“波浪理論就是你第一遍讀的時(shí)候覺(jué)得好精彩，好無(wú)敵，但如果你拿它炒股就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我的天啊，什么玩意兒啊，就是這樣的特點(diǎn)。”
“解釋過(guò)去，宏觀策略分析師解釋過(guò)去那可是精彩至極的，各種數(shù)漂亮得很，預(yù)測(cè)未來(lái)就躲躲閃閃，沒(méi)辦法，講不準(zhǔn)，不知道?！?/p>
金句頻出，出口成章，南方基金首席宏觀策略分析師何文欣，可謂分析師中最會(huì)說(shuō)段子的，段子手中最會(huì)宏觀分析的，今天局長(zhǎng)有幸對(duì)何總做了一次深度采訪，并截取了部分問(wèn)答內(nèi)容，以饗讀者。
何文欣
北京大學(xué)智能科學(xué)系博士，主攻語(yǔ)音增強(qiáng)、語(yǔ)音識(shí)別方向，編寫第一代國(guó)產(chǎn)人工耳蝸算法，參與制定無(wú)損音頻編解碼國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。曾任南方基金交易部A股首席量化交易員?，F(xiàn)任南方基金宏觀策略部首席宏觀分析師，負(fù)責(zé)宏觀策略分析、智能化投研平臺(tái)建設(shè)等工作。
（以下僅代表嘉賓觀點(diǎn)，不作為投資建議）
股價(jià)為什么會(huì)漲會(huì)跌？
股價(jià)是由分子和分母決定的。
分母就是市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益是什么？比如你在國(guó)內(nèi)如果是投資A股，可以參考你的余某寶收益率。余某寶收益率由去年的2點(diǎn)幾掉到今年的1點(diǎn)幾，分母由大變小，所以今年整體股價(jià)上漲了。炒A股看余某寶，那炒海外股票看什么呢？看美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率。今年美聯(lián)儲(chǔ)把基準(zhǔn)利率從1%調(diào)到0，這就很可怕了，大家應(yīng)該學(xué)過(guò)，分母如果是0的話，理論上分?jǐn)?shù)可以無(wú)窮大的，股價(jià)可以漲到天上去。
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是什么呢？
舉個(gè)例子，你1月1日把100塊錢存進(jìn)銀行，12月31號(hào)銀行還給你這100元本金+1.5元利息，這種銀行存款是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。但是，如果銀行有一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，比如你100元買這項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，一年之后可能有損失，也可能沒(méi)有損失，銀行還是還你100元+1.5元利息，那你肯定不會(huì)買銀行這種產(chǎn)品。一旦你愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)或者銀行想把產(chǎn)品賣出去，必然需要在1.5元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息上加價(jià)的。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利息變成2元、3元或者4元，那2元、3元、4元相對(duì)1.5元的差價(jià)就是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)了。
另外，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低。大家回憶一下，從去年到今年，大家認(rèn)購(gòu)股票的熱情是不是很高？風(fēng)險(xiǎn)偏好是不是很高？這樣一來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就降低了，股價(jià)自然上升。
分子是企業(yè)盈利，是這個(gè)企業(yè)掙多少錢，越是能賺錢的企業(yè)未來(lái)股票價(jià)格表現(xiàn)更好。今年一季報(bào)顯示，整體企業(yè)盈利是-17%，說(shuō)明分子是在變小的。
分子在減小的，分母也在變小，那為什么今年股價(jià)還漲了呢？因?yàn)榉帜缸冃〉乃俣雀?，分子變小的速度相?duì)較慢。
最近的股市是二浪調(diào)整期嗎？
二浪調(diào)整期？波浪理論就是你第一遍讀的時(shí)候覺(jué)得好精彩，好無(wú)敵，但如果你拿它炒股就會(huì)發(fā)現(xiàn)，“我的天啊，什么玩意兒啊”，就是這樣的特點(diǎn)。
解釋過(guò)去，宏觀策略分析師解釋過(guò)去那可是精彩至極的，各種數(shù)漂亮得很，預(yù)測(cè)未來(lái)就躲躲閃閃，“沒(méi)辦法，講不準(zhǔn)，不知道”。二月份的波浪理論最大的特點(diǎn)就是，“如果這一浪數(shù)錯(cuò)了，他會(huì)說(shuō)有一個(gè)更大級(jí)別的浪把它包含了”。你也不能說(shuō)他錯(cuò)，他是一個(gè)永遠(yuǎn)不錯(cuò)的理論，所以拿它解釋過(guò)去就非常好。
所以說(shuō)對(duì)于“是不是二浪調(diào)整”，我個(gè)人的感覺(jué)還是，“要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理論”。任何時(shí)候都跟種樹(shù)一樣，開(kāi)始種樹(shù)最好的時(shí)間是十年前，第二個(gè)最好的時(shí)間就是現(xiàn)在。
其實(shí)對(duì)于我們比較傳統(tǒng)的在中國(guó)的投資者來(lái)講，根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，金融類資產(chǎn)，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)占家庭投資比例是非常非常低的。你想想巴菲特那套投資理論，如果他生在阿根廷那是多么慘的悲劇，好處是他生在了美國(guó)，他生在20世紀(jì)的美國(guó)。很多人掙的錢是國(guó)運(yùn)的錢，如果你認(rèn)為中國(guó)未來(lái)不錯(cuò)，看好這個(gè)國(guó)家，那么從中長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃來(lái)講，你還是可以去做多。
再給大家講一個(gè)小點(diǎn)子，股票和債券是適合配置的資產(chǎn)，因?yàn)樗磥?lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流，股票可以分紅給你，債券到期會(huì)還本付息給你，而這種生息資產(chǎn)對(duì)于你來(lái)講就是長(zhǎng)期持有，讓這些生息資產(chǎn)全部幫你賺錢。
“這是不是二浪調(diào)整”，當(dāng)你問(wèn)出這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，你就是一個(gè)交易性思維了。所謂交易性思維就是風(fēng)格對(duì)路，適合配置的東西你去配置，比如說(shuō)股票和債券，而你在討論交易型的問(wèn)題的時(shí)候，我推薦你做交易的東西，比如說(shuō)商品，商品是未來(lái)不產(chǎn)生現(xiàn)金流的。如果你是做多，取決于未來(lái)有沒(méi)有比你更笨的人，有沒(méi)有比你更高的價(jià)格買這個(gè)東西。
如果你真的關(guān)注這波是不是調(diào)整？我建議你不如看一下最近漲得較多的黃金，可能對(duì)你的鍛煉更有幫助。如果你覺(jué)得商品的杠桿還不夠刺激，那我再推薦一個(gè)外匯。
外匯交易市場(chǎng)風(fēng)云變幻，而且你會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使是專業(yè)的投資者在外匯交易市場(chǎng)里面也有80%的人是通過(guò)技術(shù)分析在掙錢，因?yàn)橛绊懸蛩貙?shí)在是太多了，沒(méi)法分析，所以最后還是相信市場(chǎng)有效。
所以我第一個(gè)建議是：在股票和債券市場(chǎng)上，最好不要去做短期的判斷和調(diào)整，按照最近幾年的觀點(diǎn)，可能下了車就上不來(lái)了；第二：如果大家實(shí)在抑制不住交易的沖動(dòng)，認(rèn)為自己的骨骼驚奇、天賦異稟，我認(rèn)為商品、外匯等可能是更適合你的戰(zhàn)場(chǎng)。
為什么現(xiàn)在國(guó)家要推“內(nèi)循環(huán)”？
縱觀中國(guó)的整個(gè)發(fā)展歷程，2000年我們加入WTO后，靠中國(guó)勞動(dòng)人民的勤勞勇敢智慧，出口廉價(jià)的服裝鞋襪箱包鑰匙扣，我們賺辛苦錢。后面08年金融危機(jī)之后我們靠支柱行業(yè)房地產(chǎn)，大力推行基建、高鐵，中國(guó)基建狂魔的形象躍然紙上。我們的高鐵里程數(shù)比全球所有國(guó)家的高鐵公里數(shù)加起來(lái)都多，對(duì)比之下，美國(guó)現(xiàn)在一公里高鐵都沒(méi)有。
從08年到現(xiàn)如今，我們靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三架馬車（外需、投資、消費(fèi)）中，前面那兩架馬車有點(diǎn)頹勢(shì)了。這么多年，全球經(jīng)濟(jì)40%的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)自于中國(guó)，其實(shí)所謂的美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，他們每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1—2個(gè)百分點(diǎn)，外需這個(gè)引擎熄火了。
從15年10月開(kāi)始搞的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革說(shuō)明什么？說(shuō)明我們搞基建，雖然短期確實(shí)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但是長(zhǎng)期來(lái)看由于投資收益率很低。我們作為前人，栽樹(shù)是讓子孫乘涼的，雖然短期穩(wěn)定住了經(jīng)濟(jì)增速，但是其實(shí)長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)吸收了太多的資本去發(fā)展。雖然08年把它稱之為支柱行業(yè)，但是現(xiàn)在過(guò)于大了，國(guó)家為什么最近這些年一直強(qiáng)調(diào)房住不炒，它已經(jīng)影響到發(fā)展轉(zhuǎn)型，所以投資這塊要慢慢萎縮。
最后依靠消費(fèi)，也就是我們國(guó)家強(qiáng)調(diào)的內(nèi)循環(huán)。但是消費(fèi)，不是說(shuō)你想消費(fèi)就能消費(fèi)，按照傳統(tǒng)的中國(guó)人的特點(diǎn)，我得有錢了再消費(fèi)。怎么才能有錢？有錢一方面是財(cái)務(wù)性的收入上升，房?jī)r(jià)一直漲的時(shí)候你會(huì)不會(huì)稍微花錢大手大腳一點(diǎn)呢？還有未來(lái)工資收入上升，在經(jīng)濟(jì)前景不明朗，或者產(chǎn)業(yè)升級(jí)沒(méi)有完成的時(shí)候，大家可能對(duì)未來(lái)工資收入預(yù)期也不會(huì)很好，所以拉動(dòng)消費(fèi)也是要靠完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)才能做好的。
需要關(guān)注板塊輪動(dòng)么？
基金產(chǎn)品里面凡是有板塊輪動(dòng)幾個(gè)字的基金，大家拉一下他們過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，就知道了。我知道很多特別NB的人確實(shí)是各種熱點(diǎn)全部都抓得住，凈值像坐火箭一樣，但是對(duì)于普通投資者，如果各位回溯自己的投資經(jīng)歷，把過(guò)去賺的最多的股票拿出來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，可能在你投資的股票里面，熱點(diǎn)占少部分。這說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題：不要輪動(dòng)。
為什么不要輪動(dòng)呢？你很難把握住每一個(gè)機(jī)會(huì)，挑著挑著就把眼挑花了。做基金投資還是要做一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)情的人。巴菲特說(shuō)過(guò)：你不愿意持有這個(gè)股票一輩子，就不要持有它一天。選對(duì)你看好的標(biāo)的，盡量長(zhǎng)期持有，選對(duì)你看好的基金，盡量長(zhǎng)期持有。盡量不要去做板塊輪動(dòng)。因?yàn)榇蟾怕誓闶呛茈y抓住這個(gè)板塊輪動(dòng)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上述內(nèi)容和意見(jiàn)僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。本公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表本公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益，基金投資需謹(jǐn)慎。
聯(lián)系客服
