從本周3個品種的表現(xiàn)來看，代表超大盤的上證50指數(shù)期貨跌幅最大，代表中小盤的中證500指數(shù)期貨卻有較大漲幅
■銀河期貨 周帆
本周股指期貨3個品種表現(xiàn)均為先揚后抑，考慮到周末的不確定性風(fēng)險，3個品種的總持倉量在周五均出現(xiàn)下降。上證指數(shù)與股指期貨走勢相似，上證指數(shù)成交額繼續(xù)維持在4500億元上下，相比4月下旬8000億元左右的交易量，明顯萎縮。
從本周期指3個品種的表現(xiàn)來看，代表超大盤的上證50指數(shù)期貨跌幅最大，代表中小盤的中證500指數(shù)期貨卻有較大漲幅。在監(jiān)管層一再警示風(fēng)險的情況下，中小盤股票反而不斷上漲，而市盈率較低的藍籌股不斷回落，顯示市場投機氣氛十分濃厚。持倉量的下降，說明市場投機資金開始趨于謹慎。
利好政策推動行情上漲
從這波行情的本質(zhì)來看，是資金面寬松加政策利好共同推動行情上漲，與基本面沒有太大關(guān)系。我國經(jīng)濟目前并無明顯好轉(zhuǎn)，中央致力于降低融資成本，故希望推高股市，解決融資難的問題。而在經(jīng)濟下行周期下，隨著貨幣的不斷寬松，在沒有其他更好投資渠道的情況下，資金流向股市，股票資產(chǎn)價格得以推高。而這一點，在多個場合得到監(jiān)管層的認可，并不反對資金流向股票市場。
但目前事情或許在發(fā)生變化，其一，資產(chǎn)泡沫不斷被吹大，特別是創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有高達100多倍的市盈率，一旦泡沫破滅，股價暴漲暴跌，可能就不僅僅是資本市場的問題，也存在一定社會穩(wěn)定或法律風(fēng)險的問題，甚至可能阻礙我國資本市場改革；其二，當前宏觀經(jīng)濟其實陷入一種“流動性陷阱”，也就是說貨幣寬松效果不好，銀行不良率不斷上升且惜貸，單純依賴貨幣政策難以提振經(jīng)濟，財政政策才是最佳途徑。盡管當前我國政策債務(wù)問題較為嚴重，投入產(chǎn)出不好，但中央支持對政策性銀行的支持，可能是將政策性銀行的投資作為財政政策的一個有益補充。而財政政策在中短期會導(dǎo)致資金面緊張，出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，可能會導(dǎo)致市場出現(xiàn)資金不足的情況；其三，通脹風(fēng)險值得警惕。今年是“厄爾尼諾”年，甚至可能是“超級厄爾尼諾”，大宗商品價格上漲的概率將增加，而這將推高CPI和PPI，貨幣寬松的力度將下降。從歷史上看，“厄爾尼諾”年多次導(dǎo)致大宗商品價格上漲。
后市操作可考慮多單減倉
從技術(shù)上看，上證指數(shù)在創(chuàng)出4572點的近期新高后，一直未能得以突破，且伴隨著成交量的不斷萎縮，雙頭形態(tài)較為明顯，MACD線也是多日出現(xiàn)綠柱。在觸底4108點后反彈沖高收回66.6%的下跌幅度便掉頭向下，顯示技術(shù)上依然處于弱勢。
我們可以從另外一個角度去考慮，在4572高點形成后，巨量下留下的套牢盤將制約行情的上揚，如果需要突破，需要大量的新入場資金去推動，而突破以后，下一個高點可能就是6000點以上，否則，新入場資金難有足夠的利潤空間。要突破2007年6124高點，目前并不具備當時的條件，不僅是基本面不如當時，當前市場容量也需要遠超當時的資金量去推動，故我們認為當前情況下突破4572高點意義不大。在向上空間不大的情況下，大盤掉頭向下的可能性增加，而資金面不足、基本面較差、泡沫太大等因素將是壓倒市場的最后稻草。
盤面上看，本周幾乎每日都有兩百多只股票漲停，幾近瘋狂，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連創(chuàng)新高，完全背離其價值。周五上證指數(shù)走得非常弱，不僅交易量在繼續(xù)萎縮，并且指數(shù)當日10點后一直處于5日、20日兩條重要均線之下。從今年3月份開始，上證指數(shù)幾乎一直沿著5日均線單邊上揚，幾乎沒有一個像樣的調(diào)整，從3000點附近到最高4500點附近漲幅，漲幅接近50%，目前的調(diào)整無論從空間還是從時間上來看，都是不夠的，至少在近期上漲空間并不大。
對于后市，如果大盤要像今年2月份、3月份以來重新突破新高上揚，需要幾個條件，首先是貨幣繼續(xù)寬松，而這一點需要通脹壓力較小及經(jīng)濟較差來保證；第二，沒有更多地新的投資標的，否則資金可能因股票價格過高而撤離；第三，監(jiān)管層對市場持支持態(tài)度，依然支持資金繼續(xù)進入股市。否則，我們認為，股指難以創(chuàng)出新高，并且可能形成中期頭部。因此我們建議投資者不妨考慮多單減倉，甚至可以嘗試少量做空。
