中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩11日在全球財富管理論壇2020年首季峰會上表示，截至2018年末，我國居民家庭金融資產(chǎn)依然以儲蓄為主，占比高達88%，各類理財資金合計95.62萬億，投資的期限都在一年以內(nèi)。
改革開放以來，我國居民財富顯著增長。
對此，中國人壽首席投資官王軍輝在峰會上展示出驚人對比數(shù)據(jù)：美國養(yǎng)老金股票市值占總市值比重基本保持在20%-30%之間，而我國三支柱養(yǎng)老金合計持股規(guī)模占股票市場總市值比重不到10%。
為什么中國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中權(quán)益投資占比低？
與海外相比存在較大差距
資產(chǎn)規(guī)模方面，占GDP比重較低。
王軍輝提到，養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模排名前22的國家中，養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP的平均比重是67%，OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織，由36個市場經(jīng)濟國家組成的政府間國際經(jīng)濟組織)國家占的比重是55%，丹麥甚至超過了200%。相比之下，我國三支柱加在一起大概占GDP比重是10%。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱“中基協(xié)”)日前發(fā)布的報告顯示，積累制公共養(yǎng)老金和私人養(yǎng)老金方面，2018年，OECD按各國GDP加權(quán)的平均養(yǎng)老金資產(chǎn)與GDP之比為82.3%。8個OECD國家的養(yǎng)老金資產(chǎn)與GDP之比高于100%——丹麥(198.6%)、荷蘭(173.3%)、冰島(161.0%)、加拿大(155.2%)、瑞士(142.4%)、澳大利亞(140.7%)、美國(134.4%)和英國(104.5%)。公共養(yǎng)老金儲備基金方面(17個OECD國家建立了公共養(yǎng)老金儲備基金，以幫助支付國家養(yǎng)老金)，這些國家2018年公共養(yǎng)老金儲備基金的資產(chǎn)規(guī)模平均占GDP的14%。韓國國家養(yǎng)老基金占GDP的比例最高(34.2%)，其他比例較大的國家包括盧森堡(30.8%)、瑞典(29.4%)和日本(28.8%)。
從資產(chǎn)配置方面來看，持股規(guī)模占股票總市值比重低。
王軍輝指出，目前海外養(yǎng)老金主要投資于債券股票、貸款、另類投資、共同基金，特別是對權(quán)益類的高配置比重是提升養(yǎng)老金投資收益的一個非常關(guān)鍵的因素。
從養(yǎng)老金股票市值占股票總的市值比重來看，美國基本保持在20%-30%之間，美國股市大概有1/3由養(yǎng)老金持有。而我國目前三支柱養(yǎng)老金合計持股規(guī)模占股票市場總市值比重不到10%。
中基協(xié)的報告亦顯示，2018年OECD國家積累制公共養(yǎng)老金和私人養(yǎng)老金方面的資產(chǎn)配置中，權(quán)益類占比24.4%，固定收益和現(xiàn)金類資產(chǎn)占比52.5%，其他類資產(chǎn)占比37.2%。其中，股票投資比例最高的是波蘭，達到85.2%；澳大利亞、立陶宛和比利時對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也在40%以上。
公共養(yǎng)老儲備基金方面，2017年，挪威政府養(yǎng)老基金將其60.9%的資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)，35.6%的資產(chǎn)投資于固定收益資產(chǎn)；瑞典AP基金的組合構(gòu)成約為46%的權(quán)益類資產(chǎn)和33%的固定收益資產(chǎn)；魁北克養(yǎng)老金計劃分別持有47.2%的權(quán)益類資產(chǎn)和20.3%的固定收益資產(chǎn)。日本GPIF在2016年底將46.9%的資產(chǎn)配置在上市股票上(而固定收益為46.6%)，股票投資超過固定收益。
來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會
為何中國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中權(quán)益投資占比低？
王軍輝認為，養(yǎng)老金作為一個真正的長期資金，其配置型資金的作用還沒有充分發(fā)揮。主要因為我國養(yǎng)老金規(guī)模較小、中國資本市場的建設(shè)仍處于一個新興市場的階段、部分上市公司質(zhì)量不高，市場波動較大。此外，中國養(yǎng)老金的投資范圍、投資工具，受到比較大的制約。
如何更好的發(fā)揮養(yǎng)老金 長期配置型資金的作用？
王軍輝提議：
一是拓寬養(yǎng)老金來源，增加養(yǎng)老金長期資金的規(guī)模；
二是調(diào)整監(jiān)管政策，拓寬養(yǎng)老金投資范圍，逐步從嚴格的限量監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閷徤鞅O(jiān)管。即從現(xiàn)在的養(yǎng)老金機構(gòu)、投資者范圍、工具、比例嚴格的限量監(jiān)管過渡到由受托人根據(jù)機構(gòu)自身負債的屬性、風(fēng)險偏好、基于審慎原則自主決定投資范圍、投資工具、投資比例和投資限制；
三是充分發(fā)揮以養(yǎng)老金為代表的機構(gòu)投資者在上市公司治理中的作用，養(yǎng)老金持股周期長，持股預(yù)期穩(wěn)定，在上市公司治理中的作用不容忽視。因此要建立養(yǎng)老金參與上市公司治理的機制，鼓勵養(yǎng)老金的機構(gòu)參與上市公司的治理；
四是建立與養(yǎng)老金投資理念相匹配的考核激勵機制，一方面發(fā)揮稅收優(yōu)惠制度對養(yǎng)老金入市的重要作用；另一方面，將短期和長期業(yè)績同時納入績效考核體系；
五是加快金融衍生品市場的建設(shè)，滿足養(yǎng)老金作為一個長期資金組合管理和風(fēng)險對沖的需求。
海外養(yǎng)老金投資傾向于哪些領(lǐng)域？
加拿大養(yǎng)老基金投資公司總裁兼首席執(zhí)行官馬勤(Mark Machin)表示，目前加拿大養(yǎng)老金中國投資規(guī)模約500億美元，到2025年新興市場投資會增至2000億美元左右，中國是其中最重要的部分。
馬勤表示，加拿大養(yǎng)老金投資公司接下來的投資將關(guān)注三個方面。
一是新興市場。全球經(jīng)濟活動正在向新興市場轉(zhuǎn)移，新興市場將成為全球經(jīng)濟增長的主要動力之一。具體來看，加拿大養(yǎng)老金投資公司目前中國投資達500億美元，到2025年，新興市場整體投資額會增至2000億美元，其中中國將占重要部分。
二是技術(shù)創(chuàng)新。全球已進入第四次工業(yè)革命。技術(shù)創(chuàng)新改變了社會的生產(chǎn)方式，例如，清潔技術(shù)的應(yīng)用帶來了豐富的投資機遇?？稍偕茉吹鹊陌l(fā)展為長期投資者帶來了良好的機遇。
三是人口老齡化。例如，隨著人們壽命增長，人們將如何使用閑暇時間？旅行可能成為越來越多人的選擇。這些是加拿大養(yǎng)老金投資公司要考慮的方向。
美國信安金融集團亞洲區(qū)總裁張維義表示，固定收益資產(chǎn)是養(yǎng)老金配置的很大一部分。在全球低利率、負利率環(huán)境下，養(yǎng)老金投資機構(gòu)需要重新思考這部分資產(chǎn)的投資。
張維義認為養(yǎng)老金投資機構(gòu)可以適度增配另類資產(chǎn)中的商業(yè)房地產(chǎn)，商業(yè)地產(chǎn)證券化等。
張維義表示，商業(yè)地產(chǎn)等可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)可能更適合養(yǎng)老金投資機構(gòu)。而最近一兩年，黑石等私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國頻繁收購商業(yè)地產(chǎn)。這表明，全球低利率，資金成本低廉的情況下，中國經(jīng)過這一輪的去杠桿，部分商業(yè)地產(chǎn)的投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。
貝萊德亞太區(qū)公共政策主管潘詠年表示， 目前養(yǎng)老金投資正顯示三大趨勢。一是，另類資產(chǎn)越來越受到關(guān)注；二是，指數(shù)產(chǎn)品作為配置工具越來越受到養(yǎng)老金投資機構(gòu)歡迎；三是，環(huán)境、社會、治理越來越被養(yǎng)老金投資機構(gòu)關(guān)注。
（文章來源：中國證券報）
