關(guān)于倉位管理問題，總覺得這沒什么條條框框，覺得很便宜很值得的東西就多買些，覺得很貴的東西就繼續(xù)等?？傮w持倉則看風(fēng)險機(jī)會比而定。
很多人既不是像巴菲特一樣保持著常態(tài)的大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物倉位，也沒有類似保險費(fèi)這類的持續(xù)性現(xiàn)金流入，卻很喜歡唱“如果股票下跌50%我將異常興奮”之類的東東，這總是讓人很費(fèi)解。高倉位未必是錯，低倉位等市場犯錯也未必是錯，這都要放在不同的環(huán)境下來看，但行為邏輯上的不一致肯定是錯。
【從未滿倉的巴菲特】巴菲特在前十三年做合伙基金時，三分之一到四分之一倉位是套利，套利資金流動性好，屬性接近于現(xiàn)金。在伯克希爾時期每年都有大量現(xiàn)金等價物，以備極端情況出現(xiàn)?？梢哉f巴菲特沒有在股票上滿倉過，如此謹(jǐn)慎方能屹立不倒且更上層樓，反觀國內(nèi)大量投資者動用杠桿滿倉投機(jī)，鮮明對比。
【集中投資的巴菲特】巴菲特一直是一個集中投資者，從他給羅伯特.哈格斯特朗的信中以及歷年的股票組合中可以清晰看到這一點(diǎn)。
早期對運(yùn)通和蓋可的投資，如果失敗，其份額足可以“傷筋動骨；
1987年（那會兒旗下還沒有多少私人企業(yè)）老巴把集中投資玩到極致，將21億美元只投資到3只股票上；
1988-1998年，可口可樂在伯克希爾股票組合中的占比（按市值）最低為20.7%，最高為43.0%（1996年），如果投資失敗，這些也應(yīng)都是可以“傷筋動骨”的數(shù)據(jù)。
持續(xù)的、大量的、低成本的“浮存金”確實(shí)構(gòu)成了老巴的“核心競爭力”，但卻不應(yīng)當(dāng)視作價值投資的前提條件。
我覺得“心態(tài)”取決于你對所持股票背后企業(yè)的信心，而不是其倉位。
總之，有錢容易犯錯不等于一定會犯錯，沒錢一般難有機(jī)會犯有錢的錯誤。
【長期投資】長線投資人總是面臨階段性的價格波動與企業(yè)基本面趨勢的把握的困擾。一個素質(zhì)上佳的企業(yè)遭遇階段性的經(jīng)營困難，或者遇到階段性的價格泡沫，到底該怎么辦？不為所動還是做個滑頭離場呢？我想很難有標(biāo)準(zhǔn)和兩全其美的答案。歸根結(jié)底，它取決于投資人的價值觀和秉性。
在持股時經(jīng)常面臨短期利益與長期利益的糾結(jié)。從長期來看也許持倉的前景還非常具有吸引力，但短期1年來說又似乎面臨很大的調(diào)整或者跑輸市場的可能。這時候投資人面臨的像是一道哲學(xué)問題：未來與現(xiàn)在哪個更重要？
這個沒有標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槊總€人能承受的和所預(yù)期的是不一樣的。比如有的人可以承受極高的波動，目標(biāo)是10倍。有的則希望穩(wěn)妥為上，這2個人不可能有一致的標(biāo)準(zhǔn)。所以關(guān)鍵是搞清楚：我要的是什么？我愿意為此承擔(dān)什么？所謂的標(biāo)準(zhǔn)化的倉位設(shè)計(jì)和控制都是扯淡。
關(guān)于“止損”和“波段”的問題：
第一，價值投資沒有止損，只有止錯。當(dāng)然你非要今天賺錢或者急著明天還債另當(dāng)別論；
第二，價值投資者都是有自知之明的人，都是不相信自己是天才的。而如果有朋友自信能做好波段且可持續(xù)，認(rèn)為自己確是天才，那何樂不為呢？
波段的價值到底多大？假設(shè)持倉100萬，其中一個重倉股占到5成倉位即50萬。這時怕下跌而賣出這個持倉的30%來規(guī)避風(fēng)險，假設(shè)一賣出就立刻下跌而且幅度達(dá)到30%，那么真正躲掉的下跌額是4.5萬。也就是相對總凈值的貢獻(xiàn)只有4.5%?？紤]到實(shí)際操作很難那么準(zhǔn)，波段沒帶來利益反而成本越高就不奇怪了。
風(fēng)險控制當(dāng)然與倉位有關(guān)，但這只是策略性的行為，真正關(guān)鍵的還是對企業(yè)和估值的理解。最決定性的還是對持有品種的認(rèn)識。
更需要搞清楚的是不管你怎么辦都不可能做到“漲幅全吃掉，跌幅全躲掉”，問問自己在當(dāng)前局面下更關(guān)注的是風(fēng)險還是收益，然后坦然接受即可。
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