貼的力度下降，以及分布式光伏發(fā)電的發(fā)展趨勢(shì)，其實(shí)下游電站未來(lái)的趨勢(shì)不是很明朗。最后是中游電池片與電站組件的生產(chǎn)，因?yàn)殚T檻比較低，所以競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。
下面咱們就來(lái)具體看一看，由于光伏的細(xì)分領(lǐng)域太多，這里就不一一展開了，咱們就采用抓重點(diǎn)的方式，只說(shuō)最具投資價(jià)值的！
先從上游說(shuō)起。首先是合盛硅業(yè)這家公司，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)硅以及有機(jī)硅的生產(chǎn)。雖然它不生產(chǎn)光伏所使用的多晶硅料，但它畢竟在生產(chǎn)工業(yè)硅（多晶硅料的上游產(chǎn)品）。并且這家公司是國(guó)內(nèi)最大的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)情況，18年將占據(jù)國(guó)內(nèi)32%的市場(chǎng)份額，市占率第二的昌吉吉盛只有4%的市場(chǎng)占有率。
如果未來(lái)光伏與半導(dǎo)體對(duì)多晶硅料需求的增加，并配合環(huán)保限產(chǎn)，將會(huì)出現(xiàn)工業(yè)硅價(jià)格上漲的可能，這將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。另一方面公司另一主要產(chǎn)品有機(jī)硅目前也處于價(jià)格上漲的通道內(nèi)，這也保證了公司的良性業(yè)績(jī)預(yù)期。
之后到多晶硅料行業(yè)，國(guó)內(nèi)三大巨頭依次是保利協(xié)鑫、特變電工與通威股份。雖然保利協(xié)鑫在國(guó)內(nèi)具有絕對(duì)的市占率，但其是在香港上市的，就先不做考慮了。其后兩家雖都是A股上市公司，但多晶硅料在其業(yè)務(wù)的占比都很小。通威股份農(nóng)牧業(yè)務(wù)是大頭，特變電工主要是做變壓器的。所以就不推薦了。
在硅棒硅片制作環(huán)節(jié)，首先是硅棒硅片的制造企業(yè)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)為保利協(xié)鑫、隆基股份與中環(huán)股份。其實(shí)光伏行業(yè)有很多知名企業(yè)只全產(chǎn)業(yè)鏈在做的，也就是縱向一體化。這里比如保利協(xié)鑫與隆基股份，拿A股上市的隆基股份來(lái)說(shuō)，從多晶硅料到硅片以及光伏組件都有涉及，這種縱向一體化會(huì)帶來(lái)一定的成本優(yōu)勢(shì)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。作為國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的絕對(duì)龍頭，隆基股份會(huì)是一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資標(biāo)的。
相比隆基股份，雖然中環(huán)股份產(chǎn)業(yè)鏈涉及沒有前者廣，但它在單晶硅片上的成長(zhǎng)是比較顯著的，公司預(yù)計(jì)18年達(dá)到23GW的單晶硅片產(chǎn)能，這將進(jìn)一步拉近與隆基股份的差距。并且公司在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性的突破，未來(lái)會(huì)是公司的重磅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
硅片需求的增長(zhǎng)勢(shì)必會(huì)增加對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的需求。因此設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)絕不可忽視。并且作為設(shè)備生產(chǎn)商，他們的業(yè)績(jī)體現(xiàn)會(huì)更早一些。這里首先要推薦的就是晶盛機(jī)電了，它是單晶生長(zhǎng)爐與多晶鑄錠爐的設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，單晶替代多晶會(huì)直接增加其設(shè)備的需求。
北方華創(chuàng)也具有生產(chǎn)晶體生長(zhǎng)爐的能力，但整體對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)較小，其產(chǎn)品主要在半導(dǎo)體領(lǐng)域。京運(yùn)通也是一樣可以生產(chǎn)晶體生長(zhǎng)設(shè)備以及切片機(jī)等設(shè)備，但整體對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)很小。
在設(shè)備方面有一匹黑馬必須要說(shuō)一下，那就是金剛切割線。正是由于它替代了砂漿線，進(jìn)而導(dǎo)致單晶硅片的生產(chǎn)成本在切割環(huán)節(jié)下降了50%，最終激發(fā)了單晶替代多晶的時(shí)代轉(zhuǎn)折。
雖然金剛切割線造價(jià)只是大型設(shè)備的九牛一毛，但它可是耗材類產(chǎn)品，因此市場(chǎng)規(guī)模不容小覷
這里走在國(guó)內(nèi)前沿的是岱勒新材、東尼電子與三超新材這三駕馬車。岱勒新材的市占率是最高的，但我最推薦的是東尼電子，因?yàn)樗臄U(kuò)產(chǎn)速度是最快的，預(yù)計(jì)18年將達(dá)到全球17%的市占率。在產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下，擴(kuò)產(chǎn)速度就等于業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>
除此之外，東尼電子的無(wú)線充電線圈也具有較為明朗的預(yù)期。當(dāng)然現(xiàn)在股價(jià)階段漲幅較大，可耐心等待。還有一點(diǎn)要提醒大家，金剛切割線的技術(shù)壁壘不高，所以目前呈現(xiàn)出整體大幅擴(kuò)產(chǎn)的局面，因此未來(lái)可能會(huì)有產(chǎn)品降價(jià)的可能。
下面來(lái)到中游，在電池片方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)預(yù)計(jì)17年合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到85GW，占據(jù)全球70%以上的份額。其中絕對(duì)龍頭企業(yè)為晶澳太陽(yáng)能與天合光能，但這兩家分別在納斯達(dá)克與紐交所上市。A股中首先還得是全產(chǎn)業(yè)鏈的隆基股份產(chǎn)能最大，其次是東方日升與向日葵。
光伏組件方面，整體生產(chǎn)企業(yè)A股上市公司包括拓日新能、向日葵、隆基股份、東方日升等。之后再細(xì)分的配件方面，逆變器龍頭為陽(yáng)光電源，出貨量位居全球第一。從17年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约笆杏蕘?lái)看，也是一個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。電池邊框龍頭是愛康科技，EVA膠膜龍頭是福斯特，光伏玻璃則是亞瑪頓。
但之前也提到，光伏行業(yè)中游整體的壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以整體盈利能力就會(huì)差一些，所以不是特別推薦。
最后來(lái)到下游，國(guó)內(nèi)主要的電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)包括拓日新能、中環(huán)股份、隆基股份與陽(yáng)光電源。大家可以看到這些公司都不是專做電站運(yùn)營(yíng)的，都是有產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，并且電站運(yùn)營(yíng)收入在每個(gè)公司的收入占比都不大，所以就沒有深入討論的必要性了。
結(jié)語(yǔ)：
股票投資是存在大量不確定性的，就像當(dāng)前的光伏行業(yè)，存在著國(guó)家補(bǔ)貼下降以及產(chǎn)能迅速膨脹的擔(dān)憂。但當(dāng)前也有可能是光伏行業(yè)大發(fā)展的奇點(diǎn)，未來(lái)隨著技術(shù)的不斷優(yōu)化，光伏發(fā)電勢(shì)必會(huì)不斷加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，到時(shí)還需要考慮補(bǔ)貼嗎？逐利的資本不斷進(jìn)入還會(huì)擔(dān)心產(chǎn)能過(guò)剩嗎？
當(dāng)然未來(lái)誰(shuí)說(shuō)了也不算，讓咱們就放眼當(dāng)先，現(xiàn)在的光伏行業(yè)已然一掃往日陰霾，產(chǎn)業(yè)鏈中各家企業(yè)生機(jī)勃勃。希望今天的分析，能拋磚引玉，讓大家在了解光伏產(chǎn)業(yè)鏈之后，發(fā)現(xiàn)可能存在的投資機(jī)遇！
