2019年上半年債券違約仍較為頻繁，其中“爆雷”較多的仍為民企。截至2019年7月17日，2019年新增的24家違約主體中，民營(yíng)企業(yè)共有21家，占違約主體數(shù)的87.5%，共涉及債券余額469億元。
民企的信用風(fēng)險(xiǎn)高成為金融市場(chǎng)當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)問題。如何防范民企信用風(fēng)險(xiǎn)？分析人士建議，為民企解決融資問題應(yīng)當(dāng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，政府方面需要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，幫助投資者化解相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)和市場(chǎng)法制建設(shè)，促進(jìn)民企規(guī)范經(jīng)營(yíng)和增加透明度，給投資者以信心。
民企實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)
數(shù)據(jù)顯示，7月份以來，A股市場(chǎng)已有4家上市公司實(shí)際控制人被有關(guān)機(jī)關(guān)刑事拘留或批準(zhǔn)逮捕，引起市場(chǎng)的關(guān)注。民企由于企業(yè)性質(zhì)原因，實(shí)控人發(fā)生較為惡劣的違法違規(guī)事件將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，短時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)在股債價(jià)格上。民企的實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在，民企風(fēng)格受實(shí)控人影響較大，實(shí)控人情況對(duì)企業(yè)再融資有顯著影響。
以“15亞邦CP001”為例，2016年2月5日，亞邦投資控股集團(tuán)有限公司發(fā)布了短融兌付不確定性的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。公告中稱，因董事長(zhǎng)(實(shí)際控制人)應(yīng)相關(guān)部門協(xié)助調(diào)查的影響，造成部分銀行收貸、壓貸，融資渠道受阻，公司資金鏈緊張，雖積極籌措資金但仍存在兌付不確定性。此后發(fā)生了實(shí)質(zhì)性違約。分析人士指出，這個(gè)案例說明，民企實(shí)控人被調(diào)查會(huì)引起相關(guān)資金方，例如銀行等對(duì)該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，進(jìn)而影響后續(xù)的資金來源。
民企實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)的另一項(xiàng)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，體現(xiàn)為事前實(shí)控人可能利用職權(quán)便利“掏空”公司，影響后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)。以*ST鵬起為例，2019年7月10日公司公告稱，公司實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)張朋起新增資金占用和違規(guī)擔(dān)保合計(jì)約3.5億元，后被刑事拘留。此前6月28日公司在對(duì)上交所年報(bào)問詢函的回復(fù)中稱，其他應(yīng)收款期末余額及預(yù)付賬款期末余額中款項(xiàng)性質(zhì)屬于實(shí)際控制人對(duì)上市公司的資金占用共計(jì)約6億元。實(shí)際控制人對(duì)公司資金占用金額巨大，嚴(yán)重影響了公司正常經(jīng)營(yíng)。此外，*ST大洲的審計(jì)報(bào)告意見中也提到其第一大股東及關(guān)聯(lián)方大額占用其資金。對(duì)于項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)，當(dāng)實(shí)控人被抓后，企業(yè)信用可能受損，推進(jìn)情況可能受到一定影響。
海通證券固定收益首席分析師姜超認(rèn)為，對(duì)民企的盡職調(diào)查除了公司本身經(jīng)營(yíng)狀況外，對(duì)其實(shí)控人以及高管的道德品行、行事風(fēng)格進(jìn)行了解也必不可少，同時(shí)關(guān)注民企公司治理問題可能給公司帶來的負(fù)面影響。
加大對(duì)“信用破產(chǎn)”研究和相關(guān)法律制定工作
那么，包括民企在內(nèi)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)到底怎么防范？人民銀行征信管理局局長(zhǎng)萬存知表示，目前主要通過市場(chǎng)化、政府和法律手段。
第一，通過市場(chǎng)化手段。在我國(guó)，市場(chǎng)化手段目前主要指通過覆蓋全社會(huì)的征信系統(tǒng)對(duì)企業(yè)和個(gè)人的民事交易行為信用記錄進(jìn)行跟蹤、記錄、信息共享，通過市場(chǎng)化手段來防控風(fēng)險(xiǎn)，這方面的市場(chǎng)約束力是很強(qiáng)大的。比如，某一個(gè)企業(yè)或個(gè)人，假如過去在銀行借了款或者發(fā)了債，一旦發(fā)生違約，再借款和發(fā)債會(huì)受到很多約束。要么借不到和發(fā)不了，要么借款的金額會(huì)受到限制、發(fā)債的成本會(huì)很高。
第二，通過政府手段。政府部門通過共享相關(guān)信用信息、聯(lián)合懲戒，對(duì)包括企業(yè)和個(gè)人的市場(chǎng)主體形成約束，守信者會(huì)越來越方便，不守信者會(huì)越來越不方便。
第三，通過法律手段。隨著制度的發(fā)展，法律手段會(huì)越來越重要。萬存知表示，在下一步工作中將加大對(duì)“信用破產(chǎn)”這項(xiàng)制度的研究和相關(guān)法律的制定工作。不管是個(gè)人還是企業(yè)，包括政府部門的相關(guān)行為，如果債務(wù)負(fù)擔(dān)過重、債務(wù)違約可能性大，而且自己還不能解決，緩釋這類債務(wù)壓力，可以按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則和西方國(guó)家比較成功的做法，加強(qiáng)破產(chǎn)的相關(guān)制度建設(shè)。
“信用破產(chǎn)和主體破產(chǎn)不一樣，我們國(guó)家有《企業(yè)破產(chǎn)法》，《企業(yè)破產(chǎn)法》是主體破產(chǎn)，信用破產(chǎn)是主體不破產(chǎn)，而主要針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)壓力的緩釋，考慮怎么進(jìn)行保護(hù)，怎么進(jìn)行信用修復(fù)。通過引入信用破產(chǎn)制度，能夠?yàn)槁?lián)合懲戒提供強(qiáng)大的法律支持?！比f存知說。
重塑民企信用
雖然監(jiān)管層從去年開始一再推動(dòng)解決民企融資難、融資貴的問題，也采取了很多相應(yīng)的措施，如提供政策擔(dān)保、建立民企融資工具、通過政府基金為民企紓困，取得了一些效果。但由于一些民企自身的原因、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因，以及金融市場(chǎng)變化等各方面的原因，使得銀行、券商等市場(chǎng)參與者和投資者仍然對(duì)民企另眼相看，使得民企在債務(wù)泥潭和融資困境中難以解脫。目前，民營(yíng)企業(yè)陷入了一個(gè)怪圈：經(jīng)營(yíng)壓力-債務(wù)違約-信用惡化-融資更加困難。這個(gè)惡性循環(huán)正在拖死相當(dāng)一批民營(yíng)企業(yè)。
安邦分析師認(rèn)為，出現(xiàn)這個(gè)問題，有民企自身的問題，也有市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期的原因。為民企解決融資問題應(yīng)當(dāng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，但政府方面需要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，幫助投資者化解相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這包括以貼息、補(bǔ)貼以及增信等方式降低民企的融資成本，對(duì)投資者做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；通過產(chǎn)業(yè)基金和政府基金推動(dòng)民企的股權(quán)融資，以政府資金撬動(dòng)社會(huì)資本的投入。在市場(chǎng)建設(shè)方面，還需要加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)和市場(chǎng)法制建設(shè)，促進(jìn)民企規(guī)范經(jīng)營(yíng)和增加透明度，給投資者以信心。
（文章來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)）
聯(lián)系客服
