投資高景氣行業(yè)，有個常用的投資套路：投資上游配套行業(yè)。也就是投資那個賣鏟子的人。
這個典故來自當年的美國舊金山淘金熱，不管礦工賺沒賺到，最后賣鏟子的人發(fā)了大財。
最近生物醫(yī)藥股在強勁需求拉動下，一路走成了"天空才是盡頭"模式。那誰是卡位上游做賣鏟子生意的人呢？
——CRO企業(yè)。CRO簡單說，就是以外包模式給醫(yī)藥企業(yè)做研發(fā)服務(wù)，比如藥代動力學、藥效學研究、毒理研究等。CRO賣的，就是幫助醫(yī)藥企業(yè)挖金礦的工具。
產(chǎn)業(yè)景氣度
創(chuàng)新藥研發(fā)大周期ing
2014年以來，全球生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)開始復蘇，國內(nèi)對醫(yī)藥創(chuàng)新的政策友好，內(nèi)外部因素共振，新一輪景氣周期開始。
2016-2019年，國內(nèi)創(chuàng)新藥（注冊分類為1或者1.1） IND（Investigational New Drug，新藥臨床申請）數(shù)量，平均每年增加30個；新登記臨床試驗數(shù)量從841個增長至2286個，增速172%，平均一年增加481個。臨床1-3期試驗（代表創(chuàng)新藥研發(fā)）數(shù)量，每年分別新增129、194、257個。
在藥企需求拉動下，國內(nèi)CRO市場增速超越了全球平均水平。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國CRO市場規(guī)模2014年為21億美元，2018年達到59億美元，年均復合增速為29.2%。預計到2023年將增長至214億美元，2018-2023年均復合增速約為29.6%。
細分來看，預期增速最快的是藥物發(fā)現(xiàn)CRO，預計到2023年達到42億美元，年均復合增速35.4%。臨床前CRO市場規(guī)模將達到39億美元，年均復合增速20%。臨床CRO市場規(guī)模將達到133億美元，年均復合增速33%。 終歸還是老樣子，不進行研究的投資，就像打撲克從不看牌的道理一樣，如果你炒股不好，歡迎添加Rzj758，我沒什么能夠給粉絲朋友的，也只有漲停板了！
從增長勢頭看，這輪創(chuàng)新藥研發(fā)正處于加速狀態(tài)，高景氣度預計至少會延續(xù)三到五年。
作為賣鏟子的人，CRO上市公司的增長速度保持大兩位數(shù)，2017-2019年CRO板塊調(diào)整后歸母凈利潤增速分別為40.9%、52.0%、50.3%。
根據(jù)2019年年報顯示，CRO上市公司的總經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總扣非凈利潤的比值為145%，流水充裕又能賺到錢，是個盈利質(zhì)量很高的好生意。
政策導向
國內(nèi)CRO承接國內(nèi)外旺盛需求
2017年12月，《關(guān)于鼓勵藥品創(chuàng)新實行優(yōu)先審評審批的意見》發(fā)布，明確了優(yōu)先審評審批的范圍、程序和工作要求，有利于加快具有臨床價值的新藥和臨床急需仿制藥的研發(fā)上市，解決藥品注冊申請積壓的矛盾。
2019年1月，《國家組織藥品集中采購和使用試點方案的通知》發(fā)布，集采成為常態(tài)化，仿制藥利潤空間進一步壓縮，倒逼藥企向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，增大CRO需求。國內(nèi)CRO有顯著成本優(yōu)勢。
2020年5月，《關(guān)于開展化學藥品注射劑仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價工作的公告》發(fā)布，啟動化學藥品注射劑仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價工作。藥物一致性評價與《國家基本藥物目錄》動態(tài)調(diào)整機制聯(lián)動，化藥注射劑市場也將迎來新一輪洗牌和創(chuàng)新潮，增加CRO市場增量。
行業(yè)格局
一超多強 市場份額尚未固化
行業(yè)高速增長，龍頭和梯隊已經(jīng)比較明顯，但龍頭還沒成為霸主，大家都有錢賺，這樣的行業(yè)格局最好，龍頭可以買到白馬穩(wěn)健的錢，二梯隊可以買到黑馬彈性的錢。
CRO的市場格局，正處于這種比較好的狀態(tài)。已上市CRO公司，主要包括一超：藥明康德，多強：康龍化成、藥明生物、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、博濟醫(yī)藥、凱萊英等。
"一超多強"在2018年國內(nèi)市場的市占率合計約為四成，全球市場市占率合計不到5%。國內(nèi)市場還有整合空間，國外市場可想象的空間很大，大龍頭市場份額提升，小龍頭高速成長，邏輯線比較完整，道理講得通，市場接受度高。
賣方研報曾提過一個很有意思的現(xiàn)象：國內(nèi)CRO"一超多強"的格局，不僅穩(wěn)定，而且長期超級穩(wěn)定，這可能說明了藥明康德等頭部公司，并不能一統(tǒng)天下，最強和多強以外的市場空間，也有CRO企業(yè)可以穩(wěn)定地吃到肉。這可以進一步說明CRO行業(yè)的高景氣。
