2017年各類資管產(chǎn)品的主動管理和通道業(yè)務(wù)規(guī)模均大幅下降。其中，證券公司資管業(yè)務(wù)、基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)主動管理規(guī)模9.64萬億元，較2016年末降幅達(dá)16%；通道業(yè)務(wù)管理規(guī)模19.15萬億元，較2016年末下降10.7%。從產(chǎn)品投向來看，股票投資規(guī)模有所擴(kuò)大。基金公司專戶產(chǎn)品2017年末投資股票的規(guī)模為7908億元，較2016年末增加1082億元；占產(chǎn)品總規(guī)模的13.1%，投資比例提升1.8%。證券公司資管產(chǎn)品中，主動管理產(chǎn)品(包括集合理財計劃和主動管理定向產(chǎn)品)投資股票規(guī)模為3541億元，較2016年末小幅增加83億元，占產(chǎn)品總規(guī)模的比例為6.58%，微降0.35%。2017年末，證券公司主動管理產(chǎn)品、基金公司專戶產(chǎn)品、私募證券投資基金等投資股票的規(guī)模合計約1.6萬億，占同期A股流通市值的比例為3.63%。
資金方面，5月21日~5月25日，央行公開市場操作凈回籠300億元，月末財政支出和金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金退繳推動銀行體系流動性總體寬松。但臨近月末，跨月資金需求增加，流動性邊際有所收緊，流動性分層明顯，非銀機(jī)構(gòu)融資成本提升。R007較前期提升75.3bp至3.57 %， DR007較前期提升13.4bp至2.83 %，利差擴(kuò)大61.9bp至0.74%。各期限同業(yè)存單發(fā)行利率漲跌不一。
國債收益率走勢分化，受信用債違約事件的影響，長端國債收益率大幅下行。具體的，1年期國債到期收益率提升5.4bp至3.12%，10年期國債收益率下行9.7bp至3.61%，期限利差收窄15.1bp至0.49 %。
股市方面，A股市場流動性變化不大，招商A股流動性指數(shù)為2.89，基本與前期持平。其中資金面預(yù)期指標(biāo)從0.26微降至0.23，資金供需指標(biāo)從4.65微降至4.64，資金活躍度指標(biāo)從0.15提升至0.38。期間公布減持計劃對應(yīng)市值約65億元，較前期有所下降。
近期信用違約事件頻發(fā)，短期壓制投資者風(fēng)險偏好。VIX指數(shù)較前一周小幅下降0.2，收于13.22；當(dāng)周融資買入額為1773.43億元，較前期增加164億元，占A股成交額比例為8.25%，較前期微降0.08%。
基金持倉方面，股票型、混合型基金整體倉位(5月24日)分別較前一期(5月17日)下降0.85%、0.61%至91.37%、83.42%。大盤股倉位提升1.65%至18.76%；中盤股倉位下降1.97%至34.43%，小盤股倉位下降0.31%至28.01%。
01
流動性專題
1、2017年資管產(chǎn)品規(guī)模收縮，股票投資有所提升
從《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2017年統(tǒng)計年報》公布的數(shù)據(jù)來看，2017年證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為30.5萬億，較2016年下滑11.5%，其中基金子公司專業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模收縮明顯，降幅達(dá)20.4%。相比之下，私募基金的資管業(yè)務(wù)規(guī)模在2017年擴(kuò)張明顯，增長40.7%至11.1萬億。
在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，2017年各類資管產(chǎn)品的主動管理和通道業(yè)務(wù)規(guī)模均大幅下降。證券公司資管業(yè)務(wù)、基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)主動管理規(guī)模9.64萬億元，較2016年底減少1.83萬億元，降幅達(dá)16%；通道業(yè)務(wù)管理規(guī)模19.15萬億元，較2016年底減少2.30萬億元，降幅達(dá)10.7%。
從股票投資規(guī)模來看，基金公司專戶產(chǎn)品2017年末投資股票的規(guī)模為7908億元，較2016年末增加1082億元；占產(chǎn)品總規(guī)模的13.1%，投資比例提升1.8%。證券公司資管產(chǎn)品中，主動管理產(chǎn)品(包括集合理財計劃和主動管理定向產(chǎn)品)投資股票規(guī)模為3541億元，較2016年末小幅增加83億元，占產(chǎn)品總規(guī)模的比例為6.58%，微降0.35%。
2017年末，證券公司主動管理產(chǎn)品、基金公司專戶產(chǎn)品、私募證券投資基金等投資股票的規(guī)模合計約1.6萬億，占同期A股流通股市值的比例為3.63%。
資管新規(guī)正式出臺后，在消除多層嵌套、去通道要求下，部分資管產(chǎn)品會面臨較大調(diào)整。短期來看，部分不合規(guī)產(chǎn)品所持股票可能會遭到機(jī)構(gòu)減持，流動性容易遭到一定沖擊。長期來看，資金從這些產(chǎn)品流出后更可能回歸凈值型產(chǎn)品，場外資金轉(zhuǎn)向場內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)將會受益，穩(wěn)增長、業(yè)績優(yōu)的股票將得到青睞。
02
監(jiān)管動態(tài)
03
貨幣政策工具與資金成本
5月21日-5月25日，當(dāng)周逆回購到期3200億元，逆回購操作投放2900億，全周凈回籠貨幣300億元。央行公告稱，月末財政支出和金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金退繳推動銀行體系流動性總量處于較高水平。總體來看，資金面仍較為寬松，但臨近月末，跨月資金需求增加，流動性邊際有所收緊。
利率方面，跨月流動性分層明顯，非銀機(jī)構(gòu)融資成本提升；國債收益率走勢分化，長端收益率大幅下行。截至5月25日，R007較前期提升75.3bp至3.57 %， DR007較前期提升13.4bp至2.83 %，利差擴(kuò)大61.9bp至0.74%。1年期國債到期收益率提升5.4bp至3.12%，10年期國債收益率下行9.7bp至3.61%，期限利差收窄15.1bp至0.49 %。
各期限同業(yè)存單發(fā)行利率漲跌不一。5月21日-5月25日，同業(yè)存單發(fā)行630只，發(fā)行總規(guī)模4739.7億元；截至5月25日，1個月、3個月、6個月同業(yè)存單發(fā)行利率分別較前期變動-6bp、5.9bp、0.9bp至3.12%、3.61%、4.59%。
04
外匯市場
5月21日-5月25日，美元指數(shù)收于94.27，較前一期上行0.58點(diǎn)，美元繼續(xù)走強(qiáng)。漲幅略有下降。同期人民幣匯率指數(shù)小幅下降0.25點(diǎn)至97.63。
5月25日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率、離岸匯率分別報收6.3867、6.3891、6.3889，分別較前一周變動0.0104、0.0131、0.0264，人民幣對美元小幅貶值。
05
股市資金供需與流動性
1、資金供給
資金供給方面，5月21日-5月25日，公募基金發(fā)行54.3億份，較前期增加8億份；私募基金成立募資21億元；融資凈買入75.3億元，較前期大幅增加51.2億元，截至5月25日，融資余額為9892.5億元；外資流入趨于平穩(wěn)，三個交易日滬深股通累計凈流入63億元。
2、資金需求
資金需求方面，5月21日-5月25日，富士康于5月24日進(jìn)行申購，IPO募資271.2億元，創(chuàng)近三年IPO規(guī)模新高；限售解禁市值433億元，較前一期減少342.6億元，后一周將大幅增加至984.3億元；重要股東凈減持19億元，規(guī)模較前期減少2.4億元；期間公布的減持計劃合計減持規(guī)模約65億元，較前期下降約24.7億元。
3、流動性指標(biāo)
5月21日-5月25日，A股市場流動性變化不大，招商A股流動性指數(shù)為2.89，與前期基本持平。其中資金面預(yù)期指標(biāo)從0.26微降至0.23，資金供需指標(biāo)從4.65微降至4.64，資金活躍度指標(biāo)從0.15提升至0.38。
06
市場投資者情緒
5月21日-5月25日，VIX指數(shù)較前一周小幅下降0.2，收于13.22。另外當(dāng)周融資買入額為1773.43億元，較前期增加164億元，占A股成交額比例為8.25%，較前期微降0.08%。近期信用違約事件頻發(fā)，短期影響投資者情緒。
07
主動偏股型公募基金倉位測算
基金持倉方面，股票型、混合型基金整體倉位(5月24日)分別較前一期(5月17日)下降0.85%、0.61%至91.37%、83.42%。大盤股倉位較前一期提升1.65%至18.76%；中盤股倉位較前一期下降1.97%至34.43%，小盤股倉位較前一期下降0.31%至28.01%。
