主力資金正加速流入這些股票，點(diǎn)擊免費(fèi)看>>
報(bào)告摘要
本輪全球“再通脹”的演變與三個(gè)特點(diǎn)
自疫情出現(xiàn)至本輪“再通脹”，市場(chǎng)大致經(jīng)歷了5個(gè)不同的發(fā)展階段。因?qū)傩圆町?，再通脹階段不同的商品價(jià)格走勢(shì)不同。本輪全球再通脹有三個(gè)典型特征：從成因來(lái)看，本輪全球再通脹與疫情的演變息息相關(guān)；本輪全球再通脹與疫情時(shí)期各國(guó)推行的政策有關(guān)，也與美國(guó)正在推進(jìn)的1.9萬(wàn)億新財(cái)政刺激計(jì)劃帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有關(guān)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期是本輪再通脹的主要?jiǎng)右?，但流?dòng)性因素同樣不能忽視。
從兩個(gè)維度看此輪再通脹后續(xù)還有多少空間
第一個(gè)維度是與疫情前水平比較，第二個(gè)維度是與2009-2010年再通脹進(jìn)行對(duì)照。從第一個(gè)維度來(lái)看，目前原油價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了2019年、疫情發(fā)生前5年(2015-2019年)的均值，但與這兩個(gè)時(shí)段的高點(diǎn)尚有一定的空間；貴重金屬、銅錫鎳、鐵礦石、螺紋鋼等商品的價(jià)格均已經(jīng)超過(guò)了2015-2019年的高點(diǎn)；焦煤價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了2019年的均值和高點(diǎn)，也已經(jīng)超過(guò)了2015-2019年的均值，但距離這一時(shí)段的高點(diǎn)有9%的上漲空間；國(guó)債收益率方面，則可以看到，目前國(guó)債的收益率水平與疫情前尚有較大的差距，但近期上升較快。對(duì)照第二個(gè)維度，此輪再通脹后續(xù)尚有較大的上漲空間。我們傾向于認(rèn)為第一個(gè)維度更有參照價(jià)值。這是因?yàn)椋饲暗拇蟛糠纸?jīng)濟(jì)波動(dòng)都是由周期性因素引發(fā)的，比如企業(yè)固定投資和庫(kù)存投資調(diào)整、財(cái)務(wù)失衡等，但此次波動(dòng)的根源是疫情導(dǎo)致的外部沖擊，其原因不在于經(jīng)濟(jì)本身，因此在疫情得到防控后更多的是向原來(lái)的穩(wěn)態(tài)回歸，而非傳統(tǒng)意義的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
本輪再通脹對(duì)我國(guó)通脹環(huán)境的影響存在諸多不確定性
全球再通脹通過(guò)綜合成本和供需兩條路徑影響我國(guó)通脹環(huán)境。第一條路徑的影響因素，在最近幾個(gè)月我國(guó)PPI的演變中已經(jīng)有所呈現(xiàn)。第二條路徑由于涉及到后續(xù)我國(guó)的出口走勢(shì)，則有不確定性，也有不少分歧。從最近日本、歐盟等國(guó)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著疫情逐步得到控制，這些國(guó)家的出口增速正在快速回升，我國(guó)由于疫情有效防控帶來(lái)的出口優(yōu)勢(shì)可能正在快速減弱。
我國(guó)通脹環(huán)境展望：CPI短期或難有上佳表現(xiàn)，PPI高點(diǎn)可能在5-6%，對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)在今年6月或7月
疫情沖擊下居民收入受到了較大沖擊，后續(xù)消費(fèi)修復(fù)可能會(huì)是一個(gè)比較緩慢的過(guò)程，消費(fèi)品物價(jià)短期預(yù)計(jì)難有太好的表現(xiàn)。結(jié)合我國(guó)PPI第3輪周期，我們判斷此輪PPI的高點(diǎn)大致在今年6、7月份，此輪PPI的上升幅度將低于以往的均值，此輪PPI的高點(diǎn)可能在5-6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：目前新冠疫苗雖上市，但后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素仍然存在；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，但后續(xù)演變也有不少不確定性，疫情帶來(lái)的衍生風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。
主力資金正加速流入這些股票，點(diǎn)擊免費(fèi)看>>
（文章來(lái)源：光大證券研究）
聯(lián)系客服
