A股市場價值標桿貴州茅臺站穩(wěn)2000元大關(guān)，很多職業(yè)投資人就此表示，這是意料之中又始料未及的事，“原本預計2021年內(nèi)股價能上2000元，但沒想到剛進入2021年就實現(xiàn)了”。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興向《紅周刊》記者表示，融資盤對最近的白酒行情有較大影響，“投資人需要做好承受較大波動，或一段時間不漲的壓力”。
深圳東方港灣投資公司董事長但斌向《紅周刊》記者指出，他在自己的書中已經(jīng)說得很清楚了，“沒有更多觀點分享”。據(jù)了解，在《時間的玫瑰》一書中，但斌認為，茅臺是一家能存活200年以上的頂尖公司，以2017年凈利潤為基礎，最保守估計會在第200年的時候創(chuàng)造凈利潤規(guī)模在1.4萬億元以上。
如果“長壽假設”成立，那么整個A股上市公司或許沒有幾家公司能與之相提并論。
茅臺股價創(chuàng)新高速度超預期
12月25日至1月5日，僅7個交易日內(nèi)，貴州茅臺股價就上漲了12.52%，收在了2059.45元的大關(guān)上。隨著股價的快速上漲，截至1月5日，茅臺動態(tài)市盈率達到55.8倍。對此，寶鼎投資董事長張亮向《紅周刊》記者表示，“2019年年末時我們判斷，茅臺股價三年內(nèi)會達到2000元，結(jié)果2021年初就達到了”。
不僅茅臺，許多白酒股最近都有超預期表現(xiàn)。最近非常流行的段子是這樣說的：“白酒研究員寫研報，只有兩個字：不賣。2021年怎么做資產(chǎn)配置？還是白酒。2021年怎么賺大錢？白酒加杠桿?！?/p>
白酒如此受關(guān)注是好事嗎？張亮向記者分析說，“白酒已經(jīng)成為了一種‘民謠’，這都說明漲幅已經(jīng)積累了很多。沒有只漲不跌的板塊，所以我們今年上半年對白酒板塊相對謹慎”。
深圳某私募消費行業(yè)研究員也向《紅周刊》記者指出，“對于茅臺，我們原本預計2021年內(nèi)或?qū)⑦_到2000元，但實際上比我們預期的早很多”。而預期的快速兌現(xiàn)就可能降低投資的性價比，他解釋稱，“按照茅臺目前的總市值2.5萬億和估值55倍來看，茅臺過去5年估值中樞在35倍左右。想讓估值回落到35倍以下，在股價不變的情況下，凈利潤需要做到716億元。根據(jù)機構(gòu)一致預測，茅臺2020年全年凈利潤為460億元，按照15%的凈利潤年增長率，在股價不變的情況下，需要3年多時間。對于目前這個位置的短期性價比，我不抱有太樂觀的態(tài)度，如果現(xiàn)在買進去，可能需要一些時間來消化估值?！?/p>
買與不買，芒格有話說
對于茅臺超預期表現(xiàn)的背后因素，北京格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、合伙人杜可君認為，有機構(gòu)資金在積極參與，“今年公募基金發(fā)行量這么大，而A股中，有確定性的核心資產(chǎn)則太少，所以這些機構(gòu)資金沒地方去，就把最優(yōu)秀的公司買了一輪又一輪?！背艘酝猓瑥埧膳d指出，還有融資盤的“功勞”，最近融資盤做白酒的現(xiàn)象特別多。
芒格說，投資有兩種真正的風險——永久性本金損失的風險和風報不足的風險。
上述私募消費行業(yè)研究員就認為茅臺可能符合芒格所說的投資風險之一，“首先，現(xiàn)在買茅臺我不認為會存在永久性本金損失的風險，但是對于是否有回報率不足的問題，就是一個仁者見仁、智者見智的事了。畢竟每個投資者的資金期限、對波動的容忍程度、對投資回報率的預期都不一樣。在這種情況下，我沒有辦法建議投資者現(xiàn)在買還是不買，沒辦法提供普適的建議，我只能說茅臺長期基本面不存在問題。但是現(xiàn)在這個價格是不是公道，每個投資者需要用自己的那把估值的‘尺子’去量一下?！?/p>
張可興也提醒投資者要注意風險，“尤其不能在白酒上加杠桿，這對投資者來說就是在刀口上舔血。如果在高位沒跑掉，結(jié)果會和2014-2015年創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂時的遭遇一樣?！?/p>
長期價值依然最優(yōu)
但斌：“要看清茅臺的本質(zhì)”
但投資人們反復強調(diào)的是，茅臺短期的估值也許處于高位，但長期價值具有“無可比擬性”。資深投資人章圣冶向《紅周刊》記者表示，“我對茅臺短期股價不太在意，因為我不會賣出，它的分紅多少反而跟我關(guān)系更大。我會把茅臺股票傳給子孫，到時候回過頭來看，一定會感慨當年2000元的茅臺是多么便宜。如果說銀行是”百業(yè)之母“，那么茅臺就是‘百業(yè)之子’，我堅定看好中國的國運。”
機構(gòu)方面，則在忙著上調(diào)茅臺的目標價。中金公司上調(diào)貴州茅臺目標價至2739元人民幣，看好公司長期成長潛力及業(yè)績確定性。摩根士丹利維持對貴州茅臺的超配評級，目標價為2188元，原因是茅臺有更強的定價能力和防御能力。
但斌在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“關(guān)于茅臺公司的長期價值，我在《時間的玫瑰》一書里已經(jīng)說透了茅臺的本質(zhì)，我沒有更新的觀點需要分享”。
據(jù)了解，《時間的玫瑰》對比了世界上最古老的16家公司，發(fā)現(xiàn)有5家為酒類企業(yè)，其中茅臺擁有天然的壁壘和不可復制性。茅臺大概率會存在200年，甚至1000年以上。投資中常用的估值方式是DCF法(現(xiàn)金流折現(xiàn)模型)，一家企業(yè)存在20年與200年，計算方法是非常不同的。
通常來說，企業(yè)越是長壽，確定性越高，價值也越大。除長壽外，茅臺公司的長期創(chuàng)利表現(xiàn)十分可觀。《時間的玫瑰》以保守的數(shù)據(jù)做了計算，哪怕其產(chǎn)品價格以2%的速度增長，即茅臺如果GAGR(復合增長率)每年提高2%，按200年計算，以2017年的利潤為基準，270*(1+2%)200，大概200年后是1.41萬億元利潤。
但斌在書中指出，白酒行業(yè)的經(jīng)久不衰與茅臺的提價能力和稀缺性，讓茅臺酒本身具備了非常好的金融屬性。2017年時有個新聞，一位阿姨1973年在銀行里存了1200元，2017年取走的時候是2684元。1973年時一瓶茅臺的價格是4.07元，(1200元)大概可以買290瓶，現(xiàn)在的一瓶1973年的茅臺售價是四五十萬，290瓶價值超過1個億。所以茅臺的金融屬性甚至超過了絕大多數(shù)理財產(chǎn)品，這一切的原因，除了茅臺本身的特質(zhì)，還有人民生活水平的不斷提高，中國人財富的不斷增長。
因此，茅臺股價站穩(wěn)2000元算不上是什么奇跡，只是其長期價值正在“顯性化”而已。
（文章來源：證券市場紅周刊）
