近期多家AAA評級國企債暴雷，雷聲滾滾、人心惶惶，國企信仰被打破，金融委發(fā)聲“逃廢債”零容忍，那么到底是危還是機(jī)？
首先，信用債會違約，就像人會生病，也是正?，F(xiàn)象。所謂信用利差，其實(shí)就是對風(fēng)險的補(bǔ)償，也體現(xiàn)出風(fēng)險收益相匹配的特征。自2014年中國發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約以來，市場和投資人也共同見證了“信仰”的坍塌，包括2015年過剩危機(jī)、2016年“蘿卜章”的信任危機(jī)，2018年民企違約潮、2019年包商事件。
那么本次信用風(fēng)波有什么特點(diǎn)？影響幾何？
圖1：信用違約事件沖擊與信用利差歷史走勢
第一，流動性沖擊確實(shí)存在。一方面，信用風(fēng)險下，市場風(fēng)險偏好下降，信用利差走闊，引發(fā)市場流動性的被動收縮，尤其是流動性好的資產(chǎn)“首當(dāng)其沖”；另一方面，本輪信用違約更多是之前擁有剛兌信仰的地方國企，存在一定超預(yù)期，也加速流動性風(fēng)險攀升。
第二，借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，違約率一般滯后GDP增速約2-3個季度，考慮到今年疫情沖擊下，一季度經(jīng)濟(jì)明顯受損，因此年底的確存在一定的違約風(fēng)險，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加監(jiān)管出手維護(hù)秩序，預(yù)計風(fēng)暴終將過去。
第三，事實(shí)上，歷史每次違約事件頂峰的出現(xiàn)，也基本伴隨著債券基金行情的布局起點(diǎn)。根據(jù)wind統(tǒng)計，2011年10月初-2012年底，債券型基金的平均收益率為10.64%，而2018年4月初—2019年3月底，債券型基金的平均收益率也有5.81%。因此，預(yù)計本輪信用風(fēng)險釋放充分后，隨著市場信心重塑、定價趨于理性，債券市場也有望迎來新一輪投資機(jī)會。
風(fēng)險是漲出來的，機(jī)會是跌出來的，只有歷經(jīng)極夜的洗禮才能看到真正的光明。此外，正所謂“不破不立”，有序的市場化出清過也是信用債市場長期健康發(fā)展的必經(jīng)之路。
